银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）A(016701) - 基金投资策略和运作

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2025年美股市场呈前低后高走势，全年累计上涨20.36%。回顾全年，市场主要经历了“冲击-消化-修复”三个阶段：上半年对等关税事件构成核心压力，令市场显著承压；随后政策预期趋于缓和，悲观情绪逐步消化；与此同时，AI产业进展不断兑现与宏观流动性环境改善形成共振，共同驱动市场情绪与基本面修复，并最终推动指数创出新高。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2025年第三季度，纳斯达克指数延续强势表现，上涨11.24%，持续刷新历史高位，核心驱动因素源于人工智能产业基本面与宏观流动性环境的双重共振。科技板块在AI技术突破与商业化落地的双重推动下，展现出显著的超额收益特征，成为全球资本市场关注的焦点。　　从基本面视角观察，科技企业二季度业绩普遍超出市场预期，云计算巨头通过上调资本开支计划释放明确信号，印证其对AI算力基础设施的长期投入决心。多家头部公司展现出对AI产业链的全方位布局，涵盖芯片设计、算法优化及终端应用等关键环节，反映出产业界对AI技术颠覆性潜力的高度共识。宏观层面，美联储开启降息周期，实际利率下行有效降低科技企业融资成本，同时提升市场风险偏好，为高估值科技资产提供估值支撑。　　展望未来，我们认为人工智能仍处于发展早期阶段，产业界的技术探索与资本投入仍在持续深化，应用场景正逐步从试点走向规模化落地。大模型迭代速度保持高位，多模态能力不断突破认知边界，推动人机交互方式的深刻变革。在软件应用层面，AI编程等方向已初步验证商业化可行性，更多垂直领域的创新应用正加速涌现。基于对技术演进趋势的判断，我们对AI的长期发展前景保持积极乐观，将继续坚持战略持有，把握新一轮科技浪潮的核心机遇。　　截至本报告期末银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）A基金份额净值为1.7461元，本报告期基金份额净值增长率为11.69%；截至本报告期末银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）C基金份额净值为1.7256元，本报告期基金份额净值增长率为11.57%；业绩比较基准收益率为21.03%。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　回顾2025年上半年，纳斯达克指数累计上涨5.48%，展现出强劲的市场韧性。上半年美股市场呈现典型的V型反转走势，其回调阶段主要受两重压力驱动：一方面，国内AI技术突破引发全球资本对美国科技垄断地位的担忧，加速资金阶段性再平衡；另一方面由于关税政策带来的宏观不确定，对市场情绪进一步冲击。然而，在经历情绪冲击后，美股开启强势反弹，主要得益于基本面、情绪面与资金面的共振向好，并最终刷新前期高点。　　从财报表现来看，美股科技股一季度业绩普遍优于预期，成为核心亮点：云计算巨头的资本支出强度维持高位，芯片企业的订单延续性得到验证，应用层用户的增长趋势进一步确认。与此同时，AI产业链持续火热，ASIC芯片技术的突破性进展有效降低算力成本，叠加多国加速推进AI基础设施建设，产业利好因素占据主导地位。市场情绪已从初期对产业持续性的疑虑，转向对产业景气度的广泛认可。从宏观视角看，市场对关税政策的博弈认知趋于理性。政策工具逐渐从不可预测的冲击源转变为可评估的谈判变量，除非出现超预期升级，其对科技板块的实际影响已明显减弱。这一认知转变进一步缓解了市场对政策不确定性的担忧，为风险资产估值修复提供了支撑。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。回顾2025年一季度，纳斯达克指数下跌10.42%。从市场定价逻辑看，一季度美股的调整更多是反映宏观预期的扰动。关税和财政政策路径不明确的情况下，导致市场对经济韧性的定价出现阶段性失衡，风险溢价抬升引发科技成长板块估值收缩。同时，在宏观环境不确定情况下，企业端对盈利前景的保守化倾向，进一步强化了市场的防御性定价逻辑。在上述因素共同作用下，导致了一季度美股的回调。　　回归产业趋势的底层逻辑，AI创新周期的核心驱动要素并未动摇：1）AI产业链投资仍在进行，头部厂商持续突破模型架构与训练效率的边界；2）应用层的代际突破持续验证，deepseek事件标志着推理段成本大幅下降，生产力提升正在进入兑现阶段。