华泰柏瑞致远混合A(017991) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，沪深300指数下跌0.23%，本基金A类下跌3.84%，C类下跌4.05%。　　截至四季度末，本基金权益仓位为85%，较三季度末下降5%。从配置结构上看，本基金有色行业持仓占比较高，其中以黄金股为主，兼有部分供给受限的战略金属。此外，科技股方面，AI算力新技术方向和证券IT领域亦有配置。未来随着海外风险释放，总仓位和结构仍有变动空间。　　展望2026年，我们将持续关注中美关系变化，同时将关注美联储货币政策变化或将带来的影响。投资方向上，我们将继续看好黄金股新周期，认为黄金股正进入比黄金更优的发展阶段。部分优质金矿龙头企业在“十五五”期间，随着内部资源整合和外延开拓，资源量和年产金量都将稳步爬升，规模效应带来单位成本下行和净利率提升，有望进入新一轮快速成长阶段和业绩释放周期。同时，部分景气度向上且前期涨幅不大的科技股也具备一定投资价值。　　投资如山岳般古老，我们将一如既往回归投资本源，契合当前时代特征，顺应产业发展的内在趋势，平衡企业盈利和景气成长，力争为投资人创造优秀可持续的业绩。

2025年三季度，沪深300指数上涨17.9%，本基金A类上涨17.83%，C类上涨17.65%，跑平指数。　　三季度以来，市场风险偏好维系在高位，结构性行情特征明显。截至三季度末，本基金产品权益仓位为90%，较二季度末增加了17%。从配置结构上看，本基金产品有色行业持仓占比较高，其中以黄金股为主要方向，兼有稀土、钴、锡、锑等战略金属。此外，科技股方面，恒生科技和证券IT领域亦有配置。未来随着海外风险释放，总仓位和结构仍有变动空间。　　展望四季度，我们将关注中美贸易战后续进展，持续关注中美关系变化；同时关注美联储货币政策变化或将带来的影响；国内则关注稳增长政策的择机出台落地。　　投资方向上，我们继续看好黄金股新周期，认为黄金股正进入比黄金更优的发展阶段。部分优质金矿龙头企业在“十五五”期间，随着内部资源整合和外延开拓，资源量和年产金量都将稳步爬升，规模效应带来单位成本下行和净利率提升，进入新一轮快速成长阶段和业绩释放周期。同时，部分景气度向上、相对估值合理且前期涨幅不大的科技股，也具备一定投资价值。　　投资如山岳般古老，我们将一如既往回归投资本源，契合当前时代特征，顺应产业发展的内在趋势，平衡企业盈利和景气成长，力争为投资人创造优秀可持续的业绩。

2025年上半年，沪深300指数上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，本基金　A　类上涨24.84%，C类上涨24.46%,大幅跑赢指数。　　一季度科技方向迎来催化，部分高景气方向有阶段性较好表现。Deepseek推理模型的开源降低了AI应用开发门槛，我们看到AI投资从上游算力向下游应用端拓展。硬件方面，人形机器人迎来本体频出的春秋时代，也是细分领域中市场共识空间最大的方向。本基金产品在一季度初及时布局了AI应用和人形机器人等高景气方向，参与中国科技资产重估浪潮。但在一季度末，考虑到4月份或有的外部风险，我们对部分涨幅较大、透支未来增速的科技类个股做了兑现，同时进一步增加了黄金股配置。截至一季度末，本基金产品权益仓位为63%，较年初大幅下降了19%，逼近偏股型基金仓位下限。　　二季度以来，中美关税变量对权益市场产生了巨大冲击，本基金因在一季度末将权益仓位前瞻性下降到偏股型基金的下限，从而较好控制了回撤。外部冲击过后，全球美元大循环的弱化引致海外美元向非美资产回补，A股和港股受益于这一进程，部分结构方向迎来较好表现。基于对资本市场未来前景的看好，本基金产品增加了权益仓位。截至二季度末，本基金产品权益仓位为73%，较一季度末增加了10%。从结构上看，本基金产品黄金股持仓占比增加。未来随着海外风险释放，总仓位和结构仍有变动空间。

