大成中证1000指数增强发起式A(018661) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，国内经济延续稳中有进态势，但内部结构出现分化。7、8月规模以上工业增加值同比分别增长5.7%和5.2%，持续保持5%以上的较快增长，分行业看，装备制造业和高技术制造业增势较好。从需求端来看，7、8月社会消费品零售总额同比增速分别为3.7%和3.4%，服务零售增长较快，固定资产投资保持增长，制造业投资增长较快。从资金面来看，市场对经济复苏的持续性产生分歧，部分资金从高弹性小盘股转向盈利确定性更强的大盘成长资产，小微盘股票的资金吸引力有所减弱。 　　三季度A股大小盘风格分化显著收敛，从二季度的小微盘显著占优转为均衡格局。三季度中证1000指数上涨19.17%，沪深300指数上涨17.90%，中证500上涨25.31%，大小盘涨幅差距较二季度大幅缩小。 　　三季度因指数内部分化加大，选股胜率下降，本基金略跑输基准。本季度基金A类份额净值上涨17.48%，业绩基准上涨18.16%。本基金后续将继续采用数量化手段优选个股及构建组合，同时严格控制跟踪误差及风险暴露，以期获得超越基准的稳定超额收益。

2025年上半年，国内经济在“政策托底、结构性复苏”主线下稳步修复。根据国家统计局数据，上半年 GDP 同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%。财政政策通过超长期特别国债、专项债等工具支持“两重”“两新”建设，叠加货币政策降准降息落地，市场流动性保持充裕。央行通过逆回购和 MLF 操作释放资金，银行间市场利率维持低位。 　　受益于流动性宽松的市场环境，叠加年初小微盘估值修复空间更大，上半年 A 股呈现明显的小盘股占优特征，中证1000 指数上涨 6.69%，中证2000 指数上涨 15.24%，同期沪深300指数上涨0.03%。 　　板块方面，市场上半年主线聚焦政策支持的科技与高端制造领域，人工智能、机器人、新能源等热点主题轮动上涨，成长风格显著优于价值风格表现。 　　本基金上半年保持高仓位运作，约束全体大类风格因子暴露，从而降低单一风格因子回撤带来的影响。同时基金在筛选个股时注重公司的基本面质地及流动性情况，挑选估值合理且成交额宽裕的公司，从而规避尾部风险。上半年基金 A 类份额净值上涨15.33%。本基金后续将继续采用数量化手段优选个股及构建组合，同时严格控制跟踪误差及风险暴露，以期获得超越基准的稳定超额收益。

一季度国内宏观经济在"政策托底、结构性复苏"的主线下稳步修复。随着《提振消费专项行动方案》等政策密集落地，消费领域通过多渠道增收机制激活内生动力，科技产业在DeepSeek通用大模型技术突破的催化下加速迭代。央行维持流动性合理充裕，实施适度宽松的货币政策，市场风险偏好持续回升。值得注意的是，3月中旬后上市公司逐步进入财报及预告等密集披露期，市场逻辑从流动性驱动转向业绩验证，风格博弈趋于均衡，中小盘股票内部结构出现分化，红利风格开始抬升。整体而言，一季度中证1000指数上涨4.51%，中证2000指数上涨7.08%，沪深300指数下跌1.21%，小盘表现显著优于大盘。　　本基金保持高仓位运作，约束全体大类风格因子暴露，从而降低单一风格因子回撤带来的影响。同时基金在筛选个股时注重公司的基本面质地，挑选估值合理的公司，从而规避尾部风险，努力降低下跌时的相对亏损。　　本季度基金A类份额净值上涨7.79%，同期业绩基准上涨4.32%。本基金后续将继续采用数量化手段优选个股及构建组合，同时严格控制跟踪误差及风险暴露，以期获得超越基准的稳定超额收益。

2024 年，宏观经济形势复杂多变。 “924”新政出台前，宏观经济运行趋势相对平稳，投资者情绪偏向谨慎，防御风格凸显，十年期、三十年期国债期货持续走高。上半年，沪深 300 指数涨幅 0.89%，中证1000指数下跌16.84%，大盘风格优于小盘风格，同时偏防御属性的高股息风格表现亮眼，中证红利指数逆势上涨 7.75%。三季度末，一揽子政策的集中出台显著提振投资者的预期及市场情绪，资金加速流入A股，市场风格出现逆转，反转因子占优，小盘风格大幅反弹。四季度投资者风险偏好回暖，股票市场整体强势震荡，沪深 300 指数下跌 2.06%，中证 1000 和中证 2000 指数分别上涨 4.36%、8.40%。全年来看，市场风格轮动明显，不同阶段各有表现。基金全年保持高仓位运作，采用主动和量化模型相结合的方式，一方面采用多因子模型选取长期有效因子进行配置，并利用组合优化进行风险管理，合理控制跟踪误差；一方面通过主观管理选取个股，力争获取超额收益。基金坚持均值回归的投资理念，长期高配反转因子，在四季度超额回暖明显。综合全年，本基金 A 类份额净值上涨7.34%，同期业绩基准上涨1.41%。

