东海数字经济混合发起式A(018886) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，A股市场在“人工智能+”国家战略深入推进与数字经济政策持续加码的背景下，数字经济赛道迎来新一轮增长机遇。数字经济作为“新质生产力”的核心载体，其在实体经济中的渗透率持续提升，成为市场主线之一。本基金围绕数字经济赛道实施动态优化配置，致力于对技术趋势的前瞻布局与个股基本面的精细化筛选。　　从基本面看，2025年四季度数字经济相关行业呈现“应用深化、盈利提升、资本开支稳健”的积极态势。在数字基础设施领域，智算中心建设提速，国产AI芯片在训练和推理环节的渗透率不断提升，服务器、AI加速卡、光模块等环节订单饱满，相关企业四季度毛利率进一步提升。在AI应用领域，随着大模型推理成本持续下降，SaaS类企业客户签约量显著增长，AI办公、AI设计平台等应用实现规模化盈利，商业化拐点全面到来。　　本报告期内，本基金进一步优化了在AI行业解决方案、国产算力基础设施、智能金融平台等高景气细分领域的配置。同时，我们积极布局在数字政务、智能制造、智慧农业等“人工智能+”重点领域的优质企业。

2025年第三季度，A股市场在稳增长政策持续发力与企业盈利边际改善的双重驱动下，结构性行情特征进一步深化。数字经济作为“新质生产力”的核心载体，在政策支持、技术突破与需求放量的共振下，成为市场主线之一。　　从基本面看，数字经济相关行业呈现“收入提速、盈利改善、资本开支高增”的积极态势。受益于国产AI芯片规模化部署与智算中心建设提速，服务器、AI加速卡、光模块等环节订单饱满，相关企业三季度毛利率稳中有升；随着大模型推理成本下降至行业可接受水平，SaaS类企业客户签约量环比大幅增长，部分AI办公、AI设计平台实现单季度盈亏平衡，商业化拐点初现；银行IT与证券系统升级需求旺盛，智能风控、AI投研系统招标规模同比翻倍，头部厂商订单能见度不断延伸。　　本报告期内，本基金进一步提升了在国产算力基础设施、AI原生软件、智能金融平台等高景气细分领域的配置，减持部分估值偏高、业绩兑现不及预期的标的，优化组合质量。　　展望未来，随着“人工智能+”行动深入推进，数字经济有望继续保持高于GDP增速的增长态势。我们坚定认为，算力是底座、模型是引擎、应用是价值出口，三者协同将推动新一轮生产力革命。本基金将聚焦技术变革的核心环节，挖掘具备持续创新能力与商业化落地能力的优质企业，力争为投资者创造可持续的超额回报。

2025 年上半年，A 股市场在全球流动性边际收紧与国内产业升级共振的环境下，呈现结构性分化特征。科技板块延续高景气度，人工智能作为 “新质生产力” 的核心载体，其技术迭代与产业化进程显著加速，成为驱动市场风险偏好的关键引擎。本基金重点聚焦 AI 产业链中技术壁垒高、边际变化大的环节，在选股中融入质量成长核心因子，形成对国产算力芯片和先进制程建设、金融科技以及 AI 应用方向的超配布局。　　全球 AI 算力需求的爆发式增长与地缘政治驱动下，国产算力芯片进入 “自主可控 + 生态融合” 的黄金发展期：　　随着通用算力与专用算力架构的持续演进，国产芯片在存算一体、能效优化等关键技术领域取得实质性进展，推动算力基础设施从单一依赖海外供应链向自主创新体系转型。国家战略明确提升关键领域算力自主供给能力，叠加金融、能源、政务等行业国产化替代加速，国产算力芯片在规模化应用场景中实现从 “可用” 到 “好用”的跨越，市场渗透率进入快速提升阶段。