摩根沃享远见一年持有期混合A(014261) - 基金投资策略和运作

虽然2025年上半年市场经历了较大的波动，国际形势仍然处于风云变幻的过程中，但是我们仍然对中国的权益资产抱有较大的信心。中国的确定性相较于世界的不确定性显得尤其重要。在所有资产类别中，中国股票无疑是对全球投资者的一个极具吸引力的长期投资选择。港股的表现目前看领先A股，因此香港市场更直接面对全球的配置资金，这一特征我们认为还会持续一段时间，不过A股的机会虽迟必到，这是值得投资者期待的。　　对于主动管理而言，这是一个大有可为的年份，今年市场情绪相对平稳甚至偏积极，指数呈现出震荡上行态势，这恰恰为挖掘具备独特优势的个股、实现超额收益提供了有利环境。　　2025年上半年A股市场基本收平，大部分权重股依然处于低估状态，这意味着随着政策的作用产生和经济的触底复苏，市场仍有较大的修复空间。行业上我们依然关注AI所带来的变革性机会，不仅仅是算力，机会可能会逐步出现在AI落地的智能驾驶、机器人、智能终端等众多领域，我们会持续跟踪，力争寻找更多的投资机会。此外，在工程机械、化工、动力电池、创新药、消费中的若干品类等等行业，我们都看到了许多机会，甚至部分传统行业也在酝酿机会。我们会努力在市场中挑选估值和成长性匹配的优质品种，寻找各产业中长期成长的公司，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

展望 2025 年，目前无风险收益率已经大幅下行，在所有资产类别中，中国股票无疑是一个极具吸引力的长期投资选择。我们对中国股票市场充满信心，相信它能够为我们带来丰厚的回报。而对于主动管理而言，这或将是一个大有可为的年份，或有望成为能够创造 Alpha 的年份。单纯依靠赚取 Beta 收益的阶段或许正在过去。相较于去年全年市场的疲软以及随后的快速大涨，今年市场情绪或相对平稳，指数或将呈现出震荡态势，这恰恰为挖掘具备独特优势的个股、实现超额收益提供了有利环境。我们看到，A 股市场中有许多具有全球竞争力的企业，但被严重低估。我们横向对标美国和日本等海外市场，这些企业的市盈率或都能比2024年底的估值水平显著更高。许多公司即使处在行业周期的底部，仍能保持较好的增长势头，假设今年市场信心持续恢复，重新出现赚钱效应，或者经济持续复苏，那么这些被低估的优质公司将具有巨大的投资价值。我们对这些股票充满信心，从长期来看，它们具有非常大的投资机会。从行业层面看，我们关注各个行业在未来1-2年的变化。消费是这轮政策关注的重点，也是经济恢复增长的主要抓手，一系列补贴政策对汽车、家电、消费电子等行业在2025年的拉动将相当明显，我们对此抱乐观态度。站在产业发展的层面上，新质生产力无疑是中国未来经济增长的主要驱动力，也是我们在未来的投资重点。以人工智能为驱动力的科技产业是无法忽视的核心，我们已经经历了算力爆发所带来的投资机会，在未来我们将面对AI应用大规模推广所带来的更大范围的投资机会，这里面不仅包含AI硬件、AI软件，也有AI向各行业渗透所产生的效率提高和模式变化。我们将持续关注以人工智能为驱动力的科技产业，新能源产业、高端制造业、以创新药为主的医疗健康产业，并在其中维持较高仓位。我们会努力在市场中挑选估值和成长性匹配的优质品种，寻找各产业中长期成长的公司，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

