太平智行三个月定期开放混合发起式(013422) - 基金投资策略和运作

2026年上半年权益市场整体呈震荡上行、结构分化态势。市场核心驱动力从年初的政策宽松、流动性利好主导，逐步过渡至二季度的业绩景气度主导，成长赛道超额收益凸显，价值板块持续承压。分阶段来看，一季度市场核心驱动力为政策托底+流动性宽松预期，整体估值修复行情为主，市场风格相对均衡，指数整体震荡抬升，市场风险偏好稳步修复。进入二季度，伴随美伊冲突边际缓和，海外地缘压制有所弱化，但全球美元流动性预期反复，市场交易逻辑切换，业绩景气度成为行情演绎核心主线。风格上成长风格全面占优，科技硬件产业链迎来系统性爆发，AI算力、半导体国产替代成为贯穿二季度乃至整个上半年的核心主线，产业链上下游细分赛道轮番走强，成为市场超额收益的核心来源。港股市场上半年表现显著弱于A股，整体震荡走弱、持续承压。核心制约因素在于美元利率维持高位震荡，全球跨境资金流动性偏紧，叠加海外地缘不确定性反复扰动市场风险偏好，压制港股整体修复空间。本基金配置方向主要是半导体、光通信等AI硬件资产和锂电池、电池材料、储能、AIDC等电力设备优质公司，港股主要配置估值性价比较高的互联网龙头，二季度增加了非银金融、医药、化工、有色等传统行业，结构上趋向相对均衡。

2026年第一季度，A股市场呈现“冲高回落、结构分化”的震荡格局，年初政策驱动开门红，市场延续上升趋势，2月震荡轮动，资金转向防御，3月中受海外地缘政治冲突升级扰动，市场风险偏好骤降，市场随之回落。本基金在一季度维持中性仓位，增配机械、建材、医药等板块，适当减配电子、计算机、有色、电力设备等板块，结构上仍然保持相对均衡。　　展望2026年二季度，当前海外释放出缓和信号，预计扰动对国内的负面冲击在边际减弱，一方面中国资产具备韧性，另一方面考虑到国内政策与流动性构成双重支撑，2026年国内企业盈利有望明显恢复，基于基本面结构性改善的机会也将不断增加。我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍将坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2025年第四季度，A股市场呈现N型宽幅震荡的走势。10月关税扰动带来TACO交易，11月-12月份由于经济数据走弱以及外部因素扰动加剧了市场波动，年末中央经济工作会议召开，明确宏观政策基调，市场趋于好转。本基金在四季度维持中性仓位，增配有色、化工、地产等顺周期板块，适当减配电子、汽车、通信等板块，结构上仍然保持相对均衡。　　展望2026年一季度，美元降息周期下全球流动性环境趋于宽松，也拓宽国内货币政策的操作空间，政策预期有望进一步提振市场风险偏好。从风险溢价角度，当前市场仍具有性价比，同时2026年企业盈利有望明显恢复，基于基本面结构性改善的机会也将不断增加。我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2025年第三季度，宽基指数普遍收涨，创业板指领涨，成长、周期风格领涨，通信、电子行业领涨。7月“反内卷”政策和流动性共同推动市场上行，顺周期、成长风格频繁切换；8月海外宏观环境的不确定性延续降温态势，叠加国内流动性延续宽松，A股市场情绪活跃；9月市场震荡整固，结构性行情继续演绎。本基金在三季度保持较高仓位，较大幅度增配汽车、电子、电力设备，适度增配化工、轻工及有色等顺周期领域，减持食品饮料、家电、军工以及银行传媒等偏红利资产，结构上仍然保持相对均衡。　　展望2025年四季度，美元降息周期下全球流动性环境趋于宽松，也拓宽国内货币政策的操作空间，政策预期有望进一步提振市场风险偏好。从风险溢价角度，当前市场仍具有的性价比，同时2026年企业盈利有望明显恢复，基于基本面结构性改善的机会也将不断增加。我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2025年上半年，A股呈现“政策驱动、情绪修复”主导的结构性行情。一季度A股延续震荡筑底，年初至1月中旬受风险情绪影响快速下跌，4月初因贸易摩擦事件影响，市场出现回调，政策底显现后5-6月整体呈现探底修复态势，行业快速轮动。　　本基金在报告期内保持中性仓位，较大幅度加仓汽车及家电，适度增持有色、食品饮料、医药及传媒板块，适度减持电子、机械、公用事业等板块，结构上仍然保持相对均衡。

