广发中证全指电力ETF发起式联接A(016185) - 基金投资策略和运作

2025年第3季度，A股市场呈现稳步缓慢上升的走势。从市值规模和风格两个维度来看，本季度大小市值指数之间收益分化较小，成长和价值指数之间收益表现差异相对较大。本季度相对于上个季度，代表整体市场活跃度的中证全指日均换手率大幅上升，但市场波动率却明显下降，整体市场表现出稳定上升的行情。本基金跟踪的标的指数为中证全指电力公用事业指数，该指数由中证全指样本股中的电力公用事业行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有标的ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。由于中证全指电力指数呈现出较强的价值特征，而本季度市场成长型股票较强，中证全指电力指数微涨，跑输市场平均指数。跟随整体市场的波动，全指电力指数样本股票日均换手率较上个季度上升，而波动率较上个季度出现下降。换手率与波动率均明显低于同期市场平均水平，表明本季度中证全指电力指数受到长期价值投资者的关注。在基金投资运作方面，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，本基金在报告期内交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2025年上半年度，A股市场指数呈现大幅波动的震荡走势，其中代表全市场平均走势的中证全指全收益指数上涨5.38%。从市值规模和风格两个维度来看，本半年度震荡区间内大小市值指数之间收益分化较大，成长和价值指数之间收益表现差异相对较小。从规模指数表现来看，代表大市值股票群体的沪深300全收益指数上涨1.37%，代表小市值股票群体的国证2000全收益指数上涨11.53%，大市值指数区间收益率明显弱于小市值指数；从风格指数表现来看，成长风格指数与价值风格指数的区间收益率差异相对较小，国证成长全收益指数下跌0.55%，国证价值全收益指数上涨4.04%，价值指数跑赢整体市场平均指数。本半年度内，中证全指日均换手率为1.56%，与上个半年度相仿，整体市场仍然保持较高的活跃度。整体市场波动率较上个半年度大幅下降三成。本基金跟踪的标的指数为中证全指电力公用事业指数，该指数由中证全指样本股中的电力公用事业行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有标的ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。2025年上半年，中证全指电力指数微跌，跑输市场平均指数。指数样本股票日均换手率与上一个半年度基本持平，但日均波动率均较上一个半年度大幅下降，明显低于同期市场平均水平，表明上半年度中证全指电力指数受到长期价值投资者的关注。在基金投资运作方面，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，本基金在报告期内交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2025年第1季度，A股市场指数呈现总体运行平衡的震荡走势，其中代表全市场平均走势的中证全指全收益指数微涨1.74%。从市值规模和风格两个维度来看，本季度震荡区间内大小市值指数之间季度收益出现较大分化，但是成长和价值指数之间收益表现差异相对较小。从规模指数表现来看，代表大市值股票群体的沪深300全收益指数下跌0.99%，代表小市值股票群体的国证2000全收益指数上涨6.07%，大市值指数区间收益率弱于小市值指数；从风格指数表现来看，成长风格指数与价值风格指数的区间收益率差异较小，国证成长全收益指数上涨0.57%，国证价值全收益指数下跌0.82%，价值指数略微跑输整体市场平均指数。本季度中证全指日均换手率为1.68%，较上季度市场日均换手率下降25%，整体市场活跃度有所下降。在市场活跃度有所下降的同时，市场波动率亦有所下降，本季度中证全指全收益指数日波动率为1.14%，较上一季度降低4成。本基金跟踪标的指数为中证全指电力公用事业指数，该指数由中证全指样本股中的电力公用事业行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有标的ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。由于样本股票的价值风格特征明显，2025年第1季度，中证全指电力指数与价值风格指数类似，跑输市场平均指数，下跌4.71%，区间日均换手率降至0.58%，明显低于整体市场换手率水平。同时，日波动率也明显低于市场平均水平，日均波动率仅有0.81%。我国用电需求继续保持增长，而供给端成本方面保持稳定。从估值和波动率来看，截至本季度末全指电力指数TTM市盈率仍然位于历史较低的分位数，作为具备公用事业行业低波动特征的中证全指电力指数仍然具备长期投资价值。