2024年上半年权重指数表现相对平稳，A股市场整体估值依然偏低。展望后续市场，我们认为波动会逐步缓解，市场或将进入相对平稳的阶段，当然地缘政治可能会带来新的波动，我们将关注其中长期的影响。较大的变化是，上市公司对投资者回报的重视开始逐渐普及，体现为回购、分红开始逐渐增加，这为A股市场产生长期投资价值提供了良好的基础。当前经济面临的困难或需要时间去化解和相应政策去缓和，在这一背景下，投资的较优选择就是寻找供给出清的产业或者能够创造较好需求的产业。从产业层面看，人工智能就属于能创造较大新的需求的产业，全球AI创新依然层出不穷，算力仍是我们当前关注的重点。随着应用的不断推陈出新，我们也观测到AI手机可能是下一个需求爆发的领域，这一环节是中国企业能够深度参与并获益的，因此我们加大了对消费电子领域的跟踪覆盖。此外，动力电池产业数据表明该产业开始出现供给出清的迹象，虽然仍然处在周期左侧，但是估值与未来增长的性价比正在提升，我们继续增加了在其中的持仓部位。我们会努力在市场中挑选估值和成长性匹配的优质品种，寻找各个产业中长期成长的公司，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

2023年市场表现不尽如人意，宏观经济也面临一定压力，这是我们需要面对的现实情况。经济的恢复需要时间，市场的修复也是如此，但是经过了3年的回调，至少我们在估值端不应那么悲观，机会往往诞生在无人问津之时。随着经济和社会的逐步正常化，不同的行业会回到自身的运行规律中去，当然合理有效的经济政策可以更好的推动这一进程，我们已经看到一些提前出清的行业开始出现向上的趋势，我们将力争把握相应的投资机会。人工智能依然是我们关注的重点，作为未来可能深刻影响人类社会的技术，人工智能的发展才刚刚起步，过程中出现起伏是正常状态。电子行业也值得期待，经历了几年的平淡期，2024年电子行业可能迎来创新大年。医药行业的吸引力也越来越大，经过三年的回调，医药股的估值已经回到历史极低区间。虽然有医疗反腐的影响，但是我们认为不会改变行业长期发展的逻辑，中国进入老龄化社会对医药的需求是明确的。此外医药创新也为医药行业的持续增长提供的极大的动力，对此我们会持续跟踪和研究。另外虽然光伏和新能源车目前有供需失衡的问题，但是仍然可以看到长期增长的需求，一旦供需重新回到平衡状态行业或将重回增长，我们将持续跟踪和关注。 我们会努力在市场中挑选估值和成长性匹配的优质品种，寻找优势产业中长期成长的公司，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

展望2023下半年，中国经济仍然是一个弱复苏的过程，经济会按照自有的惯性去发展。站在当下的时点，不管是经济还是证券市场，信心的修复可能是最重要的。我们对市场并不是那么悲观，最大的理由来自于经过了两年多的调整，A股市场包括港股市场的估值已经回落到了合理甚至部分低估的状态。有价值的资产不会永远处在这种状态，需要的只是多一些耐心。我们会重点跟踪两个方向，一是以人工智能为代表，未来5-10年前沿产业发展所带来的机会，二是过去几年经历过深度回调，目前估值合理甚至低估的优质行业。从长期看，消费、医药、科技等新兴产业有望成为中国未来10-20年经济增长的最大动力，证券市场最大的投资机会或也将来源于此。我们将深入研究，寻找这些产业中长期成长的公司，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

艰难的2022年已经过去，展望2023年，新冠疫情对经济和社会的影响终将淡去，春节期间烟火气和人流量的恢复就是一个良好的开端。2023年将是经济和社会复苏的一年，虽然还存在着不确定性和波折性，但是毕竟方向已经明确。对于2023年我们抱有相对乐观的预期，全力拼经济应该是全社会的主要目标。我们观察到各地政府对2023年的目标也纷纷出台，创新和进取将成为主基调，我们相信两会将出台更多的积极政策。此外外部不利因素也在转暖中，美联储加息即将告一段落，中美之间的接触也在逐步恢复，2023年应该是修复的一年。对于权益市场，经过两年的回调股票估值已经到了相当有吸引力的位置，当下是非常好的长期布局时点，各个行业都存在向上的机会。有竞争力的高景气度行业将继续维持其景气，因疫情和政策受损的行业将触底回升，信心在目前的情况下是非常重要的。我们会努力在市场中挑选估值和成长性匹配的优质品种，寻找优势产业中长期成长的公司，力争为基金持有人创造持续稳定收益。