万家先进制造混合发起式A(018184) - 基金投资策略和运作

2025年三季度市场迎来科技主升浪，在中报业绩和产业加持下，算力、创新药、机器人表现突出，迎来全年最佳做多窗口，指数刷新十年新高，市场信心大幅增加。二季度我们当时认为地缘冲突干扰不断但整体可控，G2格局、东升西落等宏大叙事仍在徐徐展开，传统经济正逐步托底，而新消费医药、新质生产力、新质战斗力成为未来长期的重点产业方向，这些逻辑在三季度继续得到加强。虽然短期涨幅较大，可能透支了对未来一定的期待，但这些产业的长期方向仍然值得期待，产业逻辑的兑现正在加速落地。展望未来，我们认为市场将对各个主题方向的定价做出再平衡，而新方向的预期差最大。本产品在三季度继续专注于深海科技主题方向，细分领域上增配了深海基建、水下装备和新材料，减配了部分船舶。　　深海科技作为今年首次写入政府工作报告的新方向，未来的产业空间巨大，配套政策和项目有望逐步落地。本基金从今年一季度开始深度聚焦在深海科技主题方向，二季度增加了对深海科技方向的研究跟踪和配置力度，三季度继续对主题内部的持仓结构做动态优化调整。二三季度中央和地方政策陆续出台，习总书记在中央财经委会议中强调推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展，走出一条具有中国特色的向海图强之路，上海发布了海洋产业发展规划（2025-2035）（征求意见稿），上海、厦门等各地也发布了加快海洋新兴产业发展和加快推进海洋经济高质量发展的若干措施、提到前瞻发展深海产业。虽然整体政策和项目的落地节奏相对平稳，但随着十五五规划的落地，预期未来将迎来从0到1的阶段。　　行业基本面方面，1）行业政策力度加大，今年政府工作报告首次将深海科技定位为新兴产业，与卫星互联网、低空经济并列为新质生产力方向，政府工作报告提及后地方政府通常会配套相关政策，目前海南、山东已在去年年底发布相关文件，广东相关发展条例处于征求意见阶段，上海正规划三个面向海洋方向的发展规划，预计后续东南沿海省份如福建、浙江等也会发布相关规划，提供政策端持续支持。2）深海科技还在发展早期，当前规模不大，2024年国内海洋生产总值超10万亿，深海科技预计3万亿，相比低空经济1万亿空间更大。3）类似卫星、机器人、低空等新质方向，深海科技具有显著的军民两用特征。民用方面，可开发深海油气、矿产、海风等资源，保障国家资源和能源安全，为可持续发展提供物质基础；军用方面，对建立完善水下攻防体系、保障深海安全意义重大，尤其身处当今百年未有之大变局，海洋军备投入，特别是水下投入有望加速提升。　　展望2025年四季度，宏观经济稳中有进、科技创新继续引领新质生产力，国内外多个重大会议和事件节点有望落地推进，流动性边际充裕、长期向好形势不变。总之，市场方面我们认为整体上机会大于风险，市场仍有望继续挑战前期高点，板块结构性和个股机会仍然有分化，节奏上相比三季度会有所震荡。　　本基金全部聚焦于深海科技主题方向。作为新提出的新质生产力和战斗力方向，类比低空未来也将经历政策落地、订单和项目预期、各地方逐步落地等阶段，且预期差较大。具体方向上，我们看好以下几个 1）深海基础设施建设，具体包括装备和基建两方面。资本开支建设，船舶运输先行，且船舶板块正处于业绩释放的加速期，估值历史低位，水下装备还包括UUV等各类潜航器。基建方面包括水下声纳、传感器、脐带缆和各类仪器仪表，当前布局的密度和范围远不及要求，深海发展有望大幅提升相关需求。2）应用方面，包括矿产、油气、可燃冰等资源开采，深远海风建设。3）新材料方面，深海科技对装备和基建零部件提出了更高的要求，包括耐压、耐腐蚀等，钛材的渗透率提升空间巨大。本产品重点布局了以上几个方向的重点卡位优势的龙头企业，同时考虑了现有业务的合理估值水平，随着未来产业进展提速，有望大幅提升相关企业的价值。

