九泰泰富灵活配置混合（LOF）C(015688) - 基金投资策略和运作

（一）基金投资策略本基金在 2025 年四季度，进一步优化了投资策略。优化后的基金具体投资策略为：（1）适当扩大优质标的筛选范围：为进行更多优质标的的挖掘，选股范围进一步优化为在更多的行业内围绕改革新动力主题相关进行标的精选。（2）以“低价买入看得明白的好公司”做为主要投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。所谓“低价”，指的是基于对公司未来较长时间内盈利能力与成长性的判断，用现金流折现法（DDM 估值模型）对公司进行估值，并根据公司不同的质地等级设定不同的买入折价率。（3）适度集中持股策略：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的 70%。（4）我们希望通过长期持有具有核心竞争力的公司来获取长期回报，当然，在有其他更具性价比的投资机会时，我们也会适当调仓。总体而言，预期基金在新策略下的换手率会比较低。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出1、本基金在四季度无买入股票。2、本基金在四季度无卖出股票。3、在四季度末，基金前十大股票持仓占基金股票资产的比重为87%左右。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间维度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。市场代表性指数沪深 300 当前(2025年12月31日) PB(LF)为 1.51，低于过去十年平均值(1.47)，位居最近十年68%分位数。基于指数当前整体合理的估值水平，我们认为当前是布局权益资产的良好时机。

（一）基金投资策略本基金的具体投资策略为：（1）适当扩大优质标的筛选范围：为进行更多优质标的的挖掘，选股范围进一步优化为在更多的行业内围绕改革新动力主题相关进行标的精选。（2）以“低价买入看得明白的好公司”做为主要投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。所谓“低价”，指的是基于对公司未来较长时间内盈利能力与成长性的判断，用现金流折现法（DDM 估值模型）对公司进行估值，并根据公司不同的质地等级设定不同的买入折价率。（3）适度集中持股策略：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的70%。（4）我们希望通过长期持有具有核心竞争力的公司来获取长期回报，当然，在有其他更具性价比的投资机会时，我们也会适当调仓。总体而言，预期基金在新策略下的换手率会比较低。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出1、本基金在三季度 重点买入了以下公司，进入了前十大股票持仓：（1）中芯国际：公司是国内唯一一家拥有7nm及以下制程级别的芯片代工厂，属于国内芯片代工领域的稀缺资产。近年来公司始终保持着较高的研发开支以及资本开支，逐步构筑了非常高的竞争门槛。芯片代工行业需要极强的经验积累，公司在这方面具有明显的竞争优势，目前已经跻身全球前三大半导体制造公司。我们认为公司的竞争优势相对国内其他晶圆厂具备可持续性，技术相对国内其他晶圆厂领先2-3年。根据我们的估值模型测算，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对芯片制造市场短期增长的悲观预期。（2）海尔智家：公司在冰箱和洗衣机等业务上具有性能领先的优势，卡萨帝品牌更是塑造了高性能高质量的品牌形象，同时，公司的成本优势和规模优势明显，不仅在长期的竞争中打败了日韩的家电企业，更是在海外市场持续拓展。目前，公司冰箱和洗衣机业务均是国内的龙一。更为重要的是，公司是国内极少数很早就走向国际化并在国际化上取得成功的企业，尤其是在收购美国GE家电业务后，整合效果良好。公司的海外业务快速发展，目前海外营收占比已经超过一半，在国际化上积累了丰富的经验。公司目前正处于在国际市场利用自身的成本优势和规模优势，进一步持续扩大自身的产品线和品牌影响力的阶段。根据我们的估值模型，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对美国关税影响的过度悲观预期。2、基金在三季度，无重要卖出股票，金山办公、圣邦股份因股票价格变动退出股票持仓前十。 3、在三季度 末，基金前十大股票持仓占基金股票资产的比重为86%左右。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间维度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。市场代表性指数沪深 300 当前(2025年9月30日) PB(LF)为 1.47，低于过去十年平均值(1.47)，位居最近十年51%分位数。基于指数当前整体合理的估值水平，我们认为当前是布局权益资产的良好时机。

