东方专精特新混合发起式A(015765) - 基金投资策略和运作

根据Wind数据显示，2025年三季度，上证指数上涨12.7%、上证50指数上涨10.2%、深证成指上涨29.3%、沪深300指数上涨17.9%、创业板指数上涨50.4%、创业板50指数上涨59.5%、科创50指数上涨49.0%。申万一级行业除银行指数外，本季度内均取得正收益，其中通信、电子、电力设备、有色金属分别上涨48.6%、47.6%、44.7%和41.8%，领涨各一级行业指数。　　从外部环境看，随着中美双方又进入相关贸易政策的谈判窗口期，可能市场风险偏好会受到一定扰动，但我们仍然认为相关贸易政策恶化的可能性较低。国内来看，宏观经济数据运行相对稳健，我们认为在未来较长周期内经济稳中向好的趋势值得期待，因此我们判断市场大幅调整的风险不大。行业方面，盈利快速增长的成长性行业仍较为稀缺，以海外人工智能算力硬件产业链为代表，我们预计其业绩有望持续实现较快的增长。同时，我们注意到新能源部分细分行业，在过去较长时间的资本开支收缩下带来了的产能供给的优化，在需求端提升的背景，这些细分行业盈利有望重回上升通道，同样值得关注。　　东方专精特新基金产品围绕成长性科技制造业方向进行选股，具体思路为聚焦国内科技制造等先进产业链中需要补链强链的核心环节，选取专精特新“小巨人”企业中能够担当细分领域研发创新的重要力量，具备核心技术壁垒或处于产业技术制高点的优质公司。2025年三季度，本基金产品延续了重点配置的半导体装备、零部件环节的思路。

根据Wind数据显示，2025年上半年，上证指数上涨2.76%、上证50指数上涨1.01%、深证成指上涨0.48%、沪深300指数上涨0.03%、创业板指数上涨0.53%、创业板50指数下跌0.43%、科创50指数上涨1.46%。　　申万一级行业指数在上半年大多数实现上涨，但各行业指数之间分化较大。2025年上半年，有色金属、银行、国防军工、传媒涨跌幅领先，分别上涨18.1%、13.1%、13.0%、12.8%；煤炭、食品饮料、房地产、石油石化涨跌幅落后，分别下跌12.3%、7.3%、6.9%和4.8%。　　从上半年各主要指数的涨幅情况来看，2025年全年权益市场表现可观。在二季度初，由于美国对中国贸易政策调整的冲击，权益市场有一次较大幅度的调整。但随着中美双方谈判不断取得进展，市场的风险偏好得以回暖，此次下跌调整实现了快速的修复。国内总量经济方面，各经济数据运行表现出了不错的韧性，我们认为在未来较长周期内经济稳中向好的趋势值得期待，因此我们判断市场整体的风险不大。短期看，盈利快速增长的行业较为稀缺，比如人工智能算力硬件产业链相关方向及个股在二季度表现突出。基于此，本基金产品将继续围绕盈利快速增长的指标寻找行业及个股机会进行组合构建。　　东方专精特新基金产品围绕成长性科技制造业方向进行选股，具体思路为聚焦国内科技制造等先进产业链中需要补链强链的核心环节，选取专精特新“小巨人”企业中能够担当细分领域研发创新的重要力量，具备核心技术壁垒或处于产业技术制高点的优质公司。2025年上半年，本基金产品延续了重点配置的半导体装备、零部件环节的思路，在半导体装备持仓方面进行了一些结构性调整，增加了国产化渗透率较低的设备零部件环节个股。

