大成北交所两年定开混合C(014272) - 基金投资策略和运作

北交所还处于快速成长期，上半年IPO受理量达115家，占沪深北三大交易所总受理量177家的65%，但上市节奏保持审慎，上半年仅有6家公司成功上市，体现北交所高质量扩容原则。优质企业上市为投资者提供更多的选择和储备，吸引资金入市，市场活力将不断增强。　　从当前市场估值水位来看，北证50 指数市盈率（PE-TTM）为 68.6 倍，市净率（PB）为 5.1 倍，均处于近3年高位，但在流动性充裕的背景下我们认为向下风险有限，且北交所聚焦先进制造业和战略新兴产业，很多行业还处于从0到1或者从1到n的阶段，成长空间较大，我们认为未来一段时间内仍是以结构性轮动行情为主，在配置上我们将在两类资产上做均衡配置，一是行业地位稳固，现金流稳定具备分红能力的个股；以及具备新技术、新市场，在产业链地位突出的稀缺性标的。

展望2025年，在科技革命纵深推进与AI产业变革加速落地的背景下，北交所市场依托“专精特新”战略定位和研发创新优势，展现出长期的配置价值。从研发投入维度看，北交所国家级专精特新企业占比高达54%，2024年前三季度研发费用率4.8%，在半导体材料、精密制造等领域形成技术壁垒。　　估值层面，截至2024年12月27日，北证50动态PE达到50倍，262家上市公司中96家动态PE超45倍，占比36.6%，估值已突破2023年高点分位，整体市场风险偏好处于较高位置，需要对短期震荡做好应对。　　中长期配置我们重点关注三大主线：　　（1）高端制造：重点关注机器人产业链（AI技术驱动商业化提速）、液冷数据中心（AI算力需求爆发）、国产半导体设备（晶圆厂资本开支转向先进制程）等细分领域；　　（2）创新科技：围绕新质生产力评分体系，优选研发占比高的标的，重点布局AI大模型算力服务、氢能储能技术创新、军工高端器件等政策扶持赛道；　　（3）新兴消费：把握国潮消费红利和新消费趋势，重点挖掘医疗美容、潮流玩具、智能终端制造（AI硬件渗透）等领域的隐形冠军。　　在配置策略上，短期关注业绩稳健具备安全边际的资产，同时对具备新质生产力以及符合专精特新“小巨人”等创新特点的稀缺性标的做重点配置，通过多元组合平衡风险收益。

北交所大部分公司立足于强链补链，为下游客户提供配套服务，在资本开支方面较为谨慎，因此经营性净现金流、盈利能力等经营指标较好，后续我们将持续关注具备持续分红和投资者回报能力的相关公司，同时6月起北交所IPO逐步恢复常态化，后续我们将加大对新股优质公司筛选力度，为组合储备更多可投资标的。

四季度伴随北交所一系列改革措施依次落地，市场迎来一波急涨行情，估值水平得到系统性修复，同时流动性改善明显。站在当前时点，管理人认为基于估值修复的普涨行情接近尾声，后续行情或有所分化，部分有明确竞争优势且所处行业有较大可为空间的个股仍有较大上涨空间，本基金将继续优化组合，对估值合理的优质公司进行增配，同时将加大对新股优质公司筛选力度，为组合储备更多可投资标的。

随着北交所持续扩容，优质标的数量不断增加，将吸引资金入场，改善流动性，形成较好的赚钱效应。