方正富邦中证保险C(018099) - 基金投资策略和运作

回顾2025年4季度，A股呈现震荡上行、风格均衡的格局，持续演绎“产业景气+政策红利”的结构性主线逻辑，同时伴随资金面改善与内外政策共振，市场赚钱效应较三季度显著提升。从板块表现看，科技成长与周期价值双线发力成为核心特征，算力产业链、AI应用、贵金属及化工细分领域领涨市场，热点从单一主线向多维度扩散，板块轮动节奏加快且均衡性增强。　　从经济数据看，结构优化态势持续，总量复苏动能逐季增强，经济景气度稳步抬升：四季度制造业PMI呈回升态势，标志着制造业生产经营活动重回增长轨道。政策层面，2025年10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京召开。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。12月10日至11日举行的中央经济工作会议提出，实施更加积极有为的宏观政策，并明确要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度宽松的货币政策。中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会也明确，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。产业层面，政策催化持续加码，印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，“人工智能+”行动配套举措持续推进，推动AI技术与实体经济深度融合，加速AI应用场景落地。　　展望后市，适度宽松的货币政策基调延续，内外政策共振与经济复苏动能增强形成支撑，算力产业链、商业航天、锂电储能等万亿级市场空间加速释放，同时周期板块中与新兴产业相关的细分领域及红利风格具备配置价值。　　回顾2025年保险行业表现，负债端维持稳健增长：根据金监局披露数据，2025年1-11月人身险原保费4.42万亿元，同比+9.2%，2025年1-11月累计财险原保费收入1.61亿元，同比增长3.9%；资产端受益于权益市场较好表现，贡献利润弹性。展望2026年，保险公司开门红备战充分，个险渠道有望边际改善；2026年银行定存大量到期背景下，居民存款搬家的趋势显现，银保渠道有望延续较高增长，健康险有望在政策导向下迎来改善，看好险企2026年负债端增速；资产端长端利率企稳、权益贡献回报提升利好险企净资产和盈利表现。保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。同时，公募基金基准约束带来资金端催化，看好保险板块投资机会。　　报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，同时加强基金组合的流动性管理，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。

回顾2025年Q3，A股市场呈现出“快速突破+高位震荡”的强势反弹走势。从板块表现看，宽基指数全面飘红，科技板块成为核心驱动力，其中AI算力主线的强化推动产业链全面复苏，头部科技企业股价跃升成为市场标志性事件。这一轮反弹行情的启动，与政策面密集发力和外部流动性改善密切相关，但基本面的疲弱仍构成潜在制约。从经济数据看，国内需求不足的问题尚未根本缓解：制造业PMI已连续多月处于收缩区间，显示工业活动仍受限制；居民消费价格指数（CPI）呈现低位波动态势，消费复苏动力不足；投资与出口数据未能形成有效支撑，尽管社融数据有所回升，但企业与居民中长期信贷需求依旧乏力，信贷环境整体偏紧。价格与需求的双重压力，使得市场对经济复苏的预期始终保持谨慎。​然而，国内外政策的协同发力为市场注入了关键动能。外部层面，美联储于9月如期启动降息，市场预期后续仍有降息动作，这一举措不仅带动全球利率中枢回落，更缓解了新兴市场压力，中美利差呈现收窄趋势，为A股创造了有利的外部流动性环境。国内层面，政策“组合拳”持续加码：9月央行货币政策委员会例会明确“落实落细适度宽松的货币政策”，提出用好结构性工具、维护资本市场稳定等举措；国家发改委进一步推出新型政策性金融工具，专项补充重大项目资本金，加快形成投资拉动效应。与此同时，财政部此前出台的国有险企长周期考核制度逐步落地，推动保险等长期资金入市，进一步夯实市场资金基础。​　　展望2025年Q4，尽管A股三季度已积累显著涨幅，且基本面尚未出现根本性扭转，市场短期内或难以延续单边上涨态势。但综合来看，多重支撑因素仍将推动市场呈现震荡上行格局：全球降息周期的深化有望持续吸引外资流入，历史经验显示美联储宽松周期初期往往对新兴市场权益资产形成支撑；国内货币政策仍有宽松空间，机构普遍预期后续仍有稳增长政策出台；产业层面，人工智能算力需求、人形机器人等新兴赛道的高景气度，将为相关板块提供持续催化。随着政策效应逐步释放与基本面边际改善，市场信心有望进一步修复。​　　回顾2025Q3年保险行业，寿险保费收入进一步高增，健康险边际回暖。1-8月保险行业实现原保险保费收入约4.80万亿元，同比增长9.6%。其中，人身险业务实现原保险保费收入约3.80万亿元，同比增长11.4%，财险业务实现原保险保费收入约1.0万亿元，同比增速3.7%。预定利率下调预期下，人身险业务同比高增带动8月保费收入表现亮眼。单月口径下，保险行业8月保费收入5,912亿元，同比+35.6%。产品结构方面，在存款利率与理财收益率持续下行的背景下，具备“保障+收益”属性的分红险产品相对吸引力提升，后续在利率中枢下移与分红回馈稳定的共同作用下，寿险负债端稳增长的趋势有望延续。同时，近期保险业政策利好持续释放，从健康险创新到非车险业务规范，利好龙头险企稳健发展。此外，资产端收益预期持续改善，政负债端与资产端双轮驱动，板块配置价值凸显。　　报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，同时加强基金组合的流动性管理，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。

