永赢先进制造智选混合发起A(018124) - 基金投资策略和运作

2025年三季度上证指数上涨12.73%，中信一级行业内，通信(50.20%)、电子(44.49%)、有色金属(44.06%)、电力设备及新能源(41.06%)、机械(25.68%)表现靠前；食品饮料(3.24%)、电力及公用事业(3.05%)、交通运输(0.93%)、银行(-8.66%)、综合金融(-9.03%)排名靠后。 三季度机器人板块表现较好，以中证机器人指数为例，当季上涨28.6%。本季度机器人板块主要呈现几个变化：1）机器人板块仍然在持续扩圈，一方面部分传统电新、汽车、机械、消费电子等板块公司开始新进入人形机器人领域；另一方面部分机器人公司拿到了亿级别的机器人订单，行业商业化进展或将开启 2) 重要展会密集，三季度内上海人工智能大会、北京机器人大会、北京机器人运动会成功召开，国内外主机厂密集发布相关的机器人新品，机器人场景化应用是今年最大的亮点 3）拥抱核心机器人资产，随着量产的临近，市场开始聚焦板块内优质机器人资产，部分具有大规模量产能力、清晰机器人业务布局的优质机器人公司三季度超额收益明显。 展望四季度，我们重点关注两个方面，一是部分核心机器人整机厂最新一代机器人产品发布，产品力如果超预期可能真正开启机器人的量产大时代。二是国内对于机器人行业的政策支持力度，对于机器人这种新兴行业，早期的大力支持有利于形成先发优势。选股方面，主要关注传统主业优质、具有技术壁垒、具有清晰战略规划、具有供应链优势的相关机器人产业链公司。 人形机器人板块是未来10年大级别beta机会。它的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链那样长坡厚雪大方向。 永赢智选系列作为工具型产品系列，所布局的行业有高成长性的特性。我们相信机器人行业长期具备较大的成长空间，近几个季度也已有不错的表现，但不要用过去的业绩去预测未来，任何风险资产都不是只涨不跌的，要当心估值扩张周期后的均值回归。 过去几个季度以来，我们一直和大家强调理性对待工具型产品。这一年以来，市场热度不断攀升，而越是这种时候，越是要做好投资适当性的管理，理性决策。 第一，投资之前，做好风险控制。90%的风险控制都在投资动作之前，风险敞口在买入瞬间已被锁定，后续操作（如止损）仅是补救，无法改变初始决策的缺陷。通过了解基金所投行业及相关行业所处阶段，预估未来可能面对的波动幅度，从而判断产品是否适合自己。 第二，合理配置，做好风险分散。工具型产品不可避免具有高弹性特征，需要适当分散投资，不要把资金全部押注到单一产品，从更理性、更长期的角度做好资产配置。 第三，不试图预测市场短期的涨跌。影响市场短期走势的因素比较复杂，市场也充满了不确定性，试图精准预测的难度不亚于大海捞针。短期择时往往会对账户造成负收益，对于看好的行业不妨给它更长时间，不折腾才能提高真实收益。 作为基金管理人，我们希望先讲风险，再谈收益，希望投资者充分了解基金的风险收益属性，再做投资决策。确保闲钱投资、分散配置、低位定投、适时止盈，才能获得更好的投资体验。

上半年，机器人板块表现良好，本产品半年度上涨46.28%，但一季度与二季度表现不尽相同。一季度，中证机器人指数当季上涨16.14%，机器人板块在持续扩圈，从以前的机器人主机厂单一映射到现在有了国内外多个机器人主机厂相关产业链共同映射。个股方面，大量传统电新、汽车、机械等板块公司开始涉及机器人相关业务，机器人相关个股数量增加明显。随着各主机厂机器人新视频的不断推出以及春晚机器人节目出圈使得机器人板块持续维持着高关注度和高热度。二季度机器人板块有所回调，以中证机器人指数为例，当季下跌5.92%。虽然机器人板块仍然活跃，但个股分化加剧，行业开始去伪存真。人形机器人产业链依然在快速的发展，行业日新月异，国内外主机厂密集更新相关的机器人进展，运动能力和智能化水平进步明显。 展望下半年，我们重点关注两个方面，一是核心机器人公司的量产定型节奏，下半年能陆续看到产业链的量产开启。二是国内对于机器人行业的政策支持力度，对于机器人这种新兴行业，早期的大力支持有利于形成先发优势。选股方面，主要布局传统主业优质、具有技术壁垒、具有清晰战略规划、具有供应链优势的相关机器人产业链公司。细分环节包括机器人总成商、丝杠及设备、减速器、传感器、电机、灵巧手、轻量化部件等。除此之外，人形机器人在工厂、物流、特种等下游产业开始了一些早期应用，相关公司本产品也维持了一定关注。

