鹏扬品质精选混合A(013575) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏扬品质精选混合A013575.jj鹏扬品质精选混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，全球股票市场波动明显放大，地缘政治冲突加剧给市场带来巨大不确定性，而AI宏大叙事与市场流动性波动带动相关股票大幅飙升与快速深度调整，进一步加剧了市场波动。上半年市场结构极致分化：一季度表现最好的是煤炭、石油石化为代表的能源板块，电力、建材、电力设备、化工等传统产业也表现较好；二季度市场风格迅速切换，仅有电子、通讯、建材、机械和化工五个行业跑赢市场，其中建材、机械、化工跑赢的核心原因也是相关子板块和个股涉及AI相关材料、设备业务，其余行业几乎全部下跌，消费板块持续落后，一季度表现较好的煤炭、石油石化、电力设备、化工等资产明显被AI行情抽血。结构分化的背后既有流动性因素也有基本面因素，但如此剧烈的波动，更主要还是流动性波动造成的。资金层面，上半年科技板块占全部A股的成交和市值比重快速上升，与此同时，公募基金科技股持仓权重创历史峰值，机构对AI主线形成了高度共识乃至极致抱团。从经济基本面来看，企业盈利呈现“K型”格局：上游资源、电子通信、中游化工利润高增；而地产链、传统制造和大众消费的盈利修复依然偏弱。市场用极致的结构定价了“科技已成为最大的基本面”，但也在高拥挤度中积累了波动风险。操作方面，本基金上半年整体维持了自下而上的选股原则，并根据市场环境变化对组合进行了调整。一季度，考虑到地缘政治的尾部风险，我们对前期涨幅较大、估值已较充分反映未来成长空间的个股进行了减持，整体仓位有所降低，减配了科技板块，维持周期板块和新能源及电力设备的超配状态，并对医药和金融板块做了内部结构调整。回头来看，一季度末做出的行业调整在二季度表现不佳：我们因估值偏高而较早减持了一些电子行业个股，而增持的业绩好、估值低的周期板块个股在二季度表现落后，导致本基金业绩排名回落至同业中游水平。二季度，本基金科技板块持仓权重随着股价上涨被动提升。我们对组合做了两方面调整：一是优化科技板块内部持仓结构，向业绩确定性更强的方向集中；二是增持非科技板块中估值被压缩、发展前景较好、具备alpha属性的个股。这些调整降低了组合的波动性，在市场波动中表现出更好的抗跌性。
当前市场情绪与流动性对股票市场影响显著放大，基本面的变化被淹没在市场喧嚣中。流动性的巨大变化使得市场在极端状态不断切换，均衡状态并非市场常态，但市场均衡状态对价值投资者而言无疑是非常清晰的市场指引牌。坚持基本面分析的价值投资框架，坚持基于个股基本面和市场合理估值的理性判断，是应对市场剧烈波动的最有效策略。展望2026年下半年，我们对市场整体不悲观。无论科技板块还是非科技板块，并非完全对立。科技板块大幅调整后将进一步分化，基本面坚实且估值回落到合理乃至低估状态就是好的投资机会；非科技板块经历了极端估值压缩之后，其中同样有大量基本面坚实且估值处于严重低估状态的个股机会。市场大幅调整之后，我们对市场要更加乐观，市场风格会更加均衡，基于个股基本面自下而上选股是我们当前阶段的主要策略。应对当前市场环境，我们的个股选择希望能够兼顾绝对回报和超额回报双重目标。具体来看：AI科技方向，产业趋势明确，但需要等待更多验证。我们认可AI科技大趋势，AI已在编程、文本处理等领域实现大规模人工替代，而且AI是中美国力竞争的焦点领域，行业投入会持续增加。只是产业趋势与股票投资存在差异，AI行情领先于产业趋势，此前已经出现泡沫化特征。我们认为，AI科技投资可能进入了第二阶段，需要等待更多大模型能力提升和应用侧落地的验证。相比之下，国产算力和半导体国产替代领域受益于自主可控的确定性需求，业绩的可持续性更强，是我们在科技板块内部结构优化的重点方向，需要注意的是个股估值风险。非AI科技领域，充分调整之后存在很多自下而上的选股机会。上半年市场资金高度集中于AI主线，大量非AI科技领域的优质公司被抽血，股价和估值均已充分调整，为自下而上选股提供了较好的土壤。