华安盈瑞稳健优选6个月持有混合（FOF）A(016768) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，中国内需延续政策提振态势，外需受关税和外部不确定性影响。投资方面，固定资产投资同比回升，较上半年环比有所放缓。内需方面，7月和8月社会消费品零售总额同比分别增长3.7%和3.4%。外需方面，7月和8月出口同比分别增长7.1%和4.4%，进口同比分别增长4.1%和1.3%，对美出口降幅扩大，对东盟、欧盟等地出口仍相对稳健。价格方面，7月、8月CPI环比分别为0.4%和0.0%，； 8月PPI同比降幅收窄至-2.9%，为3月以来首次改善，主因翘尾因素减弱。宏观调控继续保持积极基调：证监会年中会提巩固市场回稳，资产/资金端固本培元，化解房企债风险、支持房地产新模式。海外方面，美国经济增长预期放缓，就业市场呈现降温态势，通胀温和抬升。9月FOMC会议美联储降息25bp，点阵图显示年内仍有2次降息。　　2025年三季度，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%。行业表现来看，通信、电子和电力设备涨幅居前，分别上涨48.65%、47.59%和44.67%；银行跌幅居前，下跌10.19%。债市三季度走弱，10年期国债收益率上升至1.861%，较二季度末的1.647 %上升21.4bp。　　报告期内，管理人积极优化资产配置结构，权益类资产配置比例略低于中枢，A股权益风格均衡，大类资产维持了美股，商品等小幅配置，继续通过多元资产配置分散风险，提升组合夏普比率。固收类资产结构上有所调整，适度增加二级债基的配置比例。我们认为伴随着资金面宽松有基本面支撑，中长期来看票息策略有配置价值，组合以中短久期债基为主。　　当前权益市场风险偏好显著改善，稳健价值和优质成长均有较好的性价比。随着全球关税变化及地缘博弈扰动，各类资产整体波动加大，组合将随风险偏好变化、基本面数据更新及海外动态变化等积极应对并灵活调整配置结构。海外资产方面，组合仍持有中短久期策略海外债基金和部分海外权益基金。　　“稳中求进”仍是我们未来投资操作的主旋律，组合层面，我们仍将保持多元化、分散化的配置，为短期波动做好防御准备。

2025年上半年，内需亮点在于基建投资和消费，外需在出口前置效应较为明显。投资方面，一季度，1-3月固定资产投资累计同比为4.2%。伴随政府债券的前置发行，传统基建发力，成为支撑广义基建的主要动力；制造业投资则受到前期出口改善和设备更新政策的支撑；地产的销售增长势头边际回落。进入二季度，受到关税不确定性的影响，制造业、房地产、基建投资三大投资项有所走弱。内需方面，消费起到拉动作用。得益于假期消费和以旧换新政策，上半年社零同比较去年回升明显，5月同比达到6.4%，为2024年以来最高。其中，不含汽车的以旧换新分项零售增速5月达到38.3%，创下2012年以来的单月新高。外需方面，1-3月以美元计价出口同比保持较高的增长，出口前置效应较为明显。4月和5月，增速有所回落。结构上看，从二季度起，对美出口同比大幅下降，但对世界其他地区（如东盟、欧盟）出口保持较高增速。价格方面， CPI同比自2月起转负，核心CPI保持韧性，以旧换新消费品价格出现分化，整体CPI数据被猪肉和能源价格压制。PPI则持续较弱，国际油价下跌造成拖累。宏观政策方面，一季度财政政策加力提效，赤字率首次上调至4%，新增超长期特别国债1.3万亿元和地方专项债4.4万亿元，重点投向“两新”（设备更新、消费品以旧换新）和“两重”项目，并安排3000亿元特别国债支持耐用品消费补贴。5月7日，国新会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，推出包括降准降息、稳定市场以及支持消费、外贸、地产、养老等领域在内的一系列政策。5月20日，央行公布1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均下调10bp。 　　海外，美国关税影响尚未完全显现，美联储仍有降息空间。增长层面，基本面尚有韧性，关税影响可控。