国联安价值甄选混合(019430) - 基金投资策略和运作

本基金投资目标为可持续的、较低回撤的、长期较高的投资回报。本基金投资的基本理念和策略是从性价比角度出发的均衡价值投资，即我们关注公司的基本面，但也同时关注股票的估值，我们会综合评估投资标的的性价比并做出投资决策；而在组合风险的考量上，我们遵循适度分散的策略，对周期、消费和成长等大类行业适度均衡配置。本基金考察和持有标的的周期相对较长，会在估值较低的时候重仓持有优质的资产，在估值过高时逐步减持。  报告期内，本基金保持较低换手率，基本延续上个季度的持仓结构。减持了冲高的旅游、电子板块的个股以及基本面不达预期的医药、地产等板块的个股；增持了景气度较高且估值不贵的有色、非银等板块的个股。这些操作基本上都是基于预期收益和风险匹配的再平衡操作。  展望2026年全年，牛市第三波行情能否顺利开启并延续，核心矛盾已从“资金驱动”转向“基本面支撑”，内需改善的力度与节奏将成为决定性因素。当前国内经济仍面临一定压力，消费复苏乏力、地产筑底进程缓慢、基建投资亟待发力等问题较为突出，而中央经济工作会议已明确将“提振内需”置于全年工作的首要位置，后续相关政策的落地力度与实施效果备受市场关注。不过需要客观认知的是，政策传导至内需实质性改善存在时滞，居民收入预期修复、消费意愿提振及地产链条企稳均需时间，因此内需能否如期改善仍存在不确定性。  基于上述判断，我们预判2026年A股市场大概率将呈现两种核心情景：第一种情景是内需如期企稳，在政策发力与经济循环改善的双重推动下，居民收入预期逐步修复，消费、地产链、基建等低位板块迎来全面估值修复，市场将完成从科技单边行情向多板块均衡上涨的风格切换，牛市第三波上涨顺利启动并延续。第二种情景是内需改善不及预期，地产领域仍延续下行压力，居民收入预期保持谨慎导致消费意愿低迷，在此背景下，市场整体大概率维持震荡格局；科技板块虽可能因情绪波动出现大幅波动，但得益于产业高景气度与资金偏好惯性，仍将是资金聚集的核心主场，而各低位内需板块则需经历更长时间的筑底过程。  我们期待第一种乐观情景的发生，建议重点关注内需相关板块的企稳信号与政策催化节点；同时，也需为第二种情景做好充分的心理准备。

本基金投资目标为可持续的、较低回撤的、长期较高的投资回报。本基金投资的基本理念和策略是从性价比角度出发的均衡价值投资，即我们关注公司的基本面，但也同时关注股票的估值，我们会综合评估投资标的的性价比并做出投资决策；而在组合风险的考量上，我们遵循适度分散的策略，对周期、消费和成长等大类行业适度均衡配置。本基金考察和持有标的的周期相对较长，会在估值较低的时候重仓持有优质的资产，在估值过高时逐步减持。  三季度股市稳步向上，主要股指突破了去年国庆之后的压力位，基本确认了牛市基调；但结构上却有巨大分化，热点板块围绕着AI、新能源、机器人、半导体等泛科技板块。当前上涨的主要贡献来自于估值提升，叙事逻辑是资金追捧的主要抓手。预计四季度大盘仍然以震荡攀升为主，风格有可能进一步扩散至其他相对低位品种。  报告期内，本基金保持较低换手率，基本延续上个季度的持仓结构，减持了基本面不达预期的医药、地产等板块的个股以及到达强赎目标的可转债；增持了景气度较高且估值不贵的风电等板块的个股。这些操作基本上都是基于预期收益和风险匹配的再平衡操作。

本基金投资目标为可持续的、较低回撤的、长期较高的投资回报。本基金投资的基本理念和策略是从性价比角度出发的均衡价值投资，即我们关注公司的基本面，但也同时关注股票的估值，我们会综合评估投资标的的性价比并做出投资决策；而在组合风险的考量上，我们遵循适度分散的策略，对周期、消费和成长等大类行业适度均衡配置。本基金考察和持有标的的周期相对较长，会在估值较低的时候重仓持有优质的资产，在估值过高时逐步减持。2025年上半年A股市场整体表现为震荡攀升走势。由于关税贸易战的原因，A股在4月初暴跌，随后逐步收复；若剔除4月初因突发事件导致的短期异动之后，A股市场上半年整体表现是很良性的，主要股指已回到去年国庆之后运行区间的上沿，而转债指数表现更好；事实上，全球主要股指大多均已创下了新高。报告期内，本基金保持较低换手率，基本延续去年的持仓结构。减持了期间涨幅较大的军工、重卡、半导体、银行等板块的个股；新买入期间下跌较大但行业景气度较高的电子、电力设备等板块的个股。这些操作基本上都是基于预期收益和风险匹配的再平衡操作。在市场的盘整上升过程中，本基金表现尚可。

