弘毅远方汽车产业升级混合A(015527) - 基金投资策略和运作

报告期内，A 股及港股市场呈现分化态势。上证指数上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，恒生指数则下跌4.56%。权益市场于四季度在高位维持强势震荡格局，商品价格的持续上行成为核心驱动因素，带动周期板块表现尤为突出。在申万行业分类中，有色金属、石油石化、通信涨幅居前，成为市场中的核心亮点板块。四季度，本基金A类份额净值增长-5.98%，同期业绩比较基准收益率为-5.20%。净值表现稍弱于业绩比较基准，主要系相较于基准的智能电车指数，本产品主要布局在电子行业，而在表现较好的周期、有色方向存在一定欠配。从经济基本面看，四季度PMI呈现改善趋势，12月环比上行至荣枯线以上。经济运行平稳，并呈现复苏态势。结构层面，高新技术产业 PMI 始终处于景气区间，凸显其在经济发展中的引领作用，而国内经济转型升级仍是当前结构调整的核心主旋律，为相关新兴产业提供了良好的发展环境。报告期内，本产品聚焦核心赛道，重点布局于智能驾驶模型训练相关的国产加速芯片设计、先进制程晶圆制造，以及配套的半导体设备、材料等国产替代关键领域。从下游需求端来看，云服务提供商及运营商的 AIDC 资本开支加速推进，直接带动算力芯片需求持续增长；行业供给端方面，国产算力芯片与超节点服务器产品的性能迭代节奏不断加快。当前，行业发展的核心供给瓶颈仍集中于自主可控的算力芯片领域，不过随着国内先进制程良率的持续改善，以及相关项目扩产增资的有序推进，产业链有望加速形成更为扎实的收入规模与盈利基础。我们判断，未来1-2年将是国产算力芯片行业实现从 “1 到 10” 的加速兑现期，行业成长潜力有望集中释放。在此背景下，本产品将持续深化对国产算力生态链的投资布局。展望后市，随着“十五五”规划的展开，国内经济复苏态势有望进一步巩固。经济转型升级的政策导向将为高新技术产业的持续景气提供支撑。得益于相对宽松的国内外流动性环境，A股有望延续慢牛趋势。本产品将持续跟踪汽车产业相关的行业动态，从高景气和新技术两个主要方向进行挖掘，寻找具备长期成长潜力的优质标的，力争为投资者创造长期稳健的投资回报。最后，作为聚焦在高波动，高成长的新兴板块产品，过程难免会面临一定的波动，对于看好新兴产业机会的朋友们，我们想聊聊投资中那些值得“多想一步”的事。1、找到与自己“同频”的产品。在做出每个投资决策前，不妨深度了解你选择的基金，包括其投资方向、主要布局板块，以及对投资方向的产业未来产业前景是否抱有信心。明确自身的投资目标与风险承受能力，是更偏好稳健增长，还是愿意为高收益承担相应波动，能更好的帮助您找到与自己“同频”的产品；2、保持理性的投资心态。投资路上，您可能已经发现，市场的很多波动无法预测，投资心态难免会受短期市场情绪的影响。如果希望克服短期情绪，更轻松地应对波动，定投、分散投资、逢低加仓、拉长持有周期或许是更有助于您的选择，它能帮助您分散风险、淡化焦虑，在市场的起伏中，能够获得更好的投资体验。

