信澳产业优选一年持有混合A(013495) - 基金投资策略和运作

基金的投资策略首要是清楚“不买什么？”。不买不是否定，而是自己把握不大，对自己而言不确定性太高。不买的情况包括四个方面：1、报表所反映的企业财务状况。2、概念热门但找不到足够报表支撑。3、行业竞争结果不明朗。4、报表过关但估值存疑。清醒不确定性的存在，使我们心存敬畏，也激励我们小心求证，在这个不确定的投资世界里为接近更大概率确定而付出努力。我们越来越能感受到百年未有之大变局正在发生，国际上不稳定不确定的复杂因素接连出现，我们会审慎对待这种复杂性。同时，我们对未来中国经济和资本市场很有信心。因为中国经济长期向好的发展态势不会改变，股市很多企业估值处于偏低区间。“两鸟在林，不如一鸟在手”，本产品坚持以资产负债表为基础展开经济逻辑分析，优选行业和企业，本季度基金主要关注大消费和工业制造方向。

报告期内，我们坚持和完善投资策略。“不买什么”依然是我们投资策略首要考虑的问题，在这个基础上优选产业和公司。不买，绝非对标的本身的否定，而是努力清醒认识自身认知的边界。“不买什么”是我们的思考重点，主要包括四方面：（1）企业报表反映的企业财务情况。（2）有热点概念但找到的报表支撑不足。（3） 整个行业企业报表皆雄健扩产，是否过度投资以及竞争结果难以衡量。（4）报表皆过关但估值存疑。清醒不确定性的存在，使我们心存敬畏，也激励我们小心求证，在这个不确定的投资世界里为接近更大概率确定而付出努力。本产品坚持以资产负债表为基础展开经济逻辑分析，优选产业和公司，报告期内主要关注了消费等板块的机会，同时积极关注相关的其他产业。

报告期内，本产品坚持和完善投资策略，把“不买什么”作为投资策略的首要问题，优选产业和公司。“不买什么”是我们的思考重点，不买不是看空，而是不懂，超出自己的能力圈，对自己而言不确定性太高。具体而言，对我们而言不确定性较高的情况包括：（1）企业报表反映的企业财务状况。（2）有热点概念但找不到相应报表支撑。（3）整个行业企业报表皆雄健扩产，是否过度投资以及竞争结果难以确定。（4）报表皆过关但估值存疑。如果再考虑到国际环境面临百年未有之大变局等宏观背景，我们对不确定性更加警醒。清醒不确定性的存在，使我们心存敬畏，也激励我们小心求证，在这个不确定的投资世界里为接近更大概率确定而付出努力。报告期内，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，从居民增收、消费能力保障、服务消费提质、大宗消费更新升级、消费品质提升、消费环境改善提升、限制措施清理优化和配套支持政策等方面，全方位扩大国内需求，对大力提振消费将有积极长远影响。本产品坚持以资产负债表为基础展开经济逻辑分析，优选产业和公司，本报告期内基金主要减持了有色金属和互联网行业，增持了消费行业。

本产品的投资策略首要是明确和坚持 “不买什么？”。必须说明，不买不是否定，而是自己看不清其价值，对自己而言不确定性太高，具体包括四个方面：1、报表所反映的企业财务状况。2、概念前景好但找不到足够报表支撑。3、整个行业企业报表皆雄健扩产，竞争结果太不确定。4、报表过关但估值存疑。“两鸟在林，不如一鸟在手”，清醒不确定性的存在，使我们心存敬畏，也激励我们小心求证，在这个不确定的投资世界里为接近更大概率确定而付出努力。本产品坚持以资产负债表为基础展开经济逻辑分析，优选行业和企业，本年度基金主要减持了通信、电子等零部件行业，并增持了消费、有色金属资源和互联网行业。

