易方达平衡视野混合A1(019354) - 基金投资策略和运作

2025年第三季度A股主流的市场指数以上涨为主，其中上证50指数、中证红利指数、沪深300指数、中证1000指数、创业板综指数分别上涨10.21%、0.94%、17.90%、19.17%、30.01%。行业方面,申万通信、电子、电力设备、有色金属行业指数表现较好，涨幅均超过40%；银行、交通运输、石油石化行业指数表现较弱。分析原因：回顾2025年第三季度，经济呈现“外需强于内需、生产强于需求”的特征。生产端韧性犹存但边际放缓，7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，电气机械、通信电子、运输设备等产业维持高增长；而8月增速回落至5.2%。其次消费增长走弱。社会消费品零售总额增速放缓，7月同比增长3.7%，8月降至3.4%。实物商品网上零售额增速提升，但线下消费疲软拖累整体。汽车、家电、家具等“以旧换新”相关品类补贴退坡后有所回落。而出口则是先强后缓，7月出口同比大幅反弹至7.1%，主因美国加征关税预期引发“抢出口”；8月增速回落至4.4%。对美出口持续走弱，但对东盟、欧盟、拉美及非洲市场形成支撑。机电产品和高新技术产品表现较好，劳动密集型产品增速相对不理想。最后，投资端有所下行。固定资产投资承压，7月累计同比降至1.6%，8月进一步降至0.5%。地产投资继续磨底，新开工、施工及销售不理想；制造业投资设备更新支撑减弱，出口链受到一定程度的关税冲击。本基金在2025年第三季度股票仓位有所提升。截止报告期末，大部分主流指数的市净率估值分位处于历史中位数附近。本基金三季度增持的主要有电子、电力设备、医药生物等行业，而减持的主要是环保、银行、基础化工等行业。在行业选择上，本基金会更关注和经济相关性不高且估值分位不高的板块；同时在顺周期板块也会布局一些供需格局清晰的子行业或者有较强竞争力的个股。

2025年上半年A股市场整体以震荡上行为主，上证指数、中证800、沪深300、上证50、创业板综指等主流指数涨幅均在0%到10%之间，风格上，红利指数表现较差，为负收益。板块方面，2025年上半年申万一级行业指数中的有色金属、银行、国防军工以及传媒涨幅超过10%，在众多行业指数里表现较好，而煤炭、食品饮料、房地产指数则表现较差。回顾上半年，国内经济呈现内需逐步修复、外需受贸易政策扰动、地产维稳的格局。消费方面，6月社会消费品零售总额增速为4.8%，消费有一定修复，主要是以旧换新的相关品类。出口方面，上半年出口增速先上后下，受贸易政策影响，一季度存在“抢出口”现象，出口增速明显上行；二季度由于“抢出口”现象缓和，中国对美出口增速明显下降，尤其体现在纺服、家用耐用消费品等行业。投资方面，地产投资增速有所下降。商品房销售面积增速、房屋新开工面积增速等各项地产数据有所修复，但增速依然为负。基建投资增速在二季度小幅下降，主要由于电力方面投资增速下降较快。制造业保持稳定，PMI月度均值上半年在荣枯线附近波动。价格方面，CPI增速保持稳定，但PPI同比降幅持续扩大，后续关注“反内卷”等政策的落实效果。上半年，本基金的权益仓位略微下降。在行业配置结构方面，相对于年初而言，主要增持了传媒、环保、医药生物等行业，主要减持了电子、轻工制造、汽车等行业。本基金继续保持行业分布相对均衡的特点，致力于在多个行业中找出有竞争力的企业进行配置，而不是集中配置在少数几个行业去获取超额收益。

2025年第一季度A股主流的市场指数以震荡为主，其中上证50指数、上证红利指数、沪深300指数、中证1000指数、创业板综指数和科创50指数收益率分别为-0.71%、-4.41%、-1.21%、4.51%、2.82%、3.42%。行业方面,申万有色金属指数、汽车指数、机械设备指数表现最好，涨幅均超过10%；而申万煤炭指数、商贸零售指数、石油石化指数表现相对较差，跌幅超过5%。分析原因：回顾2025年一季度，从生产端看，1-2月工业增加值同比增长5.9%，中游资本品、机电零部件及汽车、船舶等运输设备贡献显著，AI投资、出口抢跑及海外投资扩张形成拉动，企业提前备货预期在PMI中有所体现。从消费端看，1-2月份社零增速约4.0%，增长速度略高于去年12月。通讯器材、文化办公用品受以旧换新政策提振，但家电增速回落或存在一定的透支。从出口端看，进出口增速比预期略差；而从投资端看，固定资产投资同比维持增长，制造业投资相对旺盛，设备更新、AI投资及企业信心改善是核心驱动因素。截止报告期末，大部分主流指数的估值分位处于中位数附近。本基金在2025年第一季度股票仓位略微提升，一季度增持的行业主要有汽车、传媒、电子，而减持的行业主要是轻工制造、食品饮料、公用事业。在行业选择上，本基金会更关注和经济相关性不高，而且估值分位不高的板块；同时在顺周期板块也会布局一些供需格局清晰的子行业或者有较强竞争力的个股。