2025年上半年市场震荡上行，在经历关税一次性冲击后反弹明显，机器人、新消费、创新药、军工等结构性机会分化较大，地缘冲突干扰不断但整体可控，G2格局、东升西落等宏大叙事仍在徐徐展开。上半年我们看到传统经济正逐步托底，而新消费医药、新质生产力、新质战斗力必然将成为未来很长一段时期的重点产业方向。自去年924至今年上半年，低空、机器人、可控核聚变、新消费、创新药、军贸等行情巨大，虽然短期涨幅透支了对未来一定的期待，但这些产业的长期方向仍然值得期待，产业逻辑的兑现正在逐步落地。展望未来，我们认为市场将对各个主题方向的定价做出再平衡，而新方向的预期差最大。　　深海科技作为今年首次写入政府工作报告的新方向，未来的产业空间巨大，配套政策和项目有望逐步落地。本基金从今年一季度开始深度聚焦在深海科技主题方向，在二季度我们继续重点增加了对深海科技方向的研究跟踪和配置力度，并持续对主题内部的持仓结构做动态优化调整。二季度中央和地方政策陆续出台，习总书记在中央财经委会议中强调推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展，走出一条具有中国特色的向海图强之路，上海发布了海洋产业发展规划（2025-2035）（征求意见稿），厦门也发布了加快海洋新兴产业发展和加快推进海洋经济高质量发展的若干措施、提到前瞻发展深海产业。　　行业基本面方面，1）行业政策力度加大，今年政府工作报告首次将深海科技定位为新兴产业，与卫星互联网、低空经济并列为新质生产力方向，政府工作报告提及后地方政府通常会配套相关政策，目前海南、山东已在去年年底发布相关文件，广东相关发展条例处于征求意见阶段，上海正规划三个面向海洋方向的发展规划，预计后续东南沿海省份如福建、浙江等也会发布相关规划，提供政策端持续支持。2）深海科技还在发展早期，当前规模不大，2024年国内海洋生产总值超10万亿，深海科技预计3万亿，相比低空经济1万亿空间更大。3）类似卫星、机器人、低空等新质方向，深海科技具有显著的军民两用特征。民用方面，可开发深海油气、矿产、海风等资源，保障国家资源和能源安全，为可持续发展提供物质基础；军用方面，对建立完善水下攻防体系、保障深海安全意义重大，尤其身处当今百年未有之大变局，海洋军备投入，特别是水下投入有望加速提升。

2025年一季度市场维持震荡，港股、国产算力、机器人端侧应用等结构性机会较多，国产大模型进步迅速，政策托底下两会继续强调科技强国，海外关税风险加大。　　新质生产力仍然是重点发力方向。自去年924以来，低空、卫星、可控核聚变、机器人等轮番表现，今年一季度机器人表现尤为亮眼，主要原因在于1）大模型进步和算力效率提升带来应用端预期提升，2）民营企业家座谈会释放重要政策信号，3）入局企业不断增加，特斯拉量产预期提高。但当前涨幅透支了对未来巨大的期待，展望未来，我们认为市场将对各个新质方向的定价做出再平衡，而新方向的预期差最大。　　本基金在一季度重点增加了对深海科技方向的配置。1）政策力度加大，今年政府工作报告首次将深海科技定位为新兴产业，与卫星互联网、低空经济并列为新质生产力方向，政府工作报告提及后地方政府通常会配套相关政策，目前海南、山东已在去年年底发布相关文件，广东相关发展条例处于征求意见阶段，上海正规划三个面向海洋方向的发展规划，预计后续东南沿海省份如福建、浙江等也会发布相关规划，提供政策端持续支持。2）深海科技还在发展早期，当前规模不大，2024年国内海洋生产总值超10万亿，深海科技预计3万亿，相比低空经济1万亿空间更大。3）类似卫星、机器人、低空等新质方向，深海科技具有显著的军民两用特征。民用方面，可开发深海油气、矿产、海风等资源，保障国家资源和能源安全，为可持续发展提供物质基础；军用方面，对建立完善水下攻防体系、保障深海安全意义重大，尤其身处当今百年未有之大变局，海洋军备投入，特别是水下投入有望加速提升。　　展望2025年二季度，来自海外各方面的风险和挑战并存，国内流动性更加充裕、长期向好形势不变，但中短期仍需等待更大力度的刺激政策落地和实效。市场方面我们认为整体上机会大于风险，市场仍以板块结构性和个股机会为主。　　本基金重点关注深海科技主题。新质生产力仍然是未来较长时期的重点发力方向，作为新提出的深海科技方向，类比低空未来也将经历政策落地、订单和项目预期、各地方逐步落地等阶段，且预期差较大。具体方向上，我们看好以下几个：1）基础设施建设，包括运输和基建两方面。资本开支建设，船舶运输先行，且船舶板块正处于业绩释放的加速期，估值历史低位。基建方面包括水下声纳、传感器、脐带缆和各类仪器仪表，当前布局的密度和范围远不及要求，深海发展有望大幅提升相关需求。2）应用方面，包括油气等资源开采，海风。3）新材料和水下机器人等。本产品重点布局了以上几个方向的重点卡位优势的龙头企业，同时考虑了现有业务的合理估值水平，随着未来产业进展提速，有望大幅提升相关企业的价值。

