博时北证50成份指数发起式A(018128) - 基金投资策略和运作

三季度国内经济保持平稳，结构上仍然呈现外需支撑，消费与地产相对承压。8月工业企业利润显著改善，在反内卷政策效应下，PPI跌幅收窄。美国服务业回落，就业偏弱，降息预期提升，9月美联储重启降息25bps，预期2025年还有2次降息。三季度A股市场三季度全面上涨，特别是以创业板和科创板为代表的成长板块大幅领先于市场。在海外算力产业链业绩超预期以及半导体国产化率加速上升的背景下，光模块、国产算力本季度涨幅领先。此外，未来潜在增长空间大的固态电池、人形机器人本季度也出现催化，相关股票涨幅可观。红利相关板块表现相对较弱，特别是银行，是本季度唯一下跌的中信一级行业。北证50指数三季度涨幅落后，主要是市场在三季度的关注度主要集中在行业主题上，北证50这种偏市值风格的指数相对来说不是投资者关注的主要方向。港股三季度也有不错表现，恒生指数和恒生科技均有双位数上涨。美股在AI驱动以及降息预期下，继续平稳表现，标普500和纳斯达克持续创新高。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。展望四季度，关税对美国通胀温和传导，在AI相关产业高资本开支的支撑以及降息的环境下，美国经济可能维持韧性。在没有新因素出现的情况下，国内稳内需政策超预期可能性相对有限，经济整体预计保持平稳。企业盈利在低位有一定改善预期，流动性仍然处于合理充裕状态，人民币短期相对强势也有利于股票市场表现，特别是对港股有更强支撑。总的来看，对四季度股票市场继续保持相对乐观。虽然北证50三季度涨幅暂时落后，但考虑到北交所是30%的涨跌幅，当市场行情扩散后，北交所易受到市场短线资金青睐。同时，北交所专精特新指数的推出，未来有望给板块带来新的增量资金，四季度北证50指数或具备良好配置价值。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

上半年国内经济保持韧性，GDP同比增长5.3%。整体看，上半年在“抢出口”、财政发力以及新动能持续发展等因素共同作用下，对经济形成有力支撑。上半年工业增加值累积增速为6.4%，高于去年整体增速。出口在中美贸易谈判后逐渐恢复，6月工业企业出口交货值同比增长4%，较5月增加3.4%。工业生产整体“新旧分化”特征明显，上半年高技术制造业增加值增长9.5%，与内需尤其是地产开工相关工业生产仍然偏弱。股票市场亦呈现结构特征。资源品中有色金属表现出色，上半年在中信一级行业涨幅第一，而煤炭则排名垫底。科技板块中，传媒、计算机和通信表现相对较好。金融内，银行涨幅居前，但非银行金融表现一般。消费和地产相关产业链整体表现落后。宽基中，北证50、中证2000和科创100相对领先，沪深300和创业板指相对落后。北证50指数上半年表现出色，在市场流动性相对充裕以及情绪的好转的环境下，北证50指数凭借其较高的弹性受到资金青睐。风格上，代表两端的大盘价值和小盘成长领先。港股上半年表现出色，恒生科技和恒生指数涨幅均超15%。美股表现出很强的韧性，5、6月份收复了加征关税后的失地，标普500和纳斯达克在6月底纷纷创出新高。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

