安信红利精选混合A(018381) - 基金投资策略和运作

本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得企业内在价值和股息增长的收益。　　2025年三季度，股票市场上涨明显，创业板指数表现较好，红利类股票表现较弱。分行业来看，三季度通信、电子、电力设备、有色等行业表现较好，银行、公用事业、交运、石油石化等行业表现较差。　　三季度国内经济运行保持平稳，全社会用电量数据预计总体好于二季度，PMI数据三季度仍低于50%区间，工业增加值同比表现稳定。房地产市场方面，一线城市限购政策有进一步放松，而地产销售继续走弱，全国层面二手房价格仍处于下行趋势。三季度各地受以旧换新补贴资金到位影响，社零消费增速有所放缓。中美马德里经贸会谈达成框架共识，出口整体由于外部冲击缓和，保持一定韧性。三季度各类商品价格表现分化，其中黄金价格继续走势强劲，煤炭、碳酸锂等产品价格底部反弹，布伦特原油价格在65-70美元/桶震荡，下游猪肉价格下跌明显。PPI、CPI价格指数依然较弱。十年期国债收益率上行明显，近期突破1.8%，但放在中长期维度，仍在较低区间。　　从近期股票市场态势来看，我们认为市场情绪非常活跃，9月A股成交额创历史单月新高，突破50万亿元，三季度A股成交额创历史单季度新高，突破135万亿元。从中期维度来看，当前沪深300指数PE与PB已回到历史平均值以上。我们关注的一些大盘价值类股票估值还处于历史较低位置，部分中小微盘股票估值已到偏贵位置，市场结构性分化明显。从PB-ROE选股框架来看，全市场样本股PB估值中位数相比于这些公司过去3年平均ROE来说已偏贵，这里隐含大家对多数上市公司未来3-5年盈利能力相对乐观的预期。从股债收益率的比较来看，十年期国债收益率处于相对低位，而中证红利指数为代表的一批大盘价值类公司股息率仍有吸引力。结合当前的估值和未来盈利状况，我们对关注的公司后续1-3年取得收益仍然有信心。　　三季度我们持仓组合的净值表现相比中证红利指数有一定超额表现，但由于红利板块三季度整体较弱，所以我们的产品涨幅有限，我们认为主要原因还是市场风格因素导致的，短期大家对科技、医药、新能源等成长性板块关注较多，导致相关领域股票价格上涨明显。虽然三季度红利板块表现偏弱，但我们依然看好后续红利板块的投资机会。短期银行、交运等行业自7月以来有所回调，而同期其他板块个股上涨明显，银行、交运的相对性价比有所提升，并且从静态股息率的角度看有配置价值。以煤炭、建材为代表的周期红利股近期有所反弹，但整体估值和盈利依然在比较低的位置，从中期维度来看，持有一项有净现金流的资产仍具有不错的性价比。消费红利股中，我们认为家电、轻工的部分公司目前仍处于较低的位置，这类公司商业模式较好，现金流充裕，规模和品牌优势明显，ROE能保持在15%以上，具有不错的投资机会。　　另外，三季度港股市场也有明显上涨，其中科技互联网、医药等相关个股上涨明显。三季度AH溢价指数继续收敛，目前已处于历史平均位置。目前我们组合中依然有一批港股相对性价比好于A股，我们会按照既定框架动态调整AH股持仓比例，例如当AH两地上市的公司，如果港股折价比例明显收敛后，如果我们继续看好该公司投资价值，则相应减少其港股投资比例并加大A股持仓。　　安信红利精选产品三季度仓位总体基本平稳，环比略有增加。小幅增加了煤炭、建材、家电等行业，小幅减少了银行、医药、房地产等行业的配置。目前看好的行业主要集中在银行、煤炭、纺服、建材、交运等行业。

