华夏成长先锋一年持有混合A(013389) - 基金投资策略和运作

本基金以竞争优势、竞争格局和市场空间为核心构建选股体系，我们聚焦于具有强大竞争力、其在行业竞争中处于上升趋势且未来成长天花板很高的公司。在出海类的公司中，在诸如电力设备、新能源汽车等细分行业中，中国企业的技术实力逐步具备了和全球龙头竞争的能力。在一些看似低端的制造领域中，中国企业表现出了具有统治力的竞争优势，其成本控制能力、全产业链的组织能力、产能的全球化，都使得关税问题不足以对其竞争力产生影响。在创新药领域，中国企业有望复刻过去CXO成功的路径，中国的工程化能力、研发速度和临床资源都使得这一轮中国医药企业在全球新一轮创新浪潮中逐步赶超并取得领先，从而带动整体产业链从低迷中恢复。在人工智能领域，中国企业充分受益于海外技术不断迭代带来的硬件升级机会，这是一个具备十倍甚至更高成长空间的领域，同时我们相信国内企业在芯片研发和下游应用中也会逐步赶上。上述领域都是我们重点布局并看好的方向，我们也会在其他一些细分领域中按照我们的框架进行自下而上的选股，并通过不断地研究和调研提升对公司和行业空间的认知，从而提升投资的确定性。

尽管未来面临美国进一步提升关税税率、科技领域持续封锁等不确定因素，我们对A股市场仍保持乐观。我们的信心来自于两个方面，首先是中国企业在研发和出海上持续投入，科技上的积累出现了一定的质变，AI领域的Deepseek的重大突破，半导体领域的持续进步，以及新能源汽车全球竞争力的提升等，都在不断突破海外的封锁；中国公司在海外持续布局，全球化的布局和扩张速度不仅没有放缓反而在加速，我们认为未来关税税率的提升不会对上市公司造成很大的影响。其次是政策的转向带来的托底效应，政策的明确转向已经在2024年9月出现，后续如果经济出现短期的下行压力，我们认为政策一定会出手来稳定增长以及市场的预期。同时结合估值因素来看，我们认为A股以及港股市场都存在较大的机会。从配置上来看，在维持过往配置思路的基础上，我们将会增加对科技和制造业的配置，科技领域由AI推动的趋势非常明确，从大模型训练带来的算力爆发到应用的百花齐放，其中蕴含的机会非常多样化；制造业领域中我们将会聚焦在具备全球竞争力和市场份额会持续提升的子行业和公司进行配置。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

下半年来看，宏观上我们不期待大规模的放水刺激，而是认为国内会将重点放在结构性政策上，即支持创新产业的发展，通过精准的财政政策和产业政策来稳定经济增长。海外则需要跟踪美国大选的情况，不同的选举结果对于中国经济尤其是出口的影响截然不同。总体来看，在投资策略上我们强调成长的确定性和估值的保护。在公司的估值上我们会更加谨慎，摒弃业绩不确定但估值非常高的公司。在标的选择上，我们从长期视角出发审视和思考公司的竞争力，在不同的政策扰动和经济环境下，是否仍然可以维持或提升竞争优势，以获得持续稳定的业绩成长。尤其是对于基于全球市场发展的公司，需要考虑中国公司在全球是否具备不可替代的产业地位，海外是否有成熟运营的工厂，以及是否在海外多个国家已经运营多年从而能够抵御单一国家的政治或政策风险等。基于上述考虑，我们会继续精选符合要求的个股进行配置。在行业层面，我们仍会相对均衡，从不同的行业中进行自下而上的选股，以实现基金业绩的稳健增长。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

从2021年年初的高点到现在，不知不觉，市场已经熊了三年。这三年对A股的投资者来说是很难熬的。近三年公募权益类基金中位数下跌超过20%，这个放在整个A股的历史上都是比较罕见的。虽然短期来看，悲观者仍有很多悲观的理由。但如果放眼长期，我们有理由相信，目前的位置处于一个中长周期的底部区域。阳光底下没有新鲜事，市场也总是在从极度乐观到极度悲观的周期反复运动之中，而现在的位置，无疑是处在极度悲观的位置，中长期大的机会往往在这种时候产生。如果我们深入到各个行业，就能看到更多值得乐观的理由。在汽车领域，我们欣喜的看到中国已经成为汽车出口大国，在电动车时代，我们已经实现了弯道超车，国产电动车无论从技术还是产品性能都已经走在了全球前端；在半导体设备领域，虽然面临着海外的严格技术封锁，我们在很多设备领域实现了先进制程的突破，国产设备占比大幅提升；在手机领域，国内核心厂商实现了高端机的自主国产化，未来将带动国产供应链企业的崛起；锂电领域，国内龙头已经成为全球龙头，在可见的未来，很多环节也将进入到新一轮周期拐点向上的过程。这些变化都将带来这些细分行业显著的投资机会。再放眼全球，2023年海外的加息已经到末端，海外的风险资产已经提前在2023年有了比较好的表现，A股表现相对落后，但我们相信，A股市场的投资机会，只会迟到，不会缺席，我们对A股未来几年的投资收益率有信心。 2024年，我们看好国内A股市场的见底回升，具体到行业层面，我们重点看好科技制造业领域。人工智能的快速进步将会对各行各业带来深刻改变，也将大幅提升相关硬件领域的需求，同时各类行业应用也会百花齐放。高端装备领域的国产替代也将持续进行，半导体设备、材料国产化替代空间还很大。新能源很多环节逐步进入供需拐点区域，也具备显著的配置价值。2024年，本基金将继续保持在科技制造业领域的布局，重点配置半导体、人工智能、新能源等领域。同时，基于对美联储利率见顶的判断，基金会继续保持在黄金板块的配置。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

展望下半年，我们整体保持相对乐观的态度。一方面，随着美联储加息接近尾声，风险资产价格具备修复潜力，海外风险资产价格已经率先走强。另外一方面，A股经过两年左右的调整，很多优秀公司的估值已经具备很好的吸引力，我们认为下半年依然会有不错的结构性行情。具体到市场结构的判断，经过接近两年时间的调整，成长板块目前整体估值处于比较有吸引力的阶段。一方面，随着美联储加息接近尾声，高利率对于全球成长板块估值的压制因素将得到改善。另一方面，生成式AI将会对社会各个行业带来深刻改变，也将促进很多新兴行业的成长。具体到下半年各个行业的选择上，本基金会继续保持在半导体、新能源汽车、电子等板块的配置，同时积极关注人工智能板块相关投资机会，择机进行布局。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。