我们尤其重视基于全球需求和产品全球定价的个股机会：逆全球化与发达国家再工业化拉动上游能源和大宗需求，有色、石油化工等全球定价商品价格回升，这一领域具备全球竞争优势的中国企业能够充分受益；新能源、电力设备等领域中国企业具备全球竞争力，新兴市场需求持续增长，同时在当前能源价格回升、AI发展带来电力供给瓶颈的背景下，发达国家同样需求旺盛。尽管经常面临各种贸易摩擦，我们相信总有一批优秀的企业能够跑出来。高股息资产也可以找到很多高性价比个股。一些传统行业的优质公司估值已被压缩到极低水平，但公司本身仍能保持业绩增长并具备高股息特征。相比AI板块的高波动、高风险，这类标的下行风险低、预期回报不错，处于非常好的布局击球区，是组合中追求绝对回报的重要压舱石。总体而言，我们将保持乐观心态，从产业发展趋势中挖掘个股投资机会，在市场波动中捕捉合适的入场时机，保持投资个股有更优的性价比，保持投资组合动态平衡，为基金持有人创造良好投资收益。
鹏扬品质精选混合A013575.jj鹏扬品质精选混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年全球股市波动明显放大，在百年未有之大变局下，全球政治经济社会矛盾累积，地缘政治冲突加剧，给今年股票市场带来巨大不确定性。中国股票市场在1季度前两个月延续牛市氛围，在春节后遭受美伊战争带来的流动性冲击，不过，在新兴市场普遍大幅下跌的情况下，A股市场表现相对抗跌。1季度表现最好的行业是以煤炭和石油石化为代表的能源板块，传统产业中的电力、建材、电力设备、化工也表现不错，科技板块仅通信板块表现尚可；表现落后的行业主要有非银、消费板块、计算机、军工等。操作方面，本基金本报告期内对前期涨幅较大、估值较为充分反映未来成长空间的个股做了减持，重点减配了科技板块，维持周期板块、新能源及电力设备超配，对医药和金融板块做了内部调整。受基金申赎等因素影响，本基金期末股票仓位降低较多，计划在市场波动中积极挖掘个股机会提升股票仓位。美伊战争走向无疑是决定当前全球经济趋势的核心因素。从市场反馈来看，投资者对美伊战争预期偏乐观，而实际上战争前景依然具有很大不确定性，尾部风险很大，而且不同的战争前景对全球经济和市场流动性影响差异巨大。投资策略上，需要密切关注战争演进进程并针对不同战争前景做好相应策略预案。策略上，保持相对保守的仓位和组合配置，静观其变，并做好应对准备。尽管短期面临较大不确定性，中国在纷乱的地缘政治格局下表现出社会稳定、经济有韧性的良好态势，在全球能源危机中，中国的能源结构优势和制造业优势进一步凸显，人民币资产稳健表现正是对这一态势的反馈。抛开短期战争因素，中期策略上我们依然维持年报中的观点，看好科技和再通胀两条主线。我们仍看好科技大趋势的继续，关注AI应用和国内科技自主可控的投资机会，挖掘合适的个股机会和入场时机。周期板块能否逐步走出通缩则是中国经济企稳回升的关键因素，我们看到上游商品涨价已经从有色蔓延到石油及化工品，战争因素使得油价及化工品上升过快引发对需求的担忧，当前需要关注成本传导的价格上涨能否最终优化供给结构并改善供需格局，竞争格局好的中游行业有望率先走出通缩改善盈利，其中有色、化工等行业是重点领域。此外，我们也看好新能源和电力设备板块的投资机会，包括电池、储能、风电、电网设备等板块的个股机会。无论是化石能源的供给危机还是AI发展引发的电力供给瓶颈，都给这个板块带来需求增量，而具备全球竞争优势的中国企业有望充分受益。总体而言，2026年将是波动较大的一年，市场风格变化和板块轮动较多，我们依然对市场保持乐观心态，希望从产业发展趋势中挖掘更多个股投资机会，在市场波动中捕捉入场时机，为基金持有人创造良好投资收益。
