富国核心优势混合发起式A(019361) - 基金投资策略和运作

报告期内，国内整体宏观经济运行平稳。随着中美在关税问题上的谈判取得一定积极成果，部分出口型公司的配置价值明显提升，对此我们也增加了仓位配置。报告期内主要的配置方向还是科技成长，其中AI产业链、创新药是主要配置方向。我们认为在全球AI投资大浪潮下，产业里多个细分环节，比如液冷、光模块和PCB依然充满着较多投资机会。除此之外，也对3D打印、固态电池和半导体设备领域进行了加仓。

报告期内，在以旧换新政策带动下，国内整体宏观经济呈现企稳态势。但特朗普上台后的关税政策对出口企业的影响依然存在，故我们在仓位配置上，对出口链依然较为谨慎，但对内需型尤其符合新质生产力方向的公司进行了重点配置。

报告期内，在以旧换新政策带动下，以汽车、家电、工程机械等多个行业内需有所恢复，国内整体宏观经济呈现企稳态势。出口产业链普遍景气度依然持续，但市场对特朗普上台后的关税政策普遍持谨慎观望态度。故我们在仓位配置上，对出口链依然较为谨慎，但对内需型公司尤其符合新质生产力方向的进行了重点配置。此外，在deepseek的刺激下，国内牵起了的各行业加速拥抱AI的热情，这有利于打动AI产业链整体需求，且有望加速各行业AI应用的落地，对此我们也做了积极配置。

回顾2024年，国内宏观经济整体持续低迷，房地产产业链和制造业投资形势依然乏善可陈，出口成为经济不多的亮点。故上半年我们对相对更景气的出口链进行了较多的配置，对内需敞口较大的公司配置很少。但下半年受到美国大选的影响，市场对特朗普上台后的关税政策普遍持谨慎观望态度，故我们对顺周期板块和出口链进行了较大程度降仓。新能源方面，电网和储能产业链一直保持较重仓位，年中随着风电招标形式明朗，也加大了风电产业链配置。同时，随着国内外AI产业链的超预期发展，我们对TMT板块也大幅加大了配置。

报告期内，国内宏观经济整体持续低迷，房地产产业链和制造业投资形势依然乏善可陈，而受益于美国以及亚非拉国家的需求拉动，出口依然是宏观经济的主要亮点，故我们更多仓位配置在了呈现相对较好景气度的行业，主要集中在电网设备、储能以及部分高端装备出海型公司。但是，在国内宏观经济面临较大压力的背景下，财政政策也在进行积极的变化，比如以旧换新和房地产放松政策等，故对于有望受益于政策变化的仪器仪表、房地产和汽车产业链，我们也明显增加了配置。同时，我们也在密集关注自上而下的政策转向，这不仅对明年的经济形势产生积极影响，对当下二级市场的风险偏好和风格变化也有着重要影响。

2024年上半年，宏观经济整体形势仍偏弱，房地产销售和消费领域仍有较大压力，出口成为难得的亮点，在市场对国内经济预期不高的背景下，红利和出海方向成为资金关注的重点方向。我们一季度也对出海方向做了进击的配置，但是随着二季度市场对海运成本、美国大选等因素的担忧，出海方向整体性经历了较大回调。此外，在较高商品价格和新能源消纳瓶颈的环境下，我们也延续了对电网和能源设备的积极配置。

2024年一季度，从指数上看，市场表现较为平稳。上证50指数上涨3.82%，沪深300指数上涨3.10%，中证800指数上涨1.56%，中证红利指数上涨8.27%。但是从行业上看，分化较大。以申万行业分类来看，银行，石油石化，煤炭以及家用电器涨幅均超过10%；医药生物，计算机，电子以及综合等行业跌幅均超过10%。房地产行业也下跌了超过9%。市场的流动性逐步恢复，成交额重回万亿以上。在2024年一季度，我们逐步增加了周期品和交运的配置比例。我们维持上一个季度的观点，继续看好红利类资产以及美元计价的大宗商品。尽管一季度整个医药板块表现趋弱，但是我们认为创新药板块从政策和基本面上都将迎来拐点。我们也维持对创新药板块的看好。二手房成交逐步企稳，房价也开始逐步企稳，股票市场有了较好的支撑。边际资金和交易因素对股票估值和股价的影响力在变大。市场有时在强势板块总是将未来3-5年的变化在一个季度内交易完毕。股价往往先行于基本面的变化。然而考虑到今年是海外重要的选举年，政策和地缘政治等将带来对未来较大的不确定性。我们更倾向于交易当下而非交易未来的估值。今年我们仍将回避那些对远期未来估值的热点板块。