太平消费升级一年持有A(016378) - 基金投资策略和运作

2026年上半年权益市场整体呈震荡上行、结构分化态势。市场核心驱动力从年初的政策宽松、流动性利好主导，逐步过渡至二季度的业绩景气度主导，成长赛道超额收益凸显，价值板块持续承压。分阶段来看，一季度市场核心驱动力为政策托底+流动性宽松预期，整体估值修复行情为主，市场风格相对均衡，指数整体震荡抬升，市场风险偏好稳步修复。进入二季度，伴随美伊冲突边际缓和，海外地缘压制有所弱化，但全球美元流动性预期反复，市场交易逻辑切换，业绩景气度成为行情演绎核心主线。风格上成长风格全面占优，科技硬件产业链迎来系统性爆发，AI算力、半导体国产替代成为贯穿二季度乃至整个上半年的核心主线，产业链上下游细分赛道轮番走强，成为市场超额收益的核心来源。港股市场上半年表现显著弱于A股，整体震荡走弱、持续承压。核心制约因素在于美元利率维持高位震荡，全球跨境资金流动性偏紧，叠加海外地缘不确定性反复扰动市场风险偏好，压制港股整体修复空间。本基金配置方向主要是互联网、汽车、医药、白酒、家电等消费行业，由于上半年消费和服务板块持续承压，相关行业估值持续收缩。当前持仓个股平均估值在历史偏低水平，持仓行业有基本面支撑，需等待市场企稳逐步修复净值。

2026年第一季度，A股市场呈现“冲高回落、结构分化”的震荡格局，年初政策驱动开门红，市场延续上升趋势，2月震荡轮动，资金转向防御，3月中受海外地缘政治冲突升级扰动，市场风险偏好骤降，市场随之回落。本基金在一季度末调低仓位，减配家电、美容护理、汽车以及传媒等板块配置，适度增配商贸零食、食品饮料等内需方向。　　展望2026年二季度，当前海外释放出缓和信号，预计扰动对国内的负面冲击在边际减弱，一方面中国资产具备韧性，另一方面考虑到国内政策与流动性构成双重支撑，2026年国内企业盈利有望明显恢复，基于基本面结构性改善的机会也将不断增加。本基金继续遵循三率的平衡，兼顾“新兴”与“传统”，通过基本面的严格筛选，持续挖掘消费板块的投资机会。

2025年权益市场经历了先扬后抑的N型走势，年初逆周期调节力度加大，各部委协同配合，连续出台多项措施提振消费，推动科技创新发展，在4月初遭遇外部环境冲击下的快速回落。后续随着中美关系缓和、中长期资金入市等因素驱动下，市场探底修复后持续上涨，总体逻辑为由科技进步和产业升级驱动的价值重估，形成科技成长与上游资源双主线行情，而消费复苏总体缓慢，对应整体板块表现也相对弱势。本基金在报告期内较大幅度的减持白酒、家电以及美容护理的配置，增持汽车、传媒、医药以及小食品等板块。

2025年第三季度，宽基指数普遍收涨，创业板指领涨，成长、周期风格领涨，通信、电子行业领涨。7月“反内卷”政策和流动性共同推动市场上行，顺周期、成长风格频繁切换；8月海外宏观环境的不确定性延续降温态势，叠加国内流动性延续宽松，A股市场情绪活跃；9月市场震荡整固，结构性行情继续演绎，消费板块表现较弱。本基金在三季度保持中性仓位，减持了食品饮料及家电，增配整车、零部件、医药及轻工。　　展望2025年四季度，美元降息周期下全球流动性环境趋于宽松，也拓宽国内货币政策的操作空间，政策预期有望进一步提振市场风险偏好。从风险溢价角度，当前市场仍具有的性价比，同时2026年企业盈利有望明显恢复，基于基本面结构性改善的机会也将不断增加。我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金继续遵循三率的平衡，兼顾“新兴”与“传统”，通过基本面的严格筛选，继续挖掘消费板块的投资机会。

2025年上半年，A股呈现“政策驱动、情绪修复”主导的结构性行情。一季度A股延续震荡筑底，年初至1月中旬受风险情绪影响快速下跌，4月初因贸易摩擦事件影响，市场出现回调，政策底显现后5-6月整体呈现探底修复态势，行业快速轮动。　　本基金在报告期内保持中性仓位，较大幅度加仓汽车、家电及传媒，较大幅度的减持食品饮料板块，适度减持美容护理及商贸零食。同时在食品饮料板块中持续的调整细分领域的结构，较大幅度降低白酒配置，增配食品、啤酒等子板块。