鹏扬品质精选混合A013575.jj鹏扬品质精选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年中国股票市场表现出色，市场风格上成长跑赢价值，小市值风格优于大市值风格。市场行情呈现极致化特征：以AI算力为代表的科技板块、以有色金属为代表的上游资源品板块涨幅巨大，并向化工板块传导；消费、金融地产等传统经济相关行业表现不佳，与科技、有色等板块形成明显反差。操作方面，本基金本报告期内维持较高股票仓位，组合对科技及周期板块保持超配并优化内部结构；同时自下而上调整金融、消费、创新药等板块结构，整体配置更加均衡。其中，电子、有色、电力设备、传媒、机械、计算机、医药生物等板块对全年收益率贡献较大，农林牧渔、银行、家电等板块对收益形成一定拖累。在极致分化行情中，组合对有色板块把握较好，但对AI算力板块的配置相对不足。
股票市场在经过2025年估值拉升之后，2026年需要关注基本面的业绩兑现；同时，在流动性充裕情况下，各类主题投资依然会保持活跃。随着经济基本面改善，市场风格可能发生较大变化，尤其是顺周期板块的表现，或将彻底改变2025年的极致市场风格。在当前时点梳理2026年投资主线，首先需要关注再通胀相关投资线索：资本开支放缓和“双碳”政策下供给侧产能约束，加上上游成本传导会拉动产品价格回升，改善以化工为代表的中游行业盈利能力，如果再叠加需求改善，则盈利改善空间更大。其次是科技板块的内部结构性机会：美国市场中，AI资本开支持续高歌猛进已引发市场对其投资回报的担忧，导致股价出现大幅波动，但AI发展的大趋势已经非常明确，我们认为AI应用必将逐步找到方向：端侧应用虽受存储涨价制约，但长期投资机会依然值得挖掘；同时，中国AI发展也带来相关芯片设计、设备、耗材等领域自主可控与国产替代的投资机会。此外，我们也看好创新药、保险等行业的产业发展趋势。我们会持续关注2025年表现较差的消费和地产产业链的投资机会。2026年房地产能否企稳至关重要，如果房地产企稳，消费者信心回升，这些板块可能有非常好的收益空间；而且一旦反转，持续性也会比较强。策略上需要持续观察消费和地产数据再择机加大配置。总体而言，2026年是投资机会更加多元的一年，市场风格变化和板块轮动会比较多，我们对市场保持乐观，同时也希望从产业发展趋势中挖掘更多个股投资机会，为基金持有人创造良好投资收益。
鹏扬品质精选混合A013575.jj鹏扬品质精选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年3季度，股票市场表现亮眼，在投资者普遍对中美贸易战和经济形势心存疑虑的情况下，股票指数的持续超预期表现吸引了更多资金流入，推动了股票市场进一步上涨。除了持续表现突出的科技和有色金属板块，新能源板块和化工板块在反内卷政策刺激下大幅反弹表现出色；此外，机械和汽车板块在人形机器人等主题催化下同样跑赢市场。而与经济强相关的顺周期板块，尤其是消费板块大幅落后市场；银行、非银、地产等大金融板块同样落后市场。操作方面，本基金本报告期内增持了电子、化工、电池、医疗器械、农业等个股，减持了非银、化学药、家电等个股，主要是个股选择与持仓结构调整，整体仓位变化不大。宏观流动性依然充裕，资金机会成本低，主要是利率低，房地产对资产配置缺乏吸引力；经济虽然还没有显著起色，但也没有进一步大幅恶化的风险，同时，供给侧产能逐步出清、微观主体盈利改善的可能性和趋势正在形成；在中美战略博弈中明显可以看到中方实力提升，双方达到均势，未来一定时间内贸易战进一步恶化的概率也不高。当前情况下，在企业盈利修复之前，股票市场的行业板块、投资主题和投资风格轮换比较快，同时个股机会比较多，中观的产业研究和自下而上的个股选择是投资的关键因素。以AI为代表的科技趋势仍在持续演进中，科技板块仍然会是机会较多的板块。科技板块从海外算力供应链，到国内半导体自主可控，再到可能出现的AI应用，既有主题属性，也有盈利驱动因素。另一个价值凸显的方向是资源品，在全球各国纷纷搞起自家的自主可控的背景下，资源品的稀缺性价值提升。内需消费数据依然疲软，与经济强相关的顺周期板块需要观察反内卷的效果何时体现，以及是否会有更大的财政刺激政策出台。在没有大的刺激政策情况下，顺周期见底仍需观察等待，主要是观察哪些行业或者子行业产能出清，产品价格企稳。整个顺周期板块过往表现一直没有太大起色，估值处于历史低位，产能出清后盈利改善，未来会有确定性机会，当前仍需紧密跟踪观察。在内需不足的情况下，产品和产能出海，走向国际化，这是中国企业走向更大成功的必由之路。目前从新能源到电动车，各类制造业乃至高科技产品，出海已经蔚然成风。从充分内卷的市场走出来的中国企业在国际市场竞争力强悍，这里面会诞生出一批伟大的企业和非常好的投资机会。总而言之，我们对未来市场仍保持乐观看法，个股机会仍然很多。我们将一如既往地坚持自下而上的基本面选股原则，希望能挖掘出优质个股的投资机会，为基金持有人创造价值。