根据Wind数据显示，2025年一季度，上证指数下跌0.48%、上证50指数下跌0.71%、深证成指上涨0.86%、沪深300指数下跌1.21%、创业板指数下跌1.77%、创业板50指数上下跌3.51%、科创50指数上涨3.42%。申万一级行业指数本季度内涨幅出现较大分化，其中有色金属、汽车、机械设备、计算机、钢铁指数领涨，涨幅分别为11.96%、11.40%、10.61%、7.62%和5.64%；煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产指数领跌，跌幅分别为10.59%、8.22%、5.90%、5.88%和5.83%。　　总量经济方面，2025年有望逐步看到财政政策对经济刺激的效果。科技领域，在2025年初，我们看到了国内的人工智能产业出现了不错的突破。2025年起国内人工智能的产业进展和产业投资有望加速，人工智能产业本身以及对各行业的赋能，有望带来新的内生增长驱动力。但同时，前期我们一直对美国政府新一任领导团队对全球其他国家贸易相关政策的不确定性进行关注，我们认为在该方向引发的基本面和流动性风险出清后，可以围绕基本面受损较小的优质资产寻找机会。　　东方专精特新基金产品围绕成长性科技制造业方向进行选股，具体思路为聚焦国内科技制造等先进产业链中需要补链强链的核心环节，选取专精特新“小巨人”企业中能够担当细分领域研发创新的重要力量，具备核心技术壁垒或处于产业技术制高点的优质公司。2025年一季度，本基金产品延续了重点配置的半导体装备、零部件环节的思路，在半导体装备持仓方面进行了一些结构性调整，并增加了半导体设计、人工智能算力芯片的配置。

根据Wind数据显示，2024年四季度，上证指数上涨0.46%、上证50指数下跌2.56%、深证成指下跌1.09%、沪深300指数下跌2.06%、创业板指数下跌1.54%、创业板50指数下跌0.2%、科创50指数上涨13.36%。2024年全年来看，上证指数、上证50指数、沪深300指数、创业板指数、创业板50指数、科创50指数分别上涨12.7%、15.4%、14.7%、13.2%、21.1%和16.1%，主要指数均实现较好的涨幅。　　从年度各主要指数的涨幅情况来看，2024年全年权益市场表现较好，这主要得益于三季度末至四季度初市场实现了较为快速的上涨。回顾全年的行情，2024年初权益市场经历了一次较大幅度的向下调整，该调整使得一部分流动性风险得到了出清，随后市场在2月和3月份迎来了较好的上行。但二季度以来，社融、PMI等经济数据呈现了一定回落态势，使得权益市场又面临了下行的压力。三季度末，随着多个与经济相关的会议召开，以及多项支持经济发展的政策陆续出台，投资者对于国内经济增长的预期得以提振，市场信心得到重塑。在9月底以及10月份，权益市场资产价格修复迅速。　　东方专精特新基金产品围绕成长性科技制造业方向进行选股，具体思路为聚焦国内科技制造等先进产业链中需要补链强链的核心环节，选取专精特新“小巨人”企业中能够担当细分领域研发创新的重要力量，具备核心技术壁垒或处于产业技术制高点的优质公司。在2024年三季度末之前，市场对于国内经济增长较难形成明朗的预期，因此在2024年本基金主要基于“寻找盈利稳定性与增长确定性”的思路进行的组合的构建和调整。报告期内，产品组合主要围绕需求增长较为确定的海外人工智能产业链、国内半导体产业链寻找机会。

根据Wind数据显示，2024年三季度，上证指数上涨12.4%%、上证50指数上涨15.1%、深证成指上涨19.0%、沪深300指数上涨16.1%、创业板指数上涨29.2%、创业板50指数上涨33.4%、科创50指数22.5%。申万一级行业指数涨幅有较大分化，其中非银金融、房地产、综合、商贸零售、社会服务、计算机、传媒、电力设备指数分别上涨41.7%、33.0%、31.2%、27.5%、25.4%、25.2%、23.1%和23.0%，涨幅大幅领先。煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔、银行、建筑装饰、纺织服饰指数分别上涨1.2%、2.0%、3.0%、9.2%、9.3%、9.6%和9.7%，涨幅落后。　　2024年三季度，权益市场大多数行业指数在相对较长的时间内处于调整、承压的状态，期间红利类资产如煤炭、公用事业、银行等相关板块实现了一定的超额收益。2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍了金融支持经济高质量发展有关情况，多项重磅政策同时推出。2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。上述会议的召开，使得投资者对于后续经济增长的预期得到提振，较大程度重塑了市场的信心。因此，9月最后一周，权益市场资产价格得到了快速的修复。　　目前，国内经济数据走势及国内刺激经济政策出台的可能性是我们重点关注的方向，国家出台了一系列稳定权益市场资产价格的相关政策，对于企稳权益市场起到了很好的作用，我们据此推测后续稳定经济预期的财政政策进一步出台的可能性也相应有所提升。政策的调整或引发内需部分细分领域和对应的相关优质资产的边际景气度变化相对于出口、出海类资产呈现出更强的相对优势。　　东方专精特新基金产品围绕成长性科技制造业方向进行选股，具体思路为聚焦国内科技制造等先进产业链中需要补链强链的核心环节，选取专精特新“小巨人”企业中能够担当细分领域研发创新的重要力量，中长期能实现“补短板”、“锻长板”、“填空白”等作用，具备核心技术壁垒或处于产业技术制高点的优质公司。2024年三季度本基金产品延续了重点配置的半导体装备、零部件环节的思路。考虑半导体行业各环节景气度节奏的差异，本基金产品降低了在半导体存储行业的配置比例。

