富国沪港深优质资产混合发起式C(013990) - 基金投资策略和运作

2025年1季度，在外部关税壁垒升级和内部结构转型的双重挑战下，中国经济仍保持了稳健增长态势。超长期特别国债发行、设备更新补贴和消费以旧换新等一系列支持性政策有效支持了经济企稳复苏。同时产业结构优化升级和技术创新成为推动经济增长的重要动力，人工智能（如DeepSeek技术突破）、智能驾驶和电动车等领域表现的尤为突出。在产业结构不断向上跃迁之时，也要看到总量上仍存隐忧，包括总需求不足，部分产业产能过剩，广谱价格指数低迷等问题。1 季度上证指数微跌0.48%，深证成指上涨0.86%，结构性机会主要分布在汽车，机械行业，其中科技成长属性的股票表现的尤为亮眼。本基金仓位变化不大，风格保持均衡，质量、景气及估值是本基金选择股票的主要标准，同时积极把握阶段性投资机会，力争不负持有人的重托。

2024年，中国经济在复杂多变的环境中展现出较强的韧性和稳健的增长势头，产业结构优化升级和技术创新成为推动经济增长的重要动力。我们欣喜的看到国内优秀企业在人工智能、智能驾驶、电动车等领域获得世界瞩目的成就，不仅推动了国内产业升级，也在全球范围内产生了深远影响。这些领域的快速发展得益于政策支持、技术创新和市场需求的共同驱动，未来中国有望在相关领域继续引领全球技术创新和产业变革。在产业结构不断向上跃迁之时，也要看到总量上尚存隐忧―因收入增长放缓和预期偏弱，居民消费意愿受到抑制，房地产市场依然低迷。同时外部环境压力加大，全球经济下行和贸易保护主义抬头对中国出口造成冲击，总需求不足也导致了广谱价格指数低迷。基于此，中国政策层加大了逆周期调节力度，降息降准、发行超长期特别国债等措施相继出台，旨在提振实体经济有效需求。市场情绪大幅改善，资金加速流入，投资者对政策转向反应非常积极。 2024年A股主要指数表现分化，上证指数全年涨幅12.6%，深证成指涨幅9.3%。市场整体呈现震荡上行态势，但波动较大，年初受经济复苏预期和政策利好影响，指数震荡上行；年中因国内经济数据不及预期，出现阶段性调整；年末在政策持续发力和企业盈利改善预期下再度上扬。行业和风格层面，红利+科技双轮驱动，红利方面银行涨幅位居前列，主要原因包括高股息叙事以及不拥挤的投资者结构；科技方面，AI技术突破重塑全球相关产业竞争力，带来了硬件需求爆发以及应用层面全新的用户交互方式，相关行业业绩大幅受益，电子和通信行业涨幅位居前列。未来我们会继续坚持行业及风格层面的平衡，个股选择上重视质量，景气和估值。

2024年三季度，美元步入降息周期，国内货币和财政政策也因势调整，无论是降息降准还是积极的财政政策，都是针对当前国内需求不足的有效举措。中国人民银行在本季的货币政策委员会例会上强调，稳健的货币政策将灵活适度，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金等工具，以支持实体经济和防控金融风险。此外，财政部也计划通过发行超长期特别国债等方式，积极的财政政策发力托举有效需求。考虑到资本市场调整的时间长度以及极低的预期，市场情绪的改善使得资金加速流入，投资者对政策思路的转向给予了非常热烈的响应。三季度主要市场指数录得上涨，其中沪指涨幅12%，深指涨幅19%，投资机会集中在非银，地产和TMT。未来我们会继续坚持行业及风格层面的平衡，个股选择上重视质量，景气和估值。

2024年上半年，中国经济展现出稳健的增长势头，不仅保持了稳定发展更呈现出积极进取的姿态。这一时期产业结构的优化升级和技术创新的突破，为经济的持续增长注入了新活力，推动了高质量发展的坚实步伐。与此同时，美国经济虽面临增速放缓的压力，但其内在的韧性显著，降息步伐慢于年初预期，增大了国内汇率利率均衡优化的压力。此外，地缘政治风险以及关税和贸易壁垒进一步加剧了外部需求的不确定性，为企业和投资者带来了额外的挑战。总体来看，尽管国内经济在稳步前行，但仍需应对一系列复杂多变的困难和挑战：反映供需的广谱价格指数的低迷，有效需求有待进一步激发；社会各界对未来经济发展的预期尚显谨慎，需要更多积极因素注入来提振预期和信心。面对这些挑战，中国经济需要深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，以实现更加均衡、可持续的发展。2024年上半年，主要指数呈现不同程度的下跌。具体来看，上证指数微幅下跌了0.25%，而深圳成指下跌了7.1%。市场投资的焦点逐渐转向了那些表观估值较低分红收益率较高的领域，尤其是石油石化、煤炭、银行和电力等板块。未来我们会继续坚持行业及风格层面的平衡，个股选择上重视质量，景气和估值。

2024年1季度A股、港股市场低开高走，整体走平。全球流动性方面，美联储加息终于告一段落，但随着大宗商品价格上行，市场对于降息的预期逐渐下修，美债收益率和美元指数在24年1季度出现反弹。中国经济方面，市场对于通胀恢复和地产复苏依然存在怀疑，货币政策的逐渐宽松使得较高的实际利率出现一定回落，红利策略继续成为主流。24年1季度，我们对竞争格局存在较大不确定性的公司采取了减仓措施，针对市场单纯担心宏观而竞争格局未恶化的公司则继续持有，针对一些新发现的机会则积极加仓。因为我们认为目前的港股市场处于高性价比区间，因此继续维持了整体仓位的稳定性。我们目前持有的公司仍在不断创造更多的自由现金流，而随着估值不断调整和修正，组合体现出了较高的性价比，希望后续能够为持有人带来回报。

