东方红远见领航混合发起C(019009) - 基金投资策略和运作

上半年宏观经济的发展和证券市场的变化其实在历史上并无很多可以参考或对比的阶段，可能“这次不一样”。因为上半年从年初的AI的进展到后面军工的显性化，及过程中创新药及其他科技类的变化，都是国内历史上从未出现过的。 可看出，组合对制造业和科技的发展更有信心，持续关注泛制造业的多个领域。有些子行业实际最新供给格局有了前所未有的改善，细分行业龙头抗住了过去三四年的压力，进一步拉大与同行的差距，同时能媲美甚至超越全球一流水平。这里面包含了天时地利人和的多个角度，天时主要指外部环境促成了当前局面（包括近年疫情、关税、禁运等），地利主要指中国仍具有人工红利、工程师红利，甚至幅员辽阔等发展优势，人和指特定公司的组织架构文化管理等角度的高水平实践。再举两块关注较多的行业为例如下。 看新能源汽车行业，过去5年行业变化很大，比如2019、2020年是电车上游电池的大发展和大牛市阶段，后面是汽车中游及零部件的大发展阶段，同时下游车企竞争激烈。我们很难预判特定车型的销售情况，但座椅、汽车玻璃、电子元器件甚至涂料等都可适配很多车型，汽车中游制造所需的压铸机和注塑机领域也有公司在不断成长。 看军工行业，供给新阶段和需求新阶段的共振造就了今年的军工行情。动荡多变的外部环境成为常态，随着我国武器在全世界持续展现强大的竞争力，军工在军贸角度的空间将进一步打开。这些是过往未曾出现过的阶段，如若价值刷新，潜力值得高看一步。

中长期来看，市场的不确定性在增加，尤其是在全球经济部分逆全球化、部分经济体发展到成熟期等因素的影响下，预测未来的难度加大。然而，尽管市场波动性较大，但从2024年四季度开始，我认为市场向上的概率要远高于向下的概率，这里面有均值回归的因素，有基本面的因素，也有对当下情绪的借鉴等。　　当下的投资思想主要体现在以下几个方面：　　1、反脆弱性理解：投资中的反脆弱性体现在通过均衡分散的投资组合来应对不确定性。反脆弱的核心在于客观理性地认清现实和自我，理解自己能够预测未来的程度。在客观认知的基础上再积极应对，通过长期积累的信任和确定性去尝试消减不确定性。　　2、均值回归与乐观态度：在市场低位时，保持乐观态度和均值回归的信念是重要的。尽管在低位时市场往往缺乏信心和逻辑支撑，但历史经验表明，市场往往会从低位回升。甚至，积极乐观也是一种理性客观。　　3、不确定性应对：投资中存在客观和主观的不确定性。客观不确定性主要体现在基本面的属性上，体现在市场和经济环境的变化里，而主观不确定性则主要体现在投资者对历史的研究和对未来的预测和把握能力上。通过长期积累的经验，本组合尝试在一定程度上提高对客观不确定性的认知和对主观不确定性的把握。　　在当前市场环境下，本组合将保持客观理性的态度，通过均衡分散的组合管理、把握设备更新周期、结合左侧与右侧投资策略、重视估值与预期差以及合理的仓位管理，来应对市场的不确定性。尽管市场波动性较大，但通过长期积累的经验和概率体系，仍然可以努力在市场中找到具有确定性和成长性的投资机会，争取实现组合确定性与预期收益率的双高平衡。

展望下半年，经济的纵深很大很广，基本面的维度和角度也很多，会不断有子行业进入企稳甚至回升的阶段，里面的龙头公司经过又一周期的洗礼，竞争格局可能更优，韧性将会更强。甚至有些偏传统的行业进入这一阶段更早，这也是合理的，毕竟有些成长性行业还没有到成熟期阶段。低位区间的市场仍有可能呈现相关性更强而幅度没那么大的情况，几乎八九成的行业都是跟经济复苏正相关，无外乎是各自的时间节奏和幅度会有不同。对此，我保持信心。