鹏扬品质精选混合A013575.jj鹏扬品质精选混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，股票市场结构性机会突出，A股大盘指数涨幅不大但中小市值个股表现优异，主题风格切换很快，这个市场特征与当前基本面偏弱而流动性较强的大环境是非常契合的。港股市场受益于更加充裕的流动性和低估值，表现更为突出。对于专注基本面选股的投资策略，如何应对这种市场风格，是我们当前必须面对的挑战。操作方面，本基金本报告期内对组合做了一些调整，主要增加了金融、有色、医药等板块配置。
当前市场共识是政策维稳，流动性推升股市上涨；而股市表现最好的要么是高股息，要么是各种题材和主题，尤其是科技创新类主题表现极为亮眼。这种所谓哑铃结构，淋漓尽致地反映了流动性结构特征。哑铃结构的打破依赖于基本面能否改善以及何时能够改善。当前经济基本面羸弱主要是产能过剩导致激烈的价格竞争和企业盈利能力下降，即所谓内卷，所以关键是反内卷能否见效。我们认为反内卷是中期国策，并非一刀切达到一蹴而就的效果；而市场化出清本就是进行时，政策加持无疑是在强化这个进程。真正需要思考的是内卷的行业尤其是这些行业的龙头企业何时能够走出下行通道，这些行业尤其集中在中下游行业，目前大都处于盈利和市值的双重底部，这是应该重点关注的方向，这就依赖于自下而上对各个细分板块产业趋势和其中优质公司的紧密跟踪，也就是彼得林奇所说的翻石头。应对市场的机会与挑战，在投资策略上需要保持一定的灵活性应对市场波动；但我们仍然坚信，基本面研究必然创造价值，而当前无疑是基本面投资最佳的投资时点。我们将一如既往地坚持自下而上的基本面选股原则，希望能挖掘出优质个股的投资机会，为基金持有人创造价值。
鹏扬品质精选混合A013575.jj鹏扬品质精选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年年初我们认为投资策略主要围绕泛科技和企业盈利改善两条主线展开，泛科技板块在1季度表现出色，在事件驱动下，人形机器人和AI应用相关标的表现尤其突出；而随着业绩披露期的来临，泛科技主题回落，经济基本面则面临出口回落的压力，尤其是近期美国特朗普政府的关税政策，给全球经济前景带来了更多不确定性。操作方面，本基金本报告期内主要围绕泛科技和企业盈利改善两条主线布局，增持方向包括机械、电子、风电、汽车等行业，同时也减持了部分估值到位的个股以及偏价值的红利个股，包括机械、银行、家电、电力等行业。贸易战和全球经济增长的巨大不确定性，引发A股、港股乃至全球股票市场大幅调整，其中一些优质公司也伴随市场调整而泥沙俱下。危中有机，这给我们优化投资组合带来了机会。我们认为，中国资产的超预期跌幅，反映了对全球经济增长放缓的预期，甚至有些过度反应了。中美经济脱钩看起来已经是一个长期趋势，但短期内的硬脱钩恐怕也超出了特朗普政府所能承受的范围。短期来看，特朗普政府与中国及其他国家达成妥协的概率依然很大，无论是何种妥协都会给中国的产品出口带来腾挪空间，一些深度调整的出口相关优质公司可能会有较好的反弹机会。同时，我们相信中国政府为应对贸易战做了充分的准备，在出口承压的情况下，国内政策也会加大对经济的支持，从而带来内需板块的投资机会。当然，也需要防范出口压力下一些板块出现国内价格更加内卷的风险。更长期维度看，我们相信中国经济模式也会逐步从制造强国向制造与消费两条腿走路的方向发展，未来的伟大企业不会是单纯的加工制造业，而是能够建立自有品牌和全球竞争优势的全球性公司，我们希望能够挖掘出这些公司，让我们的基金投资组合与这些公司一道成长。