2025年第一季度，逆周期调节力度加大，各部委协同配合，连续出台多项措施提振消费，推动科技创新发展。受此催化，A股整体上涨，震荡分化，小盘科创领先。本基金在一季度维持中性仓位，适当减持前期配置比例较高的电子、汽车，较大幅度增配电力设备、计算机，适度增配港口、出版、家电等低波红利方向，总体结构上在维持哑铃两端配置的基础上，继续适度均衡。　　展望2025年二季度，国内财政发力下，二季度投资、消费增速预期可能回升，市场可能延续震荡偏强趋势，高景气的行业表现相对占优，风格偏均衡。我们判断科技仍是主线，核心资产和部分顺周期也可能有配置机会。从市场的定价角度考虑，权益资产估值仍然具备修复的空间，我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2024年受多重因素的影响，导致经济数据的阶段性走弱，政府在下半年采取了一系列刺激性政策，加大逆周期财政货币政策的调控力度，提振市场信心，促进经济的稳定增长。A 股市场也前低后高，经历了较大的波动，整体呈现出调整与反弹交替的态势，本基金在报告期内保持中性仓位，适度减持食品饮料、医药生物，适度增加通信、电子、电力设备等板块的配置，同时增配银行、公用事业、运营商等红利板块，结构上仍然保持相对均衡。

2024年第三季度，A股呈现先抑后扬，7-8月份经济、金融数据表明国内需求阶段性偏弱，经济的持续走弱带动市场震荡走低，同时成交额及换手持续下行，投资者交易情绪降至近年来的偏低水平，9月下旬伴随国新办发布会和政治局会议明确了政策及一揽子政策出台，市场大幅上涨，风险偏好和情绪修正带动估值恢复。本基金在三季度仓位小幅上升，较大幅度增配电力设备、医药生物，适度怎配电子、军工，适度减配金融、公用事业、有色，结构上仍然保持相对均衡。　　展望2024年四季度，我们判断政策转向明确，市场已经逐步走出底部。后续随着存量政策效能不断释放，增量政策陆续落地，四季度经济有望环比改善。当前市场估值仍处于历史相对低位，从市场的定价角度考虑，权益资产估值仍然具备修复的空间，我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2024年上半年，A股呈现V型走势。1月-2月初市场在基本面和资金面等利空因素扰动下市场快速下行，春节后随着积极的政策陆续出台，资金面也出现积极变化，市场在风险偏好的快速修复下出现快速反弹。稳增长政策在二季度进一步延续，市场在经历反弹后窄幅震旦，行业快速轮动。本基金在报告期内保持中性仓位，适度减持食品饮料、医药生物，适度增配港股互联网、公用事业、交运、有色、机械，底部逐步增配电新、军工，结构上仍然保持相对均衡。

2024年第一季度，A股呈现V型走势。1月-2月初市场在基本面和资金面等因素扰动下市场深度调整，春节后随着政策陆续出台，资金面也出现积极变化，市场在风险偏好的快速修复下出现快速反弹。本基金在一季度保持中性仓位，适度减持食品饮料、医药生物，底部适度增配通信、电子、家电等板块的配置，结构上仍然保持相对均衡。　　展望2024年二季度，预计经济修复动能延续回升，政策积极定调下增量预期不断升温，积极因素的不断积攒将夯实市场走稳基础，同时从市场的定价角度考虑，权益资产价格仍具备较高吸引率，随着市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2023年受制于复苏预期持续弱化，叠加受海外冲突导致避险情绪升温、北上资金流出等因素的影响，市场继续呈现弱势分化的走势。上半年复苏预期由强转弱，本基金在上半年适当减少电力设备、汽车及金融板块的配置，同时增配计算机、大消费、电子板块，配置上适度均衡，风格从成长转向平衡。下半年在外部流动性冲击加剧叠加经济及业绩不及预期的影响下，A股持续震荡下行，行业轮动显著，顺周期板块表现相对占优。本基金减持食品饮料、通信、轻工等板块，适度增配医药、机械、交运等板块的配置，结构上仍然保持相对均衡。

2023年第三季度，A股继续呈现震荡走势，结构分化明显，行业轮动显著，顺周期板块表现相对占优。本基金在二季度减持汽车、计算机、电子、公用事业等板块，适度增配医药、金融、有色等板块的配置，结构上仍然保持相对均衡。　　展望2023年四季度，我们判断政策的边际力度预计逐步、持续加强，同时从市场的定价角度考虑，中期来看权益资产价格仍具备较高吸引力，我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。