2024年三季度是A股市场抑扬激烈的一个阶段，季末大涨的过程中，“买什么？”是被最常问及的问题。在这样一个时刻，面对急切想要入场的投资者，我想不妨把脚步放慢一些。在回答买什么之前，认真地思考一下，“不买什么”。当然，不买不意味着否定，只是对待不太确定的情况，自己存疑。“不买什么”包括：1、对于报表中所反映的企业财务状况存疑。2、对于概念好但找不到业绩支撑的投资标的存疑。3、对于整个行业企业报表皆雄健扩产的竞争结果存疑。4、对于报表过关但行业迎来逆风时刻的公司估值存疑。存疑的过程，求证的过程，也是去伪存真的过程。在投资上，买得对是买得好的前提，而坚守“不买什么”的标准，亦是我们为了在这个不确定的投资世界里接近大概率正确所应付出的努力。本基金以资产负债表为基础展开经济逻辑分析，在2024年三季度，本基金减持通信、手机与汽车等行业零部件公司，并增持食品、中药等行业品牌公司。2024年三季度，本基金持仓以大消费为主，兼顾其他行业低估值机会。

上半年，中国经济整体在低位盘整。虽然政府仍维持实施稳增长的财政、货币政策，但我们也看到政府保持了战略定力，并没有出台过多的经济刺激政策，重点着力于发展新质生产力。从股票市场来看，整体经历了一个大幅震荡的过程，各指数绝大部分录得下跌走势。其中：沪深300涨0.89%、上证指数跌0.25%、中小板指跌5.86%、深成指跌7.10%、创业板指跌10.99%、科创50跌16.42%。行业方面：银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业、有色金属、交通运输、通信等主要是红利相关板块及业绩确定性较好的行业表现较好，获得了不错的正收益。而综合、消费者服务、计算机、商贸零售、传媒、医药、房地产、轻工制造、综合金融、纺织服装、食品饮料、基础化工等行业大幅下跌。本基金前期配置主要在人形机器人产业链及汽车零部件、电子等板块，人形机器人产业链因产业进展低于此前市场预计、同时因市场低迷，市场风险偏好越来越低，整个板块的大幅下跌，同时也拖累了汽车零部件板块，使基金净值损失很大。二季度以来，逐步调整组合，主要是降低了人形机器人产业链的配置比重，增加了业绩确定性强的AI算力相关板块的配置，同时我们也加强了自下而上的挖掘，配置了一些预计有较好业绩表现的机械、化工行业相关标的。逐步稳定了基金净值的表现，但上半年基金净值损失仍很大，跑输了基金基准。

2024年一季度投资策略及运作分析： 一季度，中国经济整体在低位盘整，经济稳增长的财政、货币政策仍在实施。虽然经济企稳回升并不容易，但经济也并未继续大幅下行，但股票市场却在1月份经历了一波意外的大幅杀跌，其中科技成长相关的板块尤其惨烈。2-3月份市场逐步开始企稳反弹，其中主要是资源、红利相关板块反弹较大。各主要股票指数最终涨跌互现。其中：沪深300涨3.10%、上证指数涨2.23%；然而科创50跌10.48%、创业板指跌3.87%、中小板指跌3.78%、深成指跌1.30%。行业方面：石油石化、家电、银行、有色金属、通信、电力及公用事业、交通运输、汽车等资源及高股息相关行业表现较好，获得了正收益。而综合、医药、电子、房地产、计算机、基础化工、国防军工、综合金融、纺织服装、轻工制造等行业下跌较多。本基金前期配置主要在人形机器人产业链及汽车零部件、电子等板块，人形机器人产业链因马斯克对其发展进程的表述低于此前市场预期，带来整个板块的大幅下跌，同时也拖累了汽车零部件板块，后因英伟达等公司也表达了进入人形机器人行业及板块内公司披露相关业务的进展，相关板块逐步开始反弹。但一季度基金净值损失仍很大，跑输了基金基准。未来展望及投资计划：近期，一季度的各项经济数据陆续披露，我们看到3月份PMI重回扩展区间。2024年中国的经济增长目标定为5%左右，我们预计未来宽财政、稳货币的经济稳增长政策仍将继续实施。我们对中国经济将逐步进入复苏态势持谨慎乐观态度，我们认为市场的风险偏好也有望逐步上升。目前市场估值偏低，我们认为应对市场持谨慎乐观态度。为促使经济尽快复苏，中国稳经济政策将继续实施。同时，我们也认为中国仍将保持战略定力，将坚定地执行产业转型升级的发展道路。科技制造等高端制造业将获得政策支持、也将获得较好的发展空间。我们继续看好行业发展趋势好、成长性较好的高端制造行业。我们仍将主要聚焦在高端制造业内寻找机会，包括人形机器人产业链、电子产业及新能源汽车产业链等。同时，我们也应加大自下而上寻找具有α投资机会的标的。同时，我们也会比较A股、港股的相对投资价值优势，也希望在港股中找到合适的投资机会。总体而言，我们更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司。

