西部利得时代动力混合发起A(015043) - 基金投资策略和运作

经济整体呈现了温和复苏的态势，政策层面也比较积极稳增长，同时新兴产业的支持政策力度不减，我国技术持续进步；美国再次降息；关税谈判持续。　　本季度延续了关税冲击后的修复行情，市场保持活跃。泛科技产业链包括ai光模块、pcb、液冷、电源、机器人、固态电池等相继都有所表现。　　三季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

报告期内，经济整体呈现了温和复苏的态势，政策层面也比较积极，同时新兴产业的支持政策力度不减，六代机发布、deepseek出现和春晚机器人的表演都显示我国这些年来技术取得了显著进步。俄乌冲突、印巴冲突、以伊冲突显示国际形势错综复杂；特朗普政府上台后发起的“对等关税”等贸易限制，给全球经济和市场都带来了极大的负面影响。　　一季度得益于市场对中国科技信心大幅度提升，市场走出了一波重估中国科技的行情，产业有所进展的机器人、AI算力、应用、军工、创新药等泛科技方向都轮番有所表现。二季度开局受到关税影响急剧调整，之后市场持续修复，结构性机会显现，机器人、创新药、光模块、可控核聚变、固态电池等泛科技方向和代表内需的新消费方向都轮番有所表现。　　上半年积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

经济整体呈现了温和复苏的态势，政策层面也比较积极稳增长，同时新兴产业的支持政策力度不减。国际形势错综复杂；美国就业和经济存在一定不确定性；川普上台后的中美关系和美国的全球政策导向都存在一定不确定。　　六代机的发布和deepseek的出现展示了我国这些年来技术的显著进步，极大的提振了大家对我国科技产业的信心。本季度市场十分活跃，结构性机会显现，产业有所进展的机器人、AI算力、应用、军工、创新药等泛科技方向轮番有所表现。　　一季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

2024年经济开局延续了弱复苏的态势，稳增长政策持续出台，各个城市包括一线城市持续较大力度的松绑地产，并陆续出台相关产业政策；政府高度关注资本市场发展，央行在三季度末创设新的金融工具给予大力支持。国际形势错综复杂；美国开启降息，但降息的路径和幅度存在分歧，就业和经济存在一定不确定性；美国川普再次上台，未来的中美关系和美国的全球政策导向都存在一定不确定。　　市场层面前三季度表现相对平淡，出现一定结构性机会；三季度末的924政策，极大的提振了市场信心，一定程度上扭转了预期，市场迅速反弹。全年看产业有所进展的机器人、AI算力、AI应用、自主可控、低空经济等都轮番有所表现；而传统产业相对平淡。　　2025积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

2024年三季度行情回顾及运作分析　　经济仍然延续之前的态势，并呈现出一定的压力；稳增长政策持续出台，各个城市包括一线城市持续较大力度的松绑地产，并陆续出台相关产业政策；季末存量房贷利率降低，央行创设新的金融工具支持资本市场稳定发展。国际形势仍然错综复杂；美国通胀见顶，开启降息，就业和经济出现一定不确定性；中美关系有所缓和，但是美国对中国科技的打压并没有停止；美国大选临近；中国外交持续推进。　　三季度市场先抑后扬。本季度前期市场调整明显，部分细分行业如逆变器等有阶段性机会；季末存量房贷利率降低，央行创设新的金融工具支持资本市场平稳发展，极大的提振了市场信心，市场迅速反弹。　　三季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

经济开局仍然延续2023年的态势，并呈现出一定的压力；稳增长政策持续出台，各个城市持续松绑地产，并陆续出台相关产业政策。国际形势仍然错综复杂；美国通胀见顶，就业和经济呈现高位震荡后的走弱态势；中美关系有所缓和，但是美国对中国科技的打压并没有停止；美国大选临近；中国外交持续推进。　　一季度市场先抑后扬。开年市场经历了较大的压力，政府果断出手，后在证监会一系列组合拳下市场迎来反弹。其中红利、人工智能等方向轮番出现机会。二季度市场先扬后抑。四月到五月中下旬延续了一季度末的反弹走势，五月中下旬再次开启调整，市场对经济的展望较弱，汇率波动和外资流出也给予市场较大的影响。　　上半年积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了部分调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