2024年市场震荡上行、波动较大，前三季度价值红利和AI算力的杠铃策略占优，四季度迎来政策转向后成交量大幅提升，小微指数、AI泛科技超额收益明显，全年来看仍是过去两年价值风格的延续，AI泛科技、新质生产力为代表的成长股具有结构性机会。总体上，过去一年是熊转牛的分水岭，但过程极具艰辛，政策转向已基本被市场充分定价，对未来基本面的影响仍需等待和验证。　　本基金自运作以来坚持以自下而上选股为主，自上而下均衡成长、控制风险为辅，重点配置了中长期具备持续成长力的先进制造业公司。特别是在国内外环境面临较大变化和不确定性的背景下，不同产业的变化仍在持续，或是迭代演化，或是周期成长，一些企业的竞争优势仍在不断加大。一方面AI应用、电子半导体、机器人、低空经济、卫星互联网、量子通信、低温超导等新动能不断为经济积蓄新动能，新质生产力和高质量发展理念在各细分领域逐步推进，另一方面，以机械设备、基础化工、家电轻工、电力设备新能源、国防军工等为代表的传统制造产业持续壮大的同时，两新两重、防内卷式竞争、新时代强军等政策思想工具不断出台和加码，产业走向的新思路、新变化值得我们持续跟踪和验证。随着过去一段时间市场的震荡，不断从中出现中长期角度极具赔率和胜率的细分龙头企业，而调整给了我们以更高性价比和更低时间成本去持有的机会。

2024年三季度市场维持震荡，高股息类资产、算力板块表现较好，国庆节前政策刺激对市场形成了较大冲击，交易量大幅提升，对基本面的影响仍需进一步观察。　　本基金自运作以来已满一年，成立以来坚持以自上而下均衡配置、控制风险为辅，自下而上为主重点配置了中长期具备核心成长力的先进制造业公司。特别是在后疫情时代背景下，很多产业的渗透和替代率提升趋势仍在，一些企业的产品竞争力不断显现，另外，以新能源、电子半导体、军工为代表的制造产业逐步壮大，对一些交叉产业的带动力显著增强，新质生产力和高质量发展理念在制造业各细分领域逐渐推进，不断有细分市场的潜在龙头进入视野，而市场的调整给了我们以更高性价比去持有的机会。　　展望2024年四季度，市场方面我们认为短期估值修复空间已不大，经济基本面右侧仍需要时间，整体上机会大于风险，存量资金下市场仍以板块结构性和个股机会为主。先进制造主题基金重点关注以下几个方向：1）以国家安全、电子半导体、新能源为代表的高端制造领域，重点跟踪和关注其中具有新特点、新变化和应用前景的公司；2）以人工智能、机器人、自动驾驶为代表的科技制造领域；3）以机械、化工、汽车为代表的中游专精特新细分制造领域，和以医疗器械、家电轻工建材为代表的顺周期或泛制造业领域，这有助于分散先进制造主题在单一方向上的集中度，提升组合整体性价比。另外，我们会适当增加对优质中小市值公司、次新股和北交所的关注。组合将不断动态调整以优化整体的风险收益比，争取为持有人创造有竞争力的回报。

2024年上半年市场震荡偏弱，高股息类资产、全球化定价的资源品和人工智能，尤其算力板块表现较好，顺周期和传统成长赛道承压。　　本基金自2023年运作以来已满一年，建仓以来坚持以自上而下均衡配置、控制风险为辅，自下而上为主重点配置了中长期具备核心成长力的先进制造业公司。在后疫情时代和内需背景下，很多产业的渗透和替代率提升趋势仍在，一些企业的产品竞争力不断显现，一方面以新能源为代表的一些传统景气产业逐步壮大，对一些交叉产业的带动力显著增强，另一方面我们看到以人形机器人、低空经济、卫星互联网等一批代表新质生产力的方向和高质量发展理念在制造业各细分领域逐渐推进，不断有细分市场的潜在龙头进入视野，而市场的调整给了我们以更高性价比去持有的机会。

