上银高质量优选9个月持有期混合C(013359) - 基金投资策略和运作

本报告期间，国内宏观经济基本面继续呈现稳定向好格局，制造业的全球竞争力得到进一步夯实，人工智能、创新药及半导体等前沿产业延续强劲发展态势。在此背景下，本基金一贯遵循价值投资理念，采用组合分散、严控回撤的投资方法，在红利资产、顺周期行业与科技创新领域进行均衡配置，重点发掘其中估值具备吸引力的高质量投资标的。

在本报告期内，国内宏观经济延续稳中向好的基本态势，制造业在全球范围内的领先优势进一步巩固，人工智能、机器人、半导体等新兴行业保持加速发展势头。基于上述环境，本基金继续坚持价值投资理念，秉持组合分散、严控波动的策略思路，在红利、顺周期与科技三大方向中进行均衡配置，积极挖掘其中估值相对合理的优质标的。

报告期，国内宏观经济平稳。受益于以旧换新的家电、汽车业绩快速增长，内需韧性仍强。新质生产力快速发展，AI大模型、机器人、创新药、半导体芯片等高端制造业快速发展。报告期内，本基金坚持价值投资的导向，自上而下和自下而上相结合，投资于中长期优质的公司。

报告期内，国内经济维持温和复苏的趋势，3月PMI数据显示新签订单与生产双旺，地产交易量出现止跌企稳的迹象。报告期内，本产品坚持价值投资理念，以合理的价格买入优秀的公司，配置优质龙头公司。

回顾2024年，国内消费品补贴、设备以旧换新等政策显著发力，社会零售数据回暖。此外，一线城市二手房交易持续改善，对经济企稳起到作用。科技领域，随着国内在人工智能领域的突破，全社会生产效率有望得到提升，企业经营成本边际降低。资本市场逐步回暖，市场平均成交金额回归常态水平。报告期内，本基金始终坚持价值投资的理念，寻找由于市场情绪过度悲观从而被低估的行业。

三季度国内宏观政策逆周期调节，提振资本市场信心，有效需求得以激发。报告期内，本基金坚持价值投资的理念，在关注安全边际的前提下寻找投资机会。主要聚焦稳健增长行业板块，注重个股增长确定性和稳定性，选择具备护城河的优质企业。适当关注成长板块，优选半导体中具备较高成长空间的公司。

报告期内，宏观经济表现平稳，随着扩大内需的政策密集出台，政策效果有望在下半年逐步体现。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在关注安全边际的前提下寻找投资机会。主要聚焦稳健增长行业板块，注重个股增长确定性和稳定性，选择具备护城河的优质企业。

报告期内，内需企稳叠加出口高增，宏观经济稳中向好，上市公司业绩仍然亮眼，市场在经历波动后逐步走强。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在更加关注安全边际的基础上寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。

回顾2023年市场整体呈现结构性行情，高股息板块具备一定的经济稳定性作用；AI相关板块具备一定的高增长预期，两类板块提供超额收益。本基金报告期内保持均衡配置，关注具备优秀财务水平、商业模式的龙头企业，兼具安全边际和护城河，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。

目前市场在政策底之后寻找市场底的过程，虽然道路有所曲折，但风物长宜放眼量，历次重大政策转变的出台，会是值得关注的时点。今年下半年经济政策逐渐出台，证监会于8月底出台组合拳，地产放松认房不认贷政策，央行利率维持宽松。虽然当下经济面临许多问题，包括外部美债利率高等外部因素影响，但从好的一面来看，目前市场的估值水平处于历史较低分位数，耐心等待宏观好转带来的向上弹性仍然可观，风险收益比处于较高的位置。另一方面，在度过了今年二三季度高基数后，全A的业绩增速预计将出现改善，许多基本面扎实，个股估值便宜的公司将出现较好的投资机会，建议重点把握低位个股布局的时机。本基金在报告期坚持价值投资的理念，投资可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。

报告期内，居民积压的需求在一季度集中释放后，二季度各项数据恢复的斜率略有放缓。居民端资产负债表仍有待修复，边际消费意愿较弱，同时政策在扩大内需领域不断加码。国内经济韧性强，稳中向好的态势仍将延续。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在更加关注安全边际的基础上寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。

2023年伴随着国内经济政策的陆续出台，相信权益市场未来也有望有所修复。在第一季度中，本基金主要是对于个股进行微调，超配了计算机传媒电子等板块，降低了电新的仓位。展望2023年二季度，后续投资重点主要是看好科技成长中的计算机传媒和光伏的高景气度；看好消费中的食品饮料的稳健和家电的消费复苏；看好周期中的地产产业链的稳增长。力求以均衡的行业配置、高质量的个股选择跑赢基准，做出较好的相对收益。