本产品的投资策略是坚持自下而上地投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，长期获得企业内在价值和股息增长的收益。　　上半年国内经济总体平稳运行，上半年GDP同比增长5.3%，总体经济动能二季度相比一季度边际有所放缓，但仍在合理区间内。制造业PMI数据二季度相比一季度有所走弱，房地产市场销售总体有所走弱。上半年社零消费总额同比增长5%，国内618电商消费略好于预期，上半年以旧换新消费补贴发放进度超预期。短期中美关税贸易谈判进程、中东以伊冲突等国际事件对国内股票市场依然会有阶段性冲击。我们判断下半年国内总量经济政策大概率会保持延续，维持积极的财政和适度宽松的货币政策。上半年各类商品价格表现不一，黄金价格冲高震荡，煤炭价格下跌后有企稳迹象，布伦特原油价格总体在60-70美元间震荡，下游猪肉价格低位震荡。上半年整体PPI，CPI维持在相对弱势的区间，十年期国债收益率先上后下，总体处于相对低位，人民币兑美元汇率有小幅升值。　　2025年上半年市场震荡分化，中证2000、微盘股指数表现相对较好，中证红利、沪深300指数表现较弱。分行业来看，上半年有色、银行、军工、传媒等行业表现较好，煤炭、食品饮料、房地产、石油石化等行业表现较差。　　本基金上半年仓位总体保持平稳，变化不大。小幅增加了煤炭、轻工、家电等行业，小幅减少了纺织服饰、建材等行业的配置。目前看好的行业主要集中在银行、煤炭、纺服、建材、交运等行业。

本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得企业内在价值和股息增长的收益。　　2025年1季度市场总体震荡分化，小微盘股表现较好，沪深300略有下跌，红利类股票表现较弱。分行业来看1季度有色、汽车、机械、计算机等行业表现较好，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰等行业表现较差。本产品一季度净值略有上涨。　　一季度国内经济运行总体符合我们年初的预期，制造业PMI最近2个月维持在50以上，工业增加值前2月保持稳健增长，3月两会政策延续了去年底政治局会议精神，具体表述方面GDP增长目标设定为5%左右，财政政策更加积极有为，加大逆周期调节力度，提高财政赤字率、增加特别国债发行、扩大地方政府专项债券规模等措施将有效增强政府调控能力，为经济发展提供有力的资金支持。产业政策方面继续鼓励扩大内需消费与加强人工智能等科技创新产业发展。一季度国内地产销售好于年初悲观预期，总体呈现销量走势好于价格走势、二手房好于新房销售、一线城市好于三四线。一季度10年期国债收益率明显上行带动债券市场有所调整，从央行的表态来看，货币政策适度宽松基调未变、保持流动性合理充裕，强调“择机降准降息”，人民币汇率总体稳定略有升值。一季度海外地缘政治影响主要有两点，一是美国总统特朗普1月上任以后针对中国提高关税壁垒，预计后续中美之间在包括贸易、科技等领域的利益博弈还将持续，二是俄乌冲突有望走向和解，可能会对全球经济特别是大宗商品、航运等产生影响。　　短期来看一季度市场指数震荡调整，但也有明显结构性亮点，以AI、机器人为代表的先进科技制造板块表现较好，我们判断主要是受益于DeepSeek横空出世以及春晚机器人的表演引发大家对这些板块未来成长前景的看好。近期上市公司陆续披露2024年年报，4月都将披露2025年一季报，我们预计重点跟踪的公司股价与业绩关联性开始增强。当前股票市场估值总体处于历史平均偏低位置，虽然一季度红利板块表现较弱，但我们依然看好红利板块的投资机会，对比国内无风险收益率水平，高股息板块公司依然有比较好的投资性价比，我们提高了对煤炭、交运等行业的关注力度　　另外，1季度港股市场明显上涨，其中以恒生科技指数和一些国内新消费个股表现亮眼，国内南下资金明显流入港股市场。一季度AH溢价指数有所收敛，但我们重点关注的港股估值相比A股依然具有性价比。我们继续看好港股估值较低而预计今明两年业绩和股息还能保持平稳的公司，集中在金融、煤炭、石油、交运等行业。　　安信红利精选产品1季度仓位总体基本平稳，小幅增加了煤炭、交运、石油石化等行业，小幅减少了纺织服饰、建材、非银金融等行业的配置。目前看好的行业主要集中在银行、煤炭、纺服、建材、交运等行业。