2024年一季度市场受国内外流动性预期影响波动较大，高股息类资产、全球化定价的资源品整体表现稳健，人工智能领域不断有新应用出现，算力板块引领了本轮反弹行情，而去年以北交所为代表的微盘股资产回撤较大，顺周期表现平淡，传统赛道股预期有所回暖。　　本基金自2023年运作以来已满一年，建仓以来坚持以自上而下均衡配置、控制风险为辅，自下而上为主，重点配置了中长期具备核心成长力的先进制造业公司。在疫情期和地产下行背景下，很多产业的渗透和替代率提升趋势仍在，一些企业的产品竞争力不断显现。另外，以新能源、电子半导体、军工为代表的高景气产业逐步壮大，对一些交叉产业的带动力显著增强，新质生产力和高质量发展理念在制造业各细分领域逐渐推进，不断有细分市场的潜在龙头进入视野，而市场的调整给了我们以更高性价比去持有的机会。　　展望2024年二季度，我们认为市场中的机会大于风险，存量资金下的市场仍以板块结构性和个股的机会为主。本基金重点关注以下几个方向：1）以国家安全、电子半导体、新能源为代表的高端制造领域，重点跟踪和关注其中具有新特点、新变化和应用前景的公司；2）以人工智能、机器人、自动驾驶为代表的科技制造领域；3）以机械、化工、汽车为代表的中游专精特新细分制造领域，和以医疗器械、家电轻工建材为代表的顺周期或泛制造业领域，这有助于分散先进制造主题在单一方向上的集中度，提升组合整体性价比。另外，由于基金当前规模较小，我们会适当增加对优质中小市值公司、次新股和北交所的关注。本基金将不断动态调整以优化整体的风险收益比，争取为持有人创造有竞争力的回报。

2023年上半年受益于人工智能技术的进步，TMT引领了结构性行情，下半年以来受经济复苏预期影响，市场延续震荡调整态势，以煤炭为代表的高股息和以北交所为代表的微盘股资产表现较好，TMT和传统赛道则表现较为平淡。　　本基金于2023年三季度完成建仓期工作，建仓以来坚持以自上而下均衡配置、控制风险为辅，自下而上为主重点配置了中长期具备核心成长力的先进制造业公司。特别是在过去疫情三年和地产下行及带来的疤痕效应背景下，很多产业的渗透和替代率提升趋势仍在，一些企业的产品竞争力不断显现，另外，以新能源、电子半导体、军工为代表的高景气产业逐步壮大，对一些交叉产业的带动力显著增强，涌现出新的增长点，不断有细分市场的潜在龙头进入视野，而市场的调整给了我们以更短耐心和更高性价比去持有的机会。

2023年三季度，受经济复苏预期影响，市场延续震荡态势，高股息和资源类资产表现较好，TMT和传统赛道则表现较为平淡。　　本基金于三季度基本完成建仓期工作，秉持逐步平稳建仓的原则，以自上而下均衡配置、控制风险为辅，自下而上为主，重点配置了中长期具备核心成长力的先进制造业公司。特别是在三年疫情影响下，很多产业的渗透和替代率提升趋势仍在，一些企业的产品竞争力不断显现，另外，以新能源、军工、半导体为代表的高景气产业逐步壮大，对一些交叉产业的带动力显著增强，涌现出新的增长点，不断有细分市场的潜在龙头进入视野，而市场的调整给了我们高性价比的持有机会。　　展望2023年四季度，市场方面我们认为机会大于风险，存量资金下市场仍以板块结构性和个股机会为主。先进制造基金重点关注以下几个方向：1）以国防军工、半导体、新能源为代表的高端科技制造领域，尤其是一些具有新特点的公司；2）以机械、化工、汽车为代表的中游专精特新细分制造领域，和以医疗器械、家电轻工建材为代表的顺周期或泛制造业领域，这有助于分散先进制造主题在单一方向上的集中度，提升组合整体性价比；3）人工智能在先进制造领域的应用前景值得长期关注。另外，由于基金期初规模较小，我们会适当增加对一些优质中小市值公司的关注。组合将不断动态调整使得整体风险收益比达到较高水平，争取为持有人创造持续稳健回报。

2023年二季度，市场震荡下探，在经历一季度疫后放开的反弹后，复苏的力度和持续性仍有待观察。受益于人工智能技术的进步，TMT引领了二季度的结构性行情，传统赛道则表现较为平淡。　　本基金于二季度开始建仓，秉持逐步平稳建仓的原则，以自上而下均衡配置、控制风险为辅，自下而上为主重点配置了中长期具备核心成长力的先进制造业公司。特别是在三年疫情影响下，很多产业的渗透和替代率提升趋势仍在、一些企业的产品竞争力不断显现，另外，以新能源、军工、半导体为代表的高景气产业逐步壮大，对一些交叉产业的带动力显著增强，涌现出新的增长点，不断有细分市场的潜在龙头进入视野，而市场的调整给了我们以更短耐心和更高性价比去持有的机会。