此外，当前AI产业链的估值也远不及泡沫程度，回调后估值吸引力慢慢体现。真正的产业革命不会因政策周期的涟漪而转向，在流动性再平衡的过程中，坚守分子端确定性成长的资产仍是抵御波动的最佳策略。市场正在经历定价模型的短期应激反应，但不必过度放大政策噪音对长期价值坐标的干扰。截至本报告期末银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）A基金份额净值为1.2450元，本报告期基金份额净值增长率为-13.05%；截至本报告期末银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）C基金份额净值为1.2330元，本报告期基金份额净值增长率为-13.12%；业绩比较基准收益率为5.67%。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　回顾2024年度，纳斯达克综合指数实现了28.64%的年度增长。这一年，强劲的企业盈利、美国经济的稳健扩张、以及美联储的宽松货币政策预期，共同推动了纳斯达克指数的持续创新高。科技股与成长股继续领涨，价值股和小盘股亦随之上扬。此外，总统大选结束后，“特朗普交易”概念再次活跃，年底股市迎来新一轮上涨势头。综上所述，多种因素交织作用，构成了2024年美股市场的繁荣景象。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　回顾2024年三季度，美国科技股市场经历了振幅较大的波动。本季度内，部分企业公布的二季度财报业绩未达市场预期，以及对于三季度业绩展望的保守态度，加之利差交易策略的调整、降息预期的提前布局，以及大选前夕的政治经济不确定性，共同促使资金在短时间内从原本较为拥挤的科技龙头股中迅速撤离，进而引发了市场的剧烈震荡。然而，随着市场逐渐消化这些短期扰动因素，股价逐步回归至其基本面支撑水平，随后展现出强劲的反弹势头，纳斯达克指数在本季度内实现2.57%涨幅，彰显了科技板块长期增长潜力的韧性。　　展望第四季度，我们对人工智能（AI）产业链的未来发展持续抱有坚定而乐观的态度。尽管三季度期间，市场对于AI商业化进程的短期挑战与投资回报率的疑虑有所上升，但我们认为这是技术创新历程中不可或缺的环节。AI作为一项前沿技术，其发展路径历来充满曲折与挑战，而当前其展现出的快速发展态势已属难能可贵。我们深知，产业的成熟与壮大往往伴随着非线性的增长轨迹，需要给予技术足够的空间去迭代升级，同时也需耐心等待商业化模式的逐步清晰与成熟。我们确实也看到一些商业化可能性的进展，比如说AI终端中的AI手机和AI眼镜等。此外，AI技术已开始对多家科技巨头的营收结构产生积极影响。同时，我们也观察到，市场面临外部环境的高度不确定性，即将举行的美国大选可能会对市场带来的波动风险。面对四季度可能加剧的市场波动，我们将秉持稳健的投资理念，持续跟踪市场动态，深入研究行业趋势，以敏锐的洞察力捕捉市场中的机遇。我们相信，无论市场如何波动，最终都将回归到企业基本面的坚实支撑之上。因此，我们的目标是通过精准的投资策略与不懈的努力，为投资者创造长期稳定的回报。截至本报告期末银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）A基金份额净值为1.3125元，本报告期基金份额净值增长率为-4.11%；截至本报告期末银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）C基金份额净值为1.3020元，本报告期基金份额净值增长率为-4.20%；业绩比较基准收益率为10.66%。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　回顾2024年上半年，美股科技股（特别是龙头股）股价创了新高，虽然4月因部分科技公司一季报业绩未达预期及美联储利率前景不明，美股科技股股价有所回落，但随后AI产业链事件利好与降息预期升温推升股价创新高，纳斯达克指数上半年涨幅达18.13%。港股科技股在1月末见底后迎来两轮上涨。1月末至3月中旬国内政策持续加码，稳定资金入市托底助力港股企稳回升，而后四月下旬因国内地产政策发力、联储降息预期升温，以及全球资金流入下恢复上行趋势。上半年，恒生科技指数整体下跌5.57%。