1）PMI数据逐步降温，先由于高利率，随后受到关税扰动影响，制造业PMI、服务业PMI先后进入萎缩区间。2）就业市场较为平稳，美国经济的韧性强，关税影响尚未完全显现。通胀层面，关税尚未大幅传导至物价。由于油价下跌的影响，美国CPI同比自1月的3.0%逐步下降至5月的2.4%，核心CPI也从1月的3.3%下降至5月的2.8%。货币政策层面，1月、3月、5月和6月FOMC会议，美联储将政策利率维持在4.25%-4.50%不变。3月和6月点阵图均维持年内2次降息预期，接连两次下调增长、上调通胀预测、上调失业率预期。 　　2025年上半年A股市场主要指数上涨，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%，科创50指数涨幅1.46%。行业表现来看，综合金融、有色金属和银行等板块涨幅居前，分别上涨33.09%、18.22%、15.90%；煤炭、房地产及食品饮料等板块跌幅居前，分别下跌10.77%、5.97%、5.87%。上半年债市先跌后涨，10年期国债收益率下行至6月末的1.647%，较去年末的1.676%小幅下行2.8bp。一季度债市经历大幅调整，主要原因是经济复苏预期强化、政府债供给放量等；二季度再次走强，主要原因是美国超预期关税政策压制增长预期、央行降准降息等。　　报告期内，管理人积极优化资产配置结构，权益类资产配置比例略低于中枢，A股权益风格均衡，大类资产维持了海外权益，黄金，以及海外债等小幅配置，继续通过多元资产配置实现更好的风险分散，进而提升组合夏普比率以及正收益概率。固收类资产结构上有所调整，随着债市企稳回升，适度减少中长久期债基配置比例，适度提高以及一级债基的比例。我们认为伴随着资金面宽松有基本面支撑，关税边际影响逐渐钝化，债券市场仍有一定的收益空间，相对而言中长期来看票息策略有配置价值，组合以中短久期信用债基为主。

2025年一季度，中国经济延续了2024年四季度的回升态势，在政策组合拳持续发力、内需逐步修复及新兴产业动能增强的带动下，整体呈现“起步稳、后劲足”的特点。尽管外部环境面临美国关税加征预期等压力，但国内经济指标整体向好，工业生产展现强劲韧性，1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，交运设备、金属制品、电气机械等边际改善较多，新加入以旧换新政策支撑的通信设备、计算机和其他电子设备同比增长10.6%。政策支持下消费市场温和回暖，社会消费品零售总额同比增长4.0%，多数品类环比改善明显。PMI在1、2月呈现波动，3月环比回升0.3ppt至50.5%，但制造业PMI生产经营活动预期持续回落。通胀方面，2月CPI受春节错位拖累，同比转负，剔除错位因素后CPI同比仍为正增，PPI环比与同比改善，显示物价仍在温和复苏。外贸方面，2月对美国出口弱于季节性，关税影响或已部分显现。 　　2025年一季度A股市场主要指数表现分化，上证指数下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指下跌1.77%，科创50指数涨幅较大，达3.42%。行业表现来看，材料、可选消费、信息技术等板块涨幅居前，分别上涨5.72%、5.46%、4.38%；能源、房地产等板块跌幅居前，分别下跌7.98%、5.71%。在经济复苏预期强化、政府债供给放量以及降息预期不断降低，债市在一季度经历大幅调整，10年期国债收益率一季度末上行至1.8129%，较年初的1.6752%上行13.77BP。　　　　报告期内，管理人积极优化资产配置结构，组合采用了多元资产配置的方式管理，加入了美股，黄金商品等多种大类资产，并采用风险平价的方式配置大类资产，固收部分也增加了海外美元债的配置，利用多种大类资产之间的低相关性，通过动态配置有效提升了组合的夏普比和客户的持有体验。本区间内，A股的权益配置有小幅下降，小幅增加对港股的配置，降低了美股的配置比例，整体风格更加均衡。固收类资产结构上有所调整，随着债券收益率走低以及信用利差的变化，降低了长久期资产的配置，增加一二级债基等固收加基金和中短债的配置比例。　　