2025年上半年，A股市场呈现先抑后扬的波动上涨态势。1月初，受全球宏观环境不确定性影响，叠加特朗普就职美国总统初期政策预期波动，市场出现短暂下跌。春节后，资金回流推动市场情绪回暖，政策暖风频吹，央行释放降准降息信号，消费、科技行业利好不断，经济数据向好，房地产市场企稳，两会政策落地节奏加快，多重因素共同点燃做多情绪，市场迎来反弹。4月，美国关税政策冲击引发全球股市震荡。A股同步承压。同期央行宣布明确支持中央汇金增持股票指数基金，并承诺必要时提供充足资金维护市场稳定，有效提振了市场信心，缓解了外部关税风险带来的恐慌情绪。股市随即开启上涨通道。基本面上，经济数据释放积极信号，制造业PMI虽在荣枯线附近波动，但整体呈回升态势。五一消费数据超预期，内需修复明显。政策方面，5月中国人民银行推出三大类、十项措施支持稳市场稳预期，实施适度宽松的货币政策，加强与财政政策的协同配合，推动经济高质量发展。在多重利好推动下，A股各主要指数在上半年大多实现不同程度上涨，市场活跃度显著提升。　　回顾2025H1保险行业,负债端来看，寿险保费高增驱动整体保费延续较快增长。1-6月人身险公司累计保费收入为27705亿，同比+5.4%，增速持续改善。从单月来看，6月人身险公司保费收入为4908亿，同比+16.3%，保持较快增长；其中寿险保费收入为4141亿，同比+21.0%，仍然是驱动人身险整体保费快速增长的主要因素;财险来看，车险保费延续稳定表现，非车险全面正增。1-6月财产险公司累计保费收入为9645亿，同比+5.1%。数据表明，保险行业整体保费收入呈现稳步增长态势（数据来源：银保监会）。近日，保险行业协会公布最新人身险预定利率研究值为1.99%，正式触发预定利率动态调整机制实行以来的第一次下调，得益于预定利率下调、费控管控以及产品策略转向浮动收益型产品，利好推动负债成本改善。资产端来看，目前长端利率已基本企稳，短期下行风险有限；股市表现较好，持仓较高的银行等红利股涨幅明显，上半年投资收益可期。 　　报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，同时加强基金组合的流动性管理，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。

