东方红欣和积极3个月持有混合（FOF）A(018511) - 基金投资策略和运作

本产品是权益类资产配置比例在45%至95%的基金中基金（FOF），目标是在追求资产长期增值的同时适当兼顾投资者持有体验。　　本产品策略为偏股基金指数增强策略，偏股基金指数代表主动偏股型基金的平均业绩，长期表现较优异，我们将偏股基金指数作为本产品的长期贝塔，并在此基础上进行增强，以期获取超越该指数的阿尔法收益。本产品绝大部分时间会保持较高的权益资产配置比例，在我们认为权益市场存在重大风险因素的情况下会适当降低权益资产配置比例，以期改善投资者持有体验。　　站在当前时点，我们看好主动偏股基金的整体表现（以偏股基金指数代表）：第一，偏股基金指数的超额收益有很强的周期性，对比历史，当前超额周期的持续时间及超额幅度仍有较大空间；第二，作为一个整体来看，主动偏股基金是偏好高成长高质量个股的基本面趋势投资策略，在企业盈利回升周期表现突出，当前我们正处在新一轮企业盈利回升周期的初期阶段；第三，作为一个整体来看，相比于沪深300指数，主动偏股基金在科技、制造和医药板块上的配置比例更高，有望在经济转型期把握结构性机会；第四，在剔除掉投资风格的贝塔因素后，主动偏股基金经理有较强的阿尔法能力，当前市场步入较高估值区间，阿尔法的重要性提升。

2025年是全球资本市场的大年，A股上半年完成了对2024年“9.24”行情的巩固，下半年在科技成长、资源品等板块的带领下走出持续行情。从万得全A指数表现看，创出了2020年以来最好的年度表现。十年期国债小幅回升至1.8%左右，但以银行存款为代表的大众化理财品的利率持续走低，资金充裕，权益资产因波动降低并具有持续财富效应，市场参与者对“固收+”类产品、指数化产品的投资需求大幅上升。　　A股市场整体表现良好，但行业板块分化显著，与AI、商业航天、贵金属和资源品、创新药等相关的行业涨幅居前，传统经济板块普遍缺乏上升动力。风格方面，中小盘获得资金追捧，科创板、创业板指数涨幅领先，但在调整市中表现领先的红利、价值方向则相对落后。　　作为2023年8月市场相对高位成立的偏股型FOF，本基金基本实现“市场下跌周期少跌、上涨周期跟上”的运作目标，相对较低的回撤、相对稳健的收益，让一批客户拿得住，最终成功穿越了这一轮牛熊周期。　　我们虽然为市场的强势而欣喜，但也关注指数上涨中企业盈利和估值的占比情况。在操作上，我们保持着中性仓位和均衡的配置，整体持仓品种和风格保持相对稳定。我们在过去的基金报告中，一直认为居民对权益资产的低配状态会被持续的低利率环境所改变，所以倾向于判断权益市场长期向好，但过程中情绪推动的板块轮动，亦会带来较大的波动。对此，作为客户资金管理者的我们，心怀谨慎。　　在这里，真诚感谢持有人对我们的信任。