鹏扬品质精选混合A013575.jj鹏扬品质精选混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年是A股市场的转折之年，金融政策的大力支持是股市从悲观情绪中反转的根本原因。对经济前景的预期在长期国债收益率持续走低中反映得淋漓尽致。宽松的货币政策和财政政策不断调整和加码，但反馈到实体经济中仍需要时间，股市的转折主要来自投资者悲观预期的修正。操作方面，本基金本报告期内采取了相对保守的投资策略，对家电、公用事业、能源等低估值偏红利资产的配置起到较好的效果，相对排名有所回升，但由于低配银行和非银行金融，基金表现相对落后于沪深300指数。
展望2025年乃至未来更长周期，我们对中国资产的表现充满期待，2024年4季度可能仅仅只是转折的起点。随着政策调整，加上中国在科技领域的突破性成果，投资者正在重拾信心，春节以来中国资产的市场表现已经初试锋芒。作为专业机构投资者，当前资本市场热度上升，既令人振奋，同样也令人焦虑。令人振奋在于中国资产一改过去三年的羸弱局面，机会纷呈；令人焦虑在于当前市场完全聚焦泛科技主线，主题快速轮换应接不暇。我们认为，人工智能科技的应用可以类比21世纪初互联网的普及，对政治经济军事乃至生产生活的方方面面都会产生广泛而深远的影响，未来的投资机会也必然孕育其中，这是相当长一个阶段不能忽视的投资方向。只是当前缺乏业绩支撑，主题投资横行，而我们需要关注的是那些喧嚣过后依然能保持坚实的业绩、长期前景确定的投资标的。另一条核心主线依然是经济复苏和企业盈利能力修复，我们需要持续观察哪些行业和企业能够逐步走出恶性价格竞争，盈利能力得以修复。虽然需要时间，但这是未来一段时间必然会发生的大概率事件，而企业盈利能力的修复是未来中国资产真正能够走出大行情的基础，对此我们充满期待，也深信不疑。在投资策略上，我们将主要围绕以上两条主线展开，越往后越偏向于后者，核心还是把长期前景清晰的优质公司找出来，并在合适的投资时机介入。
鹏扬品质精选混合A013575.jj鹏扬品质精选混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年3季度，自三大金融监管部门联合新闻发布会以来，A股市场在7个交易日一度上涨超过30%，结构上体现了显著的超跌反弹特征，前期表现强的低估值板块也是红利股集中的板块如石油石化、电力及公用事业、银行、煤炭、交通运输反弹落后；前期表现偏弱的证券、地产、新能源、餐饮酒店、食品饮料、传媒等反弹居前；始终表现较好的板块是保险，这也使得保险成为前3季度表现最好的二级子行业，整个金融板块今年以来的表现也是领先市场。操作方面，本基金依旧维持了较低换手率，投资决策仍以自下而上个股选择为主。增持方向集中在半导体、医药、机械、化工等领域长期看好且估值下跌到低估位置的优质公司。减持了一些估值到位或者基本面不及预期个股，减持个股集中在电力、机械、食品饮料等行业。3季度对净值贡献较大的行业是医药生物、电力设备、电子、基础化工、家电等行业，对净值形成拖累的行业是电力、石油石化等行业。随着市场信心恢复，场外增量资金流入，后市如何演变，需要回答两个关键问题：行情的持续性如何？市场结构下一步会如何演变？总体而言，我们对市场中期走势持乐观看法，要转变思维，积极挖掘市场投资机会。自媒体时代信息传播迅速，这使得过往的市场经验会在更短时间内兑现整个过程，预计股票市场在短期快速上涨之后将进入一段调整期，这个阶段也是观察货币政策和财政政策实际落地的窗口期，市场在调整整固之后将选择新的投资主线，市场风格和结构都有可能发生变化。从市场结构判断，随着市场信心恢复，风险偏好提升，成长股的估值弹性会恢复，这意味着成长风格可能会逐步占优；此外，在经济转型期，经济基本面和股票市场流动性特征都决定了大盘风格占优的格局也会贯穿整个阶段。在市场快速反弹阶段，本基金将逐步兑现一些收益率空间不大的个股，对于收益率空间更大且长期看好的成长股在市场调整阶段逐步加仓。
