华宝中证沪港深新消费指数A(017434) - 基金投资策略和运作

宏观经济方面，展望2026年下半年，政策重心有望进一步转向加大逆周期和跨周期调节、持续扩大内需与培育新动能。财政政策方面，超长期特别国债、新型政策性金融工具及地方政府债券有望加快形成实物工作量，继续发挥稳增长、惠民生作用；货币政策端，在坚持适度宽松的同时，更强调前瞻性、灵活性和针对性，总量工具与结构性工具仍有发力空间。“人工智能+”行动与新质生产力产业化将继续成为经济增长的重要支撑，同时品种结构升级等政策有望改善部分行业供给秩序与盈利质量。证券市场方面，经历上半年极致的结构性行情后，市场定价或逐步从主题与流动性驱动更多转向业绩验证；中长期资金入市与居民财富再配置趋势仍在延续，结构性机会有望在景气成长与低估值、高性价比板块之间再平衡。　　行业层面，经历前期上涨后，沪港深新消费相关资产在交易拥挤与估值偏高背景下出现明显回调，板块进入热度消化与业绩验证阶段。政策端，促消费政策由短期刺激向增收提振、场景培育与中长期扩容并重演进，《扩大消费“十五五”规划》锚定居民消费率提升与社零规模扩容目标，叠加城乡居民增收、服务消费培育及　“全国统一大市场”建设，有望引导企业从低价无序竞争转向品质与体验升级，为新消费业态提供制度环境。展望后续，具备强IP与全球化能力的情绪消费龙头、高质价比国产品牌以及新兴渠道运营商，仍构成中长期结构性机会。中证沪港深新消费指数从沪港深三地市场中选取50只市值较大的新渠道运营商及服务商、新服务提供商以及新兴品牌商等新消费领域上市公司证券作为指数样本，反映沪港深三地市场新消费主题上市公司证券的整体表现。沪港深新消费偏向于消费中的成长风格，行业分布以线上消费、文化娱乐、消费电子为主，具备较好的成长性，投资者可以关注。　　作为指数基金的管理人，我们将继续严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，积极应对成分股调整和基金申购赎回，严格控制基金相对目标指数的跟踪误差，实现对中证沪港深新消费指数的有效跟踪。

宏观经济方面，展望2026年，作为“十五五”规划的开局之年，预计GDP增长目标仍将接近5%，宏观政策将保持积极基调并边际加力。在政策工具方面，财政政策有望进一步发力，且政策节奏有望向2026年上半年“前置”。货币政策端，考虑到低通胀环境下实际利率偏高，降息进程或将延续，同时更强调与财政协调、围绕扩大内需和科技创新精准滴灌。随着“人工智能+”行动深化，新质生产力正迈入规模化与产业化的关键阶段，有望成为中国经济的新增长极。同时，通过“反内卷”政策、治理低价无序竞争及淘汰落后产能，来改善传统行业利润水平和整体经济活力。证券市场方面，经历2025年估值修复与信心重塑后，随着险资等中长期资金入市机制完善，以及居民财富向权益类资产再配置趋势的形成，市场增量资金仍然值得期待。2026年市场结构性机会或将从主题与流动性驱动转向业绩驱动。　　行业层面，消费行业或呈现出传统消费股估值修复与新兴消费趋势并行发展的特征。政策层面的“反内卷”和“全国统一大市场”建设，将助力消费行业摆脱低价无序竞争，引导企业提升产品品质，从而提振整体消费行业。同时，政策支持下消费中新业态不断涌现，今年初推出的《提振消费专项行动方案》已有体现，包括促进居民增收、培育新的消费增长点、改革消费不合理限制、创新消费供给等。动漫、游戏、二次元周边及文娱产业展现出较强的穿越周期能力，这种基于情绪价值的消费已成为新的增长点。中证沪港深新消费指数从沪港深三地市场中选取50只市值较大的新渠道运营商及服务商、新服务提供商以及新兴品牌商等新消费领域上市公司证券作为指数样本，反映沪港深三地市场新消费主题上市公司证券的整体表现。沪港深新消费偏向于消费中的成长风格，行业分布以线上消费、文化娱乐、消费电子为主，具备较好的成长性，投资者可以关注。　　作为指数基金的管理人，我们将继续严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，积极应对成分股调整和基金申购赎回，严格控制基金相对目标指数的跟踪误差，实现对中证沪港深新消费指数的有效跟踪。

