宝盈半导体产业混合发起式A (017075.jj ) 宝盈基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2022-12-05总资产规模 (2025-09-30) 基金净值1.8708元 (2025-12-19) 基金经理倪也管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-12-17) 持仓换手率201.77% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率22.89% (452 / 8933) |
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宝盈半导体产业混合发起式A(017075) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宝盈半导体产业混合发起式A017075.jj宝盈半导体产业混合型发起式证券投资基金2025年第三季度报告 
2025年进入三季度，半导体板块受益行业景气度抬升，涨幅相对较好。对于半导体板块，基金经理倾向认为仍有机会，一方面是随着景气度在AI等新兴应用拉动下仍有向上空间。另外一方面在中美摩擦背景下，行业国产替代继续加速，尤其是在先进制程、先进封装和核心装备零部件环节，仍有较大的国产化空间，具备长期增长的潜力。 综上，对于基金的后续运作，基金经理希望基于谨慎和努力的原则，在规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“估值位于相对底部+产业空间广阔+较好的市场地位”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。
宝盈半导体产业混合发起式A017075.jj宝盈半导体产业混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，市场受关税影响出现较大波动，同时呈现结构性机会的特征，国产替代及半导体板块整体表现较弱。对于半导体板块，基金经理倾向认为仍有机会。上半年诸多成长板块如新消费、机器人、创新药和海外算力链都表现较好，而半导体板块关注度相对较低，随着景气度复苏和国产替代加速，板块机会有望回暖。尤其是在先进制程、先进封装和核心装备零部件环节，仍有较大的国产化空间，具备长期增长的潜力。 综上，对于基金的后续运作，基金经理希望基于谨慎和努力的原则，在规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“估值位于相对底部+产业空间广阔+较好的市场地位”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。
2025年随着经济逐渐增长及中美关税摩擦缓和，以AI为代表的科技产业蓬勃发展，我国将继续坚定不移深化改革扩大开放，优化营商环境，大力提振市场主体信心，更大力度吸引和利用外资，稳定和提升民营企业投资信心。预计2025年下半年AI 带来科技变革继续演绎： （1）半导体景气修复及国产替代加速：半导体在2021年第三季度开始进入景气下行周期，并在2023年呈现触底态势。我们认为随着AI产业需求拉动，国产供应链份额提高，半导体产业2025年有机会迎来一段景气度相对较好的周期，且相关国产芯片公司有望获得高于行业平均的增速，带来较好的投资机会。 （2）AI 驱动下的产业变革机会：我们相信在人工智能技术驱动下，AI能够通过学习和理解人类的语言来进行对话，还能根据聊天的上下文进行互动，真正像人类一样来聊天交流，甚至能完成撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码、写论文等任务。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体 TMT 四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展。
宝盈半导体产业混合发起式A017075.jj宝盈半导体产业混合型发起式证券投资基金2025年第一季度报告
2025年进入一季度，由机器人代表的新质生产力引领科技板块进一步回暖，其中半导体板块亦出现一定抬升。对于半导体板块，基金经理倾向认为后续仍有机会。原因在于伴随贸易摩擦恐进一步加剧的预期，市场对于国产替代方向的投资可能进一步加大关注。而半导体板块经历了两年以上的景气下行周期，目前判断处于 U 型的底部区域。另外一方面尽管部分领域国产化程度已然较高，但是在先进制程、先进封装和核心装备零部件环节，仍有较大的国产化空间，具备长期增长的潜力。 综上，对于基金的后续运作，基金经理希望基于谨慎和努力的原则，在规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“估值位于相对底部+产业空间广阔+较好的市场地位”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。
