汇添富成长领航混合A(018442) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，中国经济虽有压力，但在宽松的货币政策和逆周期调节的财政政策支持下，逐步企稳，同时出口呈现一定的韧性，体现了中国制造业较强的全球竞争优势。值得关注的是M2增速-M1增速持续收窄，这一变化表明实体经济中的“活钱”增多，资金活化程度提升，暗示企业与居民的消费和投资意愿正在回温。同时中观层面来看，代表未来趋势的人工智能产业在自身迭代进步和产业政策加持下加速发展，部分行业的反内卷政策初步显现一定成效。股票市场方面，国内A股市场震荡上行，人工智能、半导体、有色等行业表现较好，主要在于产业自身的成长驱动，流动性的宽松以及政策对市场的呵护带来的信心。本基金基于产业周期和宏观周期变化，主要布局了代表经济结构转型的科技和高端制造产业方向，主要包括半导体、人工智能、人形机器人、军工等产业，以及部分有色行业等。

2025年上半年，中国经济虽然面临复杂多变的国际环境和周期性压力，但在前期持续的财政和货币政策支持下，展现出一定的韧性。同时民营企业家座谈会使社会各界信心恢复。中观层面代表未来趋势的新兴成长产业，尤其是代表未来的人工智能产业发展迅速。股票市场方面，国内 A 股市场呈现大的区间震荡格局，但市场活跃度明显增加，创新药、人工智能、新消费、金融板块相对表现较好，其强势表现既受益于产业自身驱动的成长，也得益于流动性环境边际宽松的支撑，以及政策对市场的呵护带来的信心。本基金根据产业周期和公司自身的变化，适度调仓，主要布局了代表经济结构转型的科技和高端制造产业方向，主要包括半导体、人工智能、人形机器人、军工等。

2025年一季度，宏观层面来看，中国经济增长虽然面临一定压力，但是宏观政策逆周期调控开始加大力度，市场开始预期货币财政双扩张局面，信心逐步修复。民营企业家座谈会使社会各界信心恢复，同时Deepseek的横空出世，撬动了整个国内人工智能产业的发展。股票市场方面，国内 A 股市场呈现震荡格局，但市场活跃度明显增加，代表新质生产力方向的产业，如人工智能产业和人形机器人产业表现较好，其强势表现既受益于产业技术迭代加速带来的基本面改善，也得益于流动性环境边际宽松的支撑。本基金主要从产业周期角度出发，并适当进行了结构调整，报告期内主要布局了代表经济结构转型的半导体设备材料，人工智能、人形机器人、计算机等产业，以及军工行业。

2024年A股市场整体呈现先抑后扬的震荡格局。2024年初至2月初，受悲观情绪主导，叠加非经济因素引发的流动性风险及连续止损压力，市场经历深度回调，风险溢价一度攀升至历史高位。随后，在政策引导下，场外增量资金入场缓解流动性压力，推动市场进入快速修复阶段，逐步回归基本面定价逻辑。然而，受宏观经济承压与市场信心不足的双重影响，年中市场再度回调，避险情绪升温下高股息资产表现显著占优。转折点始于2024年9月24日，央行及多部委密集释放积极信号，宏观政策基调转向扩张，货币宽松与财政加码的预期迅速升温。市场风险偏好随之修复，增量资金开始涌入，风格切换至成长主线，以人工智能、高端制造为代表的新兴产业成为领涨方向，标志着“新质生产力”驱动的结构性行情正式启动。本基金以产业周期为核心导向，结合宏观周期进行动态修正，重点配置经济结构转型中的科技与高端制造领域。报告期内，主要布局方向包括： 半导体、人工智能、消费电子、人形机器人、军工以及黄金等方向，并追踪产业趋势变化，不断进行迭代调整。

