建信内生动力混合C(016282) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场开年以来面临了较为严峻的调整考验，市场情绪在悲观预期的集中释放下触及阶段性冰点。尽管宽基指数层面整体表现乏力，但市场内部依然存在由产业逻辑独立驱动的结构性机会。　　权益市场呈现“泥沙俱下与错杀并存、超跌反弹分化”的特征。在系统性的悲观情绪中，大部分行业随大盘出现回落，但部分具备全球竞争优势的出海链条企业，以及受益于底层技术持续迭代的科技硬件龙头，在财报前瞻窗口期依然展现出极强的盈利韧性，在市场调整尾声率先走出了独立的阿尔法行情。　　本季度，本基金依然维持中性权益仓位。面对开年以来市场的剧烈波动，盲目减仓不仅会兑现亏损，更会错失底部的廉价筹码，因此我们将核心精力放在了持仓的结构性置换上。在本次回调中我们增加被错杀的优质成长标的的布局，减仓了长期逻辑受损的企业。地缘政治带来的市场非理性恐慌往往是好公司的试金石，短期估值的极度压缩反而为长期投资提供了极佳的赔率。只要企业的核心壁垒和产业扩张趋势未被破坏，暂时的估值下杀终将被未来的业绩高增长所填平。我们将耐心等待这些企业的价值回归。

2025年中国宏观经济展现了强大的转型韧性，GDP增速稳在5.0%左右，完成了从“量”向“质”的关键一跃。　　在宏观层面上： 货币政策维持适度宽松，10年期国债收益率在 1.6%-1.9%的区间运行，有效降低了全社会融资成本。通过赤字率适度上调与“以旧换新”政策深化，内需动能显著修复，经济增长成功由传统的房地产依赖转向了“新三样”及高精尖制造双轮驱动，在贸易摩擦背景下，凭借成本和产业集群优势中国出口也体现出极大的韧性。　　具体到产业表现上：“新质生产力”全面进入收获期。DeepSeek等国产AI技术的群体性突破带动了算力基建投资额同比大增；高端制造（如人形机器人、商用大飞机）规模创下新高。此外，有色金属受益于全球绿色转型与资源稀缺性，全行业利润创五年新高，成为年度最核心的工业支柱。　　A股总市值突破百万亿，得益于科技突围和经济的韧性表现，上证指数和深成指数分别收涨18.4%、29.87%。具体到行业层面，2025年A股市场行业表现极端分化，“硬科技”与“旧动能”拉开显著差距，涨幅前三名行业和后三名行业差距高达50%。DeepSeek等国产AI大模型的群体性突破，提高了算力链与半导体国产替代的业绩表现，中国企业也深度融入海外科技制造链条，这些高景气板块带动了电子、通信行业领跑全市场。在美国债务问题和国家战略安全的大背景下，有色和资源板块也获得了较高的涨幅。中游制造业行业分化，在全球具备优势竞争力的公司继续提高市场份额，出海红利得以延续。表现靠后的主要是下游消费领域，经济复苏传导到收入增长进入到阶段性阵痛期，但悦己消费、情绪消费等新兴消费也呈现了结构性的亮点给予投资者信心。　　在本报告期内，本产品权益仓位保持较高水平，底仓品种我们坚守具备全球竞争力的科技制造公司和在美国债务和资源供给收缩背景下价值重估的资源和有色金属板块；在卫星弹性仓位方面，我们根据市场成交量情况阶段性增加产业前期的新质生产力的仓位配置。