宝盈半导体产业混合发起式A017075.jj宝盈半导体产业混合型发起式证券投资基金2024年年度报告
2024年在经济复苏的大背景下，市场上半年与下半年风格切换较大，且以结构性机会为主。基金经理2024年重点投资有α增长的TMT赛道，如半导体先进封装、国产AI芯片、半导体设备零部件等，在市场总体波动背景下收获全年正向业绩。 从中长期角度进行后续展望，我们认为伴随着DeepSeek的发布，资本市场加强了对国产AI发展的信心。国产AI芯片公司及相关供应链标的有望迎来较好的增长周期，包括“端侧”和“云侧”AI芯片、半导体制造、设备、材料等产业链标的有望具备较好的投资机会。基金经理将积极布局估值相对较低，且具有较高壁垒和增长潜力的新质生产力标的，分享经济增长和国产AI发展红利。 综上，对于基金的后续运作，基金经理希望基于更加谨慎和努力的原则，在规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。
2025年随着经济逐渐增长，以AI为代表的科技产业蓬勃发展，我国将继续坚定不移深化改革扩大开放，优化营商环境，大力提振市场主体信心，更大力度吸引和利用外资，稳定和提升民营企业投资信心。随着经济刺激政策逐步出台，AI 带来科技变革继续演绎： （1）半导体景气修复及国产替代加速：半导体在2021年第三季度开始进入景气下行周期，并在2023年逐步呈现触底修复态势。我们认为随着AI产业需求拉动，国产供应链份额提高，半导体产业有机会迎来一段景气度相对较好的周期，且相关国产芯片公司有望获得高于行业平均的增速，带来较好的投资机会。 （2）AI 驱动下的产业变革机会：我们相信在人工智能技术驱动下，AI能够通过学习和理解人类的语言来进行对话，还能根据聊天的上下文进行互动，真正像人类一样来聊天交流，甚至能完成撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码、写论文等任务。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体 TMT 四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展。
宝盈半导体产业混合发起式A017075.jj宝盈半导体产业混合型发起式证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，受益于市场回暖和风险偏好提升，半导体板块出现较大的反弹。 对于半导体板块，基金经理倾向认为后续仍有机会。原因在于一方面半导体板块经历了两年以上的景气下行周期，目前判断处于 U 型触底，甚至部分细分领域（如存储）复苏的阶段。因此倾向认为 2024 年相关标的的同比业绩会有相对较好的表现。另外一方面尽管部分领域国产化程度已然较高，但是在先进制程、先进封装和核心装备零部件环节，仍有较大的国产化空间，具备长期增长的潜力。 综上，在前期已有较大回撤的背景下，对于基金的后续运作，基金经理希望基于更加谨慎和努力的原则，尽力将负收益收窄。同时在尽力规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。
宝盈半导体产业混合发起式A017075.jj宝盈半导体产业混合型发起式证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，整体半导体走势较弱，且一季度中小市值公司受流动性影响跌幅较大，对基金业绩产生较大压力。虽然二季度收获一定相对收益，但是在半导体板块走势仍然较为疲软的背景下，基金业绩表现仍然较弱。 对于半导体板块，基金经理倾向认为后续仍有机会。原因在于一方面半导体板块经历了两年以上的景气下行周期，目前判断出如 U 型触底，甚至部分细分领域（如存储）复苏的阶段，因此倾向认为2024年相关标的的同比会有相对较好的表现。另外一方面尽管部分领域国产化程度已然较高，但是在先进制程、先进封装和核心装备零部件环节，仍有较大的国产化空间，具备长期增长的潜力。 综上，在前期已有较大回撤的背景下，对于基金的后续运作，基金经理希望基于更加谨慎和努力的原则，尽力将负收益收窄。同时在尽力规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。