2025年Q1，A股市场走势先抑后扬、波动前行，受多重因素交织影响。开年市场氛围低迷，前期结构性问题浮现，部分行业成交拥挤，投资者观望情绪浓厚。全球经济复苏节奏不一，外部不确定性增加，给A股带来压力。进入2月，市场迎来转机。政策端发力，流动性逐步宽松，降准预期升温，为市场注入信心。财政政策更积极，专项债发行提速，加大对基建、民生领域投入，推动重大项目落地，带动产业链发展，助力上市公司业绩增长。新兴产业成为亮点，人工智能、新能源汽车、半导体等在技术创新与政策扶持下发展强劲，新能源汽车销量攀升，产业链企业订单充足；半导体行业加快国产替代，部分企业实现技术突破，市场人气和资金流入显著增加。3月，市场延续向好但面临调整。前期涨幅大的板块出现获利盘回吐，热点轮动。传统消费行业在政策刺激与消费场景恢复下补涨，食品饮料、家电业绩稳定，估值优势显现。　　回顾2025Q1年保险行业，负债端来看，2025年1-2月人身险增速趋缓，2025年1-2月保险行业累计原保费收入为15,154亿元，同比-1.2%。人身险行业1-2月原保费累计收入11,951亿元，同比-2.6%，但环比来看，累计保费降幅有所收窄。（数据来源：银保监会）预计主要为前期因定价利率调降带来产品集中销售对客需消耗较大，分红险客户接受程度不及预期，以及全渠道报行合一下费用投入力度减弱所致。保险公司尽管业务增长有所承压，但得益于预定利率下调、费控管控以及产品策略转向浮动收益型产品，利好推动负债成本改善。资产端来看，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情。A股红利指数表现相对平淡，但港股红利走出相反趋势，恒生高股息率指数收涨3.8%。我们认为，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。　　报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，同时加强基金组合的流动性管理，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。

2024年，A股市场走势跌宕起伏，在政策、经济基本面和资金流向等多因素交织影响下，历经了从年初低位震荡到9月下旬后出现的强势反弹，随后又进入高位震荡调整的复杂过程。年初，市场延续了前一年的谨慎情绪，这主要是由于经济复苏进程缓慢，市场对企业盈利增长预期较为保守，投资者信心不足。制造业PMI多数时间在荣枯线附近波动，表明制造业发展依旧处于扩张与收缩的微妙平衡。物价方面，CPI相对稳定，而PPI同比增速持续处于低位，企业盈利空间受到限制，影响了市场对企业未来业绩的预期。社会消费品零售总额同比增速未见明显改善，消费者信心虽有恢复，但仍处于较低水平，居民消费意愿和能力的提升面临较大挑战。在9月，一系列重磅政策的出台成为市场的转折点。此后，政策层面继续发力，中央经济工作会议定调“要实施适度宽松的货币政策”、“适时降准降息”、“全方位扩大国内需求”、“牢牢守住不发生系统性风险底线”，为市场注入了强大信心，也为降准、降息等政策操作打开了空间。同时，监管层持续推进资本市场改革，新“国九条”出台，全方位、立体化资本市场监管体系不断完善，在现金分红、股份减持、程序化交易、融资融券等多方面出台举措，进一步规范市场秩序，优化市场生态，为市场的长期稳定发展奠定了坚实基础。　　回顾2024年保险行业，负债端整体维持高增。2024年保费数据显示，原保险保费收入达到5.7万亿元，同比增长11.2%。其中，人身险保费收入4.26万亿元，同比增长13.3%；财产险保费收入1.43万亿元，同比增长5.3%。保险行业总资产和净资产分别达到35.91万亿元和3.32万亿元，同比增长19.9%和21.6%（数据来源：国家金融监管总局），上市保险公司NBV稳健增长。资产端权益市场回暖和债券市场良好表现，为上市保险企业利润贡献较大弹性。展望2025年保险行业，我们预计人身险新单有望在低基数下重拾动能，分红险或表现突出；财产险预计稳中有进，政策加码背景下新能源车车险有望提升贡献度。资产端来看，中长期资金入市步入落地阶段，保险机构既是中长期资金入市的重要参与者，也是有望持续受益于中长期资金入市趋势，后续多重政策值得期待。　　报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，同时加强基金组合的流动性管理，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。