在基金投资运作方面，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，本基金在报告期内交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2024年，中国宏观经济在全球复杂多变的环境下展现出了较强的韧性，全年经济总体上保持稳健增长，GDP增速实现5%。一揽子增量政策的出台有效提振了社会信心，推动了经济回升。消费、投资和出口“三驾马车”均取得稳定增长，其中服务业和高端制造业表现亮眼。同时，房地产市场的调整仍在持续，对经济增长形成一定拖累。2024年度，A股市场指数呈现出先抑后扬的走势，全年走势大致可以分为四个阶段：第一阶段为年初期间，市场出现大幅下跌；第二个阶段为2月中旬到5月中旬，市场不断出现反弹和震荡；第三个阶段为5月下旬至9月中旬，整体市场处于不断缓慢下跌状态；第四个阶段为9月下旬开始至年末，市场出现大幅度上涨，之后市场在第四季度维持区间震荡。从全年来看，代表全市场平均走势的中证全指全收益指数全年上涨9.98%。从市值规模和风格两个维度来看，大小市值规模指数以及成长、价值风格指数之间的2024年年度收益分化较大，尤其是在9月中旬之前分化非常明显，尽管在9月下旬之后出现相反方向的修复，但截至年末大小市值指数之间以及成长、价值风格指数之间的分化依然明显。从规模指数表现来看，代表大市值股票群体的沪深300全收益指数上涨18.24%，代表小市值股票群体的国证2000全收益指数仅上涨0.78%，大市值指数明显强于小市值指数；从风格指数表现来看，国证成长全收益指数上涨6.19%，国证价值全收益指数上涨25.10%，成长风格指数与价值风格指数的区间收益率差异也很明显，价值指数明显跑赢作为整体市场平均指标的中证全指全收益指数。2024年度中证全指日均换手率为1.4%，较上年度市场平均换手率有所提升，主要是在9月下旬之后市场出现急速上升并且活跃度翻倍提升，从而导致年度整体市场活跃度有所上升。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有标的ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。本基金跟踪标的指数为中证全指电力公用事业指数，该指数由中证全指样本股中的电力公用事业行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。2024年度，全指电力指数作为防御型行业股票指数，在前期整体市场下跌时，连续三个季度保持逆市上涨，但在第四季度市场出现分化式震荡时，市场对其关注度不高，出现获得回吐的现象。2024年中证全指电力指数上涨11.86%，区间日均换手率为0.69%，虽然较上一年度有所上升，但明显低于整体市场换手率水平，仅为市场平均换手率的一半。我国用电需求继续保持高增长，2024年，中国全社会用电量达到了98,521亿千瓦时，同比增长6.8%，而供给端成本方面保持稳定。从估值角度来看，截至本年度末全指电力指数TTM市盈率仍然位于历史较低的分位数，作为公用事业行业指数的中证全指电力指数仍然具备长期投资价值。在基金投资运作方面，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，本基金在报告期内交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2024年第3季度，A股市场指数呈现出先缓跌后急涨的态势，代表全市场平均走势的中证全指全收益指数上涨17.68%。从市值规模和风格两个维度来看，由于季度末出现了市场急速普涨，大小市值指数之间季度收益表现差异不大，但是成长和价值指数之间收益表现差异相对较大。从规模指数表现来看，代表大市值股票群体的沪深300全收益指数上涨17.87%，代表小市值股票群体的国证2000全收益指数上涨16.82%，大市值指数略强于小市值指数；从风格指数表现来看，成长风格指数与价值风格指数的区间收益率差异较大，国证成长全收益指数上涨18.67%，国证价值全收益指数仅上涨13.60%，价值指数明显跑输整体市场平均指数。本季度中证全指日均换手率为1.01%，尽管在季末市场出现放量上涨，但市场平均交易活跃度较上一季度的1.13%略有下降。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发电力ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。2024年3季度，中证全指电力指数上涨0.54%，区间日均换手率为0.53%，较上一季度降低0.24pct。全指电力指数连续第三个季度保持上涨，主要由于新型电力系统持续推动我国电力市场化改革加速。但3季度全指电力板块走势弱于大盘，动力煤价格处于低位导致市场对未来长协电价回落的担忧是电力板块相对较弱的重要原因。截至3季度末，全指电力指数动态市盈率为18.92倍，位于近十年来50.1%历史分位数。具体数据方面，在电气化推动下，我国用电需求继续保持高增长，截至8月底我国全社会用电量累计同比增加7.90%。而供给端成本方面保持稳定，3季度秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓均价为848.09元/吨，相对2季度持平。另一方面，水电出力持续保持强劲，2024年前8个月我国水力发电量累计同比增加21.70%。