当前A股权益市场风险溢价仍然占优，后续红利资产和消费资产波动偏低，均有较好的夏普比。随着债券市场波动放大，整体持仓性价比有所下降，组合将随收益率上行久期、品种相机抉择。海外资产方面，组合依然持有海外债基金，海外权益方面会保持相对谨慎的态度。　　国外市场来看，今年一季度美国陷入“特朗普衰退”恐慌，通胀依然顽固，就业市场走软，年内降息概率维持在3次。特朗普2.0，加关税，减国内税收以及控制财政支出等政策陆续落地。美国经济向下趋势已现，先滞涨后衰退为可能路径。美联储如何应对就业市场和CPI，未来将是市场关注的重点。管理人将持续关注国内外经济政治情况及其对国内大类资产的影响。　　　　国内政策方面，宏观调控政策延续积极基调：财政政策加力提效，赤字率首次上调至4%，新增超长期特别国债1.3万亿元和地方专项债4.4万亿元，重点投向“两新”（设备更新、消费品以旧换新）和“两重”项目，并安排3000亿元特别国债支持耐用品消费补贴；货币政策结构性宽松，央行多次强调“择机降准降息”，并重启MLF净投放以保持流动性合理充裕。预计应对美国关税冲击，未来经济政策还有较大的施展空间。　　　　“稳中求进”仍是我们未来投资操作的主旋律，组合层面，我们仍将保持多元化、分散化的配置，为短期波动做好防御准备。

2024年中国经济在波动中修复，全年GDP增长5.0%。经济增长动力结构发生变化，净出口贡献提升、消费贡献下降，经济运行中存在“外强内弱、供强需弱”的特点。PMI在2024年一季度良好开局，二、三季度回落，四季度政策发力后重回扩张区间。工业生产保持韧性，除一、二月份季节性波动外，全年工业增加值同比增速略有波动但整体平稳。2024年出口整体保持质量提升、数量稳定的良好势头，海外需求旺盛带动工业生产上行。通胀方面，CPI同比上涨0.24%，维持低通胀特征，PPI同比全年先升后降，总体处于较低位置。2024年政府实施了一系列宏观调控政策：财政方面，发行超长期特别国债、加快地方专项债券发行使用、优化落实税费优惠政策等；货币政策方面，央行下调LPR、降准、调降逆回购操作利率等；设备更新和消费品以旧换新的“两新”政策，放宽购房购车限制政策等都发挥了推动经济回升的良好作用。2024年美国经济在强劲消费支出的推动下接近“软着陆”，通胀压力有所缓解，就业市场出现降温迹象，美联储开启降息周期，全年累计降息100个基点。　　2024年A股市场主要指数表现分化，上证指数全年上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指上涨13.23%，而科创50指数表现更为突出，全年涨幅达16.07%。行业表现来看，银行、非银金融、通信等板块涨幅居前，分别上涨34.39%、30.17%和28.82%；消费类板块整体表现相对弱势，医药生物、农林牧渔等板块跌幅居前。债券市场利率下行幅度显著，在宏观经济预期偏弱、货币政策宽松以及“资产荒”等因素的共同作用下，债市走出了一轮明显的牛市行情。10年期国债收益率年末下行至1.675%，较年初的2.56%下行了88.49BP。转债市场全年波动较大，上半年反弹至5月随后持续走弱，9月后估值大幅修复并快速反弹，全年收涨6.08%。　　报告期内，管理人积极优化资产配置结构，组合采用了多元资产配置的方式管理，加入了美股，黄金商品等多种大类资产，并采用风险均衡的方式配置大类资产，固收部分也增加了海外美元债的配置，利用多种大类资产之间的低相关性，通过动态配置有效提升了组合的夏普比和客户的持有体验。报告期内，A股的权益配置有小幅下降，对红利资产配置偏多，整体风格均衡偏价值。固收类资产结构上有所调整，随着债券收益率走低以及信用利差的变化，逐步降低了长久期资产的配置，增加一二级债基等固收加基金和中短债的配置比例。