从A股市场主要指数季度涨幅的角度，2025年三季度走出了自2019年一季度以来最为强劲的走势。从申万行业指数看，通信、电子、电力设备、有色金属等板块强势领涨，跟传统经济相关的板块相对涨幅较小，同时过去两年表现强势的、以银行为代表的红利风格板块则逆势走弱。股债市场呈现跷跷板效应，债市处于调整周期。其中，沪深300指数上涨17.9%、中证500指数上涨25.31%、恒生指数上涨11.56%。主动管理权益基金继续取得相对收益，万得偏股混合型基金指数上涨25.51%、中长期纯债型基金指数下跌0.37%。本基金A类份额三季度净值创出新高。　　在经济基本面相对平淡的情况下，本基金整体权益仓位较为中性，且在热点板块持仓较少，阶段性落后于市场。本基金在三季度后段对一些获利品种进行了适度减持、锁定收益，思路偏防御，整体上持仓品种和风格变化不大。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的资产的方式力争获取稳健的收益（本产品依然持有一定的本公司管理的低风险基金，缘于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资者创造更好的实际回报）。　　在流动性充裕的背景下，A股市场在科技成长板块的带动下、日交易量逐步攀升并稳定在2万亿上方，上证指数等也创出了十年新高。虽然市场整体上仍是结构性牛市，但财富效应有很大概率逐步扩散。由于国内较低的利率回报水平，股权资产在大类资产中的配置吸引力或将长期上升。我们认为中国资产有自身的品质优势，在综合考虑成长性、持续性的前提下评估潜在回报，能挖掘并争取创造长期回报。同时，大国博弈是当下时代特征，贵金属等资源品也在不断的价值重估。在市场情绪火热的同时，我们认为在“成长”和“价值”风格之间做好平衡才能行稳致远。　　从下阶段投资的角度看，我将积极地加强自下而上和多资产的研究，持续努力去挖掘未来更好的公司和基金经理，并以客观冷静的心态加大对核心仓位的投入，亦会积极地运用ETF等配置工具去把握市场震荡带来的战术机会，力求为持有人争取更好的回报。　　在过去的季度，我们为持有人进行了首次分红，希望在净值上行的同时，客户有更好的持有体验。　　随着在FOF产品基金经理岗位的实践时间越来越长，我们坚定了“坚持控制合理的回撤水平、争取长期稳定回报”的产品定位，争取创造符合中高风险水平客户收益预期的净值曲线。希望大家继续关注后续表现。我们将持续对外输出观点，为持有人提供顾问和陪伴服务。

今年上半年A股市场呈震荡攀升的走势，市场结构分化较大，万得偏股混合型基金指数上涨7.86%，主动管理基金整体表现相对较强。在主要指数方面，沪深300指数上涨0.03%、中证500指数上涨3.31%、恒生指数上涨20.00%。本基金（A类份额）上半年整体上涨4.62%，在一、二季度均有阶段性创出历史新高。　　本基金今年以来整体维持中性仓位，在结构性行情中对创新药基金等一些获利品种进行了适度减持、锁定收益，阶段性的仓位低于业绩基准水平，整体偏防御。底仓持仓品种风格上依然保持均衡偏价值，在小盘股整体较强的市场风格中短期不占优，但在市场大幅波动中控制了回撤并实现净值稳步上行。

2025年一季度A股市场低开高走，三月中旬起回落，小盘股和科技方向保持相对强势，大盘价值方向延续震荡，债市出现调整。其中，沪深300指数下跌1.21%、中证500指数上涨2.31%、恒生指数上涨15.25%。主动管理权益基金或取得相对收益，万得偏股混合型基金指数上涨4.65%、中长期纯债型基金指数下跌0.29%。本基金A类份额一季度整体实现份额净值上涨，并一度在3月19日创出份额净值新高。　　本基金在一季度持仓调整不大，前两个月仓位相对较高，但由于在一季度以港股、科技为主线的结构性行情中持仓不占优，短期落后于市场平均表现。三月下半月，本基金对一些获利品种进行了适度减持、锁定收益，仓位有所降低，在市场近期的调整中一定程度上控制了回撤。整体上，持仓品种和风格变化不大。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的资产的方式力争获取稳健的收益（本产品依然持有一定的本公司管理的低风险基金，缘于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资人创造更好的实际回报）。　　DeepSeek的横空出世打破了海外在AI方面独家领先的叙事、增强了国内市场信心，科技成长板块受主题催化表现亮眼，预计可能是全年主线。4月初起，美国关税政策标志着原有国际秩序的深刻变化，给全球资本市场带来大级别的波动，这仍是后续影响市场的关键变量。去年9月24日起国内政策面持续呵护，今年2月召开民营企业家座谈会，对经济表现、内需更为关注。面对市场的调整，也有汇金公司等及时入市并及时披露、提振信心。虽然海外因素带来了错综复杂的变化、市场波动亦可预期，但我认为中国资产有自身的品质、估值优势，值得挖掘并争取创造长期回报。　　从下阶段投资的角度看，我将积极地加强自下而上和多资产的研究，持续努力去挖掘未来更好的公司和基金经理，并以客观冷静的心态加大对核心仓位的投入，亦会积极地运用ETF等配置工具去把握市场震荡带来的战术机会，力求为持有人争取更好的回报。　　本基金自2023年8月10日成立以来，在市场持续下跌和上涨阶段均相对表现良好，高兴地看到有一些客户慢慢建立起对我的信任、逐步申购。希望大家继续关注后续表现。我将持续对外输出观点，为持有人提供顾问和陪伴服务。