从芯片设计、晶圆制造到封装测试的全产业链技术协同不断加强，存储配套、散热方案等关联环节同步突破，形成具有自主知识产权的算力技术闭环，推动国产算力基础设施整体效能显著提升。　　与此同时，在 AI 应用领域，金融科技正在从 AI 辅助工具升级为业务必需基础设施：随着金融业务线上化率提升，基于 AI 的实时风险监测、反欺诈识别等技术成为防范系统性风险的核心手段，推动金融机构风控架构从规则驱动向数据智能驱动全面升级。资管投研的智能化变革也在逐步加速，AI 技术在海量数据处理、市场规律挖掘等方面的优势，促使智能投研平台覆盖范围不断扩展，从基础数据整合向策略生成、组合优化等核心环节延伸，重构金融机构投研决策范式。　　跨境金融、普惠金融等业务场景的复杂化，对交易监测、合规审查的实时性与精准度提出更高要求，AI 驱动的智能合规系统实现监管规则自动化解析与业务流程无缝嵌入，成为金融科技领域增长最快的细分方向。　　本报告期内，本基金配置方向集中于数字经济领域，并重点继续放在人工智能产业的加速发展上，同时结合优质成长因子评估标的资产的业绩释放进程，均衡配置了相关细分方向。我们认为，中国 AI 产业会在互联网大厂的带动下进入真正的快车道，人工智能将深远且广泛的改变当前我国数字经济的应用范式，全方位提升全要素生产率。本基金将持续挖掘科技创新所带来的投资机会，寻找具备持续创新能力的优质成长企业。

2025 年第一季度，A 股市场延续复苏态势，在宏观经济温和回升、货币政策保持流动性合理充裕、产业政策持续发力的背景下，市场呈现明显的结构性行情。人工智能产业继续保持快速发展，是“新质生产力”中最重要的方向之一。Deepseek R1的横空出世，让人工智能产业再一次成为了市场关注的焦点，也标志着“AI平权”时代正式拉开帷幕。　　人工智能产业继续保持快速发展，政府政策的支持和投资的增加也为人工智能产业带来了发展机遇，是“新质生产力”中最重要的方向之一。　　DeepSeek R1 的横空出世标志着 AI 推理进入高效低成本时代。其通过动态知识蒸馏与稀疏注意力机制，在保持顶尖性能的同时，将训练能耗降低 79%，推理成本压缩至行业平均的 12%，打破了 “算力堆砌”的传统路径，预训练Scalling-Law正式告一段落。凭借端云协同架构，R1 实现边缘设备本地化部署，推动AI“飞入寻常百姓家”，使中小企业以零成本获取类 GPT 4o的能力。开源生态也进一步降低了使用AI深度赋能工作流的门槛，AI应用将进一步普及。　　本报告期内，本基金配置方向集中于数字经济领域，并重点继续放在人工智能产业的加速发展上，同时考虑标的资产的业绩释放进程，本基金均衡配置了相关细分方向。我们认为，中国AI产业会在互联网大厂的带动下进入真正的快车道，人工智能将深远且广泛的改变当前我国数字经济的应用范式，全方位提升全要素生产率。本基金将持续挖掘科技创新所带来的投资机会，寻找具备持续创新能力的企业。

回首2024年，A 股市场在历经前三季度的起伏震荡后，迎来了令人振奋的反弹曙光。市场在人工智能的产业突破和宏观经济预期的向好下开启估值修复。在这一大背景下，数字经济领域仿若一艘破浪前行的巨轮，持续领航市场发展潮流，而人工智能作为这艘巨轮的核心引擎，迸发出前所未有的澎湃动力。　　人工智能产业继续保持快速发展，政府政策的支持和投资的增加也为人工智能产业带来了发展机遇，是“新质生产力”中最重要的方向之一。　　全球AI产业持续保持火热状态。在海外，ASIC芯片的崛起对应了生成式AI的发展趋势从预训练堆参数正走向优化推理阶段；在国内，互联网大厂也正在紧锣密鼓的开始了新一轮AI的“军备竞赛”。