2024第三季度，国内基本面仍待实质改善,9月制造业PMI回升至49.8，强于预期和季节性，但仍位于枯荣线下方，非制造业PMI回落至50，略弱于季节性。从需求层面看，出口增速超预期，但需求端弹性有待政策效果进一步发挥，净出口或仍将支撑经济增长。8月社会消费品零售总额累计同比增长3.4%，增速较7月回落0.28个百分点；固定资产投资累计同比增长3.4%，较去年同期下降2.6个百分点。通胀方面，CPI-PPI剪刀差在7、8月份走阔。政策方面，央行于9月底分别调降7天逆回购和1年期MLF利率20和30bp，并配合以降准+降存量房贷利率+股市互换便利和回购增持再贷款工具等“组合拳”；政治局会议罕见在9月讨论经济工作，表明政策思路出现了重要调整。国外市场来看，美联储召开9月FOMC会议，联邦基金利率目标区间下调50bp至4.75-5%，海外市场由降息交易转向经济回暖后的“软着陆交易”，降息后9月新增非农就业超预期回升，降低了联储超预期宽松的必要性。　　受政策驱动，三季度A股市场主要股指集体收涨。创业板指涨幅最大，区间累计涨幅29.26%，科创50上涨22.94%，沪深300指数上涨15.52%。结构来看，三季度申万一级行业中普遍上涨，非银金融、房地产、商贸零售、计算机等板块涨幅居前，分别上涨41.07%、27.06%、26.19%、25.45%；煤炭行业跌幅为-1.96%。三季度债市在多空因素交织下，呈现出震荡的走势。1年、10年国债分别下行18.9BP、9.7BP；1年、10年国开债利率分别下行5.4BP、9.4BP；信用债方面，信用利差季末迅速上行，AAA、AA等级中短期票据到期收益率上行12.9BP、22.9BP。转债在政策落地后一改颓势、随股票市场上行，但仍未回到5月高点，估值修复并不多，整体与7月初基本持平。　　报告期内，管理人积极优化资产配置结构，组合采用了多元资产配置的方式管理，加入了美股，黄金商品等多种大类资产，并采用风险均衡的方式配置大类资产，固收部分也维持美元债的配置，利用多种大类资产之间的相关性较低，通过多元配置有效提升了组合的夏普比和客户的持有体验。季末随政策利好有所加仓，A股的权益配置有小幅提高，风格仍然以价值为主，小幅增加对港股和成长的配置，整体风格更加均衡。固收类资产结构上有所调整，随着债券收益率走低以及信用利差的变化，逐步降低了长久期资产的配置，增加二级债基和中短债的配置比例。　　三季度全球经济增长动能趋弱，通胀出现高位回落趋势，国内政策转向较大但经济基本面仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，待各项政策落地后验证基本面是否企稳。居民整体消费信心不足，出口数据超预期但年末及明年或将走弱。四季度美国大选及中东地缘风险仍具较高不确定性，美联储9月降息幅度较为充分，后续降息空间或将有限，美债、大宗需等待更佳配置时点。　　当前权益市场风险溢价仍然占优，顺周期底部修复及优质成长均有较好的性价比。我们布局了小比例海外权益及大宗商品，及时兑现了部分美股收益，对组合形成一定的平衡效果。随着Q3债券市场大幅调整，债券收益率曲线明显陡峭化，信用债静态收益率配置价值提升，组合将随收益率上行久期、品种相机抉择。　　“稳中求进”仍是我们未来投资操作的主旋律，组合层面，我们仍将保持多元化、分散化的配置，为短期波动做好防御准备。

2024上半年，国内基本面仍处于波浪式修复进程中，供大于求以及融资需求偏弱的格局尚未改变。上半年国内GDP同比增长5.0%，环比增速方面，经季调二季度GDP环比增长0.7%，连续八个季度实现正增长。从需求层面看，上半年外需表现总体好于内需。外需改善，出口增速好于预期。1-6月出口同比增长2.9%，增速较去年同期提升6.38个百分点；另一方面，内需偏弱，投资、消费增速均呈放缓态势。1-6月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较去年同期下降4.5个百分点，固定资产投资同比增长3.9%，与去年同期基本持平。通胀方面，CPI-PPI剪刀差在2月走阔，之后持续缩小。分项看，上半年CPI平稳运行，比去年同期上涨0.1%；PPI低位回升，上半年PPI比去年同期下降2.1%。上半年，央行货币政策坚持稳健立场，1月下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点,2月央行超预期降准降息，降低金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时引导5年期以上LPR下行 0.25 个百分点，降低实际贷款利率以支持实体经济，同时引导房贷利率下降，稳定居民部门资产负债表。