汇泉启元未来混合发起式A(014827) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，PMI于季末回到荣枯线上方；CPI同比转正， PPI同比仍为负数；离岸人民币升值2.15%。海外方面，中美贸易战暂时收兵。四季度，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，中证1000上涨0.27%，中证2000上涨3.55%，小盘股优于大盘股；国证成长下跌0.46%，国证价值上涨5.61%，价值股优于成长股。从行业来看，中信一级行业中，石油石化、国防军工、有色金属、通信、消费者服务、轻工制造、基础化工、纺织服装、银行、钢铁表现较好，房地产、医药、计算机、传媒、汽车、电子、食品饮料、电力设备及新能源、建筑、综合表现较弱。从四季度偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数下跌2.17%，劣于所有宽基指数。报告期间，本基金通过“自上而下”的定量分析模型，聚焦小市值股票，根据对宏观经济数据、指数量价特征、市场风险偏好和资金流向等多方面因素的分析结果，动态调整资产的细分配置比例；在选股层面，从满足一定要求的股票备选池中，按照多因子选股模型构建股票组合。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

2025年第三季度，PMI数据持续在荣枯线下方，CPI同比转负， PPI同比仍为负数，通缩压力增大。离岸人民币升值0.4%。海外方面，中美贸易战有加剧可能。三季度，沪深300上涨17.90%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，中证2000上涨14.31%，小盘股优于大盘股；国证成长上涨32.92%，国证价值上涨2.64%，成长股优于价值股。从行业来看，中信一级行业中，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源、机械、计算机、基础化工、传媒、房地产、汽车表现较好，综合金融、银行、交通运输、电力及公用事业、食品饮料、商贸零售、纺织服装、石油石化、国防军工、煤炭表现较弱。从三季度偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数上涨26.46%，优于所有宽基指数。报告期间，本基金通过“自上而下”的定量分析模型，聚焦小市值股票，根据对宏观经济数据、指数量价特征、市场风险偏好和资金流向等多方面因素的分析结果，动态调整资产的细分配置比例；在选股层面，从满足一定要求的股票备选池中，按照多因子选股模型构建股票组合。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

2025年上半年，PMI数据大部分时间处于荣枯线下方；CPI同比2月至6月为负数，PPI同比全部为负数。离岸人民币升值2.45%。A股总体呈现震荡态势，年初与4月经历较大幅度下跌；港股虽4月初出现大幅下跌，但整体有较大涨幅。上半年，沪深300上涨0.03%，中证500上涨3.31%，中证1000上涨6.69%，中证2000上涨15.24%，小盘股大幅优于大盘股；国证成长下跌1.71%，国证价值上涨1.92%，价值股优于成长股。从中信一级行业来看，综合金融、有色金属、银行、传媒、国防军工、综合、计算机、汽车、机械、通信表现较好，煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输、建筑、消费者服务、建材、电力设备及新能源、非银行金融表现较弱。从偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数(930950.CSI)上涨5.38%，优于大中盘股、劣于小盘股。报告期间，本基金通过“自上而下”的定量分析模型，根据对宏观经济数据、指数量价特征、市场风险偏好和资金流向等多方面因素的分析结果，动态调整资产的细分配置比例；在选股层面，从满足一定要求的股票备选池中，按照多因子选股模型构建股票组合。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

2025年第一季度，PMI数据在季末回到荣枯线上方，CPI同比转负，但PPI同比仍为负数。离岸人民币贬值0.67%。A股经历本季度初的下跌之后，基本呈现出单边上涨行情，港股则出现大幅上涨。海外方面，美国新总统上任，各地武装冲突趋缓，但全球关税战、贸易战阴霾密布。一季度，沪深300下跌1.21%，中证500上涨2.31%，中证1000上涨4.51%，中证2000上涨7.08%，小盘股优于大盘股；国证成长上涨0.46%，国证价值下跌1.15%，成长股优于价值股。从行业来看，有色金属、汽车、机械、计算机、传媒、家电、钢铁、基础化工、电子、银行表现较好，煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产、交通运输、建筑、通信、电力及公用事业、国防军工表现较弱。从一季度偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数上涨3.44%，优于大中市值股票。报告期间，本基金通过“自上而下”的定量分析模型，根据对宏观经济数据、指数量价特征、市场风险偏好和资金流向等多方面因素的分析结果，动态调整资产的细分配置比例；在选股层面，从满足一定要求的股票备选池中，按照多因子选股模型构建股票组合。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

2024年全年，PMI数据大部分时间处于荣枯线下方，年底转至上方；CPI同比大多数为正，但PPI同比全部为负数；离岸人民币贬值2.98%。A股年初经历小微盘股引领的下跌和随后的反弹，继而震荡下跌，三季度末再次大幅反弹、震荡；港股波动幅度略小于A股，全年呈现震荡上升态势。海外方面，美国大选落定，随后国际关系、贸易政策、货币政策或有变化。全年，沪深300上涨14.68%，中证500上涨5.46%，中证1000上涨1.20%，中证2000下跌2.14%，大盘股优于小盘股；国证成长上涨3.85%，国证价值上涨19.65%，价值股优于成长股。从行业来看，银行、非银行金融、家电、通信、商贸零售、汽车、交通运输、电子、综合金融、电力及公用事业表现较好，综合、医药、农林牧渔、消费者服务、食品饮料、轻工制造、基础化工、建材、纺织服装、房地产表现较弱。从偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数(930950.CSI)上涨4.00%，优于小盘股、劣于大盘股。报告期间，本基金通过“自上而下”的定量分析模型，根据对宏观经济数据、指数量价特征、市场风险偏好和资金流向等多方面因素的分析结果，动态调整资产的细分配置比例；在选股层面，从满足一定要求的股票备选池中，按照多因子选股模型构建股票组合。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

