泓德高端装备混合发起式C(017867) - 基金投资策略和运作

在宏观经济新旧动能转换的背景下，权益市场作为国民经济晴雨表，也体现出风格分化加剧的特征。2025年与新质生产力、人工智能、出海等方向紧密相关的行业板块表现尤为突出；而主要依赖内需的食品饮料、房地产、建筑等板块，则整体走势相对低迷。报告期内本基金在股票投资过程中坚持量化模型驱动的投资决策流程，并结合适当的资产配置策略搭建基金投资组合，系统性地挖掘高端装备制造细分领域的投资机会。展望2026年，在科技创新引领以及国家推动中长期资金入市的背景下，A股有望延续结构性较好的表现。市场风格从估值修复转向盈利驱动，基本面重要性上升，高景气度与业绩改善行业将会有更好的表现，如科技成长、高端制造出海、上游有色金属、中游化工等。本基金将继续坚持主动量化投资方法，全面挖掘高端装备领域的投资机会，勤勉尽责，力求实现基金资产相对高端装备板块的超额收益。

报告期内本基金在股票投资过程中坚持量化模型驱动的投资决策流程，并结合适当的资产配置策略搭建基金投资组合，系统性地挖掘高端装备制造细分领域国防军工板块的投资机会。本轮市场上行的宏观背景既有技术创新和产业变革，同时又有政策支持以及流动性充裕的驱动，企业盈利改善仍需等待；依然处于景气大周期的国防军工板块在当前市场环境下属于占优的配置选项之一。未来随着“十五五”规划逐渐推进，结合军队换装大周期和军贸新格局，军工板块有望实现基本面和估值双击。

上半年指数在经济韧性、政策支持与资金再配置共同作用的结果下底部逐步抬升，结构性机会增加。本产品聚焦高端装备制造细分领域国防军工板块的投资机会，通过运用多维数据构建经统计检验的 Alpha 因子库，通过因子加权预测收益率，结合交易成本模型与风险模型，输出可执行的投资组合方案。

本产品在股票投资过程中坚持量化模型驱动的投资决策流程，并结合适当的资产配置策略搭建基金投资组合，系统性地挖掘高端装备制造细分领域国防军工板块的投资机会。报告期内主要采用量化模型选出具备相对价值的股票构建投资组合，同时运用数量化方法优化组合交易并控制组合风险，尽量追求组合的收益最大化并控制回撤，力求实现基金资产的长期、稳定增值。美国关税靴子超预期落地，全球市场开启高波动状态，板块内股票的赔率可能已经明显提升，从风险收益比角度看，长期配置价值值得关注。

报告期内A股市场呈现先抑后扬格局，上半年受经济复苏乏力、地产去库压力等因素拖累，市场情绪低迷；但9月下旬以来，随着一揽子稳增长政策密集出台，政策组合拳有效提振投资者信心，市场快速反弹。国防军工板块整体表现波动较大，但整体趋势向上，特别是在四季度市场信心逐步恢复过程中表现突出。本产品聚焦高端装备制造细分领域国防军工板块的投资机会，报告期内主要采用量化模型选出具备相对价值的股票构建投资组合，同时运用数量化方法优化组合交易并控制组合风险，尽量追求组合的收益最大化并控制回撤，力求实现基金资产的长期、稳定增值。

本基金致力于通过量化模型获取国防军工板块的超额投资回报。量化模型获取超额收益的能力长期来看取决于模型股票投资的广度、模型对股价的解释能力以及股票横截面收益率的波动率。我们对模型的长期投资管理能力充满信心，但是短期来看，每一个量化模型，都有其适合的板块和时期。报告期内，模型对国防军工板块股价的解释能力不足，模型获取的超额收益的幅度和稳定性表现一般。当前国防军工板块估值处于2014年以来45%低分位点以下，基本面底部出现反转且未来业绩有望逐季改善。近期经出台的一系列政策带来投资者风险偏好以及市场流动性的改善，这有助于未来市场风格的均衡化和提升国防军工板块内个股的横截面收益率的波动率，我们看好市场回暖背景下中小盘风格以及量化模型在国防军工板块超额收益的回归。

上半年市场对经济的定价偏悲观，与经济高相关性的行业持续回落，高股息率的传统防御性行业、受益于大宗商品涨价的行业以及出口优势行业表现相对较好；风格方面，大盘股大幅跑赢小盘股，这一方面是由于市场风险偏好持续下降，投资者重视大盘股尤其是红利股的盈利可靠性，另一方面也受新国九条加大对于上市公司违法行为的监管力度影响，投资者远离存在较多经营不善企业的中小盘股。报告期内，本产品聚焦高端装备制造细分领域国防军工板块的投资机会，投资策略方面，我们通过规则化的量化投资模型结合组合风险控制模型，严控组合和目标投资板块在风格、行业、个股上的偏离，从而希望获取相对国防军工板块更强和更持续的超额投资回报。新国九条之后A股市场环境正发生异于历史的突变，基于历史数据学习到的策略有效性开始面临一定的挑战，报告期内我们产品的超额收益的波动率在放大，同时超额的幅度也相比之前大幅下降。

