招商专精特新股票A(014185) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
招商专精特新股票A014185.jj招商专精特新股票型证券投资基金2025年第3季度报告 
报告期内，宏观经济保持稳定增长，但增长压力逐步加大。消费数据相对较弱，社零增速低于预期，预计是家电汽车等行业的“以旧换新”政策的刺激效应在边际递减；出口数据依然保持一定的韧性，但同比增速也在下降；制造业和基建投资7月和8月连续为负。货币政策保持相对宽松。中证1000指数报告期内上涨19.17%，从市场风格来看，行情偏向成长板块，从行业来看，通信、计算机、电子、有色金属、电力设备及新能源等行业板块表现较好，银行、石油石化、交通运输、食品饮料、电力及公用事业等行业板块表现较差。关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持乐观的看法，股票仓位总体维持在90%左右的水平，成长类方向配置较多，跑赢基准。
招商专精特新股票A014185.jj招商专精特新股票型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，宏观经济呈现复苏的态势。在汽车、家电等行业“以旧换新”政策刺激下，消费数据整体表现较好；出口增速虽然和过去两年比有所下降，但整体依然有较强韧性，尤其是在中美关税问题存在较大不确定性的情况下，海外的补库存需求对出口链的拉动依然很大。鉴于关税问题的不确定以及消费刺激政策效应的边际递减，市场流动性比较宽裕。中证 1000 指数报告期内上涨6.69%，从市场风格来看，主题类表现较好，从行业来看，军工、有色金属、传媒、机械、医药等行业表现较好，煤炭、房地产、石油石化、食品饮料、非银金融等行业表现较差。 关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持中性的看法，股票仓位总体维持 85% 左右的水平，主要配置仓位在半导体、医疗器械、机器人等领域。
1、预计下半年经济维持复苏态势，但相对上半年有一定的压力。一是消费领域的刺激效应边际递减，下半年如果没有进一步的政策出台，增长压力较大；二是出口领域的补库存部分透支未来需求，增速也在逐步下降。2、证券市场预计会震荡向上，行业轮动和主题频出是主要风格。在目前的宏观环境下，市场流动性比较宽裕，基本面相对压力较大。市场更偏好人工智能、机器人、自主可控等中长期产业逻辑比较顺的方向，或者围绕基本面下行但政策预期可能变化的行业在布局。
招商专精特新股票A014185.jj招商专精特新股票型证券投资基金2025年第1季度报告
报告期内，宏观经济呈现弱复苏的态势。受益于“以旧换新”政策的支持，家电、汽车等行业表现较好，但社零整体数据的改善尚需政策的进一步刺激和消费者信心的恢复。受美国关税政策的影响和客户提前补库存的需求，1季度出口数据依然保持较强的韧性，后续持续性需要观察。货币政策保持相对宽松。中证1000指数报告期内上涨4.51%，从市场风格来看，行情偏向机器人、人工智能等主题，从行业来看，机械、汽车、有色金属、计算机、传媒等行业板块涨幅较大，煤炭、石油石化、非银金融、交通运输、房地产等行业板块表现较差。 关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持中性的看法，股票仓位总体维持在85%左右的水平，配置上偏向半导体和汽车、机械等行业，相对跑赢基准。
招商专精特新股票A014185.jj招商专精特新股票型证券投资基金2024年年度报告
报告期内，国内外形势均发生较大变化。国内经济整体维持弱复苏的态势。消费全年来看比较疲软，信心的恢复依然需要时间；出口数据保持比较强的韧性，虽然增速有一定的压力，但是基于未来关税的变化海外客户4季度有较强的补库存动作。国内政策在3季度末开始积极转向，无论是经济的托举还是流动性等层面都给了非常好的预期。海外来看，美国共和党政府后续的对外政策预计有较大变化，关税、贸易、科技等领域都面临较大的不确定性，需要根据具体变化做应对。中证 1000指数报告期内上涨 1.20%，从市场风格来看，金融和成长类表现较好，从行业来看，银行、通信、电子、商贸零售、非银金融等行业表现较好，医药、食品饮料、农林牧渔、消费者服务、建材等行业表现较差。 关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持中性的看法，股票仓位总体维持 85% 左右的水平，由于9月份政策重大转向时仓位和结构调整不够及时，相对跑输基准。