2024年第三季度，PMI数据在季末仍处于荣枯线下方，CPI同比为正，但PPI同比仍为负数。北上资金本季度净流出1796.57亿，流出幅度降低。离岸人民币升值4.01%。A股本季度前期震荡走低，季末大幅反弹，港股前期呈震荡态势，季末反弹。海外方面，美国开启降息。三季度中证100上涨16.66%，沪深300上涨16.07%，中证500上涨16.19%，中证1000上涨16.60%，中证2000上涨17.67%，大小盘区别不明显；国证成长上涨17.97%，国证价值上涨10.86%，成长股优于价值股。从行业来看，非银行金融、综合金融、房地产、消费者服务、商贸零售、计算机、传媒、综合、电力设备及新能源、家电表现较好，石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装、有色金属、建筑、交通运输、机械、银行表现较弱。从三季度偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数上涨12.45%，即便考虑到基金仓位因素，仍不及各宽基指数的表现。三季度中，本基金通过“自上而下”的定量分析模型，根据对宏观经济数据、指数量价特征、市场风险偏好和资金流向等多方面因素的分析结果，动态调整资产的细分配置比例；在选股层面，从满足一定要求的股票备选池中，按照多因子选股模型构建股票组合。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

2024年上半年，制造业PMI数据大部分时间处于荣枯线下方，CPI同比微正，但PPI同比仍为负数。北上资金净流入386亿元，主要集中在沪市。离岸人民币贬值2.17%。A股、港股经历较大幅度震荡。海外方面，美股表现亮眼，美国或在年内降息。2024年上半年，中证100下跌0.04%，沪深300下跌0.99%，中证500下跌10.86%，中证1000下跌19.48%，中证2000下跌24.98%，大盘股优于小盘股；国证成长下跌10.34%，国证价值上涨9.26%，价值股优于成长股。从行业来看，银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业、有色金属、交通运输、通信、汽车、建筑表现较好，纺织服装、综合金融、轻工制造、房地产、医药、传媒、商贸零售、计算机、消费者服务的综合表现较弱。从2024年上半年偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数下跌7.77%，逊于以中证100及沪深300为代表的大盘指数，优于中证500、中证1000、中证2000等中小盘指数，基金赚钱效应不佳。随着“国九条”等政策的出台，国内股票市场运行环境发生变化。2024年上半年，本基金通过“自上而下”的定量分析模型，根据对宏观经济数据、指数量价特征、市场风险偏好和资金流向等多方面因素的分析结果，动态调整资产的细分配置比例；在选股层面，从满足一定要求的股票备选池中，按照多因子选股模型构建股票组合。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

2024年第一季度，PMI数据在季末重回荣枯线上方，CPI同比转正，但PPI同比仍为负数，经济初步出现转好迹象。北上资金一季度净流入682亿元，主要集中在沪市，离岸人民币贬值1.86%，A股和港股在2024年一季度经历了一轮大幅震荡。海外方面，美国就业数据强劲，降息或延迟。2024年第一季度，中证100上涨3.40%，沪深300上涨3.10%，中证500下跌2.64%，中证1000下跌7.58%，中证2000下跌11.05%，大盘股优于小盘股；国证成长下跌2.71%，国证价值上涨8.30%，价值股优于成长股。从行业来看，钢铁、汽车、交通运输、电力及公用事业、通信、有色金属、煤炭、银行、家电及石油石化表现较好，综合、医药、电子、房地产、计算机、基础化工、国防军工、综合金融、纺织服装及轻工制造表现较弱。从2024年第一季度偏股基金的整体表现来看，中证偏股基金指数下跌2.80%，逊于中证100及沪深300代表的大盘指数，优于中证1000、中证2000等中小盘指数，基金赚钱效应不佳。本基金投资策略方面，产品一直坚持按照系统化主动投资的思路运作。根据行业配置模型，采取有限偏离，严格控制行业错配风险；在个股选择层面，通过多因子模型进行股票优选；在组合优化层面，根据风险偏好，在控制风险暴露的前提下，寻求超额收益与风险之间的最优化平衡。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

2023年，对于经济预期的反复，很大程度上导致了市场情绪的波动。2023年1-3月，经济复苏势头向好，PMI数据表现良好，而进入2023年4月以后，PMI连续低于荣枯线，仅有2023年9月重回荣枯线以上，但未能持续。北上资金全年净流入432.87亿元，远低于以往平均水平。离岸人民币贬值2.94%。A股和港股经历了大幅回撤。海外方面，美联储发布了2023年12月议息会议的会议纪要，纪要显示美联储官员认为政策利率可能达到或接近峰值，再次明确始于2022年的加息周期可能已经结束，但对降息开启的时点并未给出明确预期。2023年全年中证100下跌12.64%，沪深300下跌11.38%，中证500下跌7.42%，中证1000下跌6.28%，中证2000下跌1.16%，小盘股优于大盘股；国证成长下跌18.95%，国证价值下跌2.5%，价值股优于成长股。从行业来看，通信、传媒、煤炭、石油石化、家电、计算机、电子、汽车、纺织服装等表现较好，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工、交通运输、食品饮料等表现较弱。从全年偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数下跌14.61%，逊于各类宽基指数，基金赚钱效应较差。报告期间内，本基金处于建仓期，基金管理人采用稳健的建仓策略，产品净值表现较为稳定。投资策略方面，本基金一直坚持按照系统化主动投资的思路运作。根据行业配置模型，采取有限偏离，严格控制行业错配风险；在个股选择层面，通过多因子模型进行股票优选；在组合优化层面，根据风险偏好，在控制风险暴露的前提下，寻求超额收益与风险之间的最优化平衡。