2023年A股、港股市场冲高回落、全年收跌。全球流动性方面，美联储加息终于告一段落，美债收益率和美元指数在23年内触顶回落，同期全球大多数股票市场反弹。中国经济方面，市场对于通胀恢复和地产复苏存在怀疑，实际利率的高企导致A股、港股市场走势和全球不一致。全年维度来看，我们对竞争格局存在较大不确定性的公司采取了减仓措施，针对市场单纯担心宏观而竞争格局未恶化的公司则继续持有，针对一些新发现的机会则积极加仓。因为我们认为目前的AH市场都处于高性价比区间，因此继续维持了整体仓位的稳定性。虽然市场依然处于调整期，但我们相信目前持有的公司仍在不断创造更多的自由现金流，而随着估值不断调整和修正，组合体现出了更高的性价比，希望后续能够为持有人带来回报。

2023年第三季度A股、港股市场持续走弱。全球流动性方面，美元持续走强，长期美债收益率再创新高，AH市场继续面临外资卖出的压力。中国经济方面，我们看到经济逐渐开始企稳，PPI跌幅逐渐收窄，有望继续修复工业品库存周期，唯地产销量还没有看到明确改善。我们认为，中国经济2023年以弱复苏为主，优质的公司依然可以持续兑现增长。虽然部分股票表现不佳，但持续的业绩兑现、中国经济的逐渐企稳、美元周期逐渐走入后期等积极因素正在累积，更重要的是这些公司的估值呈现出显著的吸引力和性价比。因此我们维持了较高的股票仓位，希望能够为持有者创造更好的长期回报。

2023年上半年A股、港股波动较大。中国经济方面，23年1季度随着疫情政策放开，市场对中国经济复苏充满期待，市场从底部反弹。但随着居民消费从年初的报复性消费到2季度逐渐恢复正常，2季度中国经济复苏不及市场预期，市场震荡下行。全球流动性方面，美国经济在高利率下体现出较强韧性，美元指数和美债收益率维持高位，人民币兑美元出现一定幅度贬值。我们认为在国内经济温和复苏阶段，部分优质的公司依然可以持续兑现增长，这部分公司在市场回调后呈现出更高的性价比。同时伴随新技术的不断发展，全球经济也有望走出新一轮周期，部分科技企业会从中收益。在23年上半年，我们维持了较高仓位，因为我们认为目前市场性价比高，不少优质的公司都可以提供具有吸引力的风险回报比。我们也在积极寻找新的投资机会，不断拓展能力圈，希望能够找到更多好的投资机会并转化为持仓。

2023年1季度A股、港股市场震荡上行。全球流动性方面，伴随着欧美银行出现流动性压力，美联储收缩流动性的步伐进入后半段，美元指数触顶回落。随着22年4季度国内疫情政策的积极调整，中国经济温和复苏，数字经济、国企改革等板块表现较好，经济相关度较高的板块还在等待更加明确的经济改善信号。我们认为疫情已经成为过去，从海外经验来看大概需要1年的时间经济能够重回疫情前状态，目前经济以弱复苏为主，但优质的公司依然可以持续兑现增长。我们对2023年的市场不悲观，在1季度，我们维持了对于长期看好公司较高的仓位，我们认为这些公司依然可以为持有人提供较好的风险回报比。我们也在积极寻找新的投资机会，不断拓展能力圈，希望能在2023年为投资人找到更多长坡厚雪且估值合理的公司买入持有。

受制于全球通胀和流动性压力、国内疫情和地产下行等压力，2022年A股、港股市场整体下行。随着4季度国内疫情政策和地产融资政策的积极调整，市场出现较大幅度反弹。全球流动性方面，伴随着中国疫情放开和欧洲经济好于预期，美联储收缩流动性的步伐进入后半段，美元指数触顶回落。我们认为疫情管控放松的背景下，2023年的中国经济值得期待，随着全球流动性环境改善，我们对2023年的市场不悲观。在4季度，我们维持了对于长期看好公司较高的仓位，我们认为这些公司依然可以为持有人提供较好的风险回报比。我们也在积极寻找新的投资机会，不断拓展能力圈，希望能在2023年为投资人找到更多长坡厚雪且估值合理的公司买入持有。

2022年第三季度A股、港股市场持续走弱。中国经济方面，疫情扰动背景下居民收入受损，消费复苏被压制，地产销售继续走弱，中国经济环比复苏不及预期。全球经济方面，俄乌冲突引发欧洲衰退预期，美元指数在避险情绪下持续走强。全球流动性方面，美国通胀数据不断超预期加速了2022年美联储收缩流动性的步伐，美国国债利率不断创新高。我们认为疫情管控背景下，稳定经济发展的难度在加大，仍需关注中国地产行业引发信用风险传播以及全球货币政策进一步紧缩的风险。我们在3季度对于长期看好的公司依然保持信心，因此整体的持仓结构没有大的变化。我们认为，只要确认公司中长期可以不断增长，且增长的斜率、持续性、确定性都没有问题，那么宏观因素带来的股价波动大概率依然是买入的机会。