（一） 基金投资策略本基金在报告期内，进一步优化了投资策略。优化后的基金具体投资策略为：（1）适当扩大优质标的筛选范围：为进行更多优质标的的挖掘，选股范围进一步优化为在更多的行业内进行标的精选。（2）以“低价买入看得明白的好公司”做为主要投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。所谓“低价”，指的是基于对公司未来较长时间内盈利能力与成长性的判断，用现金流折现法（DDM估值模型）对公司进行估值，并根据公司不同的质地等级设定不同的买入折价率。（3）适度集中持股策略：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的70%。（4）我们希望通过长期持有具有核心竞争力的公司来获取长期回报，当然，在有其他更具性价比的投资机会时，我们也会适当调仓。总体而言，预期基金在新策略下的换手率会比较低。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出1、本基金在报告期内重点买入了以下公司，进入了前十大股票持仓：（1）圣邦股份：公司是中国模拟芯片设计领域的龙头企业，专注于电源管理和信号链两大类芯片产品。公司可供销售料号达5900余款，产品种类在国内处于领先地位，这为公司提供了长期可持续的现金流；同时，公司产品性能对标世界一流厂商，部分关键指标优于国外同类产品，在电源管理以及信号链两大类的芯片产品中已经初步具备了与海外先进模拟芯片公司竞争的能力。公司每年新增料号500多款，持续提升其产品的深度与广度。考虑到当前中高端模拟芯片国内自给率仍然偏低，我们以相对合理偏低的价格对公司进行了配置。（2）中微公司：公司是半导体设备领域的龙头企业。公司的刻蚀设备已应用在海外先进的5纳米芯片生产线上，公司的CCP刻蚀设备均实现了批量销售，已有超过300台反应台在国际大型晶圆厂生产线上合格运转。公司的ICP双台机PrimoTwin-Star®，反应台之间刻蚀速度控制的最好精度已达到每分钟 0.2A（0.02 纳米，即20皮米）。这一刻蚀精度在氧化硅、氮化硅和多晶硅等薄膜的刻蚀工艺上，均得到了验证。该精度约等于硅原子直径2.5埃的十分之一，是人类头发丝平均直径的350万到500万分之一，说明公司的高端半导体设备已经具备一定核心竞争力。考虑到未来国内晶圆厂将加速进行国产替代，我们以相对合理偏低的价格对公司进行了配置。（3）贵州茅台：公司是酱香型白酒的代表，我们认为公司产品拥有口味独特及成瘾的特性，围桌文化的消费场景下为消费者提供了独特而难以被替代的心理价值。主要得益于特殊的地理环境、保密的生产工艺加上多年份丰富的基酒储备，公司的核心产品难以被竞争对手模仿。再考虑到公司在未来优化渠道结构和提升消费者触达率两方面的空间，我们以相对合理偏低的价格对公司进行了配置。2、基金在报告期内，基于公司估值性价比，重点卖出了以下公司股票：传音控股。3、在报告期末，基金前十大股票持仓占基金股票资产的比重为 86%左右。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间维度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。市场代表性指数沪深300当前(2025年7月7日) PB(LF)为1.38，低于过去十年平均值(1.48)，位居最近十年30.72%分位数。基于指数当前整体较低的估值水平，我们认为当前是布局权益资产的良好时机。

（一） 基金投资策略股票投资的具体投资策略为：（1）适度聚焦：本基金主要在AI50指数（931441.CSI）成分股范围内精选投资机会，以其他优质标的作为补充。（2）以“低价买入看得明白的好公司”做为主要投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。所谓“低价”，指的是基于对公司未来较长时间内盈利能力与成长性的判断，用现金流折现法（DDM估值模型）对公司进行估值，并根据公司不同的质地等级设定不同的买入折价率。（3）适度集中持股策略：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的70%。（4）我们希望通过长期持有具有核心竞争力的公司来获取长期回报，当然，在有其他更具性价比的投资机会时，我们也会适当调仓。总体而言，预期基金在新策略下的换手率会比较低。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出1、本基金在一季度继续持有了之前的股票，没有重要的新买入股票，股票持仓比重的变化均来自基金规模变化下对个股持仓比例的微调。2、在一季度末，基金前十大股票持仓占基金股票资产的比重为80%左右。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间维度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资AI50指数（931441.CSI）范围内的优质公司，虽然短期静态估值偏高，但从未来产业发展的角度看，人工智能未来有望成为人类的第四次“工业革命”，国内厂商持续探索AI应用场景，整体落地加速。我们对中国人工智能领域未来的发展充满信心，当前是配置此类资产的良好时机。