报告期内，本基金聚焦高端装备制造细分领域国防军工板块的投资机会, 该板块的投资范畴已经今非昔比，已扩展至民机、低空经济、信息安全、军贸、商业航天、民船等诸多军民结合领域，军工行业的市场空间和天花板已得到数量级和实质性的抬升。投资策略方面，我们采用多因子模型和 AI量化选股相结合的方式，借助科技手段来提炼市场信息、打造规则化的投资模型，同时结合组合风险控制模型严控组合和目标投资板块在风格、行业、个股上的偏离，从而追求更强、更持续的投资回报。基本面预期层面，我们认为国防预算增长背景下装备列装及迭代需求确定，十四五后期补偿性放量确定性高；后续军工订单的逐步落地有望实质性推动板块基本面趋于明朗。除此之外，低空经济和民机，也有着不低于传统军工行业的市场空间，毫无疑问这是一个大空间新赛道，也是具有高度且长期的投资价值。从获取投资回报的角度来看，上述领域的投资面临一方面是波动较大，另一方面很多股票的市场定价效率较低两方面的问题。中长期来看，我们所采用的系统化的量化投资手段在该领域的投资或具备一定的潜在竞争优势。

2023年，A股在1月份到4月份上涨之后就延续震荡回落走势，全年来看A股整体表现欠佳。风格角度来看，小市值股票尤其是微盘股和低波红利板块表现突出，市场风格呈现出明显的“哑铃型”特征；行业角度来看，行业快速轮动，超额收益集中在产业景气边际改善或产业催化较多的 TMT、汽车等科技成长板块。本基金聚焦高端装备制造领域的投资机会，报告期内，我们认为当前环境下国防军工相对板块内多数行业存在更加明显的比较优势——逆周期、高壁垒、稳格局。报告期内军工行业主要受装备周期与人事周期共同影响，回调幅度较大，但2024-2025年将进入十四五后两年，我们预计，军工行业有望迎来新景气、新机遇，开启新成长。 报告期内，我们采用多因子模型和AI量化选股相结合的方式借助科技手段来提炼市场信息、打造规则化的投资模型，同时结合组合风险控制模型严控组合和目标投资板块在风格、行业、个股上的偏离，从而追求更强、更持续的相比国防军工板块的超额收益。

装备制造业是工业的核心部分，在经济发展中起到支撑作用。作为装备制造业的高端领域，高端装备制造业是指生产制造高技术、高附加值的先进工业设施设备的行业，主要覆盖通信设备、电气部件与设备、重型电气设备、工业机械、建筑、航空航天与国防等行业。我们长期战略性看好高端装备板块的投资价值，一方面，基于庞大市场需求、劳动力和工程师红利、先进的基建等优势，中国装备制造业规模庞大；另一方面，从政策上看，大力发展制造业已经成为实现共同富裕和创新型国家的重要发展趋势，高端装备产业的整体发展方兴未艾；还有很重要的一个方面，面对全球产业链重塑形势，就提升产业竞争力及保障国家安全而言，高端装备制造业还具备重要战略属性。本基金聚焦高端装备制造领域的投资机会。投资策略上，我们围绕着股价“长-中-短”的驱动因素，打造了高端装备板块的“基本面+量价双擎驱动”的量化投资体系，追求在基本面大逻辑具备较好确定性的前提下，进行高胜率的“中短期基本面”和“量价统计规律”相结合的趋势型投资。高端装备板块大多属于具备长期成长属性的行业，同时也具备制造业长期通缩的特点，产业里面的很多公司更多体现为阶段性成长特征。我们认为投资体系中除了关注“长”的基本面因素，“中”的行业景气度和企业业绩兑现，“短”的个股层面交易特征等因素的综合考量将有助于我们在这个领域做出好的投资回报。如果用分位点来衡量当前估值在历史中的位置，截至报告期末，中证高装 (930599.CSI) 的市盈率TTM已经接近于2015年3月2日该指数发布以来的最低位。从板块内几大行业的比较优势而言，我们认为当前航空航天、船舶等板块是少数具备长期成长确定性、竞争格局也相对稳健的行业，当前环境下相对板块内多数行业比较优势更加的明显。