2024年资本市场行情复杂多变，A股全年呈现W型走势。从政策面来看，9月24日起国内政策持续发力呵护市场，关注经济增长与内需提振。12月中央政治局会议进一步明确宏观政策方向，为市场注入信心。市场利率持续下行，十年期国债降至1.6%左右，提升了权益资产的吸引力。　　A股市场整体表现良好，在全球主要股指中涨幅居前。市场走势先抑后扬再震荡，年初经历快速下跌后的V型反弹，二季度震荡回落，三季度末在政策带动下大幅上行，四季度高开走低进入区间震荡。行业板块分化显著，银行、非银金融、通信等行业涨幅居前，医药生物、农林牧渔、美容护理等行业跌幅较大。　　本基金在2024年取得较好的正回报，年度表现领先偏股混基金指数，实现“市场下跌周期少跌、上涨周期跟上”的运作目标。在品种上，在运用主动管理基金的基础上，重视对ETF的投资力度。在操作上，紧密跟踪市场变化，灵活调整仓位。在市场高位时，对涨幅较大的品种进行适当减持以锁定利润、优化结构；市场回调后，逐步将仓位回升至均衡水平，整体持仓品种和风格保持相对稳定。　　在这里，感谢持有人的信任。同时在未来的日子，我会根据大类配置的观点和产品的适配性，进行一定的调仓，争取更好地为客户创造收益。

2024年三季度A股市场在延续二季度阴跌趋势后，于9月24日的“金融支持经济高质量发展”新闻发布会起，在政策面转暖的带动下大幅上行。三季度，沪深300指数上涨16.07%、中证500指数上涨16.19%、恒生指数上涨19.27%，万得偏股混合型基金指数上涨10.68%、中长期纯债型基金指数上涨0.33%。本基金A类份额三季度上涨9.71%，今年以来相对表现良好。　　7月初起至9月23日，市场整体持续缩量阴跌，万得偏股混合型基金指数下跌8.67%，而在9月24日至9月30日该指数五日上涨21.18%——再次证明市场上涨集中在难以预测的少数时间和坚持长期投资的作用。而市场日成交量也从9月23日的0.55万亿提升到9月30日的2.61万亿。在上涨行情中，处于低位的房地产、券商、创业板、科创板方向表现领先。本基金8、9月进行了小幅加仓，也在本轮上涨后期对涨幅较大的品种做了一定的减持以实现利润和优化结构，保持灵活的风格。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的方式力争获取稳健的利息收入（本产品依然持有一定的本公司管理的低风险基金，缘于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资者创造更好的实际回报）。　　美联储9月18日开启降息周期，自9月24日起国内政策面持续呵护，市场参与者情绪迅速点燃，外资普遍转为对国内市场偏乐观的态度，行情在成交量快速扩大的情况下大幅上涨，一举扭转过去三年的下跌趋势。近期，10月初的美国非农数据意外大幅向好，美国国债利率和美元指数均进入反弹，蕴含了国际资金流向的一些端倪。地缘政治上，11月将面临美国大选，中东、俄乌两个方向依然错综复杂。整体而言，我认为，国内政策面已经转向，A股也已经确认底部，后续基本面也将在财政、货币等政策的带动下进入好转。但市场第一阶段修复低估值的整体上涨可能已经结束，未来基于基本面好转、震荡上行的慢牛行情或值得期待。

今年上半年A股市场呈探底、反弹、再度调整的走势，万得偏股混合型基金指数下跌5.33%。在主要指数方面，沪深300指数上涨0.89%、中证500指数下跌8.96%、恒生指数上涨3.94%。本基金在2023年8月成立以来努力为持有人较好控制回撤后，在今年上半年的结构性行情中取得了相对良好的成绩，努力践行“下跌市场争取少跌、上涨市场争取跟上”的中长期运作目标。　　在去年末本基金权益资产仓位接近50%左右的情况下，今年初逐步加仓权益资产和转债基金。本基金5月进行了一些战术减仓，对涨幅较大的品种做了一定的减持，半年末本基金权益资产仓位逐步恢复到55%左右，底仓持仓品种风格上依然保持均衡偏价值。　　基金成立以来，基金经理展现出了“高位低配、低位高配”的逆向投资能力和“均衡偏价值”的风格配置能力，主动管理权益基金、个股整体贡献了正收益，沪深300ETF为主的被动指数仓位相对表现良好。未来在保持投研体系持续进化的基础上，基金经理认为仍需加强多资产研究，在价值投资基础上保持战术仓位灵活性，以争取在多资产配置方面为组合贡献更多收益。