根据Wind数据显示，截至2024年上半年，上证指数下跌0.3%、上证50指数上涨3.0%、沪深300指数上涨0.9%,三者为主要指数中表现较好的。创业板指数下跌11.0%、创业板50指数下跌9.1%、科创50指数下跌16.4%、中证1000指数下跌16.8%。从指数表现来看，科创、创业板块表现较差，结构上中小市值股票相对跑输大市值股票。2024年上半年，申万一级行业指数呈现了较大的分化，其中银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化指数表现领先，分别上涨17.0%、12.0%、11.8%、8.5%和7.9%，而电力设备、纺织服饰、轻工制造、房地产、医药生物、传媒、社会服务、商贸零售、计算机和综合等指数表现落后，其中房地产、医药生物、传媒、社会服务、商贸零售、计算机、综合等行业指数跌幅超过20%。从申万一级行业指数涨跌幅来看，2024年上半年红利类资产和上游资源类资产整体表现较优，中游制造和下游消费类资产整体表现较差。　　2024年年初的权益市场经历了一次较大的向下调整，这次调整使得一部分流动性风险得到了出清，同时年初股价中包含的对于宏观经济增长过于乐观的预期也得到了一定的修正，此后权益市场在2、3月份迎来了较好的上行。但二季度以来，社融、PMI等经济数据呈现了一定回落态势，使得权益市场又面临了调整的压力。由于上半年国内经济数据在需求端呈现了较弱的弹性，因此部分需求景气度有优势的细分领域以及供给端有约束的部分中上游环节，能取得一定的超额收益。　　东方专精特新基金产品围绕成长性科技制造业方向进行选股，具体思路为聚焦国内科技制造等先进产业链中需要补链强链的核心环节，选取专精特新“小巨人”企业中能够担当细分领域研发创新的重要力量，中长期能实现“补短板”、“锻长板”、“填空白”等作用，具备核心技术壁垒或处于产业技术制高点的优质公司。2024年上半年，本基金产品在进行组合构建时，保持对具备高技术壁垒且具有增长确定性的专精特新企业进行挖掘。报告期内2024本基金产品延续了重点配置的半导体装备、零部件环节的思路。同时，本基金增加了人工智能相关个股的持仓，降低了新能源方向的配置比例。

2024年一季度权益市场呈现了较大的波动，1月至2月初市场经历了一定的向下调整，从2月中上旬至3月市场完成了较快的修复。根据Wind数据，2024年一季度，上证指数、深圳成指、沪深300、创业板指、科创50等指数涨跌幅分别为2.2%、-1.3%、3.1%、-3.9%和-10.5%。申万一级行业指数中，银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属表现突出，分别实现了10.6%、10.6%、10.5%、10.3%和8.5%的涨幅。医药生物、计算机、电子、综合、房地产表现较差，跌幅分别为-12.1%、-10.5%、-10.5%、-10.3%和-9.5%。　　2024年1月至2月初，权益市场的较大幅度向下波动，一方面反应了宏观经济增长和中观行业盈利增长的幅度可能未达到市场投资者们较为乐观的预计，另一方面则是受流动性冲击所致。年初的这次调整，使得一部分的风险得到了出清。我们已经在部分行业看到了景气度修复的信号，同时，我们注意到部分行业如上游资源品或中游制造业，由于持续的供给端资本开支的缩减或过去一年资本开支增幅的放缓，能有助于这些行业从供给的平衡来一定程度弥补需求的不足，从而实现盈利的逐步改善。综合上述分析，我们判断权益市场的部分资产的风险收益比在持续提升，我们将在其中积极寻找投资机会。　　东方专精特新基金产品将围绕成长性科技制造业方向进行选股，具体思路为聚焦国内科技制造等先进产业链中需要补链强链的核心环节，选取专精特新“小巨人”企业中能够担当细分领域研发创新的重要力量，中长期能实现“补短板”、“锻长板”、“填空白”等作用，具备核心技术壁垒或处于产业技术制高点的优质公司。2024年一季度，本基金产品延续了前期重仓配置的电子半导体、高端装备、新能源等国产优势制造环节的持仓结构。