2025年一季度上证指数微跌0.48%，中信一级行业内，有色金属(11.34%)、汽车(11.30%)、机械(8.85%)、计算机(7.87%)、传媒(5.66%)表现靠前；房地产(-5.52%)、石油石化(-5.93%)、非银行金融(-6.18%)、商贸零售(-7.41%)、煤炭(-10.70%)排名靠后。 一季度机器人板块表现较好，中证机器人指数当季上涨16.14%。我们认为机器人板块近期有四个维度的积极变化：1）机器人板块在持续扩圈，从以前的机器人主机厂单一映射到现在有了国内外多个机器人主机厂衍生的多个产业链共同映射。个股方面，大量传统电新、汽车、机械等板块公司开始涉及机器人相关业务，机器人相关个股数量增加明显；2)整个一季度机器人板块有较密集的催化，各主机厂机器人新视频的不断推出、春晚机器人节目出圈、英伟达CES大会等事件使得机器人板块持续维持着高关注度和高热度；3）政策端方面，广深、江浙沪、川渝、安徽等几个省市陆续发布了机器人产业支持政策，我们看到了政策层面对于机器人产业链超预期的扶持力度；4）产业链进展方面，2025年是人形机器人量产元年，全球范围内可能会有革命性的机器人产品发布，产业将开启量产时刻。 展望二季度，人形机器人产业链依然在快速地发展，行业日新月异。我们判断机器人板块会持续活跃，但随着量产的逐步落地，个股可能会去伪存真，分化可能加剧，波动会有所增加。 机器人板块是未来10年大级别beta机会。它的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的,如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。永赢智选系列作为聚焦新质生产力的工具型产品系列，其高成长性决定了必会伴随较大的市场波动。对于本产品来说，面对人形机器人这样一个具有长期向好逻辑的板块，单纯地追高或在市场波动时恐慌离场都不是最优策略。投资者在初次接触相关行业时，不妨将其纳入关注列表，深入了解和研究该行业及工具型产品的风险收益特征，基于真正看好时再做出投资决策，而不要仅仅因为热度高就跟风购买。若看好板块未来发展，可以考虑采用定投方式与行业共同成长，熨平短期波动，力争享受行业长期发展的红利。同时，也希望大家能够适当分散投资，从更理性、更长期的角度做好资产配置，不要把资金全部押注到单一产品。

2024年全年上证指数上涨12.67%，中信一级行业内，银行（42.84%）、非银（33.67%）、家电（31.35%）和通信（27.41%）、交通运输（18.41%）表现靠前，而医药（-12.83%）、农林牧渔（-9.55%）、消费者服务（-8.70%）和房地产（-5.40%）、食品饮料（-5.38%）排名靠后。本产品重点关注以机器人产业链为代表的先进制造领域投资机会。2024年机器人板块反复活跃，中证机器人指数(H30590)全年上涨4.34%，本产品上涨16.24%。2024年前三季度，机器人板块受到行业进展不及预期、汽车行业降价竞争加剧、“国九条”颁布后的风格影响等因素表现低迷，核心个股下行明显。四季度以来，大盘回暖带来成交金额大幅提升，风险偏好提升，以机器人板块为代表的新质生产力方向表现亮眼。我们看到的机器人板块近期最大的变化在于行业正在快速扩圈：国内外更多巨头开始布局人形机器人产业链，涉及行业包括汽车、家电、机械、电子、互联网等多个领域。随着多条机器人产业链的共振，机器人的行情贯穿了2024年整个四季度。2024年市场关注度较高的细分产业集中在灵巧手、滚珠丝杆及设备、减速器、传感器和电子皮肤、伺服电机等，都是偏国产替代率较低，竞争格局尚不稳定，且单位价值量较高、国内具有一定技术积累并且具有规模化优势的板块。人形机器人行业正逐渐从0到1的实验室概念验证阶段，迈向1到N的商业化爆发阶段。人形机器人板块是未来10年大级别beta机会。它的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的,如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。