国外市场来看，美联储议息会议决定将联邦基金目标利率区间维持在5.25%-5.5%，会议声明对劳动力市场、通胀进展等方面更关注，降息预期有所升温。　　上半年A股市场主要股指涨跌不一，上证50涨幅最大，区间累计涨幅2.95%，沪深300指数小幅上涨0.89%，而科创50下跌幅度最大，上半年累计下跌16.42%。结构来看，上半年申万一级行业中有11个行业上涨，石油、煤炭、公用事业、银行等板块涨幅居前，分别上涨37.43%、26.98%、21.39%、19.71%；计算机、商贸零售、社会服务跌幅居前，分别下跌19.17%、17.63%、15.87%。债券市场方面，受国内经济预期偏弱、资金面总体充裕等综合因素影响，债券市场总体呈现超预期牛市。债市收益率明显下行，上半年10年期国债收于2.21%，比年初大幅下行35.43BP。上半年信用债“资产荒”加剧，各级利差显著压缩，其中低等级利差下行幅度最大。　　报告期内，组合采用多元配置的策略，广泛配置了债基，美股，黄金，港股与红利等多种大类资产，通过风险均衡的方式构建了较为稳定的净值曲线，其中固收资产的配置结构以中长债，短债为主，二级债基为辅。风险资产配置了A股的红利资产，港股，美股以及商品中的黄金，其中权益配置比例总体低于产品中枢水平。产品的整体波动率水平和回撤水平低于同类产品，有效的分散风险。每个大类资产部分都贡献了收益，且彼此之间较好的对冲了风险，降低了波动。

3月PMI指数走高至50.8，时隔5个月重返荣枯线上，分项中产需指数双双回升。CPI结束4个月负增长，同比回正至0.7%，食品、旅游服务价格涨幅较大。PPI同比增速下降至-2.7%，工业品价格中，原油有色价格上涨，黑色系和水泥延续弱势。1-2月新增社融8.06万亿元，较上年同期少1.1万亿元，委托贷款、银行承兑汇票、政府债券净融资和非金融企业境内股票融资为同比拖累项。3月两会召开，提出当前工作任务的首位是“加快发展新质生产力”，对产业政策着墨颇多；金融政策方面指出宽财政是重要抓手，货币政策配合财政发力。国外市场来看，美联储FOMC会议维持年内降息75BP指引不变，但上调对经济增长和通胀粘性预期。　　一季度，沪深两市“深V”反弹。上证指数收涨2.23%，深证成指、创业板指、科创50和北证50分别收跌1.3%、3.87%、10.48%和21.88%。一级行业跌多涨少，9个行业一季度实现上涨，银行、家电和资源行业领涨，前五行业涨幅在8.5%至10.6%之间，医药生物、计算机、电子、综合和房地产等跌幅居前，跌幅在-9.5%至-12.1%之间。债券市场方面，一季度10年期国债到期收益率低位窄幅震荡，波动区间在2.27%至2.55%之间，中枢较去年下移；信用利差继续收窄，处于历史极低位置。　　报告期内，管理人积极优化资产配置结构，权益类资产处于低配状态，其中A股配置结构以红利和价值风格为主，海外权益配置了美股和少量新兴市场的权益指数。固收部分资产以中短久期信用债为主，小幅配置海外债基金，固收+部分增配了风险性价比较好的品种。商品资产主要配置黄金。　　一季度国内宏观数据呈现结构性的积极变化，3月召开的两会总基调坚持“稳中求进”下的高质量发展，继续体现了促进高质量发展、结构转型升级的新趋势，为新兴产业和未来产业发展奠定了基础。会议后，政府与各部委相继落地相关政策，对权益市场风险偏好抬升有积极作用，同时配合宏观基本面呈现触底迹象，今年权益市场有望筑底反弹。海外来看，美联储加息脚步已经暂停，美国经济数据韧性较强、通胀水平缓解。2024降息窗口打开后，预计美债、大宗都将迎来较好的配置机会。　　当前权益市场风险溢价仍然占优，顺周期底部修复及优质成长均有较好的性价比。我们布局了小比例海外权益及大宗商品，对组合形成一定的对冲效果。国内债券收益率曲线仍较为平缓，中短久期基金性价比较高，需跟踪资金面、政策面、债券供给情况等跟踪，组合将随收益率上行久期相机抉择。　　“稳中求进”仍是我们未来投资操作的主旋律，组合层面，我们仍将保持多元化、分散化的配置，为短期波动做好防御准备。