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2024年一季度美股市场整体单边上涨，港股市场横盘震荡，纳斯达克指数涨幅9.11%，恒生科技指数跌幅7.62%。回顾2024年一季度，行情围绕在公司财报业绩、美联储货币政策、AI模型进展等方面展开。受益于美国宏观经济超预期韧性、企业自身业绩改善、AI技术浪潮等，美股科技板块在美股实现领涨，特别是AI产业链相关的中大市值企业累计涨幅靠前。但由于宏观、地缘政治、政策等多方面因素影响，恒生科技则表现的差强人意。　　我们认为目前市场对AI带来的长周期可能的影响和改变期望颇高，相关龙头公司也是投入极大热情参与其中。一季度数个新的大模型惊艳亮相，各家大厂纷纷发布新版大模型拉动AI产业新一轮竞争和革新的序幕。模型进度和功能都超市场预期，在多模态领域取得了显著的进展。展望2024年，我们认为多模态算法模型的持续突破是持续关注的重点。考虑到过去发布的节奏，二季度有望迎来下一代算法模型。此外AI应用场景的落地和商业化表现是奠定AI中长期逻辑的基础。目前海外科技龙头公司已经在推进各种商业化落地，行业AI应用的渗透率也有望全面提速。而算力作为受益最明确业绩确定性最强的行业，目前估值也处于合理区间。所以，我们看好AI未来发展的长期趋势，特别是龙头科技公司的表现。此外，经过较长时间的估值消化，我们认为港股科技也具备较高的投资性价比，在AI技术推动下，我们也看好港股相关主题股票的投资。　　　　截至本报告期末银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）A基金份额净值为1.2342元，本报告期基金份额净值增长率为8.05%；截至本报告期末银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）C基金份额净值为1.2273元，本报告期基金份额净值增长率为7.83%；业绩比较基准收益率为-1.40%。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　　　2023年全年纳斯达克指数涨幅43.42%，恒生科技指数跌幅8.83%。美股市场表现强劲并屡创新高。恒生科技处于区间震荡态势。回顾2023年，受益于美国宏观经济超预期韧性、企业自身业绩改善、AI技术浪潮等，美股科技板块在美股实现领涨，特别是AI产业链相关的中大市值企业累计涨幅靠前。但由于宏观、地缘政治等多方面因素影响，恒生科技则表现的差强人意。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。2023年三季度美股市场整体震荡下跌，港股市场横盘震荡，纳斯达克指数跌幅4.12%，恒生科技指数涨幅0.24%。展望2023年四季度，全球对于AI领域的投资热度持续，海外龙头企业已经在三季度将AI大软件的商业化落地提前，预计将于四季度加速落地。AI技术进步带来的生产力及生产效率的提升目前被认为很可能成为引领全球经济的引擎力量。目前AI软件领域大型办公软件即将商业化落地。AI软件能否提升生产效率、能否为客户降本增效和能否创造接受度高的新的应用场景，这些是决定AI相关软件商业化成功度的关键。而芯片等AI硬件作为卖水人的角色，可以在AI软件落地前期赚到软件研发高景气的红利。龙头芯片公司今年以来一直保持需求旺盛的高增长局面，但是目前龙头公司市占率过高，随着产业的发展，预计其他公司也有相关订单需求提升的空间。从股票市场角度看，美股市场尤其是对龙头股的投资，是机构投资者居多、更具价值发现和安全边际的成熟市场。从美股历史发展角度看，在技术发展初期市场更看重确定性较强的板块。今年以来科技股三波行情均与AI技术与应用端的革新有关，而业绩确定性强的AI相关硬件和已成型的软件个股涨幅居前。从股票的角度，美股数字经济龙头兼具弹性和安全边际。经历了四五个月的震荡下跌，港股科技也具备较高价值，在AI技术推动下，我们也看好港股相关主题股票的投资。截至本报告期末银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）A基金份额净值为1.0562元，本报告期基金份额净值增长率为-4.20%；截至本报告期末银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）C基金份额净值为1.0542元，本报告期基金份额净值增长率为-4.29%；业绩比较基准收益率为-1.09%。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。