鹏扬品质精选混合A013575.jj鹏扬品质精选混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年A股市场先扬后抑，指数分化严重。报告期内Wind全A指数下跌8.01%，沪深300指数则微涨0.89%，陆股通重仓100指数上涨3.90%；同期恒生指数上涨3.94%。从指数表现可以清晰地看到优质龙头公司显著跑赢市场，大盘风格占优。从行业来看，低估值高股息的板块表现突出，如银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业、有色、交通运输等行业跑赢市场，成长板块仅通信行业表现较好。操作方面，本基金本报告期内对持仓结构继续进行了优化，增加了港股和低估值高股息率个股的配置，同时投资组合更加聚焦在长期盈利能力可持续的优质公司。
展望未来，在中国经济高质量发展的转型之路上，出海拓展市场是中国优秀企业的必然方向，相关投资标的短期受到贸易摩擦风险影响股价回落，但中长期仍然是重要的投资方向；国内需求受到房地产等居民财产收入下降影响短期承压，不过长期潜力依然很大，中国政府也有很大的政策空间，相关行业和个股深度调整后也进入非常好的长期投资区间。经济潜在增速下行和经济转型期，现金流强劲的可持续分红公司依然是较好的配置方向；当然，我们更加偏好不仅有强劲分红能力，而且具有长期成长空间的优质公司。此外，我们也密切关注科技领域AI应用的发展态势，我们相信中国在AI应用领域可能出现非常好的投资机会。对于当前供需失衡、行业盈利不佳的制造业，我们正密切关注行业景气变化以及行业景气回升的时机。总体而言，我们会聚焦在长期前景明确的优质公司，并寻找合适的投资时机再介入。
鹏扬品质精选混合A013575.jj鹏扬品质精选混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年1季度，A股市场巨幅波动后超跌反弹，极端交易结构造成的尾部风险释放较为充分。1季度Wind全A指数下跌2.85%，沪深300指数上涨3.10%，陆股通重仓100指数上涨4.49%；同期恒生指数下跌2.97%。红利股的强势表现延续，体现为石油石化、家电、银行、煤炭、电力及公用事业、交通运输等传统高分红行业继续领先。此外有色金属、通信等行业表现也优于市场。1季度也可以观察到市场风格出现明显变化，绩优大盘蓝筹表现明显强于市场，体现了当前经济复苏偏弱背景下的市场选择。市场底部快速超跌反弹，马上又迎来季报考验，短期可能面临一定调整压力，但调整空间有限。我们认为股票市场在春节前后的巨幅调整已经较为充分的释放了市场系统性风险，投资者对于当前经济和上市公司1季度业绩已经有较为充分预期，这些因素不会在短期再度造成市场大幅调整。目前阶段可以理解为股票市场尾部风险释放之后走向正常化、市场进入选股和个股机会纷呈的阶段，即所谓结构性行情阶段，可以总结为“积极可为”，应以积极态度寻找个股机会。当前资本市场政策、市场情绪、资本市场流动性都已经出现边际改善，基本面改善情况仍有待观察，但是宏观政策效果在累积，同时政策工具箱还是有很充裕的工具没有使用，也有进一步加码的可能性。此外，当前股票市场估值总体处于中长期大底区间。在这种市场环境下，能够保持坚实业绩的优质公司是最值得投资的标的。从微观层面看，微观主体面临的最大问题在于行业产能增加过多造成产品价格下降和企业盈利下降压力，而具有全球定价能力的产品则属于抗通缩资产，盈利能力较强，股价表现较好。这类资产包括原油、贵金属、部分工业金属等；出口链同样能够摆脱当前国内激烈价格竞争的局面。从风格上看，市场从价值（红利）风格独大的局面开始转向价值（红利）与成长均衡的局面；如果基本面没有大幅改善，成长风格全面回归还需等待。目前更多还是个股机会。产业趋势研判和个股深耕是当前的投资策略重点。操作方面，本基金在市场系统性风险释放后提升了股票仓位，同时对持仓结构进行了调整，重点布局长期看好的优质成长公司，包括科技、医药以及先进制造板块，后期拟在合适的时机进一步增加优质成长个股的配置。
鹏扬品质精选混合A013575.jj鹏扬品质精选混合型证券投资基金2023年年度报告
