蜂巢先进制造混合发起式A (019006.jj ) 蜂巢基金管理有限公司申 | 基金经理吴穹孙可基金类型混合型成立日期2023-08-16总资产规模 (2026-03-31) 基金净值2.0335元 (2026-06-01) 管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-06-30) 持仓换手率843.83% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率28.93% (500 / 9201) |
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蜂巢先进制造混合发起式A(019006) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
蜂巢先进制造混合发起式(019006)019006.jj蜂巢先进制造混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告 
2026年一季度，权益市场先上后下，沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%，科创50指数下跌6.54%，恒生科技指数下跌15.70%。大部分指数都在3月录得较大的回调，核心因素是3月爆发了美国和以色列联合入侵伊朗事件，伊朗采用不对称反击的方式将霍尔木兹海峡实质性封锁，使得油价大涨，全球通胀预期升温，石油、LNG、化肥、氦气等部分关键矿产和资源供应链产生风险，随着持续时间的延长，全球的通胀和供应链问题会越发突出，由此导致全球股市陷入共同回撤，A股也无法独善其身。不过，指数虽然承压，但对不同行业的影响并不相同。本基金在1季度核心配置在人工智能算力板块，重点关注光通信、PCB及其设备材料、国产算力等细分领域。在危机爆发之后，我们也密切跟踪了危机对人工智能投资的影响，特别是对海峡封锁时间超过一个月甚至进一步长期化的情况做了情景分析，核心问题是这次危机是否影响人工智能和算力的叙事和投资节奏。经过详尽分析，我们认为负面影响固然有，但风险总体可控。核心逻辑是：首先，危机不会改变人工智能这个产业革命的进程，极端情况下，也只是对中东、北美的投资现金流阶段性的影响，但对全球的人工智能投资总盘子和节奏影响不大。其次，人工智能大部分子板块处于极高的行业景气度之中，大模型在持续的优化升级，Openclaw等新agent应用火爆出圈，对算力的需求持续抬升，这意味着算力板块的业绩能够持续的兑现，另外，CPO、XPO、正交背板等新技术还能给与这些板块拔估值的空间，所以板块的投资性价比仍然是非常高的。最后，假如危机的时间进一步延长，我们国产供应链在全球出口链中的相对优势，包括供应链优势、能源优势和性价比优势都会进一步的提升，这当然也包括国产算力、Token出海的优势，所以国产算力的性价比优势进一步提升。总体看，截至4月第一周，美伊冲突和海峡封锁的局势仍然扑朔迷离，市场的风险情绪仍然承压，但我们看好的人工智能和算力板块应该说具有相对的免疫效应，加上自身景气度持续提升，年报和一季报持续兑现高速增长的业绩，目前看仍然是全市场中比较有性价比的板块。展望未来，后续主要的风险还是在于冲突的进一步扩大和海峡封锁时间继续延长，如冲突扩大到整个中东乃至更大的区域，或者海峡封锁时间实质性超过3个月以上，导致全球陷入通胀甚至衰退的格局，此时板块的景气度恐怕也难敌系统性风险的压制，如果有这种可能，我们届时可能需要减仓以防范风险，但目前判断这种情况的概率较小，需要密切跟踪。鉴于此，目前我们继续看好算力板块的投资价值，未来仍将继续密切跟踪宏观层面冲突和海峡的情况，以及人工智能和算力板块的行业情况，根据技术发展情况、业绩兑现情况、板块估值变动等多个因素综合比较细分板块的投资性价比，持续优化投资。