三季度，宏观经济政策明显发力。随着一篮子刺激政策的发布，投资者的预期和情绪也发生了较大幅度的转变。股票市场弱势震荡几乎整个季度，而在最后半个月剧烈上涨。沪深300指数本季度上涨16.07%。从区间涨幅来看，中小盘指数和大盘大致相当，中证1000和中证2000指数分别上涨16.60%、17.67%，但中小盘指数当中的波动更大。所有一级行业均录得正收益，受益政策刺激的房地产和股市活跃的非银金融涨幅居前，而前期表现稳健的煤炭、石油石化等板块则上涨弹性较低。 　　和上季度类似，本基金保持高仓位运作，且超配反转因子。在三季度大部分时间的回调行情中，受流动性不佳影响，组合内的科创板持仓整体表现落后于标的指数。虽然在季末的反弹行情中，进攻品种的超额收益有所修复，但整季度来看仍未能覆盖。　　本季度基金A类份额净值上涨14.81%，涨幅落后于中证1000指数。

上半年，宏观经济运行趋势没有太大改变。投资者风险偏好持续下降，防御风格优势凸显，十年期、三十年期国债期货均创出历史新高。上半年沪深300指数微涨0.89%，而沪深两市股票涨幅中位数约为-23% ，中证2000指数收益也与此大致相当 。高股息风格继续挑起支撑指数的大梁，中证红利指数逆势上涨7.75%。 　　本基金保持高仓位运作，组合内绝大多数股票均为中证1000成分股，没有在市值因子过多暴露。同时，基于均值回归的理念，高配了反转因子。总体而言，上半年市场环境偏分化，动量效应显著，对反转因子并不友好。　　上半年基金A类份额净值下跌16.60%，跌幅和中证1000指数相当。

一季度，宏观经济运行趋势没有太大改变，十年期、三十年期国债期货高歌猛进，屡创新高。股票市场则经历了较大波动，其中小盘股尤甚。今年一月份，沪深两市股票跌幅中位数超过20%，中证2000指数跌幅达20.97%，而表征大盘股表现的上证50指数仅下跌3.09%。到春节前，包括小盘股在内的绝大多数股票已经止跌，A股市场平复了一次剧烈震荡。其后市场则持续修复，年初至季末沪深300指数上涨3.10%，中证2000指数下跌11.05%。红利风格成为稳定指数的中流砥柱，而成长风格则跌幅较深。　　本基金保持高仓位运作，组合内绝大多数股票均为中证1000成分股，没有在市值因子过多暴露。在春节前的剧烈波动中，虽然也由于反转因子的相关性导致超额收益略有回撤，但始终控制在合理范围内。　　本季度基金A类份额净值下跌7.89%，跌幅略高于中证1000指数。

今年宏观经济一度明显复苏，随着疫情防控转段后的短暂刺激效应逐渐消退，而经济内生动力则还没有完全恢复，经济复苏速度有所放缓。即便如此，国家还是保持了足够的定力，并没有走传统刺激的老路。十年期和三十年期国债期货对此充分反映，创出历史新高。人民币汇率有所回升。北上资金在年初短暂流入，之后明显流出。　　A股市场也经历了跌宕起伏的一年，呈现先扬后抑的走势，在一季度走出较好的一段行情，然后震荡走低。三季度起，政策面出现了巨大变化。以“活跃资本市场”为导向，包括下调印花税在内的重磅政策接踵而至。然而，股票市场运行的复杂性在于，政策从推出到发挥作用，需要一定的时间和机制来传导。增量资金缺乏，存量资金又由于各种原因趋于保守，股票市场未能如期活跃，市场表现对利好反映还远远不足。全年沪深300指数下跌11.38%，而小盘风格相对较优，中证1000指数下跌6.28%，中证2000指数上涨5.57%。全年来看，受益AI的科技板块涨幅居前，防御属性较强的红利风格也表现出色。　　本基金八月成立后，本着逆向操作、回调加仓的原则，把握节奏逐步建仓。至十月份中下旬，建仓已基本完成，之后保持较高仓位运作。　　组合构建采用了主动和量化模型相结合的方式，既包括传统的多因子模型，选取中长期有效的因子进行配置，并通过组合优化，保持合理的跟踪偏离；也包括主观管理的部分，力争获得超额收益。　　自成立日至年末本基金A类份额净值下跌4.15%，同期跌幅低于中证1000指数。