回顾2024年Q3，A股市场呈现出V型反转走势。自7月初至9月中旬，市场一直处于波动下行的状态，这一趋势主要是由于基本面的疲软和市场情绪的低迷导致的。国内需求的不足和高基数效应拖累了经济增长，二季度GDP增速放缓至4.7%，凸显出经济下行的压力。尽管9月份制造业PMI略有回升至49.8%，但整体来看，自2024年第二季度以来，我国制造业PMI始终未能突破荣枯线。价格方面，尽管居民消费价格指数（CPI）有所回暖，但工业品出厂价格指数（PPI）的同比增长率在第二季度仍未能摆脱下跌的趋势。同时，社会消费品零售总额的同比增速持续下滑，消费者信心指数也未见起色，基本面的疲弱削弱了投资者对A股市场的信心，进而压低了资产估值。然而，政策面的积极变化为市场注入了新的活力。9月19日，美联储宣布降息50个基点，标志着其正式进入降息周期，这一举措不仅为股市带来了流动性和信心，也为我国的政策操作打开了更大的空间。9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会宣布重磅举措，包括降准、降息、降存量房贷利率以及首付比例，创设新的货币政策工具支持资本市场，对六家大型商业银行增加核心一级资本，适当放宽金融资产投资公司股权投资金额和比例限制，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金等。在9月26日的政治局会议上，对财政政策的明确积极态度、对房地产市场稳定目标的强调，以及对上市公司和公募基金发展的大力支持，共同标志着政策方向的重大而积极的转变。这一连串的政策行动不仅向市场注入了急需的流动性，也极大地提振了投资者的信心，导致各大指数出现了显著的上涨。　　展望2024年Q4，由于市场对于政策预期的反应充分而且基本面尚未出现根本性扭转，市场在短期内可能不会持续飙升。然而，考虑到政策对股市的稳固支持、资金面的宽松环境、全球降息周期的背景，以及基本面可能回暖的积极迹象，我们有理由相信市场将展现出震荡上行的格局。　　回顾三季度保险行业，人身险方面或受政策调整及低基数效应驱动，新单增速回暖，1-8月保险行业保费同比增长13.0%。人身险行业1-8月原保费累计收入同比增长16.1%；同时，新业务价值率进一步受益于预定利率下调，新业务价值有望实现量价齐升。我们认为，保费低基数叠加近期市场显著回暖，投资收益或驱动保险板块Q3实现超预期业绩，结合行业特性以及过去表现来看，资产端改善可以带来广阔的上行空间。　　报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，同时加强基金组合的流动性管理，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。

回顾2024年上半年，A股市场经历了显著的分化格局，上证指数下跌0.25%，上证50 指数上涨2.95%，沪深 300 指数上涨 0.89%，深证成指下跌 7.10%，创业板指下跌10.99%，科创50指数下跌16.42%，指数整体振幅较大，我国股市正面临较复杂的环境。一方面，中国经济运行总体平稳，国内生产总值同比增长5.0%，全国规模以上工业增加值、货物进出口总额、居民人均可支配收入均有较快增长，城镇调查失业率同比下降0.2%，国民经济延续恢复向好态势，稳中有进；另一方面，内需偏弱，投资、消费增速均呈放缓态势。数据显示，上半年社会消费品零售总额增速不及预期，房地产市场仍不景气，全国房地产开发投资、新建商品房销售面积均有大幅下降，需要房地产支持政策的进一步实施；通胀方面，上半年CPI仅有微增，PPI出现了同比下降，可以看出国内有效需求依然不足，经济回升向好基础仍需巩固。从市场交易主线来看银行、煤炭、有色及电力等红利板块表现突出，政策支持线、涨价线以及AI为代表的新技术产业周期等也成为市场的交易方向，这些方向在不同阶段反复演绎、交替表现。　　回顾上半年保险行业，前期由于经济预期持续转弱，由于长端利率持续下行及权益市场低迷，引发市场对保险公司投资收益率和利差损风险的担忧，保险估值受到一定压制。4月15日-5月20日保险指数（申万二级指数）累计上涨22.13%，超越同期沪深300等宽基指数，凸显了保险板块强β属性(数据来源：wind)，但由于后续长端利率的再次下行和市场对负债端的担忧，保险板块出现回调。展望后市，我们认为，随着政策的持续推进，资产端权益市场、地产和利率有望迎来改善，结合行业特性以及过去表现来看，资产端改善可以带来广阔的上行空间。　　报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，并通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，捕捉市场较低风险套利机会，积极参与新股申购，同时加强基金组合的流动性管理，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。