2025年一季度，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%，本基金 A 类上涨12.53%，C类上涨12.36%,跑赢指数。　　年初以来，部分新质生产力行业迎来催化，计算机行业有阶段性较好表现。Deepseek推理模型的开源降低了AI应用开发门槛，我们看到AI投资从上游算力向下游应用端拓展。Agent方面，人形机器人迎来多元化发展态势，也是市场共识空间最大的细分方向。　　截至一季度末，本基金产品权益仓位年初有所下降，逼近偏股型基金仓位下限。从结构上看，本基金产品贵金属持仓增加，计算机行业仓位大幅下降，我们对部分涨幅较大、透支未来增速的科技类个股做了兑现。未来随着海外风险释放，仓位仍有变动空间。　　展望未来，我们关注4月份中美贸易战带来的外部冲击，持续关注特朗普上台后的中美关系变化，以及美联储货币政策或将带来的冲击影响；国内更为关注稳增长政策的择机出台落地。　　投资方向上，我们看好黄金，少数优质金矿企业伴随产能投放将迎来新一轮快速成长；同时，稀土在中美贸易摩擦中或将受益估值提升。同时也看好部分弱周期属性红利股的估值修复。部分有产业趋势支撑的科技板块在风险释放后将更具投资价值。 　　投资如山岳般古老，我们将一如既往回归投资本源，契合当前时代特征，顺应产业发展的内在趋势，平衡企业盈利和景气成长，力争为投资人创造优秀可持续的业绩。

2024年度，沪深300指数上涨14.68%，创业板指数上涨13.23%，本基金A类上涨7.01%，C类上涨6.35%。　　2024年9月份美联储降息50bp，海外美元流动性反哺新兴经济体；同时国内政治局会议定调稳经济、稳地产、稳股市，国内渡过了保持战略定力阶段，重视居民资产负债衰退对消费的影响，推出一揽子稳增长政策。分母分子端共振，提升了A股估值水位，前期超跌板块迅速实现估值修复。　　截至年末，本基金产品权益仓位为82%，较三季度末下降了10%，属于中性仓位。从结构上看，本基金产品有色板块仓位持平，计算机行业仓位略有下降，消费板块做了减仓，仓位未来仍有变动空间。

2024年三季度，沪深300指数上涨16.7%，创业板指数上涨29.21%，本基金A类份额上涨12.9%，C类份额上涨12.73%。　　9月份美联储降息50bp，海外美元流动性反哺新兴经济体；同时国内政治局会议定调稳经济、稳地产、稳股市，分母分子端共振，提升了A股估值水位，前期超跌板块迅速实现估值修复。　　截至三季度末，本基金产品权益仓位为92%，较二季度末显著上升，看好4季度股市表现。主要原因系国内渡过了保持战略定力阶段，重视居民资产负债衰退对消费的影响，推出一揽子稳增长政策。从结构上看，本基金产品计算机行业仓位明显上升，与之对应的红利板块仓位下降，有色板块仓位持平，消费品板块也做了减仓。未来随着海外政治经济风险的释放，本基金权益仓位未来仍有变动空间。　　展望2024年四季度，海外方面，我们关注美国大选以及美联储货币政策或将带来的冲击影响；国内方面，我们则更为关注稳增长政策带来的经济托底和预期修复。投资方向上，我们看好储蓄搬家带来的流动性溢价，受益方向主要为计算机、券商等板块。同时，从长期维度看，我们仍看好黄金板块，少数优质金矿企业伴随产能投放将迎来新一轮快速成长；铜行业处于供求紧平衡态势，行业景气度得以维系。　　红利股方面，我们在本季度进行了减持，但依然长期看好国有大行，由于低估值、股息率较高且自由现金流持续稳定，上述标的仍有确定性投资价值。同时，随着中国经济稳步向好，白酒龙头的批发价也将逐步企稳回升。　　投资如山岳般古老，我们将一如既往回归投资本源，契合当前时代特征，顺应产业发展的内在趋势，平衡企业盈利和景气成长，力争为投资人创造优秀可持续的业绩。

2024年上半年，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%，本基金A类份额下跌3.16%，C类份额下跌3.47%。上半年美联储降息预期落空，海外美元回流趋势延续，外资扰动带来分母端的估值压力，各板块轮动调整，微盘股叠加流动性问题跌幅较大,红利板块占优。　　结合偏股混合型基金仓位有关规定，本基金产品采取了稳步建仓、逢低加仓的策略，截至2023年年底建仓期结束时股票仓位为65%。1月份A股市场跌幅较大，一定程度上释放了风险，出现了较好的建仓机会，本基金将股票仓位提升至77%。截至二季度末，本基金产品权益仓位为75%，较一季度末下降2%。未来随着海外政治经济风险的释放，本基金股票仓位仍有进一步提升的空间。从结构上看，有色行业仓位明显上升，金融行业维持不变，与之对应的是计算机、通信等科技板块仓位的下降，消费板块也进行了减仓。