本基金投资目标为可持续的、较低回撤的、长期较高的投资回报。本基金投资的基本理念和策略是从性价比角度出发的均衡价值投资，即我们关注公司的基本面，但也同时关注股票和可转债的估值，我们会综合评估投资标的的性价比并做出投资决策；而在组合风险的考量上，我们遵循适度分散的策略，对周期、消费和成长等大类行业适度均衡配置。本基金考察和持有标的的周期相对较长，会在估值较低的时候重仓持有优质的资产，在估值过高时逐步减持。  A股的春季躁动行情在2025年依然没有缺席，以AI和人形机器人为代表的主题板块在两会前轮番“表演”。另一方面，元宵节后，大规模的复工开始。我们观察到，宏观经济已呈现部分复苏迹象。2-3月份的制造业PMI重回扩张区间，房地产市场在经过3年低迷后也显现出结构性复苏迹象，汽车、家电、文旅等部分消费领域开始回暖。  报告期内，本基金保持较低换手率，基本延续上个季度的持仓结构。减持了期间涨幅较大的汽车、电力设备、旅游等板块的个股；新买入期间下跌较大的电力设备、传媒等板块的个股。这些操作基本上都是基于预期收益和风险匹配的再平衡操作。

本基金投资目标为追求可持续的、较低回撤的、长期较高的投资回报。本基金投资的基本理念和策略是从性价比角度出发的均衡价值投资，即我们关注公司的基本面，但也同时关注股票的估值，我们会综合评估投资标的的性价比并做出投资决策；而在组合风险的考量上，我们遵循适度分散的策略，对周期、消费和成长等大类行业适度均衡配置。本基金考察和持有标的的周期相对较长，会在估值较低的时候重仓持有优质的资产，在估值过高时逐步减持。2024年的A股市场在大部分时间内延续弱势，但在两个长假（春节及国庆）前后，表现出逼空式的报复性反弹，特别是国庆节前一周实现了惊人的反转行情。前期脆弱的市场心态一扫而光，彻底打破了市场位置、政策预期、经济数据三者之间的弱平衡。本基金成立于2024年5月中旬，5-6月建仓速度较快，在7-8月的市场低迷环境下放慢了建仓速度，最终在9月底前基本建仓完毕。四季度，本基金保持较低换手率，但从性价比的角度出发，我们对持仓个股做了一些高抛低吸的波段操作。这些操作基本上都是基于预期收益和风险匹配的再平衡操作。在剧烈波动的2024年市场中，本基金表现出较强的抗跌能力和反弹力度，全年净值上涨8.35%，符合预期。

本基金投资目标为可持续的、较低回撤的、长期较高的投资回报。本基金投资的基本理念和策略是从性价比角度出发的价值投资，即我们关注公司的基本面，但也同时关注股票的估值，我们会综合评估投资标的的性价比并做出投资决策。本基金考察和持有标的的周期相对较长，会在估值较低的时候重仓持有优质的资产，在估值过高时逐步减持。 三季度的A股市场在大部分时间内延续弱势，但在最后5个交易日实现了反转行情。前期较弱的市场心态一扫而光，打破了市场位置、政策预期、经济数据三者之间的弱平衡。今年5月之后市场的观望心态弥漫：由于对一般政策措施的审美疲劳，从而对政策的预期效果产生观望，在没有看到确切的经济数据好转之前依然保持谨慎。若要重新上行，则需扭转市场预期，这取决于关键政策出台并落实的力度和经济数据的实质性好转。但9月底的政策、会议大幅超出了市场预期，扭转了市场心态，最终实现了反弹。这种反转非常贴切的符合年初我们提出的2024年度市场寄语：希望在绝望中诞生！当前，市场整体位置再度回到了过去多年的中枢区间，预计将在这个位置宽幅震荡后选择新的方向。短期经济数据的重要性会减弱，但中期经济数据能否印证这轮政策，将是新方向的关键影响因素。我们倾向性的认为，本轮行情以中国资产重新定价为引擎开启，盘整之后将会有向上突破的第二波行情。本基金成立于5月中旬，从性价比的角度出发，重点配置了以下板块中的低估品种：1）周期板块：绝对低估值的金融地产板块以及煤炭、石油、铁矿石等资源产业；2）消费板块：医药、旅游等行业中具备稳健增长但相对低估值公司；3）成长板块：电力设备、军工、电子等行业中具备成长潜力但估值不太高的个股；4）自下而上选择个股：特色化工、重卡等行业中相对低估值的部分细分行业龙头。在市场的见底反弹过程中，本基金力争为持有人取得合理回报。