2024年A股市场整体以震荡为主、整体上涨。指数方面，创业板指数、中证1000指数、沪深300、上证50指数等指数分别上涨13.23%、1.20%、14.68%、15.42%。板块方面，表现最好的行业指数分别是银行、非银金融、通信，而表现逊色的行业指数是医药生物、农林牧渔、美容护理。2024年资本市场呈现出显著的风格轮动特征，全年投资机会主要聚焦于两大主线：一是从资产配置角度看，在风险偏好承压的前八个月，具备高现金流安全边际的股息资产展现了出色的防御属性。这类标的凭借稳定的盈利模式、高于市场平均的股息率以及与国债收益率曲线的负相关性，有效对冲了经济增速悲观预期下的市场波动，期间中证红利指数相对沪深300超额收益明显。随着三季度末稳增长政策组合拳的密集落地，市场风险偏好迎来系统性修复，以科创50和创业板指为代表的成长板块在流动性改善和产业政策加持的驱动下，估值快速回升。二是就行业配置维度而言，人工智能与出海共同构成了贯穿全年的结构性行情。2024年市场的波动和风格变化较以往更为剧烈，这对长期投资以及自下而上选股来说确实是一个更大的挑战。本基金依然致力于寻找市场未充分定价的好公司，选择风险收益比较高的个股。随着2024年权益市场的上涨，以及行业和个股之间两极分化严重，年末与年初相比较，估值性价比高且具有中长期投资逻辑的个股数量有所减少，风格、选股应该要比股票仓位更重要。在行业配置结构方面，相对于年初而言，主要增持了电子、环保、电力设备等行业，主要减持了农林牧渔和房地产等行业。本基金继续保持行业分布相对均衡的特点，致力于在多个行业中找出有竞争力的企业进行配置，而不是集中配置在少数几个行业去获取超额收益。

2024年第三季度A股主流的市场指数以上涨为主，其中上证50指数、上证红利指数、沪深300指数、中证1000指数、创业板综合指数和科创50指数分别上涨15.05%、4.10%、16.07%、16.60%、26.08%、22.51%。行业方面,申万非银金融、房地产、综合指数表现最好，涨幅均超过30%；而申万煤炭、石油石化、公用事业指数表现相对较差，涨幅均不足5%。分析原因：回顾三季度，国内经济呈现外需走弱、内需磨底的格局。消费方面，7月社会消费品零售总额同比小幅回升至2.7%，必需消费表现依旧好于可选消费；8月维持偏弱走势，同比增速2.1%，可选表现持续弱于必需消费。出口方面，7月出口同比增速回落，8月在低基数的影响下超预期高增。投资方面，7月房地产投资增速回落、新开工面积和商品房销售面积同比增速小幅回升，8月新开工面积同比增速小幅回升、竣工面积增速下降；基建投资增速7月回升，8月则有所下滑，公用事业、水利市政环保行业投资增速略有改善；制造业投资同比降至8月的9.1%左右，设备工器具投资增长是主要拉动，多数行业投资同比增速回落，前期高增的电气、汽车下滑明显。政策方面，央行推出多项政策，包括降准降息、降低存量房贷利率、降二套房贷首付比例等。本基金三季度股票仓位有一定提升。截止报告期末，大部分主流指数的估值分位处于中位数附近。本基金三季度增持的行业主要有非银金融、传媒、国防军工，而减持的行业主要是机械设备、公用事业、纺织服装。在行业选择上，本基金会更关注和经济相关性不高且估值分位不高的板块；同时在顺周期板块也会布局一些供需格局清晰的子行业或者有较强竞争力的个股。