2025年三季度，中国内权益市场整体表现强势，在政策层面国内产业优化格局政策在各行业铺开，解决核心长期价格矛盾，大幅降低了国内经济长期担忧，资本市场改革深化叠加美联储降息周期开启，推动市场风险偏好回升。三季度单日成交额连续35个交易日突破2万亿元，创历史纪录，在流动性和风险偏好的推动下以新质生产力为代表的各行业表现强势。　　权益市场呈现“科技领涨、分化加剧”的特征。主要指数中，创业板指以50.4%的涨幅领跑全球，科创50、深证成指分别上涨49.02%和29.25%，上证指数突破3800点关口，市场整体呈现“指数普涨+结构分化”的格局。算力、半导体、机器人等科技成长板块受益于国产替代与技术迭代，通信、电子行业涨幅超40%，光模块、人形机器人等细分领域爆发式增长。本季度本基金大幅增加了新质生产力行业的配置，阶段性降低了低风偏为代表的的红利资产的配置，基于长期格局优化小幅增配了部分消费服务性企业和资源类企业，在供给端的确定性改善背景下等待需求端的回暖。

2025年上半年股票市场震荡上行，上证指数上涨2.76%，创业板指上涨0.53%，科创板综指上涨9.93%，恒生指数上涨20%，恒生科技指数上涨18.68%。从风格来看，成长、周期、金融表现较好，消费、稳定表现较弱，小盘股好于大盘股。行业方面，有色、银行、传媒、军工、计算领涨，煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输领跌。　　上半年宏观经济仍处于结构调整与动能转换的关键阶段，一方面房地产销售持续下行，投资和新开工下滑，部分制造业产能过剩，价格下行压力较大，居民消费更趋谨慎，出口面临美国加征关税的影响，部分产业转移到东南亚等地；但另一方面，新质生产力蓬勃发展，AI大模型、人形机器人、无人物流车等逐渐产业化，固态电池、核聚变、脑机接口等新方向进展积极，创新药、算力硬件等进入收获期，加速出海。　　经济基本面加上充裕的流动性，上半年股票市场呈现出百花齐放的特点：银行保险等稳定类资产受到低风险偏好资金的持续流入表现较好，人形机器人等各种主题机会则受到高风险偏好资金的追捧，但波动较大，创新药海外授权不断，相关公司股价表现亮眼，海外AI应用超预期带动光模块、PCB等算力链公司业绩不断上修，国内少数新消费公司增长迅猛，成为消费板块里的明星公司。　　我们看好AI大的产业趋势，因此上半年本基金重仓了AI基础设施相关标的以及智能驾驶零部件标的，但国产AI发展受到部分利空因素约束、智能驾驶受到小米汽车事故带来的监管加强以及行业内卷等不利影响，导致投资标的表现受到拖累。但我们相信这只是大的产业趋势中的波折，海外AI发展已经形成了商业闭环和正向循环，国内的产业发展路径前景依然广阔。

一季度权益市场先跌后涨，在DeepSeek和宇树科技的带动下，市场情绪高昂，AI和机器人等主题表现活跃，随着业绩期临近，主题开始退潮。本基金去年底主要持有红利稳健类股票，一季度部分切换到国产算力板块，3月受到一定回调影响。

2024年权益市场波动较大，围绕内需不足和政策刺激的逻辑先后经历两次V型走势，尤其是9月底的一揽子政策极大的提高了市场的信心，全年上证指数收涨12.67%。结构上看，表现较好的是红利和科技两头，上证50指数上涨15.42%，科创50指数上涨16.07%，而消费和周期板块表现较弱，中信房地产行业指数和食品饮料行业指数均下跌5.4%，反应了总量偏弱，但AI带动科技产业发展的局面。　　本基金从2024年一季度开始逐步重仓海外算力板块，受到海外云厂大规模投资AI算力的带动，国内以光模块为代表的供应链也迎来业绩爆发，相比2023年以预期为主，2024年进入到业绩兑现阶段，这符合我们的投资框架，因此尽管中途有波折，但我们坚定持有，直到在10月初市场大幅上涨后，我们认为已经达到合理甚至偏高的价格，因此做了止盈，适度降低仓位并换仓到红利板块，保住了大部分收益，因此2024年本基金业绩表现相对较好。