1、预计 2025年宏观经济继续维持弱复苏的态势。政策层面，政府储备了一系列化债、刺激消费等方面的工具，流动性也比较宽松，对于托举经济有积极作用，但目前中国经济体量较大，相对效果有限；2025年中国的出口增速面临较大的不确定性，海外客户基于关税的影响在4季度有提前的补库存，部分透支2025年的需求。综合来看，2025年的经济有望持续复苏；政府在资源相对有限的情况下会进一步加大对人工智能等新质生产力的投入，以提升未来社会生产效率，布局长远。2、市场的整体判断是震荡向上，但是波动较大。2025年是预期提升的一年。从内部来看，无论是政府托举经济的举措，还是国内在人工智能、低空经济等新质生产力的持续突破，都有助于提升国内信心和资本市场风险偏好；从外部环境看，美国政府短期主要矛盾在处理内部问题上，虽然对外关税、地缘等领域体现出强硬的风格，但预计实际落地造成的不利影响较小。在国内整体利率较低的环境下，资产配置有利于权益市场，2025年有望是A股整体估值提升的一年。对于实体经济的改善幅度我们将持续跟踪；新质生产力整体还处于产业的非常前期阶段，在盈利的兑现上存在较大不确定性。如果经济的整体改善幅度有限，估值提升过高时，市场就会面临比较大的波动。
招商专精特新股票A014185.jj招商专精特新股票型证券投资基金2024年第3季度报告
报告期内，宏观经济面临较大的增长压力，消费数据相对于2季度来看维持疲软的态势；出口数据依然保持一定的韧性，但增速也开始下降。为保持经济增速的基本目标，在美元开始降息的背景下，政府在9月底给出了货币政策进一步宽松以及一系列稳增长政策的预期。中证1000指数报告期内上涨16.60%，从市场风格来看，行情偏向金融和主题板块，从行业来看，非银金融、综合金融、房地产、传媒、计算机等行业板块涨幅较大，石油石化、煤炭、电力及公用事业、有色金属、建筑等行业板块涨幅较小。 关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持中性的看法，股票仓位维持高仓位运作，由于政策在9月底发生重大变化，金融板块涨幅较大，跑输基准。
招商专精特新股票A014185.jj招商专精特新股票型证券投资基金2024年中期报告
报告期内，宏观经济呈现弱复苏的态势；消费数据一季度表现较好，二季度开始走弱；地产在二季度出台支持政策后，效果尚不明显；海外市场需求强劲，家电、工程机械、电力设备等出口数据保持比较强的韧性，超出市场预期。货币保持相对中性，人民币汇率依然面临一定的贬值压力。中证1000指数报告期内下跌16.84%，从市场风格来看，价值类表现较好，从行业来看，银行、电力及公用事业、石油石化、有色金属、家用电器等行业表现较好，计算机、传媒、消费者服务、医药生物、房地产等行业表现较差。关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持中性的看法，股票仓位总体维持85%左右的水平，由于持仓主要是专精特新类的小市值股票，今年跌幅较大，相对跑输基准。
1、预计下半年经济维持复苏态势，但相对上半年有一定的压力。一是消费趋势自2季度以来在持续走弱，目前没有改善的迹象；二是地产政策的支持作用尚需要观察。经济的增长动力主要还是来自于出口。2、证券市场的表现会比较分化。在宏观经济没有进一步走强之前红利风格的资产会更有相对优势；成长方向主要集中在人工智能领域，包括算力、智能终端、机器人等都是未来的主要成长方向；科技领域的自主可控也有望在政策的加持下取得比较好的收益。
招商专精特新股票A014185.jj招商专精特新股票型证券投资基金2024年第1季度报告
报告期内，宏观经济呈现持续复苏的态势。从1-2月的数据来看，工业生产明显改善，基建投资平稳增长；消费数据在春节期间旺盛，且节后保持了一定的韧性；出口增速达到7.1%，超出市场预期。货币政策保持相对宽松。中证1000指数报告期内下跌7.57%，从市场风格来看，行情偏向周期，从行业来看，石油石化、煤炭、有色金属、银行、家电等行业板块涨幅较大，医药、电子、房地产、国防军工、基础化工等行业板块表现较差。关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持中性的看法，股票仓位总体维持在85%左右的水平，跑输基准。
招商专精特新股票A014185.jj招商专精特新股票型证券投资基金2023年年度报告
报告期内，受益于疫情后消费场景复苏和一系列宏观政策的刺激，国内经济呈现弱复苏的态势；基于竞争格局的因素和汇率的变化，出口占比高的企业的盈利情况相对更好一些。人民币汇率上半年压力较大，4季度逐步企稳。货币政策保持相对宽松。从市场风格来看，主题类表现较好，从行业来看，通信、传媒、石油石化、计算机、电子等行业表现较好，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、农林牧渔等行业表现较差。关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持中性的看法，股票仓位总体维持 85% 左右的水平，相对跑输基准。