蜂巢先进制造混合发起式(019006)019006.jj蜂巢先进制造混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年4季度，全球权益资产震荡回调，沪深300指数下跌0.23%、创业板指下跌1.08%、科创50指数下跌10.10%、恒生科技指数下跌14.69%，成长股总体回调，资源股表现优秀，价值股相对稳健。我们在上一季的季报里面判断4季度宏观环境风险不大，实际情况符合预期，10月美国再度挑起贸易争端，但在我们贸易实力持续提升而且加入稀土反制措施之后，双方都适度退让，中美达成了贸易战以来的第一阶段休战共识，大部分加征的关税被取消。不过，后续国际局势仍然非常复杂，中美短期的休战不代表竞争的消退，未来G2之间的长期竞合有可能成为下一阶段国际局势的决定性因素，我们会坚定的走产业升级、自主可控的路子，这对标到投资上，就是坚定跟随国家最需要、最看重的产业，也就是大科技板块。我们在4季度主要配置在算力、人形机器人板块上。板块在4季度有一定的回撤，核心原因是因为3季度涨了太多，创业板、科创50指数在3季度单季度录得50%左右的巨大涨幅，到4季度，部分资金落袋为安属于正常情况，我们认为市场4季度的回调、震荡属于良性调整。在行业基本面仍然继续向上，板块和个股估值仍然合理的情况下，最优策略是坚定持有。展望2026年，我们继续看好算力等板块的表现。首先，算力投资的Capex仍然在持续高速增长，英伟达指引2030年年度算力基建规模将达到3、4万亿美元，目前我们无法看那么远，但26、27年持续高速增长是非常确定的。其次，我们的算力龙头企业都非常优秀，很多企业在25年已经进入业绩高速增长期，一份份季报验证了他们的公司经营能力和技术实力。再次，算力需求总量持续提升的同时，算力的技术要求也在持续更新，新技术、新架构带来更大的想象空间，如Sacle-UP大幅提升光通信的未来空间，正交背板推动PCB的单位价值量进一步提升等，这使得有技术的公司能进一步提升其产业链的价值地位，也有望推动估值的上行。展望26年，我们认为算力板块有望迎来戴维斯双击的走势，除此之外，AI应用、人形机器人、商业航天等板块也都有巨大机会，我们将密切关注行业发展和公司的经营情况，持续优化投资。
蜂巢先进制造混合发起式(019006)019006.jj蜂巢先进制造混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，全球权益资产普涨，大部分市场创年内新高，A股和港股也录得大涨，沪深300指数上涨17.90%、创业板指上涨50.40%、科创50指数上涨49.02%、恒生指数上涨11.56%，结构方面大科技、贵金属、新能源等板块表现亮眼。展望4季度，海外方面，美国政府10月关门对经济活动和宏观数据披露产生一定的负面影响，不过美联储继续进行降息的概率是较大的，美联储已经进入降息周期，总体利好权益资产的表现。另一个重点是，各国已经逐步摸清了特朗普时代的全球治理体系，能够更有效的对话，进一步爆发大冲突的风险下降，所以3季度才能出现全球性的风险资产上涨，10月似乎要再起争端，但我们判断博弈的成分更重，后续TACO的概率较大，总体应该不会改变市场的趋势。A股和H股方面，大涨之后，市场水位有所抬升，部分板块估值已经较高，但维护本次市场上行的因素都还在，我们认为市场有望继续保持向上的趋势。我们看好的大科技板块中仍然有较多业绩增长和估值匹配的公司，考虑到他们26、27年的业绩增长，当前仍然很有性价比，预期能在未来继续提供回报，这些股票包括在算力、具身智能、自主可控、锂电、风电、创新药、军工等板块内，我们会密切跟踪产业发展和个股的业绩估值情况，持续优化持仓。