一季度国内景气整体稳定，1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，剔除季节性后在去年年底较高景气基础上维持一定增速。消费景气略有改善，1-2月社会消费品零售总额同比增长4%。房地产销售延续2024年10月以来的好转趋势。1-2月财政执行度较佳，地方政府财政支出同比增速逐渐超过中央财政支出。股票市场延续去年四季度以来的结构行情，AI相关的科技板块以及人形机器人相关的制造板块表现相对较好，周期和消费相对落后，分行业看，有色金属、汽车、机械和计算机居前，煤炭、商贸零售、非银行金融和石油石化落后。宽基中北证50和科创100相对领先。风格上小盘成长表现最好。恒生科技指数一季度表现出色，涨幅超过20%，海外市场整体表现不佳，纳斯达克跌幅超过10%。北证50指数是一季度表现较好的宽基指数，主要是受市场情绪好转、流动性改善带来的估值扩张。北交所作为市场中唯一一个涨跌幅30%的板块，反弹中的高弹性受到部分投资者的青睐。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。展望二季度，在关税冲击下，国内经济复苏以及企业盈利增长面临一定扰动，但在稳增长政策立场为主、经济景气走过低点的背景下，预计二季度政策或更加积极可为来对冲关税造成的不确定性。相比2018年的贸易战，当前中国不管是应对经验还是准备上均更加充足。回顾历史，每一次危机均是投资者布局优秀公司以及代表未来发展方向产业的好机会。短期看，关税冲击并不会改变AI带来的产业变革的趋势，受益国内稳增长政策的消费以及具备稳定股息的红利资产在二季度的机会值得关注。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2024年全年市场波动较大，在9月24日后，随着一系列稳增长政策的推出，市场迎来反弹，全年看市场整体扭转了前两年的颓势。不过行情结构分化较大，科技、金融表现出色，消费板块继续表现不佳。行业上看，银行、非银行金融、家电、通信和交通运输全年涨幅居前，医药、农林牧渔、消费者服务、房地产和食品饮料相对落后。主要宽基指数中偏大盘的上证50、科创50、沪深300和创业板指涨幅均超过10%，偏小盘的中证2000、科创100表现不佳，全年收益为负。风格上，大盘价值占优。港股24年表现优异，恒生指数、恒生科技涨幅超过15%。美股在AI浪潮以及良好基本面的驱动下，标普500和纳斯达克24年涨幅超20%，连续2年上涨超20%。北证50全年波动较大，9月底前受市场情绪低迷影响年内跌幅一度超40%，9月24日后再流动性和情绪反转推动下，指数大幅反弹，基金规模也实现大幅增长。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

三季度市场在央行、证监会和金融监管总局联合召开的发布会后，出现大转折，市场在9月最后几个交易日出现大幅上涨，券商和成长相关板块表现出色。按季度看，宽基指数中创业板指涨幅居前。行业层面，非银行金融、房地产、消费者服务、计算机和传媒等前两个季度表现落后的行业本季度相对领先，石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔和建筑等偏周期行业相对落后。风格上，大盘成长占优。港股方面，恒生科技指数涨幅超30%，创2020年二季度以来的最大单季度上涨。海外市场走势平稳，标普500和纳斯达克小幅上涨。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。三季度国内经济出现了一定波折，8月规模以上工业增加值环比走弱，规模以上工业企业利润也出现了环比下行，消费整体仍处于弱景气，近期PPI跌幅出现扩大，预计三季度企业盈利难有起色。但9月份政策层面出现了较大变化，从利率、货币到一线城市房地产限购放松等多个方面出台了一系列刺激政策。特别是央行创设了两项新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，对促进股票市场长期健康稳定发展有积极作用。9月的政治局经济工作会议也反映出当前发展经济工作的紧迫性上升，出台的政策和相关表述均十分具有针对性。后续相关增量政策力度值得关注。海外方面，美国9月份降息落地，从资产表现观察，市场倾向美国是软着陆下的降息交易。从历史上看，从首次降息到PMI见底回升通常需要1-2个季度。展望四季度，虽然短期市场预期大幅扭转，但从政策的推出到产生效应需要一定时间，除非后续有进一步超预期的刺激政策，否则不应该对企业盈利迅速提升产生过高预期。但股票价格通常提前基本面反应，在市场情绪回暖、企业盈利预期改善的背景下，股票市场具备较高的配置价值。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

上半年市场整体表现不佳，但上游资源板块以及以银行为代表的部分高股息板块成为市场中为数不多的亮点，小盘和成长相关指数跌幅较大。行业层面，银行、煤炭、石油石化、家电和电力及公用事业上半年涨幅居前，消费者服务、商贸零售、传媒、计算机和医药跌幅相对较大。风格上，大盘价值表现出色，小盘成长表现不佳。海外市场延续了去年以来的良好表现，标普500和纳斯达克上半年均取得双位数上涨。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