（一）基金投资策略本基金在2024年末，在更换基金经理后进一步优化了投资策略。优化后的基金具体投资策略为：（1）适度聚焦：本基金主要在AI50指数（931441.CSI）成分股范围内精选投资机会，以其他优质标的作为补充。（2）以“低价买入看得明白的好公司”做为主要投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。所谓“低价”，指的是基于对公司未来较长时间内盈利能力与成长性的判断，用现金流折现法（DDM估值模型）对公司进行估值，并根据公司不同的质地等级设定不同的买入折价率。（3）适度集中持股策略：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的70%。（4）我们希望通过长期持有具有核心竞争力的公司来获取长期回报，当然，在有其他更具性价比的投资机会时，我们也会适当调仓。总体而言，预期基金在新策略下的换手率会比较低。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出1、基于以上投资策略，本基金在2024年四季度重点新买入了以下股票：（1）北方华创：公司是国内半导体设备龙头企业。对于半导体设备企业来说，产品线的丰富程度直接决定了其在大型晶圆厂招标过程中获取订单的数量。公司常年的高强度研发构筑了较高的行业竞争壁垒，获得了产品性能优势与成本优势，并通过规模优势进一步巩固平台化的优势。根据我们的估值模型测算，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对未来国内晶圆厂扩产的悲观预期。（2）传音控股：公司是非洲手机市场的龙头企业，，号称“非洲之王”，市场占有率为全球第四。公司产品凭借差异化功能创新，在非洲市场树立了强大的品牌优势。同时，公司充分利用国内供应链，实现了明显的成本优势。。未来随着人工智能在手机端的广泛应用，公司的产品竞争力在海外有望得到近一步加强，盈利能力有望进一步提升。根据我们的估值模型测算，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对海外手机市场增长空间的悲观预期。（3）海康威视：海康威视在全球视频监控市场连续七年全球第一，公司通过规模优势获得明显的成本优势，从而使公司获得了较高的资本回报率。公司的研发投入常年占营收的10%以上，得益于公司在技术研发上的持续高投入，公司构筑了在AI算法、大数据、云计算等领域的竞争壁垒。虽然近年来受国内需求端影响，整体营收增速有所下降，但未来随着AI应用的广泛渗透，公司的安防产品仍然有较大更新需求，市场增长潜力依然巨大。根据我们的估值模型测算，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对安防行业未来增长的过度悲观预期。（4）兆易创新：公司是国内内存芯片设计龙头企业，核心竞争力来自于较高的研发效率。未来公司的DDR5产品即将投入市场，2024年新研发HBM产品也会为公司在AI时代打开更大的市场空间。根据我们的估值模型测算，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对存储芯片短期增长的悲观预期。（5）中国移动：作为中国最大的移动通信运营商，公司的竞争优势在于其拥有庞大的客户群体以及领先的品牌优势。公司通过领先的规模优势，在降低运营成本的同时为客户提供更高品质的服务。在5G网络建设和数字化转型方面，规模优势带来新用户获取成本低、边际用户成本低的优势。根据我们的估值模型测算，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对短期业绩过度关注。（6）海光信息：海光信息是目前国内处理器市场的龙头企业。公司的CPU产品性能与国际主流产品相当，在国产服务器CPU领域处于领先地位。公司核心产品DCU采用“类CUDA”通用并行计算架构，使公司产品具备较好的生态兼容性。同时，公司长期保持高强度研发，这也进一步抬升了公司的产品性能优势。根据我们的估值模型测算，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对短期业绩的过度关注。（7）中芯国际：公司是国内唯一一家拥有7nm及以下制程级别的芯片代工厂，属于国内芯片代工领域的稀缺资产。近年来公司始终保持着较高的研发开支以及资本开支，逐步构筑了非常高的竞争门槛。芯片代工行业需要极强的经验积累，公司在这方面具有明显的竞争优势。我们认为公司的竞争优势持续性很高。根据我们的估值模型测算，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对芯片制造市场短期增长的悲观预期。（8）澜起科技：公司是国内内存接口芯片行业龙头公司。公司产品在性能方面拥有明显的竞争优势，公司牵头制定多款产品的技术标准，体现了其在技术上的强大实力和行业内的领先地位。这种产品性能优势使其在行业内具备较强的议价能力。根据我们的估值模型测算，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对内存接口芯片市场增长空间的过度悲观预期。（9）金山办公：金山办公是国内办公软件领域的领军企业。公司拥有庞大的用户群体，产品月度活跃设备数超过6亿，具备明显的网络效应及其带来的产品性能优势。未来，在AI大模型的助推下，公司产品核心竞争力有望持续提升。根据我们的估值模型，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对办公软件付费率提升的悲观预期。（10）中微公司：公司是国内半导体设备龙头企业。公司产品在刻蚀设备领域具有显著的性能优势，特别是在5nm及以下先进制程的刻蚀设备中具备强大竞争力，其刻蚀设备已进入台积电、中芯国际等全球顶级晶圆厂。同时，公司保持较高的研发强度以及研发效率，逐步构筑了强大的行业竞争壁垒。根据我们的估值模型测算，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对国内晶圆厂扩产的悲观预期。2、在年末，基金前十大股票持仓占基金股票资产的比重为86%左右。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间维度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资AI50指数（931441.CSI）范围内的优质公司，虽然短期静态估值偏高，但从未来产业发展的角度看，人工智能未来有望成为人类的第四次“工业革命”，国内厂商持续探索AI应用场景，整体落地加速。我们对中国人工智能领域未来的发展充满信心，当前是配置此类资产的良好时机。