2025年上半年权益市场稳步上行，报告期内上证指数、沪深300、创业板指和恒生科技指数分别上涨2.76%、0.03%、0.53%和20.00%。结构上看，小盘方向表现更为突出，市场上涨过程中，对于远期成长的定价也愈发充分。以“AI软硬件”、“人形机器人”、“创新药”、“国产算力”、“新消费”等为代表的具有成长属性的行业赛道在报告期内普遍取得阶段性较优表现。报告期内，本基金A类份额净值增长15.13%，跑赢业绩比较基准12.55%。回顾来看，报告期内对于汽车智能化、乘用车高端化的布局是取得超额收益的主要来源。后续本产品将持续以汽车产业升级方向为线索，探寻汽车产业内发生的“AI+”变化。汽车与AI技术的融合应用将集中体现在辅助驾驶能力提升，无人驾驶产品推广普及以及具身智能产业化等方向。本基金在投资布局上以行业竞争格局，企业基本面趋势为指引，积极参与汽车与AI交融所带来的成长性方向。重点关注自主整车龙头、人形机器人产业链以及相关受益的电子、通信等行业机会。

2024年A、H股市场呈现了探底回升的走势，全年上证指数、沪深300、创业板指和恒生科技指数分别上涨12.67%、14.68%、13.23%和18.70%。回顾全年市场表现，市场涨幅的累积大部分来源于三季度的阶段性快速上涨行情。本基金在24年单位净值下跌1.26%，未能战胜业绩基准。复盘24年，产品往往是在市场向下调整过程中与业绩基准拉开了差距。如何应对相对疲软的市场，实现更好的回撤控制将是未来本基金在管理上努力改善的方向。24年下半年以来，通过投资策略的调整，本产品净值在三、四季度连续获得正回报，最终拉近了与业绩基准间的差距。报告期内，本产品持续深耕汽车产业升级主航道，锚定"智能电动化+全球竞争力重构"双轮驱动逻辑。在组合构建中严格遵循"成长确定性优先、估值安全边际护航"的选股原则，重点挖掘技术变革与产业升级共振下的结构性机遇。24年我们看到新能源渗透率连续8季度保持5%以上的环比增速。头部车企依托正向研发体系，形成"平台化开发-模块化生产-智能化迭代"的创新闭环。全球汽车工业竞争格局的"东升西落"趋势已逐步显现。此外，在新质生产力方向上，人形机器人产业化在即。在自动驾驶发展过程中伴生前沿技术如3D视觉仿真、物理世界模型、运动控制系统等都对于人形机器人产业走向成熟具有至关重要的作用。由于机器人供应链与汽车供应链高度重合，头部整车企业及零部件厂商已积极布局人形机器人研发、专利储备及产能规划。预计未来3-5年，人形机器人技术迭代将为汽车产业链相关企业开辟第二增长曲线。25年我们将继续努力，聚焦产业趋势，深度挖掘智能化、高端化以及全面出海进入全球市场带来的板块投资机会。重点关注自主整车龙头、智能化增量零部件及受益于产业升级的电子、通信产业链。

2024年三季度市场先抑后扬，主要宽基指数在季度末的几个交易日均快速上涨。在政策转向的预期下，市场成交额迅速放大，市场参与者普遍转向乐观。综合来看，上证指数、深证综指、沪深300、创业板指、恒生指数分别上涨12.44%、19.00%、16.07%、29.21%和19.27%。期间本基金单位净值上涨10.30%，同期业绩比较基准上涨15.89%。基金产品未能跑赢业绩基准主要系7，8月市场调整阶段应对不够及时，对于具有明显超额收益的权重个股存在配置不足的情况，导致了组合的防御性相较于基准偏弱。进入三季度末期，产品持仓结构已经经过优化和调整，9月基金产品在控制回撤和扩大弹性之间做了一定的均衡。我们认为9月末在交易活跃度显著提升之后，市场由熊转牛的切换是确定的，但全面普涨的行情不具备长期可持续性。市场在短期的激烈上涨之后必然会出现结构的分化，部分超跌反弹的品种在牛熊转换初期可能会表现相对强势，但进入四季度市场持续上行仍然需要宏观基本面的支撑以及个股层面盈利的释放。报告期内，本产品持仓方向保持稳定，聚焦于汽车产业升级方向。在标的选择上，关注企业盈利增长和估值的匹配性。就汽车行业基本面表现而言，在宏观环境偏弱的情况下，下游仍然保持了较好的总量增长态势。国内以旧换新报废补贴申请数量持续提升，政策对终端消费市场刺激效果显著。