2023年中国GDP同比增长5.2%，回顾全年，国内经济经历一季度防控政策优化后的全面复苏后，二季度地产行业下行，叠加消费信心不足、全球经济下行，经济弱复苏暂时结束。下半年政策发力，Q3经济复苏动能有所转强,随后又继续转弱。全年制造业PMI有8个月位于景气紧缩区间，二季度后长时间低于容枯线，年末连续3个月环比放缓。CPI年度同比为0.2%，PPI年度同比为-3.0%，价格中枢偏低。全年社零累计同比增长7.2%，两年平均增速为3.4%，处于偏低水平。全年出口同比-4.6%，其中高端制造是增速最高的领域。社融增加35.59万亿元，同比多增3.58万亿元。各分项中，政府债券融资同比改善最明显，23年比22年多增2.48万亿元。2024年经济工作会议指出要“切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势”；会议进一步指出“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合”。23年美国经济展现出超预期韧性，美联储持续加息，中美利差倒挂，年底美联储暂停加息，降息预期升温。美国12月通胀数据小幅超预期，12月非农数据反映就业市场韧性中放缓。展望看，通胀和就业数据对应加息不足导致通胀回升及加息过多导致经济衰退的风险大致平衡，美联储2024年年中有望降息，降息幅度可能有限。　　2023年全年A股市场低迷，上证指数下跌3.70%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，科创50下跌18.83%。结构来看，美容护理、商贸零售、房地产跌幅居前，分别下跌32.03%、31.30%、26.39%；通信、传媒、计算机涨幅居前，分别为25.75%、16.80%、8.97%。债券市场方面，随着央行两次降息、两次降准，2023年债券收益率总体呈现下降趋势，十年国债全年波动区间在2.54%～2.93%之间；在中央一揽子化债方案推动下，弱区域城投债信用利差大幅压缩，信用债整体利差均压缩至极低位置。　　报告期内，管理人积极优化资产配置结构，年中产品处于建仓期，年中时权益类资产处于标配状态，随着市场波动逐渐降低至中枢水平之下。纯债部分资产以信用债为主，逐步增配中短债，年底加大了回购的操作力度。固收+部分配置基金多为夏普比较高的品种，贡献了一定的超额收益。权益资产配置风格始终均衡偏价值，在基金品种上持续动态调整。基金全年净值波动比市场同类产品偏低，回撤较低，更为稳健。

三季度国内PMI环比连续回升至50.2，CPI 7月触底回升，CPI-PPI剪刀差有所收窄。社融增速先降后升，政府债券同比显著多增。为稳定市场预期，保持流动性合理充裕，支持经济在年内更好地修复，央行9月下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。7月美联储加息25bp，9月议息会议暂停加息，自2022年7月以来第二次暂停加息，未来美联储将更多权衡加息过多及加息不足可能导致的风险。三季度A股市场低迷，中小创跌幅较大。上证指数下跌2.86%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，科创50下跌10.21%。结构来看，三季度多个行业跌幅明显，其中电力设备、传媒、计算机跌幅居前，分别下跌15.68%、15.58%、11.71%；小部分行业上涨，非银金融、煤炭涨幅居前，分别为5.62%、5.26%。债券市场方面，三季度10年期国债收益率低位窄幅震荡，波动区间为2.54%至2.70%。信用债三季度总体走势和国债类似，信用利差普遍压缩，收益率、信用利差于8月下旬小幅回升。报告期内，本基金处于建仓期中，固收资产的配置结构以中长债，短债为主，二级债基为辅，配置少量的权益，权益配置比例低于中枢水平，波动水平低于同类产品。中长期纯债部分资产以信用债基为主，在本轮信用修复行情中表现良好。权益资产配置风格相对稳健，风格上对价值风格略有超配。