蜂巢先进制造混合发起式(019006)019006.jj蜂巢先进制造混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，在DeepSeek推动国产AI出圈、美国发起超预期关税战等重大事件的影响下，权益市场呈现大幅波动现象，但总体表现较好。板块上港股领先，风格上则是微盘股显著跑赢，沪深300指数上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，科创50指数上涨1.46%，恒生指数大涨20%，北证50指数大涨39.45%，本基金A份额上涨4.49%。上半年我们主要配置在大科技板块中，包括自主可控、人工智能、具身智能、自动驾驶等方向，1季度相比基准的中证高装指数取得了一定的超额收益，但在2季度表现不佳，超额跑输且迟迟没有收复“关税战”带来的下跌损失。主要是持仓板块中自动驾驶板块的拖累，我们长期看好自动驾驶技术对未来出行带来的革命性变革。但短期看，受到汽车行业价格战内卷、自动驾驶技术尚不成熟等因素的制约，虽然部分受益于自动驾驶带来增量的零部件企业业绩增速亮眼，但市场仍然持续的压缩估值，导致股价下跌，这是长期看好和短期回调的矛盾，我们希望能进一步把握好这个矛盾来提升产品业绩。往后看，我们仍然看好自动驾驶的未来，但短期可能需要超预期的技术进展才能带来板块性的上涨走势，我们逐步调仓到了展望下半年更有潜力的自主可控和人工智能算力、应用板块。
展望3季度，在经历了4月的关税压力测试之后，我们认为海外风险可控，目前市场担忧的后续关税、美债冲击、美国加码科技封锁等事件都已经在预期之内，这些外因可能带来一定的波动，但影响会逐步弱化，最重要的还是国内基本面。而在国内基本面方面，我们仍然需要耐心等待复苏之中的顺周期企业盈利触底反转。不同行业的景气度差距很大，我们认为目前阶段，对市场定价最核心的是流动性和产业趋势。流动性方面，随着国内利率的走低、海外美联储降息预期持续提升，市场整体流动性亦将逐步宽松。而因流动性提升引发的资产荒也将会引导资金进一步进入股市。产业趋势方面，我们继续坚定看好大科技板块，包括自主可控、人工智能的算力和应用、具身智能、自动驾驶等细分环节。
蜂巢先进制造混合发起式(019006)019006.jj蜂巢先进制造混合型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，股票市场先抑后扬，呈现V型走势，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，科创50指数上涨3.42%，中证高装指数下跌1.08%，在宽基指数里面，最亮眼的是恒生指数，上涨了15.25%。不同指数、风格之间差异巨大。总体看，2025年1季度，全球大类资产表现与去年相比呈现大幅反转的形态。海外方面，美股录得下跌，标普500和纳斯达克指数分别下跌4.59%和10.42%，是宏微观共振的结果。美国特朗普政府上台，对内“DOGE”部门进行大刀阔斧改革，实际上收效甚微；对外力图“主导”俄乌谈判，但目前也没有结果，全面发动关税战，背弃盟友，政治和经济的不确定性大幅提升，“滞涨”预期抬升下，美联储降息周期被打断，1季度两次议息会议暂停降息，美联储表述硬派，美股整体承压。除了这些宏观因素以外，支持美股维持高位的科技巨头也遭遇了困扰，英伟达高端算力服务器出货不畅，OpenAI等大模型迭代速度放缓，苹果的AI手机进展延后，美国AI领先的叙事遭遇打击，全球资金流动转向，美股录得大幅回调。国内方面，基本面尚在逐步复苏之中，科技板块带来惊喜。Deepseek、宇树机器人等国产科技突破推动“东升西落”叙事，大科技板块在1季度表现亮眼，港股价值重估，A股具身智能、智能驾驶、AI agent、智能眼镜等板块上行，核心驱动因素是这几个板块今年都站上了0-1的产业元年，市场给与乐观的期待。