富国精准医疗灵活配置混合C(018209) - 基金经理

今年以来，医药板块一扫前期阴霾，多轮出海BD交易加速落地，点燃了资本市场对中国创新药的投资热情。二季度基金收益印证了“创新药高仓位+个股深度挖掘”策略的有效性。展望下半年，中国创新药企或将步入全球化价值兑现阶段，授权合作（License-out）模式渐成熟，欧美市场对优质临床数据认可度提升。潜在布局重点：1、靶点差异化：ADC、双抗、GLP-1等前沿领域具全球竞争力企业。2、配置思路：聚焦“全球化能力+临床价值”。3、出海驱动型药企：重视具备License-out（对外授权）潜力的标的。4、政策潜在受益领域：视情况考虑增持受益于政策支持的创新药和器械企业。

2025年一季度，医药板块整体呈现结构性行情，其中创新药子板块表现突出，超额收益显著。我们认为，创新药的强势表现主要源于两方面驱动：科技属性认知提升：市场逐渐摆脱对创新药“高投入、长周期”的传统偏见，转而认可其“前沿技术驱动、全球市场空间”的科技成长逻辑。例如，ADC（抗体偶联药物）、双抗、自免等领域的突破性进展，叠加海外授权（License-out）案例持续增加，强化了创新药的国际化科技产业属性。政策环境企稳：医保谈判规则进一步明晰、创新药“简易续约”机制落地，以及DRG豁免等政策优化，显著缓解了市场对支付端的担忧。政策预期从“悲观压制”转向“中性偏暖”，为板块估值修复奠定基础。从未来的判断上看，当前创新药板块估值（PE/PS）仍低于历史中枢，随着2025年多个重磅临床数据读出和海外授权催化，板块有望延续上升趋势。我们尤其看好：1）First-in-class/Best-in-class管线的稀缺性溢价；2）现金流改善型Biotech（从“烧钱研发”转向“产品商业化”）。同时，从底部标的上看，我们关注政策回暖下的器械政策结构性机会。器械板块需精选“政策免疫+技术壁垒”标的结构性机会

2024年，本基金收益率-2.79%，业绩比较基准-5.71%，跑赢业绩基准。从板块上看，创新药板块成为医药行业中最具吸引力的投资领域。随着中国医药研发能力的提升，越来越多的本土创新药企业取得了突破性进展。例如国内医药企业在肿瘤、免疫治疗等领域推出了多款具有全球竞争力的创新药物。这些企业的股价在去年表现亮眼，创新药的快速发展得益于政策支持、资本投入以及国际化合作的深化。中国药企通过License-out（授权出海）的模式，将自主研发的创新药授权给跨国药企，不仅获得了丰厚的资金回报，还加速了国际化进程。这种模式不仅提升了中国药企的全球影响力，也为国内创新药研发注入了更多动力。2024年，中国创新药出海步伐明显加快，成为行业发展的新引擎。随着国内市场竞争加剧，越来越多的药企将目光投向海外市场，尤其是欧美等发达国家。通过与国际药企的合作，中国创新药不仅获得了更多的市场机会，还提升了研发水平和品牌价值。然而，创新药出海也面临诸多挑战，包括临床试验标准、专利保护、市场准入等问题。尽管如此，中国药企在全球化布局中展现出的韧性和创新能力，仍然让市场对其未来充满期待。可以预见，创新药出海将成为中国医药行业未来增长的重要驱动力。尽管创新药表现亮眼，但传统仿制药企业依然面临较大的压力。2024年，药品集采政策继续深入推进，覆盖的药品范围和品种进一步扩大，价格降幅依然显著。集采政策的初衷是通过以量换价，降低药品价格，减轻患者负担，但这也导致仿制药企业的利润空间被大幅压缩。在集采政策的冲击下，部分仿制药企业的股价表现低迷，尤其是那些依赖单一品种或缺乏创新能力的公司。为了应对集采带来的挑战，许多企业开始加速向高壁垒仿制药或创新药转型，但这一过程需要时间和资金投入，短期内难以见效。总结2024年，中国医药行业呈现出明显的分化趋势：创新药成为市场的主旋律，展现出强劲的增长潜力；仿制药则继续受到集采政策的压制，表现疲软。未来，随着中国药企在创新药研发和国际化方面的不断突破，创新药出海将成为行业发展的核心方向。与此同时，集采政策的持续推进也将倒逼企业加速转型升级，推动行业向高质量、高附加值的方向发展。总体来看，医药行业的投资逻辑正在从“以量取胜”向“以质取胜”转变，创新能力和国际化布局将成为企业脱颖而出的关键。对于投资者而言，关注具有强大研发实力和全球化视野的创新药企业，将是未来医药投资的重要策略。

当前 A 股医药股的估值处于历史低位，公募持仓比例也较低。以医药生物行业为例，2024H1医药指数涨幅相对沪深 300 的超额收益并不高。但医药板块的业绩复苏趋势并未打断，随着三季度开始医药院内的影响基数上缓解，老龄化刚需属性将拉动业绩增长。创新药板块更是潜力巨大。同时医药政策对行业的影响至关重要。集采政策在降低药品价格、提高医保资金使用效率的同时，也对医药企业的利润空间造成了一定压力。但从长远来看，集采有助于推动医药行业的优胜劣汰，促进企业提高产品质量和创新能力。从结构上看，医保谈判政策则为创新药进入医保目录提供了机会，加快了创新药的市场推广速度。例如，一些创新药通过医保谈判成功纳入医保目录后，销量大幅增长。此外，创新药支持政策也为医药行业的发展带来了新机遇。如国务院常务会议审议通过的《全链条支持创新药发展实施方案》，从药品研发，到审评审批、进医保、进医院，再到金融支持，全链条强化政策保障，将合力助推创新药突破发展。我们也将很大的投资持仓放在创新药，看好中国创新药逐步走向世界舞台。基于市场趋势，未来医药投资绩效或具有较大的潜力。随着人口老龄化的加剧和人们对健康的重视，医药市场需求将持续增长。创新药作为医药行业的重要领域，在政策支持、技术进步和市场需求的推动下，有望继续保持良好的发展态势。从政策方面来看，国家对创新药的支持力度或将不断加大，包括加大研发投入、加快审评审批、纳入医保目录等，这将为创新药企业的发展提供有力保障。同时，随着医药行业的整合和优胜劣汰，具有核心竞争力的企业或将脱颖而出并为投资者带来更好的回报。