同时，汽车出口和产业链出海有序推进，产业总体维持了较高的景气度。我们认为未来几年全球车企竞争格局将发生显著变化。在汽车智能化、高端化带来的产业结构调整过程中，汽车上下游相关领域均蕴含了具有长期成长性的投资机会。本产品将持续在汽车、通信、电子、计算机等主要行业领域内挖掘全球汽车行业变革孕育的潜在机遇。本产品在三季度持续重点配置了汽车板块包括A、H股整车和零部件标的、以及在汽车智能化领域取得较好进展的电子/计算机标的。此外，在底部反弹阶段，产品以交易性仓位参与了部分强Beta板块，也阶段性取得了较好的成果反馈。展望后市，我们将持续关注宏观基本面变化趋势。自上而下政策转变后，增量的经济刺激政策落地，有望持续带动市场信心修复和基本面见底回升。我们将继续寻找主题内具有长期成长性和竞争壁垒的优质公司，以期为持有人带来长期的净值回报。

2024年上半年A股和H股市场受多重因素影响，波动较大。一季度A股市场经历了一轮V型震荡行情，元旦之后以中证1000和国证2000为代表的小盘股受多种交易因素共振的影响大幅下挫，至2月5日区间最大跌幅在30%左右，Wind全A指数区间跌幅也达到了17%，小盘股比例较高的创业板综合指数区间跌幅也达到了27%左右。2月6号之后，在各项稳定市场政策的催化下，以及长期资金逐步入市，主要指数迎来了反转，并在之后的一个多月中收复了失地。二季度A股市场相对稳定，呈现整体震荡略下行的走势，并在6月份出现了一轮显著的下跌。2024年上半年整体表现看，上证指数、沪深300和恒生指数分别上涨0.43%、1.38%和3.96%。虽然指数整体波动不大，但市场结构上差异较大，表现较好的红利指数上半年涨幅超过8%，相对落后的中证2000和科创100的跌幅均超过20%；行业间也同样分化显著，表现最好的银行板块上涨18%，相对落后的计算机板块跌幅达到23%。2024年上半年本产品净值下跌11.15%，落后于中证智能电动汽车指数（下跌7.51%）。上半年本产品持仓主方向保持稳定，聚焦汽车产业升级方向，深度挖掘汽车产业景气度、智能驾驶渗透率提升、竞争格局变化等方向蕴含的投资机会。一季度本产品在汽车板块精选了包括整车和零部件标的、汽车电子业务进展较好的电子或计算机标的。此外，我们也关注到低空经济等新兴的主题方向，以及有色等周期性方向的机会，阶段性持有了部分相关标的。二季度本产品继续聚焦汽车产业升级趋势，围绕汽车板块寻找潜在的投资机会，重点持有了24年销量预期较好的整车标的，如比亚迪、零跑汽车等，以及业绩稳健且低估的汽车零部件标的。二季度本产品也持有了部分电子、化工和交运个股，涉及存储、PCB、长丝和航运等几个方向个股。除A股标的之外，本产品也持有了一部分的港股仓位，重点方向与A股一致，主要基于这些港股标的稀缺性和估值合理性。随着美联储降息时点的逐步临近，我们认为港股可能会比A股更先受益，并出现上行。展望后市，我们也会继续关注港股市场的投资机会。

2024年1季度A股市场经历了一轮V型震荡行情，元旦之后以中证1000和国证2000为代表的小盘股受多种交易因素共振的影响大幅下挫，至2月5日区间最大跌幅在30%左右，wind全A指数区间跌幅也达到了17%，小盘股比例较高的创业板综合指数区间跌幅也达到了27%左右。2月6号之后，在各项稳定市场政策的催化下，以及长期资金逐步入市，主要指数迎来了反转，并在之后的一个多月中收复了失地。在震荡的行情中，我们也观察到市场出现了显著的分化，在小盘股大幅下跌的同时，以红利指数为代表的稳定类资产表现突出，相对收益与绝对收益均有较好的表现。