2024年上半年，A股市场呈现出先涨后跌的态势，代表A股全市场平均走势的中证全指全收益指数下跌7.62%，港股市场表现好于A股市场，恒生指数上涨3.94%，表现三地平均水平的沪港深通综合指数仅下跌2.47%。从A股市值规模和风格两个维度来看，市场分化程度很大。大小市值指数之间半年度收益表现差异相对较大，成长和价值指数之间收益表现差异亦相对较大。从规模指数表现来看，代表大市值股票群体的沪深300全收益指数上涨2.06%，代表小市值股票群体的国证2000全收益指数下跌18.85%，大市值指数明显强于小市值指数；从风格指数表现来看，价值风格与成长风格指数区间收益率差异也较大，国证成长全收益指数下跌7.57%，国证价值全收益指数上涨11.67%，明显跑赢整体市场平均指数。2024年上半年，中证全指日均换手率为1.17%，相较于上个半年度1.00%的换手率水平有所上升，表明在一系列稳定市场的举措下整体市场交易活跃度有所上升。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发电力ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。2024年上半年，中证全指电力指数上涨19.36%。电力行业的上涨来源于两方面因素，一是煤价上涨带来的盈利预期增加，二是新型电力系统下行业盈利确定性和稳定性提升。煤价方面，2024年上半年秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓均价为874.88元/吨，相对2023年上半年均价回落145.91元/吨。而随着容量电价的实行，火电的盈利稳定性得到提升，加之以水电为代表的类债资产受到了美债利率下行和股息率提升的共同推动，使得电力板块出现了较明显的上涨。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发电力ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。2024年第1季度，A股市场整体出现小幅下跌，代表全市场平均走势的中证全指全收益指数下跌2.51%。从市值规模和风格两个维度来看，大小市值指数之间季度收益表现差异相对较大，成长和价值指数之间收益表现差异亦相对较大。从规模指数表现来看，代表大市值股票群体的沪深300全收益指数上涨3.10%，代表小市值股票群体的国证2000全收益指数下跌8.81%，大市值指数表现明显强于小市值指数；从风格指数表现来看，国证成长全收益指数下跌2.70%，国证价值全收益指数则上涨8.30%，明显跑赢代表整体市场平均表现的中证全指指数。本季度中证全指日均换手率为1.22%，代表市场交易活跃度较上一季度略有回升。2024年1季度，中证全指电力指数上涨11.86%，区间日均换手率为0.67%，较2023年4季度提升0.24pct。电力板块表现亮眼主要受到上游原材料成本降低以及电力行业基本面确定性相对较强的影响。2024年1季度秦皇岛港动力末煤（Q5500）均价为901.74元/吨，相对2023年4季度降低55.95元/吨。另一方面，电力行业基本面确定性相对较强，根据电规总院报告，2024年我国仍将有超过一半省份电力供需处于偏紧及紧张的状态，这也表明，未来电力供需形势持续趋紧已经成为产业及政策层面的一致预期。而随着容量电价的推行，电力企业的盈利稳定性增强，有望进一步提升企业估值水平。

2023年度，A股市场指数出现小幅下跌，代表全市场平均走势的中证全指全收益指数下跌5.34%。从市值规模和风格两个维度来看，大小市值指数之间年度收益表现差异相对较大，而成长和价值指数之间收益表现差异更大。从规模指数表现来看，代表大市值股票群体的沪深300全收益指数下跌9.14%，代表小市值股票群体的国证2000全收益指数微跌0.21%，小市值指数较大市值指数相对抗跌；从风格指数表现来看，价值风格与成长风格指数区间收益率相差很大，国证成长全收益指数下跌17.62%，国证价值全收益指数上涨1.83%。本年度中证全指日均换手率为1.05%，市场交易活跃度较上一年度略有下降。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发电力ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。2023年度，中证全指电力指数累计下跌0.98%。电力板块全年呈现先涨后跌的走势。上半年在经济复苏推动用电需求增加以及动力煤价格下跌的推动下，电力指数呈现较为明显的上涨。然而3季度开始，安监趋严及非电行业需求增加推动了动力煤价格上涨，叠加高温天气减弱，使用电需求有所减少，电力板块开始回调。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发电力ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。