宏观经济方面，展望2025年下半年，政策或继续边际加码，推动经济步入新阶段。财政政策方面，今年发债节奏明显前置，下半年财政政策有望边际加码；货币政策方面，当前我国利率仍有调整空间，预计下半年或将进一步全面降息。“反内卷”或是转型新阶段的“供给侧结构性改革”，后续政策有望供需两侧协同发力、规范政府行为、以及强化行业自律。未来随着稳增长政策效果进一步释放，经济有望修复和改善。证券市场方面，A股市场当前估值位于中位，市场增量资金仍然值得期待，在IPO与上市公司减持等行为受到严监管的背景下，分红与回购行为具备良好的持续性，随着证监会深化投融资改革的推进，仍然具备良好的配置价值。2025年下半年市场或将存在结构性机会，同时也要密切关注国内外风险因素的潜在扰动。　　行业层面，今年消费政策核心是寻找“短期纾困和长期培育的平衡点”：一方面，以旧换新政策补贴下耐用消费品保持增速稳健，今年第三批消费品以旧换新资金已在7月下达，下半年以旧换新政策的拉动效应有望进一步释放；另一方面，政策支持下消费中新业态不断涌现，今年3月推出的《提振消费专项行动方案》已有体现，包括促进居民增收、培育新的消费增长点、改革消费不合理限制、创新消费供给等。在短期稳增长和中长期产业结构升级政策的支持下，我们认为消费将延续复苏态势。另外，随着消费主体向Z世代、新中产等群体切换，消费理念从物质型向体验型、品质型升级的趋势日益凸显，“新消费”品类在中长期有望保持较快增长。中证沪港深新消费指数从沪港深三地市场中选取50只市值较大的新渠道运营商及服务商、新服务提供商以及新兴品牌商等新消费领域上市公司证券作为指数样本，反映沪港深三地市场新消费主题上市公司证券的整体表现。沪港深新消费偏向于消费中的成长风格，行业分布以线上消费、文化娱乐、消费电子为主，均具备较好的成长性，投资者可以关注。　　作为指数基金的管理人，我们将继续严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，积极应对成分股调整和基金申购赎回，严格控制基金相对目标指数的跟踪误差，实现对中证沪港深新消费指数的有效跟踪。

宏观经济方面，展望2025年，国内有效需求不足等问题或将通过两种途径并行逐步缓解。一是在财政发力与“适度宽松”的货币政策下对存量经济的托举作用，2024年9月政治局会议以来的各项增量政策仍将持续发力，从短期政策向长效政策迈进。另外，随着地产市场高频数据的改善，经济周期节奏也将向更有利的方向转变。二是新质生产力下的经济切换，随着国产替代的逐步加深，AI相关产业从基础设施到模型层到应用端的全线发展，“中国制造”在高端制造领域的厚积薄发，新旧动能切换虽不能一蹴而就，但其对有效需求的补足效应已经开始在市场有所显现。资本市场作为对变化较为敏感的群体，已经开始对这类变化进行新定价。从全球市场来看，2024年罕见的高收益、低波动、高估值现象或很难持续，存在诸如新任美国政府政策不确定性，利率与通胀的权衡，以及全球上市公司盈利确定性下滑，分红回购受资本开支扩大的影响等多方面因素，全球市场在2025或需更紧密的跟踪观察。回到A股市场，当前估值位于中位，市场增量资金仍然值得期待，在IPO与上市公司减持等行为受到严监管的背景下，分红与回购行为具备良好的持续性，随着证监会深化投融资改革的推进，其仍然具备良好的配置价值。2025年市场或将存在结构性机会，同时也要密切关注国内外风险因素的潜在扰动。  行业层面，中央经济工作会议强调，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，将提振消费提升至首要位置，未来相关支持力度有望进一步加大，并且明确提出要“加力扩围实施‘两新’政策”，因此我们认为25年消费品以旧换新政策将在25年扩围，政策发力下消费的基本面有望出现更多积极变化。沪港深新消费更偏向于消费中的成长风格，主要包括新渠道，新品牌以及新服务三个细分方向，基本囊括了年轻人喜欢的新消费的方向，其行业分布以线上消费、文化娱乐、消费电子为主，均具备较好的成长性。中证沪港深新消费指数从沪港深三地市场中选取50只市值较大的新渠道运营商及服务商、新服务提供商以及新兴品牌商等新消费领域上市公司证券作为指数样本，反映沪港深三地市场新消费主题上市公司证券的整体表现。从长期来看，随着消费的复苏，叠加技术进步带来的消费模式创新，结构升级，未来具备较好的增长空间。  作为指数基金的管理人，我们将继续严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，积极应对成分股调整和基金申购赎回，严格控制基金相对目标指数的跟踪误差，实现对中证沪港深新消费指数的有效跟踪。