三季度市场整体呈现宽幅震荡的“V”形走势。以9月24日为分界点，市场可以分为两个阶段：第一阶段（7月1日至9月23日）经济数据未显著改善，红利板块、科技成长等板块持续轮动，市场震荡下跌；第二阶段（9月24日至9月30日）政策强度超预期，市场快速修复。9月24日，央行推出一系列超预期的政策，强力支持资本市场。9月26日政治局会议进一步释放政策加码信号，强调稳经济、稳增长、稳民生，市场情绪迅速回暖，指数持续拉升，成交额重返万亿并创下历史新高。具体来看，三季度主要指数均大幅上涨，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨12.44%、19.00%、29.21%。行业方面，市场分化显著，其中非银金融、房地产、综合、商贸零售、社会服务等行业涨幅居前，而煤炭、石油石化、公用事业等行业涨幅落后。三季度机器人板块有所回暖，单季度中证机器人指数上涨12.01%，其中9月份上涨26.3%。我们认为今年是人形机器人量产元年，站在当前时点，板块来到一个重要时刻。四季度或者2024年初部分机器人厂商可能进行小规模量产，机器人行业的“iphone 时刻”或将来临。 人形机器人板块是未来 10 年大级别 beta 机会。它的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是 1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的,如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。随着人形机器人量产接近，本产品核心配置的是拥有供应链优势、技术具有护城河、价值量较大的优质人形机器人产业链公司，包括机器人总成商、丝杠及设备、减速器、传感器、电机、灵巧手等。

上半年，机器人板块承压明显。一季度，机器人板块先抑后扬，中证机器人指数整体小幅下跌2.95%。春节前，受市场风格转变、特斯拉机器人量产预期未达标以及流动性紧张等因素的影响，板块表现不佳，指数一度大跌超过20%。然而，春节后市场信心逐步恢复，英伟达入局人形机器人产业链以及特斯拉机器人视频的积极进展，推动板块强劲反弹超过30%。二季度，机器人板块整体呈现下跌趋势，中证机器人指数单季下跌12.01%。主要原因包括：国内汽车行业竞争加剧导致降价促销，进而影响机器人相关公司股价；市场风格偏好转向高股息蓝筹股，使得小市值科技股表现不佳；以及市场对人形机器人量产前景的担忧。尽管如此，我们认为随着部分厂商可能实现小规模量产，机器人行业将迎来其"iPhone时刻"，开启新的增长周期。随着人形机器人量产接近，本产品核心配置的是拥有供应链优势、技术具有护城河、价值量较大的优质人形机器人产业链公司，包括机器人总成商、丝杠及设备、减速器、传感器、电机、灵巧手等。除此之外，工业及家用机器人领域部分头部公司具有人形机器人技术储备，未来也有望切入人形机器人领域，本产品也维持了一定关注。

2024年一季度市场整体表现为宽幅震荡。受到经济预期转弱、场内流动性不足和前期热门策略交易拥挤等多方面的因素影响，1月指数出现大幅下跌。随着一系列利好政策的出台和长期稳定资金的持续注入，2月指数止跌并大幅触底反弹。受益于修复的风险偏好和明确的政策指引，3月整体呈现震荡上涨趋势，“新质生产力”方向逐渐成为市场主线。一季度主要指数涨跌不一，上证指数收涨2.23%，深证成指和创业板指分别下跌1.30%、3.87%。行业方面，市场分化显著，其中银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属等行业涨幅居前，而医药生物、计算机、电子、综合、房地产等行业领跌。从宏观环境来看，我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，外部环境更趋复杂严峻，全球经济增长动能不足，发达国家高企的利率水平对货币政策空间形成持续压制。政策方面，政府工作报告提出5%的GDP增速目标，稳定市场主体预期，反映出“稳中求进、以进促稳、先立后破”的政策主基调。财政方面，赤字规模、地方政府专项债券规模均超去年，显示出“适度加力”的财政空间。货币方面，货币政策靠前发力，2月降准和LPR的超预期的不对称降息体现出货币政策“灵活适度、精准有效”的特点。展望二季度，宏观基本面有望继续回升，受益于宽松的货币政策和外资的持续流入，资金面也将继续向好，后续将关注政策指引明确的“新质生产力”主线，如人形机器人等，并结合行业基本面、量能数据、北向资金流向和板块轮动趋势开展投资。一季度机器人板块先抑后扬，单季度中证机器人指数下跌2.95%。春节前机器人板块受到市场风格、特斯拉机器人产业量产进度不及预期、流动性等原因影响表现较差，中证机器人指数最大下跌超过20%。春节后随着市场信心逐步修复、英伟达入局人形机器人产业链、特斯拉机器人视频进展等事件催化，板块反弹超过30%。我们认为人形机器人板块是未来10年大级别beta机会。它的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的,如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。 随着人形机器人量产接近，本产品核心配置的是拥有供应链优势、技术具有护城河、价值量较大的优质人形机器人产业链公司，包括机器人总成商、丝杠及设备、减速器、传感器、电机、灵巧手等。除此之外，工业及家用机器人领域部分头部公司具有人形机器人技术储备，未来也有望切入人形机器人领域，本产品也维持了一定关注。