综合来看，一季度上证指数、深证综指、沪深300、创业板指、恒生指数分别上涨2.93%、-3.84%、3.60%、-3.26%和-2.95%。期间本基金单位净值下跌6.35%，跑输业绩基准3.76%。一季度本产品持仓保持稳定，继续坚持从两个方面挖掘投资机会：一、聚焦汽车产业升级方向，深度挖掘汽车产业景气度、智能驾驶渗透率提升、竞争格局变化等方向蕴含的投资机会；二、聚焦经济增长的主动力，选择阶段性领先的方向作为重点配置方向，关注数字经济、人工智能、低空经济等方向，深度挖掘可能的产业投资机会。一季度本产品仍重点配置了汽车板块，精选了包括A、H股整车和零部件标的、汽车电子业务进展较好的电子或计算机标的。此外，我们也关注到低空经济等新兴的主题方向，以及有色等周期性方向的机会，阶段性持有了部分相关标的。在四季报中，我们提出“当前阶段市场博弈的关键在于经济预期”，从一季度行情来看，基本演绎了“对经济的悲观预期-预期逐步修复”的过程，3月中旬以来，随着万亿国债和“三大工程”实物工作量的逐步落地，以及海外需求的意外超预期，我们观察到宏观指标逐步走强，市场对经济的悲观预期得到了有效的扭转。展望后市，虽然海外面临着美联储降息预期后移的可能，但国内经济的逐步走稳将为企业盈利修复提供新的动力，有助于市场的逐步走高，我们对A股市场仍有较为乐观的态度。聚焦汽车行业，我们预计2024国内汽车产/销量仍将有望保持中个位数的增长，汽车智能化的方向将会进入渗透率快速提升的第一年，汽车产业升级的大趋势得以延续。从乘联会数据来看，2024年一季度国内乘用车企业批发销量为538.4万辆，同比增长7%，零售销量为482.2万辆，同比增长19%，符合我们之前给出的预期。在二季度，本产品将继续保持聚焦，深度挖掘智能驾驶方向上的各类投资机会，重点关注整车企业和智能化增量零部件企业，寻找能够为组合带来丰厚回报的投资标的。

2023年A股和H股市场呈现了先扬后抑的下行走势，全年上证指数、沪深300、创业板指和恒生科技指数分别下跌-3.21%、-11.04%、-19.49%和-8.35%，其中下半年跌幅较上半年更为明显。回顾全年市场表现，在年初经历疫后复苏行情后，一季度末宏观经济复苏力度显著低于市场预期，叠加美债高息因素影响，A股和H股均开始进行下行趋势，周期性板块和行业均不同程度承压，市场结构显著分化，主题投资成为市场主线，小盘行情跑赢市场。数字经济、中特估、人工智能、人形机器人、华为产业链、卫星互联网等主题在不同阶段都有一定得表现，但行情波动幅度较大，市场整体赚钱效应不明显。期间本基金单位净值下跌-20.73%，跑输业绩基准-4.69%，小幅落后创业板。从持仓结果分析，一季度新能源和汽车板块波动较大，导致产品建仓期跑输业绩基准。建仓完成后，本产品在后三个季度均跑赢业绩基准。未来我们将继续努力，持续更新投资策略，力争尽快实现净值回升，为投资者提供优异的回报。2023年初本产品开始建仓运行，本产品一直坚持从两个方面挖掘投资机会：一、聚焦汽车产业升级方向，深度挖掘汽车产业景气度、智能驾驶渗透率提升、竞争格局变化等方向蕴含的投资机会；二、聚焦经济增长的主动力，选择阶段性领先的方向作为重点配置方向，关注数字经济和人工智能方向，深度挖掘可能的产业投资机会。2023年一季度本产品保持了小幅逐步建仓的节奏，仓位提升同时新能源及汽车板块出现了较大的下跌，本产品建仓期业绩表现欠佳，也导致上半年业绩承压。二季度汽车行业受价格战等因素的影响，景气度较差，我们选择了业绩相对稳健且可预测的优质零部件公司作为首要配置方向，显著低配了整车环节，相对全行业取得了较好的收益。