ASIC芯片具有高算力利用率、相对低的成本和低功耗的优势，是大模型推理的天然优选。　　与此同时，AI应用的加速也按下了“加速键”。海外的AI+SaaS应用开始为报表利润提供支持，而国内软硬件强耦合的生态下AI端侧也持续活跃，多款AI耳机、AI眼镜、AI手机等产品层出不穷。随着AI技术全面进入临界点，算力基础设施有望得以进一步重构，推理算力的需求占比将可能水涨船高，而AI的使用成本则有望持续降低，从而推动AI应用全方位开花结果。　　本报告期内，本基金配置方向集中于数字经济领域，并重点继续放在人工智能产业的加速发展上，同时考虑标的资产的业绩释放进程，本基金均衡配置了相关细分方向。

在 2024 年第三季度，A 股市场充分展现出其卓越的抗风险能力与内在价值。尽管市场仍存在一定程度的波动，但综合多方面因素判断，A 股已进入筑底回升的新阶段。本季度，人工智能领域继续保持迅猛发展态势，成为驱动市场向上的关键力量。随着 AI 技术的不断迭代升级以及在各行业的广泛而深入的应用，AI 相关企业的成长速度与发展空间得到了更为坚实的确认和大幅拓展，为投资者提供了极具吸引力的投资机会，尤其是在 AI 技术引领的科技创新大趋势下，优质资产的投资价值和增值潜力愈发凸显。　　人工智能产业继续保持快速发展，政府政策的支持和投资的增加也为人工智能产业带来了发展机遇，是“新质生产力”中最重要的方向之一。随着人工智能基础设施的快速建设与投入，应用与生态也开始持续开花结果，端侧人工智能逐步兴起，智能手机作为生活的重要部分，将可能承载更多产业对人工智能落地的期待。　　AI领域可谓是精彩纷呈。9月12日OpenAI推出全新的o1模型，一改往日的训练侧“大力出奇迹”的框架，而是对模型的训练与推理架构进行了革新，使用类似AlphaGo的“双手互博”方法——自我博弈强化学习（Self-Play RL），能够生成拟合数据自我强化学习。新模型拥有强大的数理推理能力，采用全新的基于强化学习的内化思维链模式（CoT, Chain of Thinking），拆解问题，逐步推理，在尝试解决问题的过程中同时学会逐步完善自己的思维过程，尝试不同的策略，并识别和纠正错误。　　这一机制的创新，为AI产业后续的发展打开了空间。在应用侧，端侧的AI助手可以更聪明，专业STEM领域的AI模型可以解决更复杂和泛用的问题，而新模型架构对推理算力的需求也会水涨船高。　　本报告期内，本基金配置方向集中于数字经济领域，并重点继续放在人工智能产业的加速发展上，同时考虑标的资产的业绩释放进程，本基金均衡配置了相关细分方向。我们认为，在可预见的未来，人工智能将深远且广泛的改变当前的数字经济应用范式，革命性的提升信息技术的发展高度，以此来满足人类社会对提升生活生产效率的诉求。本基金将持续挖掘科技创新所带来的投资机会，寻找具备持续创新能力的企业。

在2024年上半年，全球宏观经济正面临多重挑战与不确定性。一方面，中国经济的复苏仍在延续，但另一方面，全球地缘政治紧张、供应链安全问题，以及美联储降息预期、全球通胀、汇率等因素对于全球宏观经济增长的压力依然存在。　　在这样的大背景下，A股市场有力地展示了其内在的弹性和生命力，即便面对波动，整体格局已经步入稳健轨道。科技领域，特别是人工智能的进步，成为了市场前进的关键驱动力。随着AI技术的迅猛发展及其在各行业的深度融入，科技型企业的成长性和未来空间得到了显著的确认与扩张，为投资者描绘出一幅清晰且充满吸引力的蓝图。