2024年随着国内经济、消费场景复苏，我国将继续坚定不移深化改革，优化营商环境，大力提振市场信心，稳定和提升企业投资信心。随着经济刺激政策逐步出台，以AI为代表的“新质生产力”带来的科技变革继续演绎： （1）半导体景气修复及国产替代加速：半导体在 2021 年第三季度开始出现景气下行周期，但我们认为当前芯片库存已经见顶，景气周期已经开始触底修复，尤其是叠加2023年芯片代工成本有望进入下行周期，部分芯片设计公司有望在需求端和成本端迎来双重利好。其次，虽然美国新一轮出口管制条例对国内半导体产业加大限制，但是国产替代的趋势将继续加速，尤其是利用 CHIPLET 等先进工艺有望一定程度摆脱制程限制。我们相信随着国产替代继续加速，会有很多标的具有阿尔法机会。 （2）AI 驱动下的产业变革机会：ChatGPT，美国OpenAI研发的聊天机器人程序，于 2022 年 11 月 30 日发布。ChatGPT是人工智能技术驱动的自然语言处理工具，它能够通过学习和理解人类的语言来进行对话，还能根据聊天的上下文进行互动，真正像人类一样来聊天交流，甚至能完成撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码、写论文等任务。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体 TMT 四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展。
宝盈半导体产业混合发起式A017075.jj宝盈半导体产业混合型发起式证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，本基金出现较为明显的业绩下滑。一部分原因在于半导体板块一季度总体走弱，另一部分原因在于中小市值板块春节前的快速杀跌。 对于半导体板块，基金经理倾向认为后续仍有机会。原因在于一方面半导体板块经历了两年以上的下行周期，目前判断出如U型触底，甚至部分细分领域（如存储）复苏的阶段。因此倾向认为2024年相关标的的同比会有相对较好的表现。另外一方面尽管部分领域国产化程度已然较高，但是在先进制程、先进封装和核心装备零部件环节，仍有较大的国产化空间，具备长期增长的潜力。 对于中小市值，基金经理本身没有明显的偏爱。但是一方面由于基金经理“相对左侧、相对底部”的投资思路，持仓结构天然会向中小市值标的倾斜；另一方面正如前期季报提及，基金经理重点看好的“设备零部件”板块，相关标的总体市值偏小。以上两点造成了截止2023年四季度末，本基金持仓结构中小市值占比相对较大。而2024年初由于宏观环境、量化资金扰动等多种原因，中小市值板块出现了流动性枯竭的现象，因此反而放大了投资组合的相关风险，非常遗憾地没有呈现出希望中的防守性特征。而针对前述风险，基金经理一方面对于已经经历较大程度杀跌、但基本面展望相对良好的部分标的做了保留，另外在后续投资中将进一步加大对流动性风险的考量。 综上，在前期已有较大回撤的背景下，对于基金的后续运作。基金经理希望基于更加谨慎和努力的原则，尽力将负收益收窄。同时在尽力规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。
宝盈半导体产业混合发起式A017075.jj宝盈半导体产业混合型发起式证券投资基金2023年年度报告
2023年芯片板块总体处于震荡态势。结构上来看一方面先进封测、消费电子芯片设计公司、半导体设备相关标的阶段性的出现较好行情，另一方面全年看半导体板块走势较弱。本基金基于基本面与市场预期变化，重点选择了设备零部件标的和手机芯片设计公司、先进封测相关标的进行布局，从相对角度有一定成绩。 展望未来，我们认为半导体板块仍有较好的投资价值。一方面是随着景气复苏，部分标的基本面会进入较长上行周期，如果相关公司有增量产品逻辑，可能具备“基本面+估值”双击行情；另一方面，我们预期半导体国产化逻辑将会显著加强。最后依据我们对于科技重大变革的理解，AI催生的投资机会将会呈现震荡上行的特征。 综上，对于基金的后续运作策略，我们将遵循“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人寻找较好的投资收益。
2023年随着疫情政策放开，国内消费场景将逐渐恢复，我国将继续坚定不移深化改革扩大开放，优化营商环境，大力提振市场主体信心，更大力度吸引和利用外资，稳定和提升民营企业投资信心。随着经济刺激政策逐步出台，AI 带来的科技变革继续演绎： （1）半导体景气修复及国产替代加速：半导体在2021年第三季度开始出现景气下行周期，但我们认为当前芯片库存已经见顶，景气周期已经开始触底修复，尤其是叠加2023年芯片代工成本有望进入下行周期，部分芯片设计公司有望在需求端和成本端迎来双重利好。其次，虽然美国新一轮出口管制条例对国内半导体产业加大限制，但是国产替代的趋势将继续加速，尤其是利用 CHIPLET 等先进工艺有望一定程度摆脱制程限制。我们相信随着国产替代继续加速，会有很多标的具有阿尔法机会。 （2）AI 驱动下的产业变革机会：ChatGPT，美国 OpenAI 研发的聊天机器人程序，于2022年11月30日发布。ChatGPT 是人工智能技术驱动的自然语言处理工具，它能够通过学习和理解人类的语言来进行对话，还能根据聊天的上下文进行互动，真正像人类一样来聊天交流，甚至能完成撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码、写论文等任务。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体 TMT 四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展。