国内9月下旬政策频出，大幅超过市场预期，从9月24日一揽子金融政策到9月26日的政治局会议再到9月29日的北上广深进一步放松地产政策，均指向政策的底层逻辑发生转变。短期看，预计更多增量政策有望持续出台，尤其重点关注财政政策、地方债化解等方向。预计本次一揽子政策有助于稳信心、稳市场、稳地产、稳消费，权益市场预计后续有一定的投资机会。报告期内，本基金继续坚持成长、质量和估值并重的投资策略，在一定安全边际的基础上，选择具有中长期发展空间和潜力的行业以及高成长、有竞争壁垒的企业进行布局和配置，较为集中配置在科技智能、“新质生产力”等行业，着重配置在AI算力、AI智能终端、半导体等标的。

2024年上半年，国内权益市场行情“一波三折”，市场经历了显著的行业轮动和主题投资快速切换。回顾来看，年初市场超预期下跌，尽管央行降准和央企市值管理政策带来短暂修复，小盘股流动性问题导致指数再次探底。2至5月，市场情绪释放后迎来“深V反弹”，但5月末地产政策落地后，房价尚未出现显著改善，地产依旧处于以价换量状态，市场情绪有所回落，北向资金流入放缓，成交额维持低位，市场持续下跌。6月中旬，苹果AI、国家大基金与证监会“科创板八条”等因素共同推动科技板块活跃。报告期内，本基金坚持成长、质量和估值并重的投资策略，在一定安全边际的基础上，选择具有长期发展空间和潜力的行业以及高成长、有竞争壁垒的企业进行布局和配置，加大了对于科技智能、“新质生产力”相关行业配置，着重配置在AI算力、AI智能终端、半导体等标的。

2024年一季度，1月指数表现不佳，2月在稳增长政策发力、资本市场改革预期背景下逐渐反弹，3月指数偏震荡，A股市场经历了先抑后扬的行情。行业和板块走势明显分化，1月份煤炭、银行等高股息板块表现亮眼；2月份AI新技术应用推动科技板块强势；3月份低空经济等板块受政策催化崛起，板块轮动频繁。一季度大盘蓝筹股明显强于中小盘股。目前来看，国内经济延续弱修复，预期随着国内稳增长政策发力和欧美外需逐渐升温等因素，有助于推动2024年企业盈利温和改善。今年国内GDP目标定为5%左右，预计国内货币宽松仍是大方向，但也要关注外围市场通胀背景下，美联储降息预期进一步下降，美元指数预期持续上行，人民币汇率可能承压，国内降息空间可能有一定掣肘。结合目前A股整体较低的估值状况，市场有望从底部缓慢抬升，今年预计将以结构性机会为主，经历较长周期调整后估值消化充分、契合经济增长新动能的方向值得关注。在报告期内，本基金坚持成长、质量和估值并重的投资策略，在一定安全边际的基础上，选择具有长期发展空间和潜力的行业以及高成长、有竞争壁垒的企业进行布局和配置，加大了对于科技智能、“新质生产力”相关的标的配置。