回顾2024年第一季度，权益市场呈现出V型格局。1月初，A股市场延续了去年Q4的下跌趋势，宽基和行业指数都出现了明显的下跌，整体市场和大盘股的估值接近历史最低水平。市场在一系列稳增长政策、资本市场政策以及“国家队”入市的支撑下，市场情绪得以修复，2月份以来市场迎来了触底反弹。具体来看，财政发力和外需改善是本轮复苏的引擎，出口开局展现亮眼，地产仍有明显拖累。国内基本面趋势仍然尚不明确，市场呈现行业轮动速度较快，国企红利资产和符合产业预期的科技行业成为反弹主力。　　一季度，保险行业呈现出了先跌后涨再跌的N型震荡走势，但相比其他行业，保险行业的回撤幅度相对较小。得益于储蓄类产品热销等因素，保险公司的NBV稳中有升、保险公司的高分红率也提振了投资者对上市险企的信心。展望未来，资产端来看，权益端有望回暖，有利于险企资产投资收益率的提升；从负债端看，考虑到渠道转型推进下人均产能有望改善，价值增速企稳回升可期；从估值来看，保险板块估值仍处于历史低位，截至于2024年3月29日，A股上市险企平均PEV为0.47x，处于近五年历史分位12%，保险板块配置价值凸显。此外，证监会出台相关制度引导市场合理分红，同时加强上市公司市值管理，这些制度实施促使上市险企不断完善自身架构，有利于提升其投资价值。　　报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，并通过严格数量化的投资策略捕捉市场较低风险套利机会，积极参与新股申购，在严格控制跟踪误差的前提下，加强基金组合的流动性管理，本基金始终秉承合规的原则，在运作过程中严格遵守基金合同，通过定量分析的方式优选投资组合，为持有人争取更高的超额收益。

2023年A股权益市场，在经历过一季度的良好开局后便逐渐承压，而对于海外主要经济体，尤其是美国权益市场，在全年消费和投资端持续超预期情况下，年初市场预期的美国经济衰退不断被证伪，不仅如此，在AI产业景气度加持下，美股纳斯达克指数全年涨幅超过40%，年初市场普遍预期的“东升西降”未能出现。整体来看，国内经济预期差异较大是影响市场的核心变量，尤其是下半年，A股受到国内经济弱复苏以及基本面数据不及预期等因素影响较大；同时，资金方面外资波动显著影响了市场情绪，内资资金增量缺乏，A股市场呈现出波动下跌的走势，主要指数跌至底部区间，整体市场和大盘股的估值接近历史最低水平，为后续的估值修复提供一定基础；存量博弈下小盘风格、高股息风格占优，哑铃策略成为市场主旋律。展望2024年，经济修复持续性有待观察，我们对国内稳增长政策有所期待，考虑到国内具备宽广的政策空间、坚实的经济根基以及在许多领域具备全球竞争优势，我们对于市场的未来走向持有审慎乐观的态度。　　回顾2023年保险行业，受到资产端、负债端和政策端的担忧影响，PEV估值已经跌至历史低位，充分反映了市场对未来的悲观预期，但是这也为保险行业估值修复提供了空间。随着经济复苏的带来的利好，资产端有望改善，保险股具备beta弹性和负债端的阿尔法，我们继续看好这个板块提供的机会。从负债端来看，储蓄险产品销售业绩仍将保持稳健增长，有望助力2024年开门红在当前市场低预期下迎来预期差，从而成为支撑估值修复的底层逻辑；资产端方面，受地产行业迎利好政策，有望提振地产市场需求，预计将在一定程度上缓解市场对险企地产风险敞口的担忧。经济修复进程有望加速，在市场企稳并逐渐回暖的背景下将利好险企投资端，并带动险企净利润企稳回升。另外，保险板块估值仍处于历史低位，安全边际高。在银行存款利率下降和权益类产品净值波动剧烈的情况下，保险业的优势变得更加显著。　　报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，并通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，捕捉市场较低风险套利机会，积极参与新股申购，同时加强基金组合的流动性管理，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。