展望2季度，当前“东升西落”的叙事被美国挑起的关税大战暂时中断。美国率先向全球加征关税，我国强硬反制，其他国家的态度分化，全球局势突然进入高度不确定性和高度震荡的状态，而且这个状态很可能会持续超预期长的时间，全球风险资产录得短期大幅暴跌，A股和港股也无法独善其身，各大指数的年内涨幅被抹去。毋庸置疑，现在进入了投资的困难阶段，但从2018年的经验就能知道，关税战对我们而言短空长多，我们从18年到现在准备了7年，能够被海外卡脖子的环节被一个个攻克，全靠整个科技行业的全力研发，而本次关税战，背后是金融战、科技战，我们相信我们也会在各行业、各公司、各民众的齐心协力携手共进中坚持并赢下来，这是做多中国最核心的逻辑。所以在目前指数回调之后，我们继续坚定看好大科技板块，包括自主可控、人工智能、具身智能、自动驾驶等细分环节。
蜂巢先进制造混合发起式(019006)019006.jj蜂巢先进制造混合型发起式证券投资基金2024年年度报告
2024 年的资本市场呈现出剧烈的波动态势。年初，融资盘踩踏事件与雪球产品敲出效应相互交织，引发了市场的大幅下跌行情，在高层采取多种手段“救市”之后，市场虽然迅速反弹，但很快又因内外部压力原因陷入持续调整，从3月震荡下跌到9月，直到9.26重要会议召开，释放出一系列积极政策信号，才使得市场情绪迅速回暖，短期内强劲上涨，推动各大指数年内收益率大幅提升。从全年看，沪深300指数上涨14.68%、创业板指上涨13.23%、科创50指数上涨16.07%、中证高装指数上涨20.17%。本投资组合聚焦先进制造主题，尤其看好人工智能行业，后续我们将持续优化投资框架及选股策略。
展望2025年，我们对市场前景满怀信心。外部环境方面，特朗普政府虽提出诸多激进口号，如“60%关税”这类极限施压措施，但在实际执政中面临重重阻碍。加征关税会引发国内通胀压力上升，损害美国消费者利益；推行全球脱钩与吸引制造业回流的政策相互冲突，企业面临供应链断裂与成本上升困境，政策难以落地实施。这为我国应对外部挑战赢得更多时间与空间，而且与2018年相比，我国的应对手段和经验也更加充分。国内方面，经济基本面持续向好，货币政策维持适度宽松，财政政策积极发力，产业政策聚焦新兴产业，如人工智能、新能源、高端制造等，为经济增长注入新动能。同时，我国积极拓展欧洲、“一带一路”沿线国家等海外市场，降低对美国市场依赖，外贸结构不断优化。还有一个亮点，也即以DeepSeek为代表的科技公司在技术研发、产品创新上取得重大突破，彰显了我国科技实力，为国家在全球科技竞争中赢得主动权，这些有利因素为我们基于产业浪潮进行科学资产配置提供了坚实基础。随着 AI 技术从基础研究迈向应用拓展，产业浪潮正席卷而来，有望深度赋能先进制造板块，大幅提升业绩。2025年，市场重心将从海外映射逐步转向国内自主创新。以DeepSeek为代表的国产人工智能团队在大模型研发、应用场景拓展等方面成果斐然，充分证明即便面临美国在硬件、芯片、数据、人才等方面的全方位封锁，我国依靠自身科研实力与创新精神，依然能够在人工智能领域实现关键技术突破。国内庞大科研人才队伍的拼搏精神、优秀企业的创新活力以及国内超大规模市场的强大需求引力、广阔的市场空间为 AI 技术应用提供了丰富土壤，科研人员与企业紧密合作，形成产学研用一体化创新生态，为技术创新源源不断地输送动力。具体到投资机会，2025年算力和AI应用领域或将是市场重点关注方向。算力是人工智能发展的底层支撑，随着AI技术在各行业加速渗透，对算力的需求呈指数级增长。从芯片制造、服务器研发到数据中心建设，算力产业链上下游企业将迎来黄金发展期。AI应用则是商业变现的关键。我国拥有庞大的消费市场与丰富的产业场景，一旦AI应用在某个领域成功跑通商业模式，便能迅速借助庞大用户基数与市场规模，提升渗透率，为企业带来丰厚利润回报，形成“技术创新-市场应用-商业盈利-再投入创新”的良性循环。我们将紧密跟踪消费电子、AI软件、自动驾驶、人形机器人等AI应用领域。在消费电子领域，AI技术将推动智能手机、AI PC、AI眼镜、智能家居等产品智能化升级，提升用户交互体验；AI软件将助力企业数字化转型，实现管理流程优化、决策智能化；自动驾驶和人形机器人作为AI技术前沿应用领域，随着技术成熟与法规完善，有望迎来爆发式增长，市场潜力巨大。我们将通过深入的行业研究、紧密的市场跟踪，深度挖掘具有高成长潜力的投资标的，优化投资组合，努力提升基金业绩，为投资者创造更大价值。