宏观经济方面，第二十届三中全会于7月中旬在北京举行，并于会后发布公报与《决定》，为中国未来重点发展领域与方向给出了指引。展望2024年下半年，《决定》强调了完成全年经济目标的重要性。随着各部委深入领会学习三中精神后，可以期待后续实质性政策与推动经济回升的多项措施。流动性层面，《决定》进一步要求完善“国家战略规划体系和政策统筹协调机制”，“把经济政策和非经济性政策都纳入宏观政策取向一致性评估”。在此背景下，综合运用多种货币政策工具，促进社会综合融资成本稳中有降仍会是货币政策的主要基调，市场流动性或将维持活力。全球来看，美联储货币政策的预期已出现边际变动，流动性交易已经前置入资本市场，后续更多关注全球货币政策的实质性变化。对于资本市场的整体重视程度，《决定》突出了投资和融资相协调的资本市场功能，要求建立增强资本市场内在稳定性长效机制，将会进一步支持A股市场的长期有效资金入市。从估值层面看，当前市场估值性价比持续提升，A股市场内在吸引力维持历史高位。但同时，仍需关注当前A股市场所处的结构性市场环境，国内外短期的不确定因素仍会对资本市场带来潜在扰动。  行业层面，促消费政策有望进一步激发消费潜力，推动我国消费基本面进一步修复。在短期稳增长和中长期产业结构升级政策的支持下，我们认为消费将延续复苏态势。长期看，高质量发展道路将有助于同时推动我国国民收入及分配方式共同优化，进而提高我国居民的收入水平及消费意愿。短期来看，今年扩内需也有望成为政策重点，或有望支撑我国消费总量在未来进一步修复。新消费更偏向于消费中的成长风格，主要包括新渠道，新品牌以及新服务三个细分方向，基本囊括了年轻人喜欢的新消费的方向，其行业分布以线上消费、文化娱乐、消费电子为主，均具备较好的成长性。中证沪港深新消费指数从沪港深三地市场中选取50只市值较大的新渠道运营商及服务商、新服务提供商以及新兴品牌商等新消费领域上市公司证券作为指数样本，反映沪港深三地市场新消费主题上市公司证券的整体表现。从长期来看，随着消费的复苏，叠加技术进步带来的消费模式创新，结构升级，未来具备较好的增长空间。同时，从估值水平看，新消费估值目前仍处在中低位，具备较高的长期配置价值。  作为指数基金的管理人，我们将继续严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，积极应对成分股调整和基金申购赎回，严格控制基金相对目标指数的跟踪误差，实现对中证沪港深新消费指数的有效跟踪。

宏观经济方面，展望2024年，全球经济与中国经济错位问题或将逐步缓解。虽然全球大部分央行利率仍然受制于通胀维持高位，但随着经济周期内在的节奏与全球供应链的变化，全球经济或将摇摆于“衰退”与“筑底”之间。同样，随着国内“高质量发展”与各项政策推进的稳中有进，中国居民消费复苏稳步向上，中国整体经济回升动力持续。此外，中国的流动性仍将维持“合理充裕”，保证实体经济的合理融资需求，实际利率在2024年有继续下降的动力。随着证监会首次提出建设以“投资者为本”的资本市场、汇金入市、上市公司加强分红与回购等多维度的改变，中国资本市场逐步走向成熟，叠加当前A股市场估值低位，其仍然具备良好的配置价值。虽然存量市场交易结构在短时间内较难改变，2024年市场或将存在结构性行情，同时也要密切关注国内外风险因素的潜在扰动。  行业层面，促消费政策有望进一步激发消费潜力，推动我国消费基本面进一步修复。在短期稳增长和中长期产业结构升级政策的支持下，我们认为消费将延续复苏态势。长期看，高质量发展道路将有助于同时推动我国国民收入及分配方式共同优化，进而提高我国居民的收入水平及消费意愿。短期来看，近期我国居民的消费能力及意愿已经出现持续改善的迹象。新消费更偏向于消费中的成长风格，主要包括新渠道，新品牌以及新服务三个细分方向，基本囊括了年轻人喜欢的新消费的方向，其行业分布以线上消费、文化娱乐、消费电子为主，均具备较好的成长性。中证沪港深新消费指数从沪港深三地市场中选取50只市值较大的新渠道运营商及服务商、新服务提供商以及新兴品牌商等新消费领域上市公司证券作为指数样本，反映沪港深三地市场新消费主题上市公司证券的整体表现。从长期来看，随着消费的复苏，叠加技术进步带来的消费模式创新，结构升级，未来具备较好的增长空间。同时，从估值水平看，经历了前期的回调后，目前估值已经处在中低位，性价比正在逐步提升，具备较高的长期配置价值。  作为指数基金的管理人，我们将继续严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，积极应对成分股调整和基金申购赎回，严格控制基金相对目标指数的跟踪误差，实现对中证沪港深新消费指数的有效跟踪。