鑫元国证2000指数增强A(018579) - 基金投资策略和运作

展望后市，我们对市场中期走势保持谨慎乐观。7月中旬市场经历了一轮快速调整，触发了较为罕见的超卖信号，从历史规律看，类似幅度的单日急跌之后，主要宽基指数短期修复的胜率相对较高；同时融资盘等资金面信号也显示，阶段性抛压已得到较为充分的释放，市场进一步大幅下探的空间或相对有限。　　结构层面，我们倾向于认为三季度市场风格将逐步走向均衡。前期表现分化较大的科技与红利、成长与微盘等风格之间有望趋于收敛。对于双创板块而言，即便出现技术性反弹，短期内或难以重现此前的单边行情，更可能以宽幅震荡、波动逐步收敛的方式演绎。一方面，当前正值中报业绩披露期，部分成长板块前期估值抬升较快，需要经过业绩披露的对齐与校准，这一过程往往伴随多空双方的反复博弈；另一方面，从波动率的维度观察，部分科技板块已连续数月处于历史较高波动区间，参考过往经验，持续的高波动之后通常需要一段蓄势整固的过程，才有望酝酿下一波趋势性机会。　　行业层面，近期某存储芯片龙头企业的上市值得重点关注。作为该细分领域的核心标的，其体量在板块内占据相当比重，有望成为产业估值的重要参照，推动相关板块内部"去伪存真"。参考历史同类案例，板块内部未来或呈现一定分化：具备持续订单支撑和业绩兑现能力的公司仍有望获得市场认可，而更多依赖题材概念的公司则可能面临估值回归。配置上，建议以均衡思路应对市场波动，在控制整体风险敞口的前提下，关注业绩确定性较强的方向。

权益市场自2024年9月底以来走过了估值修复和估值扩张两个阶段，沪深300、中证500和中证1000等宽基指数市净率已经超过近五年历史分位数90%水平，估值进一步扩张的压力增大。在当前阶段，精选个股的重要性愈发突出，一方面是绝对低估但基本面有所改善的股票，另一方面是估值相对合理但业绩持续且确定性较强的个股，这两类股票将是2026年权益市场获取超额收益的关键。　　分行业板块来看。科技板块将迎来业绩兑现压力，除了业绩确定性较强的海外算力，国产算力、半导体设备材料、创新药及商业航天等板块若能实现订单加速落地与现金流加速上涨，这些板块有望从主题走向核心资产。周期行业将迎来供需再平衡，在PPI温和回升、全球再工业化和供给端持续出清的推动下，铜、铝等关键资源品及化工龙头盈利拐点显现。制造业永远不缺少投资机会，尤其是电力设备和智能汽车相关产业链凭借技术突破与全球竞争力，将成为新质生产力的主阵地。消费板块虽具备防御价值，但整体弹性有限，投资需精耕细作，从估值修复和新消费细分赛道两个角度着手挖掘个股机会。　　全年维度看，主题性机会大概会减少，回归盈利本质，聚焦基本面有望是今年投资的主旋律。

往回看，A股已经走出了四个月的牛市行情，四月初到五月初市场迎来了贸易战缓和后的整体性估值修复，六月份海外算力、创新药等成长板块带领市场持续上行，七月份在重大工程以及“反内卷”政策的催化下，基建股和周期股接棒助攻。　　展望未来，自上而下看不悲观。债券收益率下行而企业分红意愿提升，宏观经济平稳且行业亮点不断，海外关系缓和叠加出口数据较好，这些指数平稳上行的长期逻辑依然未见改变。自下而上看有机会。不可否认的是，当前A股估值的历史分位数水平已经处于较高位置，尤其是小微盘和部分科技股，对于这部分股票，我们根据“低估低波进，高估高波出”的量化标准进行了回避。但是，还是有部分股票仍然处在历史估值较低的位置，这将是我们投资策略关注的重点。分析下来，这部分股票分为两类：一类是传统消费，景气度低且市场预期低，但是它们的商业模式和盈利能力并没有发生颠覆性的变化，一旦宏观经济有所修复叠加经济刺激政策往居民端转移，这些传统消费公司仍具备较大的投资赔率。二类是与光伏、地产等周期下行行业相关的公司，25年业绩面临较大下滑甚至亏损，我们也会挑选一些主业现金流有保障，第二成长曲线初见成效，估值低估的企业做长期左侧布局。　　总结下来，在当前时点，我们还是看淡指数，注重结构，挖掘低估低位企业，用“好公司”和“好价格”去应对宏观层面的不确定性。

展望未来一段时间，国内“超常规逆周期调节”政策与海外关税扰动将是影响宏观经济最重要的两个因素，若是出口受到高关税压制，则可以期待进一步的货币和财政政策来对冲出口的下滑，反之，若是出口还能持续拉动经济增长，则政策力度也会相对降低。所以宏观经济将总体呈现下有底的格局。与之同时，市场把撬开经济增长天花板的着眼点落在了AI可能引领的科技革命上，若是AI技术能够广泛深入的应用到国内相关产业上，进一步的提高生产效率，降低生产成本，拔高中国制造的领先优势，那么宏观经济走出政策刺激的条条框框则值得期待。　　权益市场正在反应着投资者的预期，宏观经济下有底则指数层面底部清晰，而向上空间则需要AI等科技领域的引领突破。预期可以很高，但终会照向现实。市场大概率会迎来非常丰富的结构性机会。AI算力等基础设施建设有较高的确定性，而AI应用则充满了机会和不确定性，到底哪些行业哪些企业能够在科技突破中异军突起，确实值得期待。

展望未来，国内方面，宏观经济复苏和居民负债表修复都可能是一个比较缓慢的过程，流动性宽松和长久期债券利率中枢下移都可能持续，同时需要特别关注财政发力的方向，比如央国企的设备更新、汽车家电等耐用消费品补贴等，可能在内需领域率先企稳好转。海外方面，美联储降息的确定性在增强，但是大选年和地缘政治的不确定性，仍然给出口型企业的估值提升施加了不小的压力。产业方面，在总量经济向上空间有限的背景下，我们也将密切关注以AI为代表的海外科技股对国内 TMT相关行业的映射，把握相关科技行业的轮动机会。中期来看，高分红和新成长仍然有望成为市场具有超额收益的方向，我们也将在这两个方向上结合量化选股策略进行重点配置。对国内外的宏观环境总体以应对为主，对国内经济复苏状况和相关政策措施保持密切关注。

展望未来，国内方面，宏观经济复苏和居民负债表修复都可能是一个比较缓慢的过程，流动性宽松和长久期债券利率中枢下移都将持续，自上而下的央国企改革可能是A股市场盈利提升的重要抓手。海外方面，降息通道开启有助于出口型企业打开盈利空间，但也需要警惕大选年和地缘政治等因素导致的政策性风险。产业方面，海外如火如荼的AI硬件和软件行情也可能再次映射到A股的TMT相关行业，同时创新药等新兴成长产业也逐渐进入收获期，在总量经济向上空间有限的背景下，我们也将密切关注科技创新带来的产业升级机遇。中期来看，高分红和新成长仍然有望成为市场具有超额收益的方向，我们也将在这两个方向上结合量化选股策略进行重点配置。对国内外的宏观环境总体以应对为主，对国内经济复苏状况和相关政策措施保持密切关注。