2023年，在整体社会经济生活恢复正常运作状态后，中国经济并未出现预期的较好恢复反弹，总体呈现低迷弱势状态。为促进经济企稳复苏，国内经济方面，逐步开始实行宽财政、稳信用等稳增长政策，市场流动性保持宽松态势。国际政治经济环境也发生了重大变化，处于重塑的过程中。受此影响，国内资本市场风险偏好持续低迷，期间因新技术的出现， AI相关主题、人形机器人板块获得了一定的投资机会。全年各主要股票指数均下跌较大。其中：创业板指跌19.41%、中小板指跌17.98%、深成指跌13.54%、沪深300跌11.38%、科创50跌11.24%、上证指数跌3.70%。行业方面：通信、传媒、煤炭、家电、石油石化、计算机、电子、汽车、纺织服装等AI相关及高股息相关行业表现较好，而消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工、交通运输、食品饮料、农林牧渔、商贸零售、国防军工等行业下跌较多。本基金前期配置主要在光伏、军工半导体、新能源汽车产业链等板块，我们低估了市场的低迷程度，虽然光伏前期景气度很好，但市场表现持续低迷，没有出现较好的减持窗口，同时我们也没有抓住AI主题阶段性的投资机会，造成基金净值大幅下跌。虽然下半年我们逐步调仓到人形机器人板块、汽车零部件等行业，阶段性获得了较好的相对收益，但全年净值损失仍很大，在此向持有人表示深深的道歉。

2023年三季度投资策略及运作分析： 3季度，中国经济处于弱复苏过程中，自7月24日政治局会议以来，我们注意到中国政府稳经济增长的各项政策陆续在出台，同时活跃资本市场的各项措施也积极出台实施。国内继续实施宽货币、宽信用政策，流动性延续宽松态势。我们认为市场的政策底已经出现，但市场信心的恢复可能还需要经历较长的时间，期间资金仍持续流出市场。本季度各主要股票指数均下跌较大。其中：科创50跌11.67%、中小板指跌10.86%、创业板指跌9.53%、深成指跌8.32%、沪深300跌3.98%、上证指数跌2.86%。行业方面：煤炭、非银金融、石油石化、银行、房地产、钢铁、食品饮料、纺织服装等受益稳增长的行业获得较好的涨幅，而传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械、通信、消费者服务、电子、基础化工等行业下跌较多。本基金配置主要在光伏、军工半导体、人形机器人板块、汽车零部件等，受成长类板块下跌影响，组合本期损失较大。本期组合管理方面，减持了光伏方面的配置，增持了人形机器人板块、汽车零部件、券商及部分自下而上挖掘的个股。操作总体上使组合行业配置多样化、均衡化。未来展望及投资计划：随着经济稳增长政策的实施，我们认为中国经济的复苏态势有望延续，市场的风险偏好也有望逐步上升。我们认为应对市场持谨慎乐观态度。 中长期，我们认为中国将坚定地执行产业转型升级的发展道路，科技制造等高端制造业仍将是中国未来发展的重点。我们继续看好行业发展趋势好、成长性较好的高端制造行业。我们仍将聚焦在高端制造业内寻找机会，包括人形机器人产业链、军工半导体、电子产业及新能源汽车产业链。总体而言，我们更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司。同时，加大自下而上寻找具有α投资机会的标的。