在汽车产业发展趋势上，我们认为产业已经进入了“电动化为盾，智能化为矛”的新阶段，产品构建上，我们适度配置了电动化链条龙头公司，和智能化相关的零部件公司。此外，本产品也阶段性配置了一部分光伏仓位。三季度，我们根据汽车产业趋势变化，在产品中及时提升了整车环节的仓位，同时也提升了智能化方向的配置比例。在汽车赛道之外，根据基本面和预期的变化，及时降低了光伏等新能源方向的仓位，并小幅增加了军工方向的配置。四季度，结合国内汽车行业景气度和智能化产业进展情况，我们重点配置了汽车板块，以汽车智能化作为重点持仓方向，精选了包括A、H股整车和零部件标的、汽车电子业务进展较好的电子或计算机标的，并取得了较好的效果。后续我们将继续努力，聚焦智能驾驶产业趋势，深度挖掘汽车产业景气度、智能驾驶渗透率提升、竞争格局变化等方向蕴含的投资机会，重点关注整车企业和智能化增量零部件企业，寻找能够为组合带来丰厚回报的投资标的。

2023年3季度受国内经济复苏节奏和美债利率波动等因素影响，A股和H股市场处于寻底阶段，整体以下跌为主，上证指数、深证综指、沪深300、创业板指、恒生指数分别下跌2.26%、5.77%、4.86%、8.08%和8.25%。期间市场仍延续了分化波动行情，7月份在地产政策边际好转的催化下，地产链出现了阶段性上涨，但8月之后再次转入下跌；9月份华为新技术发布推动市场情绪改善，相关产业链股票表现较为突出；同时医药板块开始出现明显的反弹行情，减肥药相关概念股票表现突出。期间本基金A份额单位净值下跌8.53%，小幅跑赢业绩基准0.16%。自建仓以来，本产品一直坚持从两个方面挖掘投资机会：一、聚焦汽车产业升级方向，深度挖掘汽车产业景气度、智能驾驶渗透率提升、竞争格局变化等方向蕴含的投资机会；二、聚焦经济增长的主动力，选择阶段性领先的方向作为重点配置方向，关注数字经济和人工智能方向，深度挖掘可能的产业投资机会。在2季度报告中，我们认为汽车行业已经渡过了最困难的时候，价格战基本尘埃落定，销售即将进入旺季，基本面有望好转。同时我们也欣喜的看到，人工智能技术的突飞猛进也显著推动了智能驾驶技术的进步，未来一段时间有望迎来高阶智能驾驶产品落地。3季度我们看到上述判断得到不同程度的验证，我们在产品中及时提升了整车环节的仓位，同时也提升了智能化方向的配置比例。在汽车赛道之外，我们根据基本面和预期的变化，及时降低了光伏等新能源方向的仓位，并小幅增加了军工方向的配置。我们也观察到，近期随着华为、特斯拉、小鹏等头部厂商智驾方案的陆续落地，消费者已经可以普遍直接感受到城市NOA等智驾技术，相关产品也在上市之后获得了超预期的订单。展望后市，我们认为汽车行业已经进入销售旺季，行业基本面将持续好转，板块盈利有望相对全市场取得领先。同时叠加智驾新技术的持续推出，汽车产业升级大方向有望取得持续的领先态势。我们会继续保持聚焦，深度挖掘汽车产业景气度、智能驾驶渗透率提升、竞争格局变化等方向蕴含的投资机会。此外，我们也会关注市场方向变化，选择阶段性领先的方向作适度配置，关注数字经济和人工智能产业相关的方向，深度挖掘可能的产业投资机会。