2023年3季度，A股市场震荡回落。截至3季度末，上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，创业板指下跌9.53%。市场风格方面，大盘风格表现相对占优，其中沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，中证1000指数下跌7.92%。2023年3季度，中证全指电力指数下跌8.35%；区间日均换手率为0.48%，相对于二季度0.74%换手率大幅下降。全指电力指数在3季度呈单边下跌的走势，主要受到了煤炭价格上涨的影响。截至9月30日，秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价为983元/吨，相对于季度首日上涨150.5元/吨，涨幅达到18%，其中安监趋严以及非电需求增加是推动煤价上涨的主要原因。需求端来看，随着高温天气的减弱，用电需求开始减少，2023年8月全社会用电量同比增速为3.89%，相对7月数据下滑2.57%；1-8月全社会累计用电量同比增速为5.00%，基本保持稳定，反映了国内经济复苏对电力需求仍起到了较强的支撑作用。

2023年上半年，在疫情影响逐步减弱和宏观经济逐步恢复等因素的影响下，市场指数整体有所反弹，并呈现出先扬后抑的特点。年初至4月中旬，在疫情好转以及宏观经济好转预期的刺激下，市场出现反弹，但后期受到宏观数据未及预期以及复杂的国际形势影响，整个市场出现回调。上半年，中证全指全收益指数上涨3.23%。从规模指数表现来看，大市值指数弱于小市值指数，代表小市值股票的国证2000全收益指数上涨7.86%，而同期沪深300全收益指数仅微涨0.46%；从风格指数表现来看，价值风格表现好于成长风格，国证价值全收益指数上涨6.85%，而同期国证成长全收益指数则下跌5.15%。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发电力ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。2023年上半年，中证全指电力指数上涨8.35%。煤炭价格的下跌是推动全指电力指数上涨的重要原因之一。截至2023年7月27日，秦皇岛（Q5500）动力煤平仓价为860元/吨，相对2022年底下跌315元/吨，从而对电力企业的业绩改善起到了较强的推动作用。同时，经济的复苏也推动了用电需求的增长，2023年1-6月我国全社会用电量累计同比增加5.00%，相对去年同期提升2.10个百分点。在成本下滑和需求提升的共同作用下，电力板块取得了较好的表现。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发电力ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。2023年1季度，A股市场冲高后维持震荡。截至1季度末，上证指数上涨5.94%，深证成指上涨6.45%，创业板指上涨2.25%。市场风格方面，中小盘风格表现相对占优，其中沪深300指数上涨4.63%，中证500指数上涨8.11%。2023年1季度，中证全指电力指数上涨0.68%；区间日均换手率为0.59%，环比略微下滑。今年以来，中证全指电力指数呈窄幅震荡走势，交易热度未见明显增长，主要受到了用电需求低迷以及上游成本波动的影响。需求端方面，受春节假期以及经济复苏仍处于初期的影响，2023年1-2月我国全社会用电量累计同比增幅为2.3%，低于2022年同期增幅。另一方面，煤炭价格波动较大导致全指电力指数上涨动能不足，截至1季度末，秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价为1075元/吨，价格相比2022年年底回落100元/吨，期间煤价受突发事件的影响波动较为明显。同时，电力企业绿电业务也受到了新能源装机增速边际下滑的拖累。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指电力公用事业ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。2022年度，A股市场全线回调，其中上证指数下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，创业板指下跌29.37%。市场风格方面，沪深300指数下跌21.63%，中证500指数下跌20.31%。2022年，中证全指电力指数下跌16.39%。1季度，受国际能源价格大幅上行的影响，指数出现了较大幅度的回落；2季度经济复苏的预期推动指数出现了一定的反弹；3季度，在高温缺电以及煤价高企的共同影响下，电力板块呈现宽幅震荡走势；进入4季度后，由于动力煤价格超预期维持高位，电力板块低位震荡。整体来看，2022年电力板块主要围绕着燃料成本、电力供需以及电价改革三因素波动，在全年燃料成本维持高位的背景下，电力指数整体运行中枢受到压制，从而表现出较为明显的震荡走势。