招商国证2000指数增强A(018786) - 基金投资策略和运作

报告期内国证2000指数小幅上涨，各宽基指数差异不大，本基金相对指数也有一定的超额收益。市场风格方面，成长风格在本季度初表现较弱，但随后再度强势，成长风格整体强于价值风格。虽然市场整体情绪不如上季度，但热点个股的赚钱效应犹在。超额收益方面，价值类因子和量价类因子在本季度表现依然不佳，但分析师类因子表现较好，组合超额收益相较上季度有所反弹。当前市场热点主要集中在科技板块，其中部分个股的估值较高，量化模型难以买入，如果这些热点板块持续拉升，量化模型的超额收益将会持续面临压力。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内国证2000指数快速上涨，涨幅超过17%，国证2000指数属于小市值风格，但三季度中盘风格回暖，国证2000指数的涨幅并不突出。本季度市场风格差异明显，成长风格表现远好于价值风格，但成长风格拉升的同时小盘风格并未维持强势，大盘风格出现了明显的反弹，大盘成长板块出现了快速上涨。大盘成长板块往往代表了市场的情绪，市场的整体情绪已经恢复到了相对的高位。超额收益方面，价值类因子对量化模型的拖累较大，同时量价类因子在本季度表现较差，这两大类因子同时出现回撤的情况下,本季度量化模型的超额收益也出现回撤。大盘成长风格中的热点主要集中在科技板块，外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，大盘成长板块能否维持强势需要观察，前期热点板块过于集中量化模型难以获取超额收益，如果热点板块扩散，模型的超额收益大概率会出现回暖。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内国证2000指数上涨超10%，本组合相对国证指数也有一定的超额收益，涨幅超过17%。4月初指数在外部环境因素干扰下快速回调，但随后市场情绪企稳后逐步反弹。从市场风格上看，一季度成长风格快速拉升，价值风格则在二季度有所反弹，扭转了一季度相对弱势的局面，同时小市值风格持续强于大市值风格。量化模型在价值风格上普遍有一定的暴露，同时传统量价因子在一季度高波动高流动性环境下表现较弱，二季度市场逐步恢复正常，超额收益也逐步企稳反弹。当前外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，同时由于小市值风格上半年持续强势，市值风格的风险加大，博弈情绪较重的背景下需要密切观察市场波动率同时做好风险应对。指数整体表现难以预测，相对基准的超额收益就显得更加重要，在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

国证2000指数年初在流动性担忧下有所回调，但随后在科技风格带动下整体反弹，报告期内小幅收涨。从市场风格上看，成长风格成为了一季度上涨的最大动力，价值风格较弱，同时小市值风格强于大市值风格。量化模型在价值风格上普遍有一定的暴露，整体表现较弱，同时传统量价因子在一季度高波动高流动性环境下表现较弱也拖累了组合表现。不过由于成长风格在3月中旬后有所转弱，量化模型在3月中旬后超额修复明显。展望市场，外部环境的不确定性加大，市场信心可能有一定反复，前期表现较为突出的成长风格较难延续强势表现。博弈情绪较重的背景下需要密切观察市场波动率同时做好风险应对。指数整体表现难以预测，相对基准的超额收益就显得更加重要，在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内国证2000指数波动较大，一季度市场快速下跌，在流动性担忧缓解后逐步反弹，5月份后市场再度整体持续性下跌，持续的下跌造成市场信心非常疲弱，在此背景下三季度末政策利好频出，市场在此刺激下快速反弹。2024年国证2000指数的年内振幅较大同时风格整体切换，下半年因子表现与上半年相比完全逆转，一季度对流动性的担忧造成小盘快速下跌，技术因子短时间内快速回撤，传统基本面因子表现较好，三季度反弹以来价值因子等传统基本面因子表现疲弱，技术因子超额收益突出。由于风格切换频繁，本组合年内超额收益也出现了数次波动，上半年由于市场下跌且组合基本面因子较多积累了一定超额收益，但市场快速反弹以来，由于风格切换较快且基本面因子回撤较大，组合超额收益也出现了一定回撤。

报告期内，国证2000指数波动加大，9月中旬前指数持续下跌但在季度末随着市场情绪的快速好转，国证2000指数快速拉升，单季度涨幅达到16.36%。从市场风格上看，价值风格在三季度前半段依然阶段性占优，但季度末成长风格快速反弹，在几个交易日内就大幅超越价值风格。在风格快速切换的阶段，量化模型表现不佳落后于基准指数，同时季度末的大额申赎也给组合管理带来了一定的难度。 展望市场，国证2000指数能否真正反转取决于企业经营业绩能否企稳，市场信心有一定程度的恢复但依然脆弱，需要密切观察同时做好风险应对。指数整体涨跌难以预测，相对基准的超额收益就显得更加重要，在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内，国证2000指数持续下跌，在经历了年初的流动性冲击后，市场的流动性有所恢复但依然未恢复至前期高位，国证2000在经历了一季度末的反弹后，二季度难以持续，自5月起持续下跌。小盘股在2024年上半年显著弱于大盘股，虽然短期内的流动性担忧缓解，但市场对小盘股尤其是微盘股的长期展望偏向悲观。从风格上看，价值风格在本报告期内依然阶段性占优，成长风格一度有弱反弹态势，但在指数整体下跌背景下依然难有大的起色。本基金相对基准有一定的超额收益，不过由于基准下跌幅度较大，本报告期净值依然下跌。

