金元顺安鼎泰债券A(015434) - 基金投资策略和运作

在经历了二季度关税冲击后，三季度权益市场整体而言延续了十分稳定的表现，各大指数在波动率显著下降的背景下稳步抬升，但内部的结构分化非常明显。部分偏科技成长类风格的标的获得了大量的关注，也收获了巨大的涨幅，而二季度表现较为出色的偏红利风格的很多标的，反而在市场的活跃交投下调转了方向，指数的平和之下资金流向的偏好十分鲜明和激烈。我们对本基金的定位是力争长期能够在债券收益基础上获得稳定的增强，因此对于资产的看待视角和侧重影响因素的评估，更多会落脚于其风险收益的性价比特征，以及综合起来对组合净值稳定性的潜在影响上。在三季度我们保持了对权益资产一定的暴露，并且在过程中持续进行结构再均衡，持仓分布较为分散，转债资产配置比例相对较低，更多视具体标的性价比而定，纯债部分仍以高等级短久期信用债作为底仓，择机参与利率债波段交易。

2025年上半年国内经济整体平稳，消费有一定的改善迹象，固定资产投资增速逐步趋缓，出口虽然受贸易摩擦扰动但保持较好的韧性，地产的投资和销售仍然保持负增长。物价相对低迷，PPI增速逐步向下。金融数据有一定向好迹象，M1增速稳步回升。市场流动性保持宽松，债券收益率先升后降，整体维持在较低水平。美国加征关税对市场产生较大冲击，股市在季度初的急速下行后稳步回升，逐步回到了加征关税前的水平。本基金纯债部分主要配置高等级信用债，择机参与长久期利率债的交易性机会。适量配置部分可转债，股票仓位逐步提升至较高水平，灵活调整持仓结构。

2025年一季度经济基本面变化不大，物价维持低迷状态，地产仍然没有复苏的迹象。美国加征关税落地，出口疲弱。受美国政策不确定性影响，黄金价格表现突出。人民币汇率存在一定的贬值压力，短端资金价格小幅抬升。由于此前市场透支了宽松预期，收益率下行过快，一季度债券收益率震荡向上。股票市场维持区间宽幅震荡，底部逐渐抬升。本基金纯债部分主要配置高等级信用债，择机参与长久期利率债的交易性机会。小幅增加转债持仓。稳步提升股票仓位，季末维持在较高位置。

2024年经济整体稳中趋缓，一季度开局良好，二季度、三季度经济运行压力加大，四季度在各项政策的支持下小幅回升。出口保持了较好韧性，消费表现疲软，地产在一些列政策的支持下仍然缓慢出清。通胀较为低迷，CPI增速始终在零附近徘徊，PPI保持负增长。社融和货币增长不高。美联储开始降息，人民币汇率维持震荡走势。市场流动性宽松，债券收益率稳步向下。权益市场经历较长时间低迷后在三季末大幅反弹。本基金在2024年下半年成立，在建仓期逐步增仓债券，主要配置高等级信用债和利率债。股票和转债仓位均较低。

2024年三季度国内经济整体保持放缓态势。地产投资和销售仍然没有出现改善，通胀增速在零附近徘徊，货币增速较低。在此背景下，债券收益率稳步下行，长端利率突破此前低位。季末出台的地产和股市相关支持政策力度较强，市场预期出现调整，股市和债券收益率大幅波动。本基金三季度仍然处于建仓期，逐步提高债券仓位，主要配置高等级信用债，少量配置转债，暂未配置股票。