2024年一季度，A股市场先跌后涨，波动较大，最终沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌3.87%，中证港股综合指数下跌1.51%，本基金A类份额下跌0.77%，C类份额下跌0.95%。　　出于对中国长期经济前景的看好，结合偏股混合型基金仓位有关规定，本基金产品采取了稳步建仓、逢低加仓的策略，截至2023年年底建仓期结束时股票仓位为65%。1月份A股市场跌幅较大，一定程度上释放了风险，出现了较好建仓机会，本基金将股票仓位提升至77%。未来随着国内稳增长政策落地以及海外政治经济风险的释放，本基金股票仓位或将进一步提升。　　2024年一季度受联储货币政策影响，海外美元回流趋势延续，外资扰动带来分母端估值压力，市场内部各板块轮动调整，微盘股叠加流动性问题跌幅较大。2023年底中央经济工作会议指出，要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，2024年经济增长目标或为5%，赤字率为3%，同时增强宏观政策取向一致性。未来在多重政策呵护下，中国经济复苏有望为权益市场走强带来支撑。　　展望2024年全年，美联储紧缩政策放缓，叠加A股市场估值水平处于低位，我们维持未来结构性行情判断。方向上，长期看好有着深厚护城河、品牌力极强、商业模式极佳、厚雪长坡的白酒龙头，陪伴优质企业成长是穿越经济周期的康庄大道；同时，部分低估值银行股股息率较高且自由现金流持续稳定，有确定性投资价值，本季度也进行了增持。作为美元的另一面，未来某一时点降息周期开启，将对黄金价格中枢上移带来支撑，我们继续看好少数优质金矿企业伴随产能投放迎来的新一轮快速成长，此外本季度也增持了部分供求格局较优的稀缺资源类企业。　　在新质生产力领域，我们布局了部分景气度向好的细分主线，如低空经济的兴起将有助于打造新的经济增长点，有望将电车优势拓展到空中，绕过发动机短板实现弯道超车，并最终通过低空防护网建设助力我国国防能力提升，后续中央各部委和地方政府的跟进部署或将带来气象雷达需求的增长；卫星互联网经过数年酝酿正进入从0到1的试验阶段，该领域大额资本开支将带来产业链上制造运营企业收入快速增长，并与地面5G形成互补态势，助力我国偏远地区通信覆盖；人工智能产业螺旋式发展，产业趋势方兴未艾，随着国内外大模型性能提升和技术外溢，未来一些卡位较好、粘性较强、有垂类数据的信息化领域将受益于技术进步AI赋能，有望实现商业闭环。　　投资如山岳般古老，我们将一如既往回归投资本源，契合当前时代特征，顺应产业发展的内在趋势，平衡企业盈利和景气成长，力争为投资人创造优秀可持续的业绩。

自本基金产品成立日(2023年5月24日)至2023年底，沪深 300 指数下跌12.32%，创业板下跌16.06%，本基金 A 类份额下跌5.68%，C类份额下跌6.03%，跑赢业绩比较基准。　　出于对中国远期经济前景的看好，结合经济复苏节奏判断，并依据基金合同仓位的有关规定，本基金产品采取了稳步建仓、逢低加仓的策略，截至2023年3季度末股票仓位为45.5%，4季度末建仓期届满后，股票仓位提高至65.5%。未来随着国内稳增长政策出台以及市场风险释放，本基金股票仓位将或将进一步提升。　　2023年下半年受美联储鹰派加息货币政策影响，海外美元回流趋势延续，分母端对A股市场带来明显估值压力，市场内部出现各板块轮动调整。2023年底中央经济工作会议指出，要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，2024年经济增长目标或为5%，赤字率为3%，同时增强宏观政策取向一致性。未来在多重政策呵护下，中国经济的疫后企稳复苏有望为权益市场走强带来支撑。

2023 年 3 季度，沪深 300 指数下跌 3.98%，创业板下跌 9.53%，本基金 A 类份额下跌 3.00%，C 类份额下跌 3.16%，跑赢业绩比较基准。　　3季度受美联储紧缩货币政策影响，美债收益率持续走高，海外美元回流对新兴经济体权益市场带来明显的估值压力。A股市场亦出现各板块的轮动调整，其中成长板块受分母端压制更为明显，上半年热点人工智能板块调整幅度更大。 　　7月下旬中央政治局会议指出要“加强逆周期调节和政策储备”，适应房地产市场供求关系发生变化的新形势适时优化房地产政策。这将有助于地产投资企稳，而化债方案推进也将助力基建投资回升。针对资本市场，又提出要“活跃资本市场，提振投资者信心”。多重政策呵护下，中国经济疫后企稳复苏将为权益市场走强带来支撑。　　展望后市，我们对A股乐观，市场估值水平处于历史较低位，未来维持结构性行情判断。方向上看，长期看好有着深厚护城河、品牌力突出、商业模式极佳、厚雪长坡的消费龙头，陪伴优质企业成长是穿越经济周期的康庄大道；同时，我们也看到部分科技细分行业景气度持续改善，卫星互联网经过数年筹备正酝酿进入加速器，数据要素处于从0到1的试点探索阶段，AI板块螺旋式发展、产业趋势方兴未艾，未来垂类应用实现商业闭环可期。　　投资如山岳般古老，我们将回归投资本源，契合当前时代特征，顺应产业发展的内在趋势，平衡企业盈利和景气成长，力争为投资人创造优秀可持续的业绩。