东财慧心优选混合发起式C(019114) - 基金投资策略和运作

报告期内，本产品主要布局模拟芯片设计与制造代工方向，重点配置模拟芯片设计龙头和核心晶圆代工制造厂商。从海外市场看，海外模拟芯片巨头已率先释放反转信号。经历近两年深度去库存后，全球模拟芯片库存水位降至正常偏低水平，需求端呈现稳步复苏态势。从国内市场看，反倾销进程与国产替代形成双重利好。2025 年9月商务部对美产模拟芯片启动反倾销调查，有效遏制海外低价倾销冲击，为国产厂商创造公平竞争环境。当前国产模拟芯片自给率仅16%，工业领域10%-15%、汽车电子低至5%，替代空间广阔。随着海外龙头提价、交期延长，下游客户为控制成本加速国产认证，电源管理、信号链、车规级芯片等领域导入机会显著增加。另外，随着新能源车、光伏储能、AI数据中心对高压电源管理芯片的需求进一步增长，为板块提供了业绩增长的新动能。叠加当前A股模拟芯片板块仍处估值洼地，2025年全年看整体涨幅远逊于半导体行业指数，随着海外涨价传导至国内，核心企业毛利率逐步从低位修复，后续有望打开估值与业绩双升空间。后续，本基金将继续密切跟踪相关产业趋势，持续关注产业链优秀上市公司进展和业绩情况，在严格控制风险的前提下，持续优化持仓结构，平衡短期波动与长期价值，致力于为投资者带来更为优质的投资体验。

今年三季度以来，特别是8月之后，A股市场行情表现抢眼，整体市场交易活跃，成交量显著放大。指数层面以双创为代表的科技成长方向涨势明显，也带动了科技成长方向各主要板块出现较好行情。以半导体制造代工、半导体设备、芯片等板块和个股也出现不俗的涨幅。报告期内，本产品主要布局半导体制造代工和芯片设计方向。重点配置端侧和模拟芯片产业链中的核心龙头企业，并持续关注产业链上下游相关环节的优秀上市公司。通过构建多元化的投资组合，兼顾产业发展的不同阶段和环节，以分散风险并捕捉行业成长机会。进入四季度后，预计相关方向还将持续得到重视，市场关注度将逐步升温，有利于寻找相关投资机会。后续，本基金将继续坚定围绕半导体制造、端侧、模拟芯片等重点领域，密切跟踪相关产业趋势向。在严格控制风险的前提下，持续优化持仓结构，平衡短期波动与长期价值，致力于为投资者带来更为优质的投资体验。

报告期内，本基金紧密围绕端侧和模拟芯片方向进行投资布局。在端侧芯片领域，重点聚焦消费电子、物联网设备、智能汽车等应用场景，覆盖从芯片设计到代工制造等产业链核心环节；在模拟芯片领域，则深耕电源管理、信号链等核心细分品类，兼顾工业控制、新能源等高端应用市场。在具体配置上，重点布局端侧和模拟芯片产业链中的核心龙头企业，同时持续关注产业链上下游相关环节的优秀上市公司，形成 “龙头引领 + 细分龙头补充” 的配置结构。在个股选择上，采用自上而下与自下而上相结合的方式。自上而下层面，密切跟踪相关政策导向，把握“强链补链”战略下的投资机遇；同时，通过分析全球半导体行业库存周期、晶圆厂扩产节奏等数据，判断行业景气度变化；自下而上层面，注重从技术壁垒、产品竞争力、市场份额和财务经营数据等多个维度进行综合评估，以此挖掘具有核心竞争力、高成长性和合理估值的优质企业。未来，本基金将持续加强对企业基本面的跟踪研究，确保持仓企业的经营状况和发展前景符合预期。密切关注政策变化、技术变革、市场竞争等因素对行业和企业的影响，及时调整投资策略以应对潜在风险，力争为投资者创造更好投资回报。

2025年一季度A股市场整体延续强势，1-2月，在云服务、AI应用和人形机器人概念引领下，部分板块和个股出现集中上涨。3月中旬以后，市场情绪有所降温，资金开始向前期涨幅较小的顺周期板块切换。与此同时，港股也在3月中下旬基本修复到位，出现盘整迹象。当前宏观经济和市场环境依然面临高度不确定性，复杂性和波动性显著放大，给组合管理带来了新的考验和难度。面对外部环境变化和潜在经济冲击，管理人将持续关注具有坚实产业发展趋势、代表经济结构转型发展方向和推动科技自立自强的板块，更加聚焦核心个股，更加灵活调整仓位，尽量控制回撤，最大程度争取收益和改善投资者持有体验。

本产品在投资管理过程中，既注重公司的基本面和估值水平，寻找具有稳定现金流和合理估值的价值型股票；也关注具有高成长性的新兴产业公司，挖掘其未来的增长潜力，力图实现价值与成长的平衡。同时，将密切跟踪市场动态和行业发展趋势，根据市场变化及时调整投资组合。

2024年前3季度，股票市场跌宕起伏，红利类资产成为市场一条重要投资主线和关注焦点。特别是二季度以来，随着市场整体趋于弱势，成交持续萎缩，大量资金采取防御操作，以高股息、高红利、业绩稳定性强为代表的红利类资产更加受到市场的追捧，这类资产取得了明显的超额收益，成为全市场为数不多的亮眼板块。随着9月底和国庆前后系列增量政策的出台，市场预期和资金行为出现了新的变化，市场情绪逐步扭转，资金的活跃性和流动性显著增强。偏稳健红利类的资产出现了一定程度的逆风。但从长期看，以红利类资产为代表的业绩稳定、持续增长、具备较强分红能力和意愿的上市公司，仍然属于A股市场中优秀上市公司的代表，仍然具有较强的投资性价比和获取丰厚投资回报的可能。展望未来，本产品坚持稳健平衡的组合构建思路，以业绩稳健增长有回报和高速成长有空间为两大主轴，集中配置一批具有行业竞争力、业绩持续增长的领军企业。同时注重防范市场风险和大幅波动，加强过程中的仓位管理，尽量控制回撤，及时获利了结，坐实收益，增强投资者的持基体验。