2023年全年上证指数跌3.7%，通信（25.75%）、传媒（16.8%）、计算机（8.97%）和电子（7.25%）、家电（3.77%）涨幅靠前，而商贸（-31.3%）、地产（-26.39%）、电气设备（-26.19%）和建材（-22.64%）、休闲服务（-22.01%）跌幅较大。主因地缘扰动风险偏好，美联储加息节奏放缓，国内基本面改善节奏低预期，地产信用风险担忧等多重因素共振影响。 本产品成立于5月初，重点关注以机器人产业链为代表的先进制造领域投资机会。2023年机器人板块反复活跃，中证机器人指数(H30590)全年上涨6.01%。同时，2023年也是原型机落地的关键元年，从车企到机器人厂商，各家陆续发布原型机，5月特斯拉Optimus一代横空出世；上海、北京先后发布《机器人+行动方案》；8月北京盛大召开世界机器人大会；工信部9月发布的《人形机器人揭榜挂帅任务榜单》；11月工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，首次指出人形机器人有望成为继计算机、智能手机后的颠覆性产品，全产业再次拔高新“高度”，人形机器人从1到N的帷幕已拉开。2023年市场关注度较高的细分产业集中在传感器、滚珠丝杆及设备、减速器、新材料和电子皮肤、伺服电机等，都是偏国产替代率较低，竞争格局尚不稳定，单位价值量相对较高的板块。人形机器人行业正逐渐从0到1的实验室概念验证阶段，迈向1到N的商业化爆发阶段。2024年将是人形机器人产业化破晓之年——关键词是定型与量产。特斯拉Optimus预计2024年小规模量产并投入生产；国内多家龙头企业在24年也将批量出货。另外24年机器人另一重点在于找到落地场景，实现商业化闭环将带来巨大的市场空间。目前人形机器人产业链重点在于核心零部件和AI感知决策层， 随着AI技术革命带来有“脑”的机器人的智能化新趋势演绎，软件算法、 AI技术或成为“具身智能”人形机器人厂商的技术护城河。当前人形机器人的智能化水平与智能驾驶L1-L5级别对比，基本相当于L1到L2层级，智能化水平仍有巨大发展空间。我们认为人形机器人板块是未来10年大级别beta机会。他的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的,如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。

2023年三季度，重要A股指数悉数下跌，其中上证指数（-2.86%）、深证成指（-8.32%）、创业板指（9.53%）、沪深300（-3.98%）。回顾今年以来A股的走势，整体可以分为三个阶段，年初国内疫情快速达峰后经济快速修复，在此支撑下，1月A股延续自去年10月底以来的底部第一波上涨行情。在经历3个月的上涨之后，1月底至5月初A股上涨动能开始弱化，宽基指数表现分化，背后是经济复苏动能放缓，叠加美联储加息预期升温和海外金融风险频发。5月初至今在国内基本面修复偏慢和海外资金面收紧的双重压力下，市场陷入震荡休整。对比历史市场底部，当前A股调整已较显著，性价比开始逐步显现。机器人板块经过前期的上涨，三季度迎来了一定回调，中证机器人指数三季度下跌-10.49%。机器人板块行情可能由前期全面扩散阶段转为拥抱核心机器人产业链及相关公司的新阶段。未来人类和人形机器人的比例可能将不止是1:1，人形机器人或将超过人类数量，发展空间广阔。机器人是人工智能的最强落地方式之一，AI给机器人注入灵魂，是AI的一个绝佳载体。机器人可以通过深度学习、自然语言处理等技术来实现语音识别、图像识别、自主导航等功能。AI的发展将进一步提高机器人的智能化水平，为机器人领域带来更多的发展机遇。政策方面，国家和各地方政府纷纷出台机器人政策，在专项资金扶持、税收等方面给机器人板块发展提供优良土壤。展望四季度，本产品将继续关注三条投资主线：1）机器人中技术壁垒高、成本占比较大的环节，如控制器、伺服电机和精密减速器；2）AI技术革命带来的机器人智能化新趋势环节，如传感器、视觉、语音交互等板块；3）中下游领域中可能有爆发式需求增长的爆款应用。

本产品成立于5月初，重点关注以机器人产业链为代表的先进制造领域投资机会。受到人工智能技术及国内外人形机器人发展推动，5、6月份中证机器人指数上涨超过10%。本产品抓住建仓时机，二季度较好的把握住了机器人板块的投资机会。当前机器人领域（尤其是人形机器人）还属于早期阶段，未来人类和人形机器人的比例可能将不止是1：1，人形机器人或将超过人类数量，发展空间广阔。机器人是人工智能的最强落地方式之一，AI给机器人注入灵魂，是AI的一个绝佳载体。机器人可以通过深度学习、自然语言处理等技术来实现语音识别、图像识别、自主导航等功能。AI的发展将进一步提高机器人的智能化水平，为机器人领域带来更多的发展机遇。政策方面，国家和各地方政府纷纷出台机器人政策，在专项资金扶持、税收等方面给机器人板块发展提供优良土壤。