根据Wind数据显示，2023年上证指数下跌1.9%、沪深300指数下跌9.7%、创业板指下跌18.1%、科创50指数下跌9.8%。权益市场整体表现不佳。申万一级行业中，通信、传媒、计算机、汽车、电子行业指数涨幅领先，分别实现了25.5%、20.1%、11.2%、9.8%和8.6%涨幅。同时，电子、石油化工、机械设备、家用电器、煤炭、纺织服装行业指数也实现了正收益，涨幅分别为5.1%、4.5%、4.1%、3.8%、1.7%和0.5%。美容护理、商贸零售、电力设备、房地产、建筑材料、社会服务行业指数跌幅较大，分别下跌29.1%、26.7%、26.4%、21.4%和19.4%。　　2023年，权益市场先扬后抑。年初，经济数据一度出现了向好态势，2023年1月市场呈现以内需复苏为主导的行情。但2月以来经济的复苏未能得到持续验证，顺周期总量方向有所回落。制造业、新能源等方向由于需求放缓或下降，叠加前期资本开支积累导致的供给逐步过剩，使得盈利承压，导致了相关方向的持续弱势。同期，海外和国内人工智能方向出现了阶段性进展，呈现出了一定的内生驱动的产业特征，促使计算机、通信、传媒及电子相关板块开始持续走强。但到了三季度，随着人工智能应用持续未能有明显的进展，引起市场对人工智能长期产业化逻辑的担忧，使得TMT板块开始回撤。进入四季度，由于中观行业至微观企业的盈利趋势均不够乐观，权益市场可供配置的资产选择较为匮乏。四季度申万一级行业仅少数行业略微上涨，大部分行业均有较明显的下跌。　　东方专精特新基金产品将围绕成长性科技制造业方向进行选股，具体思路为聚焦国内科技制造等先进产业链中需要补链强链的核心环节，选取专精特新“小巨人”企业中能够担当细分领域研发创新的重要力量，中长期能实现“补短板”、“锻长板”、“填空白”等作用，具备核心技术壁垒或处于产业技术制高点的优质公司。2023年，本基金产品重点配置了以半导体设备为代表的集成电路先进制程的板块方向。同时根据各季度间市场变化，对持仓进行了少量调整和均衡，以实现更好的组合回报。

2023年三季度市场表现不佳，其中科技成长方向下跌明显。根据Wind数据，2023年三季度，上证50指数上涨0.6%，上证指数下跌2.9%，沪深300指数下跌4.0%，中证100指数下跌4.3%，中证1000指数下跌7.9%，创业板指数下跌9.5%，科创50指数下跌11.7%。根据Wind数据，2023年三季度，申万一级行业指数表现分化明显。非银金融、煤炭、石油石化、钢铁、银行指数领涨，分别涨幅为5.6%、5.3%、4.4%、2.1%和1.5%，电力设备、传媒、计算机、通信、国防军工指数领跌，分别跌幅为15.7%、15.6%、11.7%、10.7%和9.4%。　　2023年二季度以人工智能为代表TMT方向表现强势，但到了三季度，随着人工智能应用未能如期落地引起市场对其长期产业化逻辑的担忧，导致TMT和科创板块回撤明显。三季度，创业板指数也表现弱势，新能源相关方向由于经营业绩边际走弱，股价延续了弱势。与此同时，2023年7月政治局会议以后，部分刺激经济增长政策陆续出台，8月和9月社融和高频经济数据出现一定改善迹象，使得总量经济板块在三季度呈现了较不错的超额收益。　　东方专精特新基金产品于2022年12月7日成立，本基金产品将围绕成长性科技制造业方向进行选股，具体思路为聚焦国内科技制造等先进产业链中需要补链强链的核心环节，选取专精特新“小巨人”企业中能够担当细分领域研发创新的重要力量，中长期能实现“补短板”、“锻长板”、“填空白”等作用，具备核心技术壁垒或处于产业技术制高点的优质公司。2023年三季度，本基金产品延续了前期重仓配置的电子半导体、高端装备等先进国产科技制造环节的持仓结构。