2024年一季度A股市场走出了探底反弹的V型走势，沪深300指数上涨3.10%、中证500指数下跌2.64%、恒生指数下跌2.97%，万得偏股混合型基金指数下跌3.14%、中长期纯债型基金指数上涨1.20%。本基金一季度相对表现良好。　　一季度在市场风格上，红利指数、上证50、沪深300等偏大盘价值的方向取得正收益，中证1000、中证2000、科创板、创业板等中小盘方向表现较为疲弱——甚至在1月底2月初时一度大幅回撤。春节前政策面、资金面发力，收复大部分失地，市场信心有所恢复。本基金一季度在相对低位做了一定的加仓，并对持仓品种做了小幅优化，涨幅较大的品种做了一定的减持，季度末本基金权益资产仓位维持在55%左右，底仓持仓品种风格上依然保持均衡偏价值。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的方式力争获取稳健的利息收入（本产品依然持有一定的本公司管理的基金，由于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资人创造更好的实际回报）。　　国际宏观形势方面，黄金、原油等大宗商品上升，美国国债利率震荡回升。地缘政治上，依然错综复杂。国内资本市场在一季度迎来一次较大调整，达到2月初的低点，2月探底后股指得到修复，整体回到一个较为均衡的位置。一季度，市场利率一路走低，储蓄国债利率分别为三年期票面年利率2.38%、五年期票面年利率2.5%。低利率时代，一批行业格局良好、分红稳定甚至分红率预期提升的证券资产，对长线资金具备吸引力。　　从投资的角度看，继续与时俱进地客观分析投资方向，深入调研，继续在“稳定回报”和“未来成长”的角度去寻找和更新投资标的。投资需要逆向思维，下跌是风险的释放，而上涨是风险的积累。所以，需要做的是持续努力去挖掘未来更好的公司和管理人，并以客观冷静的心态去逢低加仓。本基金作为3个月持有期产品，会相对积极地运用ETF等配置工具去把握市场结构机会，力求为持有人实现回报，希望认可本基金风格的客户继续长期合作，亦真诚希望退出的客户后续再投资顺利。

本基金自2023年8月10日运作以来，权益市场整体表现较为疲软。2023年下半年，各主要资产半年表现：沪深300指数下跌10.71%、恒生指数下跌9.88%、中证500指数下跌9.49%、偏股混合基金指数亦下跌12.22%、中长期纯债基金指数上涨1.47%。　　在本基金发行期里基金经理致投资者的一封信中，我对目标持有人的描绘是：“他们知道个人炒股不如买基金，也有长期的闲钱可以投资，有相对较高的风险承受能力。但是，他们同样存在投资困惑，不知道买什么资产、哪些基金经理比较优秀，如何根据外部环境的变化阶段性调整持仓“。本基金创设为3个月持有期产品、投资于权益类资产的比例占基金资产的45%-95%，为客户提供选资产、选策略、选基金经理、选基金产品的专业服务。在大周期中，我也会争取做一定幅度的“权益资产高位低配、低位高配”的主动仓位选择，努力降低波动。　　根据我对资本市场的理解和产品定位的坚持，先力求在市场高位通过避免净值“挖坑”、再在估值低位把握有胜率的机会，争取给客户创造长期价值。在建仓过程中，本基金力争有效控制回撤。随着四季度末市场企稳，本基金权益资产仓位上升至接近50%左右，持仓品种风格上以均衡偏大盘价值为主。截至2023年末，基金相对较好地控制了回撤。　　基金成立以来，通过“高位低配、低位高配”的逆向投资能力和“均衡偏价值”的风格配置能力，前十大基金持仓中主动管理权益基金依然贡献出了一定的超额收益，ETF、个股等战术仓位表现良好。未来在保持投研体系持续进化的基础上，我认为仍需加强多资产研究，以争取在多资产配置方面为组合贡献更多收益。　　在这里，感谢持有人对我们的信任。同时在未来的日子，我会根据大类配置的观点和产品的适配性，进行一定的调仓，争取更好地为客户创造收益。