回顾2023年三季度，受到经济弱复苏以及中报数据不及预期等因素，A股市场呈现出先仰后抑的走势，主要指数再度迎来调整，其中创业板指数和科创50指数调整幅度相对较大。宏观方面，随着宏观经济政策协同发力，社会经济持续恢复向好发展，但中国面临的内部和外部环境仍趋复杂严峻。从外部环境看，国际经贸投资持续放缓，能源价格高企，由此引发的通胀仍处高位，外部金融环境并不友好。从内部环境看，国内经济复苏斜率有所放缓，国内有效需求不足，经济内生修复动能仍需加强，恢复、扩大需求并提振市场主体信心仍是未来经济持续回升向好的关键所在。在稳增长政策持续助力下，国内经济持续向稳发展，受低基数效应影响，预计2023年第三季度及第四季度经济数据会有较高的提升，这为企业盈利筑底反弹提供了基础。A股方面，全年视角来看，前期政策发力效果将在四季度显现，流动性压力已至尾声，工业企业开启补库模式，A股目前已调整至具备性价比的位置。站在当前时点，我们认为市场主要指数和板块估值水平均处于相对底部区域。我们相信随着政策呵护加速落地、基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善等积极信号陆续出现，四季度市场有望迎来修复行情。我们会坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折。　　回顾2023年Q3保险行业，保险行业负债端延续了年初至今的改善向好的态势，从月频数据也得到了进一步的验证。三季度，市场对于储蓄型保险产品预定利率下调产生了过度担忧，我们认为相对中长期视角下的银行存款相对优势依然较为显著，并且相较于波动的基金、银行理财，更能匹配低风险偏好居民的理财需求。另外，在经济修复斜率放缓的大背景下，居民储蓄需求可能仍将维持高位，且下半年客户到期的银行理财、定存等将为储蓄险继续带来增量资金。值得一提的是从中报数据来看，代理人队伍基本企稳且人均创收显著提升，考虑到各公司去年同期基数较低，我们预计第四季度负债端会保持良好的修复趋势不变。展望后市，我们持续看好保险板块的中长期投资价值。保险板块后续持续修复的驱动力主要来自于三个大逻辑没有发生改变：1、经济复苏预期持续带动资负两端的共振；2、保险业绩筑底，负债端向好趋势被市场所确认；3、从估值来看，保险板块估值仍处于历史低位，保险板块配置价值凸显，长期依然看好保险行业的未来发展。　　报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，并通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，捕捉市场较低风险套利机会，积极参与新股申购，同时加强基金组合的流动性管理，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。

回顾2023年上半年保险行业，保险行业负债端延续了年初至今的改善向好的态势，从月频数据也得到了进一步的验证。4月份，保险板块受到一季报数据的提振，开启了板块估值修复的行情，进入5月份受到市场整体的波动影响，市场对于资产端承压的担忧情绪上升，导致了保险板块短期的调整。回顾保险上半年，市场对于储蓄型保险产品预定利率下调产生了过度担忧，我们认为相对中长期视角下的银行存款相对优势依然较为显著，并且相较于波动的基金、银行理财，更能匹配低风险偏好居民的理财需求。另外，在经济修复斜率放缓的大背景下，居民储蓄需求可能仍将维持高位，且下半年客户到期的银行理财、定存等将为储蓄险继续带来增量资金。随着，代理人队伍基本企稳，且各公司H2基数较低，我们预计下半年负债端会保持良好的修复趋势不变，后半年的保险板块的走势更多会对资产端敏感。展望后市，我们持续看好保险板块的中长期投资价值。保险板块后续持续修复的驱动力主要来自于三个大逻辑：1、经济复苏预期持续带动资负两端的共振；2、保险业绩筑底，负债端向好趋势被市场所确认；3、从估值来看，保险板块估值仍处于历史低位，保险板块配置价值凸显，长期依然看好保险行业的未来发展。　　报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，并通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，捕捉市场较低风险套利机会，积极参与新股申购，同时加强基金组合的流动性管理，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。

2023年一季度，随着疫情对经济的影响逐步消退，宏观经济运行已呈现回升态势，消费和地产数据明显修复，基建投资保持较高增速，A股主要市场指数取得了正收益。从经济周期看，国内经济已经从衰退后期步入复苏早期，国内经济和政策预期的低点已过。随着后续经济数据和政策落地验证，基本面全年趋势性改善的预期拐点将确立，市场将重新凝聚共识，夯实A股全面修复的基础。海外方面，高利率风险在金融领域显现，或成为美联储结束加息新变量，美联储结束加息预期加快，预计外资流入的态势仍将保持。从估值性价比来看，权益资产无论横向比较还是纵向比较，A股估值仍然具有较大吸引力，我们认为当前位置机会大于风险。　　回顾2023年Q1保险行业，保险行业资产端和负债端边际改善的迹象逐步显现。展望未来，资产端看，国内长端利率下行空间有限，未来有望震荡向上，有利于险企资产投资收益率的提升；从负债端看，考虑到渠道转型推进下人均产能有望改善以及基数效应，价值增速企稳回升可期。从估值来看，保险板块估值仍处于历史低位，保险板块配置价值凸显，长期依然看好保险行业的未来发展。　　报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，并通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，捕捉市场较低风险套利机会，积极参与新股申购，同时加强基金组合的流动性管理，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。