根据Wind数据显示，截止2023年上半年，上证指数上涨3.7%、沪深300下跌0.8%、创业板指下跌5.6%、科创50上涨4.7%。申万一级行业分化较为明显，其中通信、传媒、计算机行业指数分别上涨50.7%、42.8%和27.6%，实现了非常突出的收益；机械设备、家用电器、电子、建筑装饰分别实现了13.4%、13.3%、11.0%和9.6%的涨幅，收益较好；而商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料等分别下跌23.4%、14.3%、13.6%和10.5%，排名靠后。　　2023年上半年，权益市场整体表现先扬后抑。2022年年末至2023年年初，经济数据呈现向好态势，2023年1月市场表现活跃，呈现以内需复苏为主导的行情。但2月以来随着经济强复苏的预期未能得到验证，同时叠加海外和国内人工智能方向出现了的产业进展信号，因此计算机、通信、电子、传媒等TMT板块开始持续走强。3月起国内经济数据走弱，4月、5月国内高频经济数据继续回落，同期美联储加息预期向上修正，全球的流动性和风险偏好均有所抑制。在此背景下，4月起地产链、大金融消费等总量经济相关的权重板块下跌拖累指数，悲观情绪亦导致人工智能等TMT方向有所调整。截止5月下旬至月底，国内和海外科技产业链部分公司业绩超预期促进了TMT方向情绪有所修复，TMT方向在5月下旬至6月出现了明显的超额收益。　　本基金为“专精特新”主题产品，产品将围绕成长性科技制造业方向进行选股，我们认为国内科技制造业的高端化转型叠加国产化率提升，是“专精特新”企业实现快速成长的最优路径。产品的管理思路为聚焦国内科技制造等先进产业链中需要补链强链的核心环节，挖掘专精特新“小巨人”企业中能够担当细分领域研发创新的重要力量，中长期能实现“补短板”、“锻长板”、“填空白”等作用，具备核心技术壁垒或处于产业技术制高点的优质公司。报告期内，本基金产品延续了超配电子半导体、高端装备的持仓结构，同时结合市场变化增加配置了新能源、光通信等板块。

2023年一季度A股整体上涨，其中1月市场表现较为均衡，从2月起市场出现较为明显的结构性的演化。截止一季度末，科创50上涨12.7%领涨全市场，中证1000和中证500指数分别上涨了9.5%和8.1%也表现优异，创业板指上涨2.3%，上证50指数上涨1.0%表现较为落后。2023年一季度申万一级行业指数分化极其明显。计算机、传媒、通信分别实现了36.8%、34.2%和29.5%的涨幅，电子上涨15.5%，TMT方向行情突出。电力设备、综合、美容护理、银行、商贸零售和房地产行业下跌，表现落后。　　2023年年初市场表现较为均衡，但由于经济数据未能延续对较高预期的兑现，2023年2月下旬以来顺经济周期的有色、化工、地产链、基建链、大消费等开始有所回落。与此同时，海外和国内人工智能方向出现了较快的产业进展，因此计算机、通信、电子、传媒等TMT板块开始持续走强。　　东方专精特新基金产品于2022年12月7日成立。本基金产品将围绕成长性科技制造业方向进行选股，具体思路为聚焦国内科技制造等先进产业链中需要补链强链的核心环节，选取专精特新“小巨人”企业中能够担当细分领域研发创新的重要力量，中长期能实现“补短板”、“锻长版”、“填空白”等作用，具备核心技术壁垒或处于产业技术制高点的优质公司。2023年一季度，本基金产品的组合构建中主要配置了电子半导体、高端装备、医疗器械等国产化前景较好的方向。