1、预计2024年国内经济维持弱复苏态势。一是政府在地产、基建类项目有适度储备，对经济有一定的支撑作用；二是消费和出口数据保持较好韧性，但是增速压力也逐步加大，尤其是消费信心的恢复上还需要较长时间。2、2024年国内证券市场或以震荡为主。一是整体估值处于历史较低位置，指数层面下行空间有限；二是在弱复苏环境下企业的盈利增长面临较大压力，业绩驱动的成长性板块机会较少。部分股息率高的板块和符合未来产业趋势的行业如人工智能等领域会有阶段性机会。
招商专精特新股票A014185.jj招商专精特新股票型证券投资基金2023年第3季度报告
报告期内，7月份中央政治局会议以来，在一系列稳增长政策刺激下，国内经济处于弱复苏状态，诸多边际改善的迹象正在积累；受海外需求影响，出口数据面临一定压力。基于美债利率的强势，汇率依然面临压力；国内货币政策保持相对宽松。从市场风格来看，行情偏向周期板块，从行业来看，石油石化、银行、房地产、纺织服装、食品饮料等行业板块涨幅较大，电力设备新能源、计算机、传媒、消费者服务、机械等行业板块跌幅较大。 关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持中性的看法，股票仓位总体维持高位，跑输基准。基金专注于专精特新主题，我们重点关注的方向不变，依然围绕军工、半导体、计算机、机械设备、新能源、高端医疗器械、智能驾驶等高景气领域布局，同时密切跟踪上市公司的定期报告，且具体根据业绩情况进行个股上的优化。未来视市场情况动态调整股票仓位。
招商专精特新股票A014185.jj招商专精特新股票型证券投资基金2023年中期报告
报告期内，随着疫情影响的逐步减弱和消费场景的恢复，宏观经济呈现弱复苏的态势；海外新兴市场需求强劲，出口数据保持比较强的韧性，超出市场预期。货币保持相对宽松，人民币汇率在2季度面临较大的贬值压力。中证1000指数报告期内上涨5.10%，从市场风格来看，主题类表现较好，从行业来看，传媒、通信、计算机、电子、石油石化等行业表现较好，消费者服务、房地产、食品饮料、农林牧渔、建材等行业表现较差。关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持中性的看法，股票仓位总体维持85%左右的水平，相对跑输基准。
1、预计下半年经济维持复苏态势。一是除了疫后经济的自发恢复，预计财政政策会在经济的复苏中起更加重要的作用；二是随着中美在经贸领域谈判的持续进行，预计未来在经贸领域的摩擦有望缓和，对出口起到较好的拉动作用。2、证券市场的表现会更加均衡，上半年的市场机会主要在人工智能为代表的科技行业，主题风格较强。下半年随着政策的逐步发力和中美经贸关系的缓和，周期、消费等行业也会有不错的表现。
招商专精特新股票A014185.jj招商专精特新股票型证券投资基金2023年第1季度报告
报告期内，随着疫情影响的逐步减弱和消费场景的恢复，宏观经济呈现弱复苏的态势；基于过去两年出口数据的高基数和海外需求的减弱，出口增速面临较大压力。货币政策保持相对宽松。中证1000指数报告期内上涨9.46%，从市场风格来看，行情偏向主题风格，从行业来看，计算机、传媒、通信、电子、建筑等行业板块涨幅较大，商贸零售、房地产、美容护理、银行、电力设备等行业板块表现较差。 关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持中性的看法，股票仓位总体维持在85%左右的水平，跑输基准。一季度基金主要配置行业如食品饮料、计算机、国防军工、医药生物、电子、传媒。
招商专精特新股票A014185.jj招商专精特新股票型证券投资基金2022年年度报告
报告期内，国内外形势整体比较复杂。从海外来看，俄乌战争的持续导致全球能源价格高企，部分原材料价格阶段性走高，相关企业的生产成本面临较大压力；美联储的持续加息对于市场的风险偏好也有较大的压制。国内疫情在各个地区反复发生，消费场景受到了一定限制，全年来看消费数据面临较大压力；疫情导致的供应链混乱也干扰了企业的生产经营。出口数据整体较好，但增速的疲态已经开始显现。国内货币政策维持相对宽松。中证1000指数报告期内下跌21.58%，从市场风格来看，周期类表现较好，从行业来看，煤炭、消费者服务、交通运输、石油石化、房地产等行业表现较好，电子、建材、国防军工、钢铁、基础化工等行业表现较差。 关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持中性的看法，股票仓位总体维持85%左右的水平，相对跑赢基准。
1、预计2023年国内经济维持复苏态势。一是随着疫情防控政策的逐步优化，消费增长的潜力跟2022年比会有比较大的改善，二是政府的精力也将从疫情防控转向促进经济增长，基建、地产等领域也会保持相对较好的增长。当然出口在连续多年增长之后在增速上可能面临一定的压力。2、2023年国内证券市场整体有不错的机会，行业之间的表现会比较均衡。一是疫情受损的行业逐步恢复，基本面开始向上；二是数字经济时代政策对于新兴产业会有更多的支持。整体上来看传统产业和新兴经济都有较好的投资机会。