2024年三季度，宏观层面来看，中国经济虽然面临一定结构性和周期性的增长压力，但中秋节后，宏观政策取向出现大逆转，货币财政双扩张局面开始出现，市场信心开始修复，股票市场方面，国内 A 股市场先跌后涨，V型反转。9月24日起市场开始强力修复，主要原因在于：1. 市场之前处于极度悲观预期中，并且风险溢价进入历史极值附近；2.央行和政治局会议的连续发声代表宏观政策的大逆转，使投资者看到了实质性的货币扩张并产生强烈的财政扩张预期，并引发增量资金强势入场。本基金在仓位管理上，7、8月份适当降低了仓位规避系统性风险，并在9月24日开始大幅加仓迎接系统性机会。在结构方面，主要从产业周期角度出发，布局了代表经济结构转型的方向，主要包括半导体设备材料、消费电子、人工智能、人形机器人、新材料、计算机、创新药、新能源等方向，并且适度布局了黄金和铜的成长型公司。

2024年上半年，宏观层面，中国经济增长虽然面临一定结构性和周期性的增长压力，主要体现为债务约束导致投资不足，新经济增长动能未能有效抵消地产周期下行的拖累。但托底的地产政策和财政政策开始逐步发力，货币环境中性偏宽松，中观层面一些符合产业升级和政策支持的新兴产业呈现一定的增长驱动。股票市场方面，国内 A 股市场呈现宽幅震荡态势，先下后上，1月份到2月初，市场先是在悲观预期和各种非经济因素导致的连续止损盘影响下，大幅下跌，并导致风险溢价达到较为极致的水平，随后，在场外资金力量的干预下，场内流动性得到缓解，市场开始修复，并逐步回归常态。市场整体交易风格偏向大盘蓝筹，宏观交易驱动的公用事业、能源行业、出口产业链以及产业交易驱动的电子产业链表现相对占优。本基金从产业周期角度出发，布局主要方向为代表经济结构转型的科技和高端制造产业，主要包括半导体设备材料、消费电子、人工智能、新能源、新材料等方向，并根据产业的变化，以及风险补偿角度进行了适当的迭代调整，同时从宏观修正的角度，适当布局了铜和黄金方向的公司。

2024年一季度，宏观层面来看，中国经济增长虽然面临一定压力，但财政政策开始发力，货币环境开始走向宽松，PMI指标开始好转，对经济增长的担忧有所放缓。股票市场方面，国内 A 股市场先下后上，1月份到2月初，市场先是在悲观预期和各种非经济因素导致的连续止损盘影响下，大幅下跌，并导致风险溢价达到较为极致的水平。随后在场外资金力量的干预下，场内流动性得到缓解，市场开始修复，并逐步回归常态。本基金在报告期内进行了适度调仓，从产业周期角度出发，布局主要方向为代表经济结构转型的科技和高端制造产业，主要包括半导体设备材料、智能驾驶、人工智能、消费电子、军工、人形机器人、新材料等，同时从宏观修正的角度，适当投资了铜和黄金方向的公司。

2023年，股票市场充满变化，先上后下。宏观层面，年初在经济复苏的憧憬下，宽基指数开始反映复苏的预期，震荡向上。产业层面，年初海外AI横空出世，市场开始憧憬新的生产力革命，人工智能及衍生主题开始轮番表现。5月份开始，随着地产大周期的拖累，经济债务的负担以及疫情的疤痕效应，经济复苏压力开始增大，宽基指数的压力也开始增大，同时由于海外对算力芯片的国内市场开始卡脖子，国内相关产业进程开始放缓，并表现在相关的人工智能等产业指数的回落上。8月份，国家提出活跃资本市场，市场重新开始燃起希望，但由于宏观层面的压力，外资的连续外流，产业层面还未出现特别强劲的行业可以引领市场，指数层面依旧出现了较大压力。本基金8月下旬成立，在以产业周期投资为主要理念下，逐步建仓，布局主要方向为代表经济结构转型的科技和高端制造产业，主要包括半导体设备材料、智能驾驶、人工智能、消费电子、军工、人形机器人、新材料等。