三季度市场先跌后涨，主要是经济压力持续加大，在此背景下，9月底政治局会议少见的讨论经济问题并释放明确稳增长态度，央行、发改委等部委积极发布支持房地产止跌企稳、化解地方政府债务、保民生等政策措施，在政策的驱动下，9月底投资者情绪高亢，市场底部暴力反弹。　　我们认为，本次政策反映了高层感受到了经济的压力并开始重视经济问题，财政和货币政策的积极转变有助于短期经济企稳。短期在流动性和情绪的推动下，市场涨幅过快存在回调风险，经济真正开始企稳向上，股市才能行稳致远。　　本基金三季度仓位较高且持有较多的AI算力板块，主要是基于板块业绩好、确定性高的逻辑，算力板块受到市场流动性影响，三季度跟随市场先下跌后创历史新高，我们认为基本达到合理估值水平，因此做了一定的减仓，并换仓到红利等防御板块。

上半年A股表现震荡分化，大盘价值表现较好，小盘和成长表现较差，市场整体呈现出避险特征。核心原因还是宏观经济压力加大，房地产和制造业投资不足、消费数据全面走弱、出口面临外需下降和加征关税的担忧。尽管政府出台了一些房地产放松、设备更新等政策，但效果有限或持续性仍需观察。本基金上半年重点参与了受益于海外AI热潮的光模块行业，因此业绩表现相对较好。

一季度权益市场经历了先跌后涨的“深V”走势，1月份的加速下跌主要受宏观经济的悲观预期影响，市场微观交易结构恶化也带来了流动性的冲击，随着IPO政策调整、监管人事变化等一系列维稳举措的落地，市场情绪得到修复，资源品和AI算力等表现亮眼。本基金低位加仓了算力相关板块，因此在这轮反弹中表现相对较好。

2023年疫后复苏低于预期，众多行业处在去库存周期，因此企业盈利较弱，和宏观经济相关的板块整体承压，资金选择高股息板块作为防御；另一方面，人工智能实现重大进展，产业和资本都纷纷涌入。因此，2023年A股整体走势不佳，结构上红利资产和科技产业两头表现较好。港股则受到国内宏观经济预期偏弱，以及美国通胀超预期的双重不利影响，持续走弱。我们在年初对疫后复苏抱有较高预期，配置了较多顺周期板块，对于科技产业从0-1的主题阶段也持谨慎态度，参与较少，因此本基金表现欠佳。

7月政治局会议提出“活跃资本市场”、“房地产新形势”，随后相关部门出台了一系列具体政策，使得金融地产等板块一度表现活跃，上半年火爆的AI板块则有所回调，但政策效果低于预期，权益市场整体仍然低迷、房地产销售回暖没有持续，导致金融地产板块再度回调，新的主线或主题投资也没有形成。本基金三季度配置了较多的顺周期，7、8月表现较好，9月表现不佳。

2023年上半年宏观环境先后经历疫后经济复苏、房地产接力不畅导致复苏动力不足等阶段，并在二季度集中表现出衰退、通缩、贬值等悲观情绪堆积的特征。股票市场也对应的呈现出一季度疫后复苏交易和二季度科技主题行情。  整体来看，上半年上证综指上涨约3.7%，但结构分化较大：一是中信30个行业中仅有14个行业收涨，占比不足五成；二是传媒、通信、计算机等三个行业涨幅均在30%以上，远超其他行业，成为上半年交易的核心逻辑；三是随着市场不断下调经济增速预期，以及悲观因素叠加的压制，消费者服务、房地产、农林牧渔、化工、建材、零售等宏观相关度较高的行业领跌。  本基金上半年主要持有了顺周期方向和新能源等成长方向，但由于宏观经济复苏低于预期，导致顺周期板块经历年初的反弹后一路下跌，而新能源行业尽管业绩持续兑现，但市场对产能过剩、竞争格局恶化的担心持续存在，因此上半年基金业绩表现欠佳。对于AI等科技板块，我们认为大的产业方向是确定的，但目前处在0-1的阶段，存在较强的主题投资特征，股价波动较大，因此参与较少。