上半年，在整体社会经济生活恢复正常运作状态后，中国经济并未出现预期的较好反弹，总体呈现低迷弱势状态。而市场预期的促经济、稳增长政策也未如预期出现。国际政治经济环境也处于重塑的过程中。而在新技术方面，Chatgpt的出现带来了新的一轮AI浪潮。上半年各股票指数出现较大的分化，涨跌互现。其中：科创50涨4.71%、上证指数涨3.65%、深成指涨0.10%、沪深300跌0.75%、中小板指跌1.84%、创业板指跌5.61%。而各行业指数轮动较快、分化也非常严重。表现较好的行业有：通信、传媒、计算机、家电、机械、电子、建筑、石油石化、汽车、电力及公用事业；而表现较差的行业有：消费者服务、房地产、农林牧渔、建材、基础化工、食品饮料、交通运输、商贸零售、医药、电力设备及新能源。本基金仍坚持成长股的投资思路，但主要配置在光伏、军工半导体、新能源汽车产业链等新能源板块。虽然光伏等新能源板块基本面仍保持高速增长，但因持股结构较拥挤、市场对未来担心等因素的影响，新能源板块下跌较大，严重拖累了基金净值的表现。而本基金持有人更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司，所以也未能把握住Chatgpt相关板块的投资机会。本期组合主要减持了新能源汽车中游制造、部分基本面转弱的光伏个股、锂矿及部分风电。主要增持了人形机器人板块、特斯拉产业链汽车零部件及充电桩板块。在锂矿及部分风电反弹后，对其进行了减持，总体上减持在了阶段反弹的高点，但光伏等新能源板块的下跌，致使组合获得较大损失。

一季度整体上中国经济呈现走弱态势。受新技术出现的影响，Chatgpt及信创板块大幅上涨，同时，“中特估”相关板块也表现较好。而机构原持仓较多的板块表现多数较差。本季度各主要股票指数均获得上涨。其中：科创50涨12.67%、深成指涨6.45%、上证指数涨5.94%、中小板指涨5.89%、沪深300涨4.63%、创业板指涨2.25%。行业方面：计算机、传媒、通信、电子、建筑、石油石化、家电、机械等行业获得较好的涨幅，而房地产、消费者服务、综合、银行、电力设备及新能源、交通运输、建材、商贸零售、农林牧渔、基础化工等行业表现较差。 本基金仍坚持成长股的投资思路，但主要配置在新能源汽车产业链、光伏及风电产业链、军工半导体、医药等。组合中，新能源汽车中游制造、军工半导体、光伏下跌较多。本期主要减持了新能源汽车中游制造、锂矿及部分风电。增持了部分自下而上选择的医药、TMT类个股。在锂矿及部分风电反弹后，对其进行了减持，总体上减持在了阶段反弹的高点，但在Chatgpt及信创板块上没能把握住机会，致使组合获得较大损失。未来展望及投资计划： 未来一段时间，随着新一届政府交接完成，中国稳增长政策将持续，中国经济将有望继续由底部逐步弱复苏，我们继续对市场持谨慎乐观态度。我们认为科技成长等高端制造业仍将是中国未来发展的重点。我们仍继续看好行业发展趋势好、成长性较好的光伏行业，同时也希望在信创、医药、军工、半导体等高端制造领域寻找新的投资机会。我们更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司。

2022年度整体上中国经济呈现走弱态势，政府着力稳增长，宏观流动性保持适度充裕。但国内疫情持续散点状爆发且对经济的负面影响持续，4季度国内防疫政策大幅转向。但外围方面，遭遇黑天鹅事件：俄乌战争爆发。大宗商品类走高，美国加息幅度超预期。资本市场全年经历了一波较大的震荡下跌走势。其中2季度在经济稳增长、疫情逐步得到控制的情况下，走出了一波不错的回升行情；4季度在国内防疫政策大幅转向后，消费及疫后复苏板块走出了一波不错的回升行情。全年各主要股票指数仍大幅下跌。其中：科创50跌31.35%、创业板指跌29.37%、中小板指跌26.49%、深成指跌25.85%、沪深300跌21.63%、上证指数跌15.13%。行业方面：煤炭、消费者服务、交通运输、银行、商贸零售、房地产、农林牧渔、纺织服装等行业相对收益表现较好，而电子、综合金融、计算机、国防军工、传媒、建材、电力设备及新能源、基础化工、钢铁、医药等行业表现较差。本基金仍坚持成长股的投资思路，在科技成长方向相对均衡配置，主要配置在新能源汽车产业链、光伏及风电产业链、军工半导体、医药等。其中，在部分光伏的配置获得正收益，大部分光伏、军工半导体、锂矿方面的配置相对下跌较少；7月初在相对高位减持医药CXO的配置。本基金建仓期满后，自8月份起，逐步提高股票仓位，但是，我们仍然低估了市场调整的幅度，尤其是成长方向调整较大。