本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，长期获得企业内在价值和股息增长的收益。　　2024年国内GDP保持了5%的增长，季度间呈现两头高、中间低的特征。年底部分经济数据呈现企稳回升态势，制造业PMI连续3个月保持在荣枯线以上，一线城市二手房成交量受益于9月出台的增量政策持续回暖，新房销售四季度也有回暖迹象。2024年下半年开展的大规模消费补贴政策带动了下游消费的回暖，特别是汽车家电等耐用消费品景气度回升明显。货币政策方面，社融和M2数据体现流动性依然相对宽松，十年期国债收益率全年下行至1.6%左右，人民币兑美元汇率全年小幅波动略有贬值。　　2024年股票市场震荡上行，主要指数多数取得了10%以上的涨幅。沪深300指数全年上涨14.68%，结束了连续3年的下跌态势。分行业来看，全年银行、非银金融、通信、家电等行业表现较好，医药、农业、美容护理、食品饮料等行业表现较差。2024年安信红利精选跟随市场有所上涨，跑赢了业绩比较基准。　　安信红利精选产品上半年处于建仓期，下半年总体仓位稳定，我们持续看好低估值高股息板块的投资机会。目前看好的行业主要集中在金融、煤炭、纺服、建材、交运、石油石化等行业。

本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，长期获得企业内在价值和股息增长的收益。　　2024年3季度市场大幅反弹，主要指数均有明显上涨，其中创业板指表现较强，中证红利指数涨幅较小。分行业来看3季度非银、房地产、计算机、社服等行业表现较好，煤炭、石油石化、公用事业、银行等行业表现较差。今年3季度本基金总体跟随市场有所上涨。　　从近期的经济数据来看，发电量累计同比有企稳迹象，出口数据是亮点，PMI和社零总额累计同比依然较弱，三季度房地产销售数据延续下行态势。9月政治局会议和中央各部委陆续发布了多项增量政策，包括降低存款准备金率和政策利率，降低存量房贷利率，还包括创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。受重大利好政策提振，A股市场在三季度末迎来了大幅反弹。货币政策方面，短期社融和M2数据显示流动性依然相对充裕，十年期国债收益率在2.1%附近震荡，我们总体预计今年货币政策将维持相对宽松，人民币汇率受到美国降息以及国内宏观政策调整影响，近期有明显升值。　　短期来看，三季度指数先跌后涨，最后半个月反弹十分迅猛，单日成交额创历史新高，市场交易情绪急剧升温，市场投资者预期从极度悲观中有明显修复，未来一段时间指数波动可能会加大。从中长期维度来看，股票市场估值当前处于历史平均偏低的位置。自下而上来看，个股基本面业绩反应速度远慢于估值调整速度，未来一段时间随着宏观政策逐步落地，我们应该能够看到部分优秀上市公司业绩触底回升，我们继续坚持精选细分行业优秀公司，力求从考虑未来2-3年业绩增长确定性的角度来挖掘当前估值具有性价比的公司。未来一段时间个股的波动可能会非常剧烈，个股相对性价比或会发生快速变化，我们力求在股价大幅波动中找寻市场定价错误的机会。　　我们将红利类股票主要分为四大类，分别是：1.稳定红利类（高速公路、公用事业等公司），公司盈利能力受宏观经济影响小，利润稳定，产品价格波动小，主要增长依靠量增。2.消费红利类（食品饮料、纺织服饰、家电），经营特点是盈利模式好、ROE高、现金流好，长期伴随人均收入提升，价格和量都有平稳向上弹性。3.周期红利类（煤炭、有色、钢铁、地产、建材等），经营特点是盈利受价格波动影响大，量价估值波动范围大，具有成本优势的龙头企业值得关注。4.金融红利类（银行、保险），主要经营特点是历史盈利稳定，长期货币政策扩张带来行业量增，股利支付率稳定，估值低、静态股息率高。　　总体我们依然看好低估值高股息板块的投资机会，目前整体中证红利指数股息率接近5%，沪深300指数股息率近3%。短期我们提高了对周期红利类和消费红利类股票的关注力度，我们认为后续随着增量政策落地，上述企业的盈利能力有望触底回升。　　另外，3季度港股市场也有大幅反弹，目前AH溢价指数依然超过150，整体港股估值相比A股依然具有性价比。我们投资港股的逻辑主要是基于同股同权的原则下，从DCF折现的角度，如果同样一只A+H上市公司，我们认可其A股的投资价值的前提下，倘若港股比A股折价20%以上，那么我们会优先考虑选择港股。我们继续看好港股估值较低而预计今明两年业绩还能保持平稳的公司，集中在金融、煤炭、石油、交运等行业。　　本基金3季度仓位总体保持相对高位，环比2季度略有减少，目前看好的行业主要集中在银行、纺织服饰、建材、煤炭、建筑等行业。后续如果市场继续大幅上涨，高股息股票数量大幅减少的话，我们预计会适当调整仓位兑现收益。