报告期内，国证2000指数走出V型反转走势，年初市场在悲观情绪下出现了一波急跌，进而引发了流动性枯竭的担忧，使权益市场整体出现较大波动。春节后随着流动性恢复正常，大部分个股重新恢复合理定价，此过程中国证2000指数表现出了较强的弹性。从风格属性上看，价值风格在一季度依然阶段性占优，但考虑到历史上风格走势已经发生的极致差别，且无论是规上企业利润增速还是PMI等指标都有扩张恢复的态势，成长风格可能会后期有优势表现。 对于前期市场的诸多担忧和宏观经济的弱复苏，市场逐步表现脱敏，反而在盈利质量层面，考虑到去年的低基数，上市公司同比数据可能会有改善。就当前的市场格局来看，2月份资金关注的大中盘风格走好成因诸多，但核心其实依然是当前资产价格处于低位的现状，性价比较高，而小盘股的压力反而可能会贯穿一段时间。 展望市场，短期内市场特点有几个因素可能依然会左右行情，一是流动性恢复带来的趋势性走势虽然尚未结束，但可能已经趋于后半程，而大中盘风格后半程可能在资金面有所受益；二是以往的微盘风格资金在此次波动后或随监管趋严，或随资金赎回，都有阶段性流出的趋势，会表现的相对承压。三是若上市公司盈利相对同比数据有所改善的预期得以在利润表上普遍体现，那当前市场的乐观走势大概率可以延续，大中盘依然有表现机会。 国证2000指数经过成分股调整后估值水平进一步下降，配置价值凸显。策略端方面，产品维持在紧跟国证2000指数的背景下同时使用多种量化模型，均衡关注财务数据边际明显改善与估值适中的行业和个股。整体策略风格特点上相对基准适当偏好中盘均衡以期为产品争取更优的超额收益。

回顾2023年，国证2000指数小幅下跌，作为典型的小盘风格指数，表现略好于大盘宽基指数。本基金自三季度成立以来逐步建仓，随后在四季度保持稳定运作，策略端使用多策略组合的方式，以基本面因子为核心，辅助以其他卫星策略。由于各因子在三四季度表现较为符合预期，本基金跑赢基准。2023年经济增速的恢复其实并没有如年初市场乐观预期的状态兑现，多次出现预期差，较强预期对应较弱现实数据在2023年下半年开始困扰资本市场的情绪。除此之外，国际市场方面以及地缘政治的复杂化也加剧了市场的阶段性担忧。对于产业链安全、出口格局变化、贸易争端、对外依存度较高行业的竞争格局恶化等窗口性问题权益市场都阶段性的给出了负面的反馈。市场风格方面，在基本面恢复逊于预期且外部环境复杂化的背景下，资产安全边际继续是权益市场关注点，价值风格明显强势，极致价值的红利风格受到资金高度关注且表现出延续的态势。行业方面，价值属性与分红能力阶段性成为重点关注且是市场的一条核心主线。策略端方面，产品维持在紧跟国证2000指数的背景下使用多种策略组合，积极纳入新因子和新策略，2023年取得了一定的超额收益，在后续运作中也将保持原有运作框架，力争提升超额收益。

国证2000指数在三季度震荡下行，本基金自7月成立后逐步建仓，建仓期间国证2000指数依然表现不佳，建仓成本逐步下降。国证2000指数走势较弱，主因一是对于宏观经济复苏不及预期的兑现，二是成分股盈利不理想，三是资金流动在美国加息背景下有所反复。策略风格方面，1-9月份价值风格依然具有明显强势，叠加经济复苏之路坎坷，估值较高的行业影响较大。尽管货币政策依然较为友好，但市场亦担忧在流动性充沛格局下盈利改善尚且不够理想，经济弱势预期的格局不易转变，这直接构成指数行情的压制。展望下一季度，上市企业盈利企稳具有基础，政策的宽松有所延续对情绪会有所支持，8月监管方面的政策呵护不断也是构成政策底部的直观体现。在估值水平并不高的情况下，3季报数据如果有所好转那阶段性行情依然有较高可能。策略端方面，产品维持在紧跟国证2000指数的背景下，均衡关注财务数据边际明显改善与估值适中的行业和个股，并逐步加强高频因子的使用，以期为产品争取更优的超额收益。