2023年上半年A股和H股市场受多重因素影响，波动较大，结构上也呈现出了非常大的分化。上证指数、沪深300和恒生指数分别上涨4.18%、-0.37%和-4.18%。2023年上半年本产品收益为-10.03%，其中2023年一季度下跌9.32%，落后业绩基准较多，也是是上半年落后市场的主要因素。年初市场延续疫后复苏的行情，在稳增长政策加持下，国内经济持续复苏，市场底部反弹，2023年一季度上证指数、沪深300和恒生指数分别上涨5.94%、4.63%和3.13%。虽然一季度市场整体呈现上涨态势，但结构分化较大，主题投资特征明显，数字经济、中特估板块均有较好表现，消费、新能源等板块在后半期受预期压制开始下行。2023年二季度A股市场受内外部多重因素的拖累，尤其是宏观经济悲观预期的影响，整体表现较弱，上证指数、深证综指、沪深300、创业板指、恒生指数分别下跌-1.81%、-2.8%、-4.86%、-7.05%和-6.86%。虽然市场整体呈现了回落的态势，但分化的行情继续演绎，AI主导的智能板块、中特估板块相对表现更为领先，季度末机器人、光伏、汽车、军工等板块也出现了一定的反弹。2023年初本产品开始建仓运行，一季度保持了小幅逐步建仓的节奏。仓位提升同时新能源及汽车板块出现了较大的下跌，本产品建仓期业绩表现欠佳，也导致上半年业绩承压。二季度汽车行业受价格战等因素的影响，景气度较差，我们选择了业绩相对稳健且可预测的优质零部件公司作为首要配置方向，显著低配了整车环节，相对全行业取得了较好的收益。在汽车产业发展趋势上，我们认为产业已经进入了“电动化为盾，智能化为矛”的新阶段，产品构建上，我们适度配置了电动化链条龙头公司，和智能化相关的零部件公司。此外，本产品也阶段性配置了一部分光伏仓位。2023年上半年我们一直坚持从两方面努力：一、聚焦汽车产业升级方向，深度挖掘汽车产业景气度、智能驾驶渗透率提升、竞争格局变化等方向蕴含的投资机会；二、聚焦经济增长的主动力，选择阶段性领先的方向作为重点配置方向，关注数字经济和人工智能方向，深度挖掘可能的产业投资机会。后续我们将继续努力，聚焦汽车产业升级方向，深度挖掘汽车产业景气度、智能驾驶渗透率提升、竞争格局变化等方向蕴含的投资机会。此外，我们也将聚焦经济增长的主动力，选择阶段性领先的方向作为重点配置方向，同时我们也高度关注数字经济和人工智能方向，深度挖掘可能的产业投资机会。

自2022年底防疫政策优化以来，2023年1季度在稳增长政策加持下，国内经济持续复苏，市场底部反弹，上证指数、沪深300和恒生指数分别上涨5.94%、4.63%和3.13%。市场整体呈现上涨态势，但结构分化较大，主题投资特征明显，数字经济、中特估板块均有较好表现。1月疫后经济开启复苏，叠加银行信贷提前发力、房地产政策宽松，1月在春节错位影响下，PMI超季节性回升至50%荣枯线以上，同时海外经济和通胀数据回落，美联储加息放缓预期上升，北向资金大幅净流入，市场风险偏好提升，当月沪深300、创业板指分别上涨7.37%和9.97%。2月美国非农数据大超预期，海外流动性收紧预期制约北上资金，恒生科技、恒生指数和创业板指拐头下跌，当月跌幅分别为13.59%、9.41%和5.88%，而后3月银行业风险再次逆转市场对美联储加息预期，科技成长类指数逐步走强。春节过后，2023年2-3月份国内经济延续复苏，经历了先快后缓的两段不同修复斜率，PMI维持在50%以上扩展区间，企业中长期贷款高增，地产销售端数据改善。随着全国两会的胜利召开，在全年GDP目标“5%左右”的指引下，预计国内经济将延续复苏态势。1季度本产品保持小幅逐步建仓节奏。受1季度新能源及汽车板块行情波动影响，本产品建仓期业绩表现欠佳，后续我们将继续努力，聚焦汽车产业升级方向，深度挖掘汽车产业景气度、智能驾驶渗透率提升、竞争格局变化等方向蕴含的投资机会。此外，我们也将聚焦经济增长的主动力，选择阶段性领先的方向作为重点配置方向，同时我们也高度关注数字经济和人工智能方向，深度挖掘可能的产业投资机会。