一、2024年一季度行情回顾及运作分析  经济仍然延续2023年的态势，并呈现出一定的压力；稳增长政策持续出台，各个城市持续松绑地产，并陆续出台相关产业政策。国际形势仍然错综复杂；美国通胀见顶，就业和经济呈现高位震荡走弱态势；中美关系有所缓和，但是美国对中国科技的打压并没有停止；美国大选临近；中国外交持续推进。  一季度市场先抑后扬。开年市场经历了较大的压力，政府果断出手，后在证监会换帅等一系列组合拳下市场迎来反弹。其中红利、人工智能等方向轮番出现机会。  一季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了部分调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。  二、2024年二季度展望与投资策略  展望2024年二季度，预计稳增长可能持续面临压力，在各种稳增长政策包括产业政策的累积效应下，整体经济压力可能会逐渐减弱；预计部分产业政策和稳增长措施将会持续发挥效用，在传统板块如地产基建托底的背景下同时持续推进经济转型。国际上美国通胀见顶，就业和经济相对走弱，但通胀高位维持的可能性仍不能低估。  二季度将密切关注业绩的披露和相关产业进展，根据报表提供的业绩线索，和产业落地的进度，结合估值水平的变化进行深入研究，寻找其间的投资机会。  我们仍然坚持价值投资，顺势而为精选个股的策略，通过深入分析行业和公司基本面精选个股，立足长期，均衡的构建投资组合。  面临未来的不确定性，个股选择上精选业绩能够实现持续增长的公司，同时提高对业绩增长质量考量和估值性价比的考量，重点选择在国内市场快速成长的企业和逐渐具备全球竞争力的企业。重点关注以下几个方向：一是经济稳定器的消费，包括可选和必选，如餐饮旅游、食品饮料、家具家电、农林牧渔等；二是具备全球竞争力的高端制造如机械器械、新能源等；三是中长期空间巨大的医药、科技（tmt等）、军工等，尤其关注代表转型方向的新质生产力板块。

2023年开局经济呈现弱复苏态势，新冠快速过峰为经济的复苏奠定了基础。生产、生活等都回归正常化；其中场景类复苏最为迅速；后续复苏斜率放缓，经济开始呈现出压力；稳增长政策陆续出台，年末的政治局会议也强调先立后破。国际形势错综复杂，俄乌战争继续，巴以冲突再现；美国通胀见顶，就业和经济开始呈现走弱态势；中美关系有所缓和，但是美国中国科技的打压并没有停止；中国促成沙伊和解，外交持续推进。  市场整体偏平淡，结构上主题活跃；资金低配的高股息品种和微盘股有不错表现。泛人工智能板块如算力、大模型、游戏等在资金配置低位、技术跨越式进步的刺激下一度表现强劲，在资金配置拥挤度提升，股价涨幅透支未来的情况下也发生了剧烈的调整；其他主题如减肥药、机器人、数据要素等也阶段性活跃。传统板块多数由于自身盈利的原因和国内环境表现较为平淡；而高股息品种由于资金低配和防御属性表现不错；微盘股由于资金的原因涨幅相对明显。  2023年积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，持续对持仓进行调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

一、2023年三季度行情回顾及运作分析  经济在政策持续出台的背景下呈现弱复苏态势，pmi连续回暖，其中9月pmi重回扩张区间；其中场景类复苏如餐饮、出行最为迅速，其他复苏斜率相对平缓。国际形势仍然错综复杂，俄乌战争持续，巴以冲突再现；美国通胀见顶，裹挟其他国家打压中国科技；中国外交持续推进，亚运会胜利召开。  市场整体调整明显。上半年一枝独秀的ai板块由于涨幅明显，透支了产业进度和未来盈利预期，同时交易非常拥挤，出现了非常明显的调整；其余板块多数由于自身盈利的原因和国内环境表现也很平淡；而高股息品种由于防御属性表现突出。  三季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了部分调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。  二、2023年四季度展望与投资策略  展望2023年四季度，预计稳增长持续面临压力，在各种稳增长政策包括产业政策的累积效应下，整体经济将会继续呈现出弱复苏的态势；预计部分产业政策和稳增长措施将会持续发挥效用，在传统板块如地产基建托底的背景下同时持续推进经济转型。国际上美国通胀预期见顶，加息最快的时候可能已经过去，但持续加息的可能性和高位维持的持续性仍不能低估；巴以冲突再现的进一步影响仍需要进一步跟踪观察。  四季度将密切关注中报的披露和相关产业进展，根据报表提供的业绩线索，和产业落地的进度，结合估值水平的变化进行深入研究，寻找其间的投资机会。  我们仍然坚持价值投资，顺势而为精选个股的策略，通过深入分析行业和公司基本面精选个股，立足长期，均衡的构建投资组合。  面临未来的不确定性，个股选择上精选业绩能够实现持续增长的公司，同时提高对业绩增长质量考量和估值性价比的考量，重点选择在国内市场快速成长的企业和逐渐具备全球竞争力的企业。重点关注以下几个方向：一是经济稳定器的消费，包括可选和必选，如餐饮旅游、食品饮料、家具家电、农林牧渔等；二是具备全球竞争力的高端制造如机械器械、新能源等；三是中长期空间巨大的医药、科技（tmt等）、军工等。