蜂巢先进制造混合发起式(019006)019006.jj蜂巢先进制造混合型发起式证券投资基金2024年第3季度报告
2024年3季度，美联储落地了今年的首次降息，全球进入降息周期，人民币汇率从7.3升值到7.1附近，中美利差压缩和汇率升值，大幅减轻了我国货币政策进一步宽松的压力。我国的政策开始进一步发力，9月的政治局会议是一个重要的确认点，从此开始，我们的货币政策、财政政策、产业政策全面配合以发力提振经济，股市随之开启了短期内的大幅上涨，虽然10月初市场在短期大涨后迎来剧烈的波动，但后续行情仍然可期。在3季度，本基金继续配置在以人工智能板块为主的大科技板块之中，包括算力、消费电子、半导体设备材料、新能源等，并提升了高性价比港股的配置比例，在不同板块超涨超跌的时候会进行再平衡以优化组合。展望4季度，海外方面最大的不确定性在美国大选，民主党和共和党的产业政策、关税政策、对我国外交框架都有较大的差异，而目前大选结果仍然扑朔迷离，我们将密切关注大选结果，较少持有对大选敏感的板块以防范风险。国内方面，政策已经全面回暖，增量政策将逐步落地，提升基本面复苏的步伐，逐步反应到上市公司的业绩上，EPS的提升有望将推动股票市场的逐步上行。除了基本面以外，高层对股票市场的重视程度持续提升，推出了为股票市场创设的特别货币政策工具，并着力推动长期资金入市，从制度层面提升上市公司对股东的回报率，这些措施代表着对市场生态的持续优化，有利于提升市场整体的估值水平。在配置行业方面，我们继续看好以人工智能为代表的大科技板块，将密切跟踪行业的进展，并持续优化持仓。
蜂巢先进制造混合发起式(019006)019006.jj蜂巢先进制造混合型发起式证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，权益市场总体表现较弱，沪深300指数上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，科创50指数下跌16.42%，恒生指数上涨3.94%，海外权益市场总体好于A股和港股，我们感受到了较大的压力。市场结构方面，高股息板块和以人工智能为代表的大科技板块表现较好，房地产链、顺周期链、医药生物板块表现一般。上半年市场波动较大，本基金除了在2月大盘短期急跌之前采取防守措施降低回撤之外，仓位总体保持平稳，主要围绕人工智能板块进行配置，包括算力、半导体设备材料、存储、AI应用等板块，在2季度，基于对端侧AI落地后进一步推动AI发展的预期，逐步增加对消费电子板块的配置。
展望3季度，基本面将延续复苏的步伐，当前市场显示了过度悲观的预期，但我们认为复苏的步伐是坚定的，随着三中全会改革的落地、政策资金持续投放，基本面数据会逐步印证经济的韧性，市场信心也会逐步恢复。在市场结构方面，我们继续看好人工智能板块。人工智能发展是未来5-10年世界范围的技术革命，目前正处于发展的初期。2季度海外互联网巨头纷纷调高了AI的资本开支预期，英伟达也公布了未来几年的技术升级方案，推动美股人工智能板块股价持续上行，巨量的资本投资之下，大模型持续迭代，云端AI应用正在逐步改变人们的生活，聊天工具、文生图、文生音乐、个人助理等应用在海外用户中裂变的较快。