2024年上半年A股市场整体以震荡为主，中证800、沪深300、上证50、中证500等主流指数涨跌幅都在-5%到+10%之间，但是中小市值指数和偏成长风格的指数表现较差，创业板指数跌幅超过10%，而科创50、中证1000、中证2000这三个指数跌幅超过15%。板块方面，上半年银行、煤炭、公用事业这三个申万一级行业指数涨幅超过10%，是众多行业指数里表现较好的指数，而综合指数、计算机指数、商贸零售指数表现较差。回顾2024年上半年，出口和消费依然是中流砥柱，对经济增长形成支撑；制造业投资则保持平稳，地产投资表现较差，基建投资也不断放缓。具体来看，生产端，规模以上工业增加值维持窄幅波动，1-2月增速超预期回升，3月降至4.5%，4月受五一假期错位影响回升至6.7%，5、6月再度回落；结构上，与出口和制造业投资相关的汽车、电子、电气设备等中游行业拉动明显。消费方面，整体上半年增长低迷，餐饮、商品消费较弱，可选消费弱于必需消费；地产后周期在年初有一波脉冲，汽车等核心商品在年初脉冲后增长乏力，618促销对通讯器材、办公用品、化妆品、家具家电等网购渠道商品有提振。出口方面，整体维持高增，年初持续超预期上行，美国地产修复开启补库，拉动家电、家具等地产链相关产品回升；3月出口同比增速受春节错位影响转负，后续持续回升转正，全球制造业景气持续扩张带动主要市场补库，其中对发达国家出口整体向好，对新兴市场继续保持强劲，东盟仍是第一拉动力；结构上机电产品、汽车、船舶等表现亮眼，劳动密集型产品相对较弱。投资方面，地产投资同比增速仅在1-2月有所回暖，3月后持续下探，仅销售面积在政策的宽松下略有改善，且二手房好于新房，新开工、竣工维度均未企稳。基建投资一季度在国债增发落地的拉动下维持韧性，但二季度有所下滑。制造业投资持续维持高增，上半年同比增速均在9%以上，设备工器具投资继续形成支撑，电气、汽车等行业在二季度增速收敛，纺织、船舶设备、医药、电子等边际回升。今年市场的波动以及风格变化上和以往几年相比更加剧烈，这对长期投资以及自下而上选股来说确实是一个更大的挑战。本基金依然致力于寻找市场未充分定价的好公司，选择风险收益比较高的个股。本基金在2024年上半年末股票仓位提升至接近70%。在行业配置结构方面，相对于年初而言，主要增持了基础化工、机械设备、电子等行业，主要减持了电力设备、计算机、有色金属等行业。本基金继续保持行业分布相对均衡的特点，致力于在多个行业中找出有竞争力的企业进行配置，而不是集中配置在少数几个行业去获取超额收益。

2024年第一季度A股主流的市场指数以震荡为主，其中上证50指数、上证红利指数、沪深300指数、中证1000指数、创业板综合指数和科创50指数涨跌幅分别为3.82%、10.12%、3.10%、-7.58%、-7.79%和-10.48%。行业方面,申万银行指数、石油石化指数、煤炭指数、家用电器指数表现最好，涨幅均超过10%；而申万医药生物指数、计算机指数、电子指数、综合指数表现较差，跌幅均超过10%。分析原因：回顾2024年一季度，在政策稳健发力的背景下，我们认为宏观经济周期底部已经确立，内生需求筑底、外需渐有复苏迹象。其中生产端，1-2月工业增加值同比增速回升，工业生产在需求回暖、利润修复和先进产能带动下有望保持较快增长。消费方面，1-2月社会消费品零售总额累计同比增速5.5%，较前值回落1.9个点，指向消费仍在低位，与春节消费的较高增速有一定距离；结构看，药品、建材、家电消费增速提升最多。出口方面，1-2月出口额同比增长7.1%，延续了去年四季度以来的改善势头。投资方面，房地产市场开年销售收缩加剧，区域降幅同步放大；1-2月基建投资增速小幅回升；制造业投资增长强劲，下游消费品制造业投资增速显著提升，高技术制造业和中游装备制造业投资高速增长。本基金在2024年第一季度仍处于建仓期，根据市场情况逐步建仓。截止报告期末，大部分主流指数的估值处于1/3分位以下，有一定的保护。本基金一季度增持的行业主要有轻工制造、基础化工、食品饮料等，而减持的行业主要是电力设备、房地产、计算机等。在行业选择上，本基金会更关注和经济相关性不高且估值分位不高的板块；同时在顺周期板块也会布局一些供需格局清晰的子行业或者有较强竞争力的个股。