今年开局经济呈现弱复苏态势，新冠快速过峰为经济的复苏奠定了基础。生产、生活等都回归正常化；其中场景类复苏最为迅速，其他复苏斜率相对平缓但会较为持续。国际形势仍然错综复杂，美国通胀见顶，大幅加息的背景下硅谷银行等先后出现危机；中国外交突破，促成沙伊和解。在一季度经济快速复苏之后，二季度复苏斜率放缓；生产、生活等都回归正常化；其中场景类复苏如餐饮、出行最为迅速，其他复苏斜率更为平缓；微观层面企业体验不强。国际形势仍然错综复杂，俄乌战争持续；美国通胀见顶，裹挟其他国家打压中国科技；中国外交持续推进。  市场开始延续了去年底的特征，轮动很快，春节后数字经济尤其是人工智能在资金配置低位、chatgpt主题的刺激下表现一枝独秀。尤其是ai上游算力在持续加单的背景下表现突出；而传统板块由于宏观经济低于预期以及筹码结构的原因表现不及预期。  上半年积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了部分调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

一、2023年一季度行情回顾及运作分析  今年开局经济呈现弱复苏态势，新冠快速过峰为经济的复苏奠定了基础。生产、生活等都回归正常化；其中场景类复苏最为迅速，其他复苏斜率相对平缓但会较为持续。国际形势仍然错综复杂，美国通胀见顶，大幅加息的背景下硅谷银行等先后出现危机；中国外交突破，促成沙伊和解。  市场开始延续了去年底的特征，轮动很快，后数字经济尤其是人工智能在资金配置低位、技术跨越式进步的刺激下表现一枝独秀。  一季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了部分调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。  二、2023年二季度展望与投资策略  展望2023年二季度，预计经济发展和居民生活都将继续回归正常，整体经济将会继续呈现出正常复苏的走势；预计部分产业政策纠偏和稳增长措施将会持续发挥效用，在传统板块如地产基建托底的背景下持续推进经济转型。国际上美国通胀预期见顶，加息最快的时候可能已经过去，但仍要警惕类似硅谷银行的风险事件发生并扩大影响。  二季度将密切关注年报和一季报的披露，根据报表提供的业绩线索，结合估值水平的变化进行深入研究，寻找其间的投资机会。  我们仍然坚持价值投资，顺势而为精选个股的策略，通过深入分析行业和公司基本面精选个股，立足长期，均衡的构建投资组合。  面临未来的不确定性，个股选择上精选业绩能够实现持续增长的公司，同时提高对业绩增长质量考量和估值性价比的考量，重点选择在国内市场快速成长的企业和逐渐具备全球竞争力的企业。重点关注以下几个方向：一是经济稳定器的消费，包括可选和必选，如餐饮旅游、食品饮料、家具家电、农林牧渔等；二是具备全球竞争力的高端制造如机械器械、新能源等；三是中长期空间巨大的医药、科技（tmt等）、军工等。

2022年开年是稳增长政策措施陆续落地的时期，在这过程中俄乌战争爆发使得国际形势变得更为复杂严峻，而疫情在国内则再次爆发，给国内经济增长带来更大的不确定性。二季度疫情比较严重的影响了经济发展，对消费场景、生产供应链等都带来了明显的负面影响，稳增长的压力变得更加巨大。4月底政治局会议彰显了政府稳增长的决心，随着疫情防控逐渐取得重大进展，复产复工有序推进。三季度经济弱势复苏，消费场景得以陆续恢复、供应链重启，同时稳增长政策持续出台，多地加强了对消费的支持、对房地产的政策也有所调整，经济、生活都逐渐回归正常化。四季度经济形势严峻，二十大胜利召开奠定新的起点。稳增长政策持续出台，多地加强了对消费的支持，对房地产的政策也有所调整，防疫措施也根据形势的发展持续优化。国际形势仍然错综复杂，美国通胀高企、欧洲生活成本大幅度上升，俄乌战争仍在继续。  战争和疫情对资本市场也带来了极大的影响。一季度A股市场整体发生了快速剧烈的调整，受益大宗品价格冲高的周期品如煤炭、石油等取得不错的涨幅；受益稳增长政策加码的房地产也有不错表现；而其他多数板块如消费、电子、医药等都有比较明显的调整。二季度资本市场开始也延续了一季度的调整态势，随着4月底政治局会议召开市场逐渐恢复信心、复工复产有序推进，市场顶住了国际市场波动的压力，走出了比较独立的反弹行情。市场出现反弹，跌幅较大、景气依旧的板块和疫情受损等拐点型板块都有比较明显反弹，市场回暖比较明显。由于二季度资本市场反弹比较明显，同时部分板块和个股积累较大的涨幅，因此三季度开始了震荡调整，前期涨幅明显、拥挤程度较高的板块压力较大。四季度市场轮动很快，其中长时间未有表现的板块如信创、数字经济、地产链、消费等表现更为活跃。  本产品成立于2022年5月底，其后陆续完成产品建仓。积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，并对持仓进行了部分动态调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。