金元顺安产业臻选混合A(015291) - 基金投资策略和运作

2025年三季度国内经济增长动能有所放缓，宏观流动性保持相对宽松，市场风格明显切换，由二季度占优的红利板块切换至科技成长板块，例如三季度中证半导体产业指数单季度上涨59.06%，中证消费电子主题指数单季度上涨60.73%，中证人工智能产业指数单季度上涨74.61%，而中证红利低波动指数单季度下跌5%。与市场表现相对应的是融资余额的大幅提升，2025年二季度末市场融资余额为1.84万亿，至2025年三季度末市场融资余额达到2.38万亿。报告期内，基金主要配置方向为科技成长与周期品，净值表现相对较好。

2025年上半年，国内经济表现出一定韧性，尤其是在海外不确定性增加影响下，出口、消费数据表现较好。上半年财政持续发力，货币政策整体维持适度宽松基调，在5月进行了一次全面降准降息。市场方面，国内债市收益率先上后下，一季度在防风险、防空转和稳外汇的要求下，资金面表现偏紧，同时DeepSeek的出现提升了市场风险偏好，债市出现一波调整；二季度以来，海外不确定性上升，尤其是美国对全球展开贸易战之后，国内在稳增长、稳市场和稳预期诉求下，资金面重回宽松，债市收益率跳空下行，近期在基本面走弱预期下，债市呈现震荡偏强的走势。剔除4月7日的下跌，转债指数上半年维持震荡上涨的态势，估值水平来到历史高位。上半年股票风格轮番表现，科技成长风格在一季度受DeepSeek带动，而后受中美关税战影响在二季度先抑后扬；红利板块自二季度开始有所表现，小市值方向则在充沛的流动性环境下出现单边上行行情。报告期内，基金采用稳健积极的投资策略，主要围绕新能源、半导体、人工智能等科技成长方向进行配置，较好实现了投资目标。

一季度A股市场表现分化，一是体现在大小盘的分化，一季度中证2000指数上涨7.1%，沪深300指数下跌1.21%；二是科技成长与红利的分化，同期科创100指数上涨10.7%，中证红利下跌3.1%；三是科技成长内部的分化，人形机器人指数一季度上涨26.6%，消费电子、半导体等产业指数涨幅在2%左右。从当前的各类资产比价情况看，A股市场整体估值仍处在历史极低水平。当前市场潜在风险主要是地缘政治冲击和内需持续下滑；机会主要来自政策层面仍有较大操作空间。在经济转型的大背景下，具有类债属性的红利资产可能受益，具备一定产业突破能力且能够实现自主可控的相关产业方向可能也会有好的表现。报告期内，主要以人工智能、半导体、消费电子等前沿产业方向为主进行配置，并根据市场变化对持仓结构进行适时调整。

2024年初产品结合宏观基本面走势，选择符合产业发展方向的小市值标的进行配置，但1月市场出现历史罕见的极端流动性枯竭行情，叠加短期赎回较大放大了净值波动，产品净值表现不佳。随后产品结合政策和市场变化情况，逐步向符合产业发展方向的中大市值标的倾斜，当前市场企稳状态下，预计后续净值表现将趋于稳定。

三季度股票市场整体呈现先跌后涨格局，且主要涨幅集中于9月24日一系列政策出台之后，从指数涨跌幅看，全A上涨17.68%，沪深300上涨16.07%，创业板指上涨29.21%，中证500上涨16.19%，中证1000上涨16.6%。回顾三季度，5月楼市新政出台后，地产销售数据仍未得到明显好转，叠加7-8月进入业绩披露期，二季度市场整体业绩较一季度出现下滑，市场预期转弱，流动性进一步收缩，市场在7月到9月中旬整体呈现持续下行格局。9月24日，包括降准降息、提振楼市、对资本市场进行流动性支持等一系列金融政策发布超出市场预期，市场流动性迅速回暖，风险偏好大幅提升，短期实现较大涨幅。债券方面，季度内债市收益率整体震荡下行，季末收益率出现一波快速调整。分月来看，7月，在国内稳增长压力上升和外汇压力减弱下，国内在时间点和幅度上超预期降息，随后央行对利率下行未进行干预，对资金面更多呵护，收益率大幅下行；8月，在央行指导大行卖债和监管处罚市场交易主体等措施后，债券市场流动性明显降低，收益率出现一波快速调整，月末基金预防性赎回负反馈初见端倪，信用利差扩大；9月，月初公布的一系列经济金融数据较差，市场开始交易降准降息，收益率大幅下行。市场在月末最后一周出现转折，随着降准降息落地，央行推出两项支持权益市场举措，形成股强债弱的跷跷板走势。转债方面，季度内转债市场基本随权益市场涨跌，在连续下跌后，季度末迎来大幅反弹，而7月由于退市风波转债跌幅较大，落后同期权益市场表现。

上半年市场整体呈现宽幅震荡格局，且出现大小市值分化的结构性行情，大票表现持续强于小票，从指数涨跌幅来看，万得全A跌8.01%，沪深300涨0.89%，创业板指跌10.99%，中证500跌8.96%，中证1000跌16.84%。回顾上半年，年初雪球产品风险引发流动性危机，市场风险偏好急剧下降，市场出现快速下行，此后伴随经济基本面数据由强转弱、汇率承压等因素，市场整体走出了一轮“M”型行情。

一季度市场整体呈现先跌后涨格局，1月份由于结构产品风险释放等因素导致市场风险偏好急剧下降，市场出现快速下行。而随着5年期LPR调降、1月社融数据超预期等利好因素叠加，2月市场整体快速修复，投资者风险偏好逐渐恢复，北向资金在连续6个月净流出后首度实现净流入，各宽基指数出现了普涨。3月两会后设备更新等产业支持政策密集出台刺激经济，叠加相关文件发布规范市场，整体风险偏好维持。而临近月末随着上市公司业绩快报陆续披露，市场转向高股息等盈利相对稳健的板块，导致3月呈现了前高后低的走势。从指数涨跌幅来看，整个一季度万得全A下跌2.85%，沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，中证500下跌2.63%，中证1000下跌7.58%，中证2000下跌11.05%。