一季度宏观经济整体保持平稳运行，但股票市场大幅波动，特别是小盘相关指数在1月大幅下跌后，2月春节后迎来一轮快速反弹。按季度看，宽基指数中上证50和沪深300相对领先，中证2000、科创100等偏小盘风格的指数相对落后。行业层面，周期板块整体表现出色，石油石化、煤炭、有色金属和银行在一季度均取得了可观涨幅，医药、电子、房地产、计算机和化工跌幅相对较大。风格上，大盘价值占优，小盘成长回撤较大。恒生指数和恒生科技在一季度出现小幅下跌。海外市场延续去年良好表现，标普500、纳斯达克以及日经225均取得不同幅度的上涨。受小盘大幅下跌的影响，北证50指数一季度表现不佳。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。一季度国内工业、服务业以及消费维持景气，但房地产进一步走弱。一季度全国规模以上工业增加值延续了2023年6月以来的恢复态势，服务业生产指数以及社会消费品零售总额保持了稳定的增长。3月国内制造业PMI重新回到扩张区间，其中出口是主要推动力量。海外方面，美国经济仍然维持了很强的增长韧性，美联储3月FOMC会议上调了增长、通胀、远期利率预期，但点阵图仍指引今年降息3次。展望二季度，海外补库周期有望拉动出口继续增长，随着一季度各项经济数据的企稳回升，企业投资以及居民消费信心或在二季度迎来边际提升，地产短期改善概率较低，在国内通胀仍然很低的情况下，二季度大概率处于稳信用、宽货币的状态。与去年初对整体经济以及企业盈利的高预期相比，当前投资者不管是对经济增长还是企业盈利的预期相对偏低，在这样的背景下，二季度市场表现反而有可能出现超预期的情况。特别是考虑到A股市场在经历2年多的低迷后，当前估值处于历史低位，一旦未来企业盈利出现超预期的增长，股市向上空间大。看好A股市场二季度整体的配置价值。在经历去年四季度的火热行情后，北交所在市场内的关注度有了明显提升，今年一季度，即使北证50表现不佳，但成交额相比去年四季度以前仍然出现了大幅提升，个股流动性相比去年四季度前也有了明显改善。未来北交所股票相比主板市场大幅折价的现象有望大幅缓解，板块内具备竞争力和成长性的公司也能得到相应的定价。北证50成分股大多处于细分领域龙头，在盈利回升以及市场情绪提升的共同作用下，北证50指数在二季度有望迎来阶段性配置机会。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2023年全年A股市场呈现明显的结构行情特征，行业层面，受益人工智能大模型方向的通信、传媒、计算机和电子以及高股息的石油石化和煤炭表现相对较好；受地产恢复不及预期拖累的房地产、建材相对落后，电力设备及新能源由于行业竞争加剧表现同样不佳。宽基指数中，以中证2000为代表的小盘指数表现显著优于其他宽基指数，创业板指在宽基指数中表现最差。风格上价值显著优于成长，在经过2019、2020年成长牛市后，2022、2023价值相对成长连续两年占优。海外主要市场2023年表现优异，日经指数创多年以来新高，纳斯达克指数全年涨幅也超40%。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

2023年三季度 A股市场整体出现调整，宽基指数中沪深300相对抗跌，创业板指、科创50跌幅较大。行业上周期板块相对占优，煤炭、非银行金融、石油石化和银行涨幅居前，成长板块出现了较大幅度的调整，传媒、计算机、电力设备及新能源、通信和电子跌幅较大。随着三季度市场风险偏好的下降，价值风格显著占优。港股及海外市场三季度也出现了不同幅度的调整。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。三季度国内经济逐步企稳，8月规模以上工业企业利润实现增长，PPI环比止跌回升，社融增速超预期，9月制造业PMI为50.2，重回扩张期间。三季度国内货币政策维持宽松。美国经济三季度增长韧性较强，其中服务和消费保持了较好的增长。通胀虽然峰值已过，但核心通胀仍然维持高位。展望四季度，在当前经济仍面临压力的背景下，预计国内维持相对宽松的货币政策，但会受到汇率贬值和美国国债收益率维持高位的限制。国内政策底逐步确认，在PPI和库存周期均处于历史低位的情况下，四季度经济增长有望迎来边际改善。考虑到A股市场整体估值处于低位，在政策底逐步确认以及基本面出现边际改善的背景下，四季度权益市场具备配置价值。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。