宝盈半导体产业混合发起式A017075.jj宝盈半导体产业混合型发起式证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度芯片板块总体出现回调。结构上来看，一方面AI行情在芯片端继续回调，另一方面受益部分品牌高端机型发布，手机芯片市场信心有所提振。本基金基于基本面与市场预期变化，重点选择了设备零部件标的和手机芯片设计公司进行布局，从防守角度取得一定成绩。 展望2023年全年，我们认为半导体板块仍有较好的投资价值。一方面是随着景气复苏，部分标的基本面会进入有望持续到2024年中的上行周期，如果相关公司有增量产品逻辑，可能具备“基本面+估值”双击行情；另一方面，我们预期下半年半导体国产化逻辑将会显著加强。最后依据我们对于科技重大变革的理解，AI催生的投资机会将会呈现震荡上行的特征。 综上，对于基金的后续运作策略。我们将遵循“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。
宝盈半导体产业混合发起式A017075.jj宝盈半导体产业混合型发起式证券投资基金2023年中期报告
2023年二季度，AI行情在芯片端有所回调，半导体板块出现一定回撤。本基金基于基本面与市场预期变化，重点选择了设备零部件标的和景气修复叠加新产品放量的相关芯片设计公司进行布局，从防守角度取得一定成绩。 展望2023年全年，我们认为半导体板块仍有较好的投资价值。一方面是随着景气复苏，部分标的基本面会进入有望持续到2024年中的上行周期，如果相关公司有增量产品逻辑，可能具备“基本面+估值”双击行情；另一方面，我们预期下半年半导体国产化逻辑将会显著加强。最后依据我们对于科技重大变革的理解，AI催生的投资机会将会呈现震荡上行的特征。 综上，对于基金的后续运作策略。我们将遵循“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。
2023 年随着疫情政策放开，国内消费场景将逐渐恢复，我国将继续坚定不移深化改革扩大开放，优化营商环境，大力提振市场主体信心，更大力度吸引和利用外资，稳定和提升民营企业投资信心。随着经济刺激政策逐步出台，AI带来科技变革继续演绎，2023年下半年我们看好底层科技驱动、行业景气持续向上的方向布局： （1）半导体景气修复及国产替代加速：半导体在 2021 年第三季度开始出现景气下行周期，带动板块在 2021 年三季度至 2022 年三季度出现了较深的跌幅。我们认为当前芯片库存已经见顶，景气周期已经开始触底修复，尤其是叠加 2023 年芯片代工成本有望进入下行周期，部分芯片设计公司有望在需求端和成本端迎来双重利好。其次，虽然美国新一轮出口管制条例对国内半导体产业加大限制，但是国产替代的趋势将继续加速，尤其是利用 CHIPLET 等先进工艺有望一定程度摆脱制程限制。我们相信随着国产替代继续加速，会有很多标的具有阿尔法机会。 （2）AI 驱动下的产业变革机会：ChatGPT（全名：Chat Generative Pre-trained Transformer），美国 OpenAI 研发的聊天机器人程序，于 2022 年 11 月 30 日发布。ChatGPT 是人工智能技术驱动的自然语言处理工具，它能够通过学习和理解人类的语言来进行对话，还能根据聊天的上下文进行互动，真正像人类一样来聊天交流，甚至能完成撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码、写论文等任务。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体 TMT 四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展。
宝盈半导体产业混合发起式A017075.jj宝盈半导体产业混合型发起式证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度，受益于ChatGPT下对算力芯片的关注提升和国产替代政策预期加强，半导体板块总体涨幅较大。本基金基于基本面与市场预期变化，重点选择了景气修复叠加新产品放量的相关芯片设计公司，同时也布局了增量国产替代领域如光刻机零部件、ABF堆积膜等标的，取得了一定的收益。 展望2023年全年，我们认为半导体板块仍有较好的投资价值。一方面是随着景气复苏，部分标的基本面会进入有望持续到2024年年中的上行周期，如果相关公司有增量产品逻辑，可能具备“基本面+估值”的双击行情；另一方面，我们预期下半年半导体国产化逻辑将会显著加强。最后，虽然AI行情在2023年一季度发挥的较为极致，但依据我们对于科技重大变革的理解，AI催生的投资机会将会呈现震荡上行的特征。 综上，对于基金的后续运作策略，我们将遵循“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽全力为持有人寻找具有较好投资收益的优质标的。