对于着眼于长远的投资者，当前的A股市场无疑是理想的投资沃土，孕育着丰富的机会，尤其是在科技创新与产业优化升级的背景下，优质资产的吸引力和增值潜力将更加显著。　　人工智能产业继续保持快速发展，政府政策的支持和投资的增加也为人工智能产业带来了发展机遇，是“新质生产力”中最重要的方向之一。随着人工智能基础设施的快速建设与投入，应用与生态也开始持续开花结果，端侧人工智能逐步兴起，智能手机作为生活的重要部分，将可能承载更多产业对人工智能落地的期待。　　2024年人工智能产业的发展重点聚焦于两个方向：算力基础设施和端侧AI。在算力基础设施上，大规模计算集群的兴起、专用AI芯片的普及、云计算与边缘计算的融合、可持续的算力发展、更高效率的计算架构以及网络架构是重中之重。随着AI应用的不断扩展，OpenAI所提出的Scalling Law正成为产业的共识，也带动了超大规模的计算集群与智算中心的建设，更混合的计算架构（多种类型的算力芯片组合）、更大容量的存储以及更复杂的网络架构应运而生，也对算力云服务提出了更高的要求。　　与此同时，端侧AI也是重要的产业趋势，Apple Intelligence为产业勾勒出了清晰的场景和应用，智能手机、智能家居、可穿戴设备等将集成更先进的AI能力，采用更多本地化数据处理和分析计算，保护隐私的同时，处理相对复杂的AI任务，并根据用户的行为与偏好进行自我学习和适应，从而带来更为个性化的服务和体验。　　本报告期内，本基金配置方向集中于数字经济领域，并重点继续放在人工智能产业的加速发展上，同时考虑标的资产的业绩释放进程，本基金均衡配置了相关细分方向。我们认为，在可预见的未来，人工智能将深远且广泛的改变当前的数字经济应用范式，革命性的提升信息技术的发展高度，以此来满足人类社会对提升生活生产效率的诉求。本基金将持续挖掘科技创新所带来的投资机会，寻找具备持续创新能力的企业。

2024年第一季度，全球宏观经济面临多重挑战和不确定性。一方面，全球经济复苏的步伐继续，但另一方面，地缘政治紧张、供应链问题以及对于美联储降息预期、汇率等因素对经济增长构成压力，因此A股市场呈现出剧烈震荡的走势。人工智能产业继续保持快速发展，OpenAI的Sora横空出世，再度引发市场对人工智能的关注。不仅如此，政府政策的支持和投资的增加也为人工智能产业带来了发展机遇，人工智能是“新质生产力”中最重要的方向之一。本基金看好AI技术对千行百业的渗透和重塑，力求在人工智能技术应用在数字经济领域的过程中发掘投资机会。　　人工智能技术对数字经济领域的各个细分方向产生了深远影响，并在多个领域发挥着重要作用。首先，人工智能在金融科技领域发挥关键作用。通过机器学习算法和大数据分析，人工智能可以帮助金融机构更好地进行风险管理、信用评估和交易预测，提高金融服务的精准性和效率。这种结合促进了数字经济领域金融科技的创新发展，为金融行业提供了更多智能化的解决方案。　　其次，人工智能在电子商务和数字营销方面发挥着越来越重要的作用。通过智能推荐系统和个性化营销算法，人工智能可以帮助电商平台和企业更好地理解用户需求，提供个性化的产品推荐和营销服务，提高用户购物体验和营销效果。这种技术的结合促进了数字经济领域电子商务的智能化发展，为企业提供了更多数字化营销和销售渠道。　　此外，人工智能还在智能制造、物联网和数字化供应链管理等方面发挥作用。通过智能算法和自动化技术，人工智能可以实现智能化的生产调度、设备维护和供应链优化，提高生产效率和资源利用率。这种结合促进了数字经济领域智能制造和物联网技术的融合发展，为企业提供了更高效的生产和管理方式，推动了数字经济领域的制造业升级和转型。　　