截至本报告期末，市场主要指数延续了上一年的回调态势。估值角度来看，市场多个主要指数已经历了长时间的回调消化，市场估值整体较低，已比较充分计入市场的悲观预期。2023年A股呈现显著的分化，核心在于市场高景气行业减少、赚钱效应差、资金存量博弈，同时外部风险持续扰动等。市场表现为具备高弹性或有消息面催化的主题性机会轮番异动，甚至到后期进入简单追求小盘股、微盘股的态势；同时资金避险情绪高涨，以“ 低波红利”为代表的高股息资产全年表现相对强势。在报告期内，本基金投资策略未发生重大变化，坚持成长、质量和估值并重的投资策略，在一定安全边际的基础上，选择具有长期发展空间和潜力的行业以及高成长、有竞争壁垒的企业进行布局和配置。

回顾三季度国内经济数据来看，7月主要经济指标回落后，宏观政策逆周期调节力度明显加码，“政策底”确认，8月以来主要经济指标回暖，但也只是与6月相当，低于疫情前同期水平。外部环境来看，人民币相对美元汇率水平波动向下，北向资金大幅流出。三季度逆周期调节政策明显加码。货币政策方面，央行采取了降准降息措施，为市场注入流动性。房地产调控政策方面，推行“认房不认贷”，降低首付比例，调低首套存量贷款利率等。资本市场政策方面，降低印花税，阶段性收紧IPO和再融资节奏，限制大股东减持等。目前，“政策底”明确，经济尚处于筑底阶段。综合因素影响下，A股市场三季度表现不佳。在报告期内，本基金投资策略未发生重大变化，基于企业长期盈利能力和成长空间选择企业，并根据其估值的性价比变化动态调整持仓。

回顾2023年上半年，我国经济在防疫政策放开后迎来复苏，但过程存在波折，经济复苏经历了从逐渐回升到动能放缓的两个阶段，也经历了“强预期”和“弱现实”的反复拉锯。在此背景下，上半年A股市场较为震荡，存量博弈加剧，整体收益表现欠佳。从指数方面来看，各大指数涨跌互现，上证指数在以中特估为代表的权重支撑下收获涨幅，整体波动相对较小，创业板则因新能源和医疗等权重的下跌受到拖累，表现弱势，并在6月份创下阶段性新低。从板块方面来看，各个行业板块行情分化，TMT板块在数字经济及ChatGPT为首的人工智能题材的导火索下强势爆发，而受经济大环境疲弱影响，消费者服务、房地产、建材、食品饮料等大类消费板块领跌市场。在报告期内，本基金投资策略未发生重大变化，基于企业长期盈利能力和成长空间选择企业，并根据其估值的性价比变化动态调整持仓。

回顾今年一季度的市场表现，可以看到：1月份，在“国内经济疫后修复”、“美联储加息放缓”双重预期下，北向资金创纪录净流入，A股主要指数均呈现上扬态势；2月份，随着“美联储加息放缓”预期转向，全球市场大幅波动，A股震荡下跌，市场情绪再度转弱；3月，两会5%的经济增速目标出台，部分高频经济数据略有回落，市场对国内经济复苏强度略显迟疑，叠加海外银行风险事件，上证指数3月7日达到3342.86点之后进入震荡调整，在3200点-3300点之间波动。从结构上看，一季度小盘成长更加占优，国证2000、中证1000等中小盘股代表指数显著跑赢代表大盘蓝筹的沪深300、上证50。在报告期内，本基金投资策略未发生重大变化，基于企业长期盈利能力和成长空间选择企业，并根据其估值的性价比变化动态调整持仓。