国内消费者对云端AI的体会尚浅，这可能也是国内人工智能板块的关注度低于海外的原因，但我们相信国内人工智能与海外的差距不大，我们的产业在密切紧追。另外，端侧AI可能是下半年的新增长点，消费电子巨头宣布入局推出AI手机，引入端侧大模型。作为全球超过10亿终端的消费电子巨头，如果其新机和大模型产生共振反应，不仅能推动消费电子的新一波换机潮，也将带动应用的进一步发展，我们的TMT产业也会一同受益。在人工智能浪潮的带动下，本就已经触底开始复苏的半导体周期也有望加速，我们看到了晶圆厂稼动率提升、部分领域半导体价格回暖的趋势，我们同样看好半导体行业的复苏，将精选成长性和估值匹配的板块、个股进行配置。
蜂巢先进制造混合发起式(019006)019006.jj蜂巢先进制造混合型发起式证券投资基金2024年第1季度报告
2024年1季度，从大类资产表现来看，大致按海外权益、商品、国内债券、国内权益来排序。权益内部分化明显，上证、沪深300指数小涨2.23%和3.10%，北证50、微盘股指数大跌21.88%和15.01%，中证高装上涨0.34%，港股恒生指数下跌2.97%。权益市场呈现明显的V行走势，开年以来，由于基本面承压以及市场情绪脆弱，市场延续下跌行情，并在1月末2月初加速下跌。年初下跌的核心原因已经不在于基本面，而是市场结构的问题。下跌主要有3个因素引起：1、微盘股、DMA等策略交易过于拥挤，在市场反向的时候产生踩踏，加速下跌。2、大存量雪球产品集中敲入的风险。其明盘的敲入点位相当于给了空头明确的爆破目标，在此位置多空力量和风险收益并不均等，空头占优，最终市场跌到了主要存量的雪球产品全部被迫敲入的位置。3、市场杠杆和资管产品止损、赎回的问题。在正常行情中，去杠杆和资管产品的平仓、申赎量可控，相比市场每天的成交额并不会造成太大问题。但在加速下跌的行情中，第1、2项因素已经带来较大的卖出压力了，再叠加私募止损、两融平仓、资管赎回等，进一步强化赎回-卖出-下跌-进一步赎回的负反馈压力。上述3个因素在短期内共同作用，造成了市场越跌、卖压越大的负反馈情况，导致了类似于流动性踩踏的快速下跌行情，到跌破2800点后，其实很多股票处于超跌的低估状态。此时仅依靠市场内部的买入力量很难扭转跌势，需要更多政策和资金配合的支持。在两融多数敲入、抛压阶段降低之后，叠加外部买入力量从买入沪深300指数及中小盘指数后，流动性踩踏行情才得以终止。随后市场产生了一波快速的估值修复行情，超跌股的反弹幅度更大。结合上述分析，本基金在1月底为防止市场尾部风险进行了防御性配置。虽然当时市场在持续下跌后已经处于较为便宜的位置，但短期的市场结构性问题尚未缓解，市场尾部风险较大，一旦发生踩踏，将为产品净值带来难以接受的回撤，因此本基金采取防御性配置。春节后，我们判断市场进一步下跌的风险已经较大释放，基金持仓逐步回到进攻型配置，主要配置在人工智能板块中的算力、存储和应用等细分领域。展望后市，两会为今年的经济增长和物价水平设定了明确的目标，我们认为在特别国债等工具的支持下，财政支出将更为积极，M1的增速有望回暖。同时，去年物价的低基数，叠加今年居民消费的提升，使今年物价指数增速将回正，降低实际利率，今年经济基本面可以保持乐观。
蜂巢先进制造混合发起式(019006)019006.jj蜂巢先进制造混合型发起式证券投资基金2023年年度报告