A股市场2023年表现不佳，尤其2季度以来跌幅较大。Wind全A指数下跌5.19%，沪深300指数下跌11.38%，陆股通重仓100指数下跌16.42%；同期恒生指数下跌13.82%。表现较好的行业包括与人工智能相关的通信、传媒、计算机、电子等科技板块，以及低估值板块中的煤炭、家电、石油石化、纺织服装、公用事业、银行、建筑等。基本反映了经济复苏偏弱情况下市场的选择，即偏题材的科技板块和保守的低估值高分红板块。其余板块大都表现不佳，机构重仓尤其是外资重仓股遭受资金抛弃，股价大幅回撤，突出表现在消费板块、以新能源为代表的先进制造板块以及房地产行业，这些行业大幅落后市场。从年初憧憬经济复苏，到经济复苏强度不及市场预期，尤其是制造业产能释放导致价格内卷和企业盈利承压，这是股票市场自1季度反弹之后持续调整到年末的主要原因。从个股角度看，A股下跌主要是估值收缩，相对抗跌的是绝对估值低的个股。杀估值的主要原因是名义经济增速下行和企业盈利下修，而业绩真正过硬的个股跌幅相对小，说明杀估值的核心是企业盈利不及预期。操作方面，本基金2023年表现不佳，主要是风电、医药、消费等行业部分重仓个股表现不佳。由于对经济复苏过于乐观，加仓的顺周期板块表现不及预期。3、4季度本基金增加了火电、家电等低估值个股仓位，对组合业绩改善有所贡献，但未能扭转全年业绩。
展望2024年，从当前市场估值和投资者情绪指标看，股票市场已经处于非常明确的低位区域。市场什么时候能够企稳回升有赖于经济与企业基本面何时改善，以及市场流动性何时改善。经济基本面要观察房地产对经济的拖累何时得以缓解，行业和微观层面则要关注价格内卷情况何时缓解。国内宏观政策的变化毫无疑问也需要密切关注。当前中国经济处于结构转型和新旧增长动能切换阶段，高质量发展是政策主线。我们需要深刻理解新经济发展阶段，理解中国式现代化，不应对旧有的经济发展模式和政策模式有太高期待，而应该围绕新的经济发展模式来做布局。另外一个值得观察的外部变量是美联储降息何时发生，作为确定性事件，美联储降息有助于改善全球流动性，当然也会对A股和港股市场有正面影响。尽管2024年开年股市仍然表现不佳，但我们认为在市场低位区域应该保持乐观的态度，同时我们对2024年全年股市表现也持有乐观观点。当前阶段，战略上要积极寻找经济的结构亮点和市场投资机会，战术上则要谨慎选股，把重心放在个股选择上，并为市场低位阶段和有可能的市场企稳回升阶段做好个股储备，及时应对市场变化。
鹏扬品质精选混合A013575.jj鹏扬品质精选混合型证券投资基金2023年第三季度报告
A股市场2023年3季度继续调整，Wind全A指数下跌4.33%，沪深300指数下跌3.98%，陆股通重仓100指数下跌5.80%；同期恒生指数下跌5.85%。4月份以来经济复苏持续偏弱打击了投资者信心，股市流动性萎缩，市场极度低迷。市场风格看成长股调整幅度最大，低估值的价值股相对较好。从行业来看，煤炭、非银、银行、地产、钢铁等行业表现较好；科技、新能源、军工、消费等板块表现较差。本基金3季度表现不佳，主要是重仓的风电、光伏设备、消费等板块成长股调整幅度较大。基于对未来中国经济复苏的乐观预期，我们对组合进行了调整，重点增持了通用设备、专用设备、化工、造纸、有色、金融等与经济复苏相关的个股；以及竞争格局好，估值具有吸引力的电池、军工等行业个股。对于一些短期受到政策影响的持仓个股，我们认为行业需求和公司核心竞争力并没有变坏，且估值更具有吸引力，依然选择坚守。展望未来，从中观行业景气和微观个股观察，我们认为经济复苏的势头在3季度后半段已经出现显著好转；持续的经济刺激政策也开始产生效果；更加重要的是，PPI的企稳回升将大幅改善上市公司的盈利能力。当前时点，政策极度友好，经济复苏趋势好转，企业盈利有望在4季度改善，唯有投资者信心不足，预期过于悲观，股票市场流动性仍然需要加强。从半年以上的投资周期看，当前就是非常好的中期投资时点。当然，即便需求改善，也需要寻找竞争格局好，真正有核心竞争力和长期发展前景的优质公司，规避竞争格局恶化的板块和个股。