总的来说，人工智能技术对数字经济领域的各个细分方向产生了深远影响，从金融科技到电子商务，再到智能制造和物联网，都为数字经济带来了更多智能化、高效化的解决方案。这种技术的应用不仅提高了各个领域的效率和竞争力，也为数字经济的发展提供了更多创新动力。随着人工智能技术的不断进步和数字经济领域的深度融合，相信将会有更多创新性的应用不断涌现，为数字经济的可持续发展带来更多机遇和活力。　　本报告期内，本基金配置方向集中于数字经济领域，同时考虑到人工智能应用落地后对行业竞争格局的改造程度，以及标的资产的业绩释放进程，本基金均衡配置了相关细分方向。我们认为，在可预见的未来，人工智能将深远且广泛的改变当前的数字经济应用范式，革命性的提升信息技术的发展高度，以此来满足人类社会对提升生活生产效率的诉求。本基金将持续挖掘科技创新所带来的投资机会，寻找具备持续创新能力的企业。

回首2023年，A股市场跌宕起伏，整体呈现震荡下行的态势。一季度人工智能（AI）技术引领市场，呈现出巨大的技术革命，全球科技巨头竞相投入，市场呈现显著的分化态势。二季度得益于AI技术加速突破的产业趋势，科技领域投资形成了较强的市场共识，但仍然面临着通胀压力与复苏不确定性的挑战。三季度市场受到宏观经济环境等因素的压力下呈现出震荡调整的趋势，而这一趋势在四季度得以延续，市场震荡走低。  人工智能产业继续保持快速发展，深度学习、自然语言处理和计算机视觉等领域取得了更一步的进展。同时，人工智能在医疗保健、数字经济、制造业和金融等行业的应用也不断扩大。政府政策的支持和投资的增加也为人工智能产业带来了发展机遇。本基金看好AI技术对千行百业的渗透和重塑，力求在人工智能技术应用在数字经济领域的过程中发掘投资机会。  人工智能技术对数字经济领域的各个细分方向产生了深远影响，并在多个领域发挥着重要作用。首先，人工智能在金融科技领域发挥关键作用。通过机器学习算法和大数据分析，人工智能可以帮助金融机构更好地进行风险管理、信用评估和交易预测，提高金融服务的精准性和效率。这种结合促进了数字经济领域金融科技的创新发展，为金融行业提供了更多智能化的解决方案。  其次，人工智能在电子商务和数字营销方面发挥着越来越重要的作用。通过智能推荐系统和个性化营销算法，人工智能可以帮助电商平台和企业更好地理解用户需求，提供个性化的产品推荐和营销服务，提高用户购物体验和营销效果。这种技术的结合促进了数字经济领域电子商务的智能化发展，为企业提供了更多数字化营销和销售渠道。  此外，人工智能还在智能制造、物联网和数字化供应链管理等方面发挥作用。通过智能算法和自动化技术，人工智能可以实现智能化的生产调度、设备维护和供应链优化，提高生产效率和资源利用率。这种结合促进了数字经济领域智能制造和物联网技术的融合发展，为企业提供了更高效的生产和管理方式，推动了数字经济领域的制造业升级和转型。  总的来说，人工智能技术对数字经济领域的各个细分方向产生了深远影响，从金融科技到电子商务，再到智能制造和物联网，都为数字经济带来了更多智能化、高效化的解决方案。这种技术的应用不仅提高了各个领域的效率和竞争力，也为数字经济的发展提供了更多创新动力。随着人工智能技术的不断进步和数字经济领域的深度融合，相信将会有更多创新性的应用不断涌现，为数字经济的可持续发展带来更多机遇和活力。  本报告期内，本基金配置方向集中于数字经济领域，同时考虑到人工智能应用落地后对行业竞争格局的改造程度，以及标的资产的业绩释放进程，本基金均衡配置了相关细分方向。