2024年一季度，市场呈现低开高走的特征，上证指数上涨2.23%。一季度权益市场中，各行业板块相对表现较为分化。有色、煤炭、石化、银行等行业表现较好，部分成长预期较高的行业走势相对疲软。2024年二季度，市场呈现过山车的特征，上证指数下跌2.43%。二季度权益市场中，各行业板块相对表现较为分化。银行、公用事业等行业表现较好，消费类行业走势相对疲软。从经济基本面角度看，一季度经济基本面仍处酝酿期。PPI、工业企业于去年持续走弱后，今年看到了一些好转的迹象。但设备开工率、企业一线经营展望、扩张投资计划等微观迹象仍相对不明朗。二季度经济基本面则相对平淡。PPI、设备开工率、企业一线经营展望、扩张投资计划等微观迹象都相对不明朗。产业政策方面年初对于新质生产力，设备大规模更新等领域，鼓励的态度较为明显。但落地层面，仍然较慢。国债发行等方面也可以观察到实际投放节奏偏慢。本基金操作中，产品在2月开始积极增加仓位，基于基金经理对于市场的理解进行全市场范围的稳健布局，选择景气度较好，估值合理，经营安全边际较好的个股。上半年在大环境相对承压的态势下，体现出了较好的风险回撤控制能力。

管理人对于2024年的宏观经济依然充满信心。我国经济总量规模大、市场空间足、政策余地大，随着稳增长、促转型系列政策的逐步落地，国民经济有望延续企稳复苏势头。A股市场当前估值水平相对较低，上市公司盈利水平逐步恢复，已经体现出较高的长期配置价值。预计随着经济活力的逐步释放、政策效力的逐步显现，投资者对A股的信心将不断增强。同时，A股市场在经历了年初大幅波动之后，市场环境趋于稳定，有利于发挥基金经理在择股和组合管理上的专业优势。基金经理将继续坚持在产品合同规定的范围内优选行业，精选个股，发挥对行业规律和个股价值的认知优势，选择行业趋势向好、市场认可度高的部分行业和板块进行集中投资，以期获得较好投资收益；同时注重仓位管理和波段交易，及时获利了结，坐实收益；注重防范市场风险和过大起伏波动，尽量控制回撤，增强投资者持基体验。

复盘2023年全年，市场整体在震荡偏弱势运行。2023年一季度，市场维持去年四季度下行后震荡反弹的趋势，上证指数一季度上涨5.94%。从一季度权益市场细分结构表现来看，数字经济产业的相关行业和历史业绩稳健、低估值、高分红的国企表现出了一定超额收益。从经济基本面角度来看，PMI、地产销售等中观数据以及大宗产品价格、设备开工率、新增订单等微观情况显示了经济整体已经初步走出去年四季度的阶段性低点，体现出稳健、逐步复苏的趋势。综合来看，市场聚焦弱经济复苏、宽松货币环境下的投资机会。在此期间，相关的科技产业趋势变化，以及中国特色估值体系下的国企的相对优势被市场认知、放大。进入2023年二季度后，市场经历回调。4月有所走强后，5-6月开始调整，上证指数二季度下跌2.16%。二季度权益市场中，数字经济相关题材季度表现仍然出色，但波动有所放大；其余板块，尤其是与经济复苏有一定关联的制造业、服务业相关产业，表现相对一般。从经济基本面角度看，上半年经济在经历较为显著的复苏以后，边际进入了调整阶段。PPI再次探底，工业企业利润有一定程度负增长，并且大宗产品价格、设备开工率、企业一线经营展望等微观迹象均表现出5-6月出现了一定的走弱。2023年三季度，市场维持震荡，7月温和上涨后，8-9月继续调整，上证指数三季度下跌2.86%。三季度权益市场中，各行业板块相对表现差异不明显，相比上半年的数字经济、低估值主线，三季度整体市场情绪偏淡，仅有个别细分板块有明显正收益。本产品聚焦的与经济复苏有一定关联的制造业、服务业相关产业，市场情绪有待提振。从经济基本面角度看，三季度经济基本面边际正在缓慢走出调整。二季度PPI、工业企业利润探底后，8-9月各项指标有一定向上特征，大宗产品价格三季度有一定向上表现。但设备开工率、企业一线经营展望、扩张投资计划等微观迹象表现出的复苏态势相对偏不明朗，4季度仍需要进一步观察。至2023年四季度，市场表现相对较弱，上证指数三季度下跌4.36%。三季度权益市场中，各行业板块相对表现均较弱。除了煤炭、公用事业、医药等少数行业持平或微涨，整体市场赚钱效应衰退，市场情绪有待提振。从经济基本面角度看，四季度经济基本面波澜不惊。二季度PPI、工业企业利润探底后，三季度有一定向上表现，但四季度又一次回归低位。设备开工率、企业一线经营展望、扩张投资计划等微观迹象表现出的复苏态势相对偏不明朗。能耗数据等显示制造业、出口链产业需求仍然不错，但是地产链的负面影响相对仍然较大，企业的盈利水平有收缩的情况。东财慧心优选产品目前处于建仓期，整体产品运营策略基于谨慎角度出发，配置了较低风险的债券类资产。四季度未受到市场调整的明显冲击。后续基金经理会根据产品运营策略以及市场整体情况进行建仓。东财慧心优选操作上将会基于主题角度出发，选择价值、成长领域中景气度较好的板块参与。