本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，长期获得企业内在价值和股息增长的收益。　　上半年经济数据总体前高后低，近期PMI、发电量和社零数据显示国内经济增长动能边际有所减弱。整个上半年国内地产销售继续下行但边际有降幅改善，核心城市二手房以价换量贡献明显，这主要得益于5月中旬以后核心城市限购限贷政策的放松。展望下半年，由于基数效应，地产销售可能继续改善。货币政策方面，社融和M2数据也是前高后低，总体依然保持高个位数增长。十年期国债收益率上半年总体下行至2.2%左右，我们判断今年货币政策仍将维持相对合理充裕。人民币汇率上半年以来小幅贬值。　　2024年上半年市场震荡分化，中证红利、沪深300指数表现相对较好，创业板指、中证500指数表现较弱，微盘股指数跌幅明显。分行业来看，上半年银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化等行业表现较好，计算机、商贸零售、社服、传媒、医药等行业表现较差。今年上半年安信红利精选有所上涨，跑赢了业绩比较基准。　　安信红利精选产品上半年稳步建仓，到半年末仓位已达到预定位置，环比一季度有所减少，目前看好的行业主要集中在金融、煤炭、纺服、建材、交运、石油石化等行业。

本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，长期获得企业内在价值和股息增长的收益。　　2024年1季度市场震荡分化，其中中证红利、上证和沪深300指数表现较好，中证500、创业板指数表现较弱。分行业来看，1季度银行、石油石化、煤炭、家电等行业表现较好，医药、计算机、电子、房地产等行业表现较差。　　从今年已发布的前2月宏观数据来看，发电量保持较好增长，出口数据同比回升，3月最新的PMI数据重回50以上扩张区间。但一季度房地产销售数据依然较弱。市场流动性方面继续相对宽松，M2增速相比去年有所下行，但仍保持高个位数增长，十年期国债收益率一季度小幅下行，目前已到2.3%的水平。人民币汇率今年以来小幅贬值。　　短期来看，我们认为今年开年以来市场波动明显，各个指数之间也有明显分化，个股之间的相对投资性价比快速变化，这给了我们自下而上找寻部分优质股票错误定价的机会。拉长来看，虽然近期市场有所反弹，但是从潜在回报率角度，眼下依然是未来3年股票投资很好的投资时点。无论是沪深300指数还是中证红利指数的估值还处在历史较低位置。我们看好低估值高股息板块的投资机会，目前整体中证红利指数股息率大约5.5%，沪深300指数股息率约3.2%。在近期无风险利率继续下行的背景下，这些长期竞争优势较强，持续经营稳健，盈利能力与分红意愿较强的公司值得我们重点关注，如银行、交运板块，以及家电、煤炭、纺服和黄金珠宝、建筑建材板块的龙头企业。　　最后，1季度港股市场小幅下跌，目前AH溢价指数达到160。目前我们继续看好港股估值较低、股息率较高而预计今明两年业绩还能保持平稳的公司，集中在金融、煤炭、石油、交运等行业。　　安信红利精选产品今年2月1日封闭期结束，开始正常开放，我们的仓位按照既定计划基本达到合意的水平，我们看好的行业主要集中在金融、煤炭、纺服、建材、家电、交运等行业。