2025年第一季度，逆周期调节力度加大，各部委协同配合，连续出台多项措施提振消费，推动科技创新发展。受此催化，A股整体上涨，震荡分化，小盘科创领先，消费板块虽然在提振消费政策的推动下先抑后扬，总体仍然相对弱势。本基金在一季度维持中性仓位，适当减持汽车及美容护理，在底部增加传统消费的配置，较大幅度增配啤酒、白酒和小食品，适度增配传媒。　　展望2025年二季度，“两会”聚焦提振消费，充分彰显国家对消费提振的高度重视，将其作为激活经济循环、推动高质量发展的关键抓手。对于传统消费春节后需求同比稳定，渠道继续去库存，我们判断需求已出现触底现象，当前复苏强度还一般，在一系列提振消费行动影响下，消费板块业绩有望逐步触底改善，投资者信心也有望受到提振，带动消费板块逐步走出行情，在此基础上，我们也会增配一些新兴消费，为组合增加适当弹性。本基金继续遵循三率的平衡，兼顾“新兴”与“传统”，通过基本面的严格筛选，持续挖掘消费板块的投资机会。

2024年受多重因素的影响，导致经济数据的阶段性走弱，政府在下半年采取了一系列刺激性政策，加大逆周期财政货币政策的调控力度，提振市场信心，促进经济的稳定增长。A 股市场也前低后高，经历了较大的波动，整体呈现出调整与反弹交替的态势，总体消费板块表现相对较弱。本基金在报告期内减持医药板块，增持内需方向的家电和汽车，在食品饮料中大幅降低白酒的配置，增配啤酒、大众品、小食品的子板块。

2024年第三季度，A股呈现先抑后扬，7-8月份经济、金融数据表明国内需求阶段性偏弱，经济的持续走弱带动市场震荡走低，同时成交额及换手持续下行，投资者交易情绪降至近年来的偏低水平，9月下旬伴随国新办发布会和政治局会议明确了政策拐点及一揽子政策出台，市场大幅上涨，风险偏好和情绪修正带动估值恢复。本基金适度增配医药生物、家电及社会服务业，减配消费电子、汽车零部件等板块。　　展望2024年四季度，我们判断政策转向明确，市场已经逐步走出底部。后续随着存量政策效能不断释放，增量政策陆续落地，四季度经济有望环比改善，9月政治局会议政策基调更加积极，稳增长预期进一步加强，对消费板块预期也提振明显。之前消费板块处在低景气、低估值、低拥挤的状态下，政策预期升温，波动率有望阶段放大，中期看消费板块属于输时间不输空间的“耐心资产”。我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金继续遵循三率的平衡，兼顾“新兴”与“传统”，通过基本面的严格筛选，持续挖掘消费板块的投资机会。

2024年上半年，A股呈现V型走势。1月-2月初市场在基本面和资金面等利空因素扰动下市场快速下跌，春节后随着积极的政策陆续出台，资金面也出现积极变化，市场在风险偏好的快速修复下出现快速反弹。稳增长政策在二季度进一步延续，市场在经历反弹后窄幅震旦，行业快速轮动。本基金在报告期内适度减持食品饮料、医药生物，适度增配消费电子、家电、汽车零部件、社会服务等板块。

2024年第一季度，A股呈现V型走势。1月-2月初市场在基本面和资金面等因素扰动下市场深度调整，春节后随着政策陆续出台，资金面也出现积极变化，市场在风险偏好的快速修复下出现快速反弹。本基金减持医药、汽车、食品饮料、增加社会服务、商贸零售、家电的配置。　　展望2024年二季度，预计经济修复动能延续回升，政策积极定调下增量预期不断升温，积极因素的不断积攒将夯实市场走稳基础，同时从市场的定价角度考虑，权益资产价格仍具备较高吸引率，随着市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金将继续遵循三率的平衡，兼顾“新兴”与“传统”，通过基本面的严格筛选，持续挖掘消费板块的投资机会。

2023年受制于复苏预期持续弱化，叠加受海外冲突导致避险情绪升温、北上资金流出等因素的影响，市场继续呈现弱势分化的走势，消费板块整体承压。回顾23年整体消费板块，在疤痕效应影响下，大家的边际消费倾向和消费频率有所降低，渠道的ROE也出现了比较明显的挤压。但也有积极的一面，整个消费价值链的集中度在提升，前期优秀企业的数字化及精准化销售体系开始逐步体现作用。　　本基金依托消费升级及高质量发展的主线，续渐进增配汽车、医药、电子等板块的配置，维持一定的食品饮料的配置。

2023年第三季度，A股继续呈现震荡走势，结构分化明显，行业轮动显著，顺周期板块表现相对占优。本基金继续渐进增配汽车、医药、食品饮料等板块的配置。　　展望2023年四季度，我们判断政策的边际力度预计逐步、持续加强，同时从市场的定价角度考虑，中期来看权益资产价格仍具备较高吸引力，我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金遵循三率的平衡，兼顾“新兴”与“传统”，通过基本面的严格筛选，持续挖掘消费板块的投资机会。