本基金于2023年8月16日成立，本基金选择先进制造作为基金主题，是我们认为做投资一定要和时代的主题相结合，顺应时代的走势，当前我国发展的主题就是要以中国式现代化实现中华民族的伟大复兴，实现该目标必须要建立现代化产业体系，现阶段构建现代化产业体系亟需在美国的科技封锁之下对关键领域补短板并促进战略新兴领域的迅速发展，具体包括半导体、高端机床、创新药和器械等领域的国产替代，以及实现人工智能等新兴领域的突破。相关产业不仅是国家政策的重点支持领域，行业自身也处于快速发展阶段。因此，我们相信这些领域中一定能看到一批优秀的企业脱颖而出，引领我国产业在相关领域实现突破，并为股东赚取可观回报。本基金将会密切跟踪相关领域的技术突破及市场变化，并重点投资相关优质企业。2023年，A股的走势较为疲软，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，港股恒生指数下跌13.82%。下跌的核心原因是经济的增速承压导致投资者预期转弱。外部因素中，中美经济结构错位，美国经济过热，就业数据持续超预期，通胀维持高位，美联储通过持续的加息压制通胀，十年美债收益率从3.5%起步最高达到5.0%，中美利差逆转，为我国汇率和货币政策带来压力。高企的利率带动全球资本涌入美国，而同时美国由于其自身经济景气并且站在了人工智能的行业风口，资本市场回报亮眼，进一步提升了对全球资本的吸引力，导致我国的部分外资也外流。内部因素中，我国经济转型加速推进，正逐步摆脱过去依赖房地产和土地财政的经济发展模式，转向现代化产业体系，短期房地产的超预期下滑拖累经济增长，虽然通过持续的降息和“三大工程”等措施托底经济，但短期尚难培育起足以弥补房地产下滑负面影响的产业。不过，尽管经济发展短期出现阵痛，未来发展前途依旧是光明。我国新的经济动能已经逐步形成，包括人工智能技术、新消费电子板块、智能汽车、人形机器人、卫星互联网等，新产业和新技术持续推动制造业动能回升，有望逐步成为拉动经济增长的新引擎。同时部分行业的对外输出也呈现上升态势，为推动国内国际双循环贡献重要力量。2023年，本基金主要配置人工智能、国产半导体、创新药、智能汽车和人形机器人等板块，并根据宏观和行业情况持续优化持仓。
展望2024年，宏观因素逐步有利于股市的发展。外部而言，美联储将进入降息周期，中美利差对国内货币政策的压制力度减少，我国货币政策有望更加灵活。内部而言，随着房地产触底、“三大工程”的提升、国内数字经济和人工智能行业的发展，经济增长动能将逐步恢复。同时物价数据预期提升，带动实际利率下行，进一步降低企业融资成本，推动经济活力增长。除了宏观基本面改善以外，我们认为先进制造行业将迎来快速发展。人工智能板块已经成为全世界的焦点，有望引领下一波产业革命，以GPT和Sora为代表的大模型进展速度远超市场预期，国内企业也在全力追赶之中，已推出多个相似竞品，并持续优化模型性能。我们认为2024年有可能成为国内人工智能元年，在行业的持续努力攻关之下，我们有望看到人工智能全产业链的落地。上游方面，国产AI芯片、存储等硬件设计和生产等领域有望实现突破。相关领域的快速发展需要国产半导体设备、材料、晶圆厂、先进封装封测厂商、IP厂商、生态厂商的精诚合作。在美国的持续科技封锁的背景下，我们在23年已经看到了国产替代的实质性进展，2024年有望进一步提升，推动国产算力从能用到好用的转变。中游方面，国产大模型的持续加大研发投入、各类技术逐步落地，逐渐跑通商业模式，培养起一批可用的TO B和TO C应用，建立研发和收入回报的正循环。我们认为大模型可能在TO B端首先获得进展并与数据要素的发展相辅相成，比如出版端、教育端等领域率先实现应用。下游方面，预期AI应用在软硬件领域均实现百花齐放。硬件领域，我们认为AI应用有望推动新一代消费电子的爆发，包括AI手机、AI PC、XR产品等领域出现亮眼产品。基于AI赋能加快落地的智能汽车、人形机器人也是24年有望迎来爆发和0-1阶段突破的行业。除此之外，软件领域的游戏、出版、视频等板块也将受益于人工智能的发展，获得新的增长潜力。总体来看，我们对2024年先进制造板块行业的快速发展充满信心。我们也充分认识到，从投资角度来讲，股价的涨跌与行业的发展在短期内常出现偏离，我们希望能在投资高增长潜力的行业的同时也尽量控制波动，防范盲目乐观带来的冒进风险。我们的团队将会紧密跟踪行业发展，把握行业的估值水平，平衡收益与波动的关系。