兴银中证科创创业50指数A(012898) - 基金投资策略和运作

2025 年以来，创业板与科创板迎来政策红利、资金流入、业绩改善等多重利好共振，持续巩固资本市场支持科技创新的核心阵地地位，板块成长活力显著提升。政策层面：科创板以 “1+6” 改革为核心释放重磅利好，进一步优化市场功能与资源配置效率；国家发改委通过新型政策性金融工具为科技项目补充资本金，有效缓解企业前期投入压力；金融监管总局同步推进 AIC股权投资、科技企业并购贷款试点，叠加 “人工智能 +” 行动配套的算力补贴与场景开放政策，精准对接电子、通信、电力设备等核心行业的技术突破需求与产能扩张诉求，为科创企业发展筑牢政策支撑。资金层面：中长期资金加速入场，科创板积极推动 ETF 纳入基金投顾配置范围，并研究推出更多期权工具以满足市场风险管理需求；同时持续引导社保基金、保险资金等“耐心资本”参与私募股权投资，从源头拓宽科创企业资金来源，为板块长期发展注入稳定流动性。展望后市，我们建议积极把握科创板与创业板的结构性机遇。当前 “双创” 板块作为服务新质生产力培育的核心阵地，在政策、资金、产业的多重驱动下，比较优势持续凸显。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道。

近期政策层面持续释放利好信号，如央行货币政策委员会二季度例会明确指出，下一阶段将引导信贷结构向科创、消费、民营及小微倾斜，并探索股票回购增持再贷款的常态化制度安排。此外，证监会也在推进科创板成长层扩容，扩大第五套标准覆盖范围，包括AI、航天、低空经济等前沿领域，进一步优化科技企业的融资环境。这些政策有助于吸引中长期资金流入科技板块，推动科创创业50指数成分股的估值修复和业绩增长。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数。

从国内经济数据来看，尤其是工业企业利润增速处于回升趋势中，显示出国内经济韧性十足，对市场走势有较强支撑，而 “ 稳住楼市股市 ” 的政策引导，意味着市场下跌有底，股指出现连续大跌概率不大。而从中长期来看，外部压力将为我国发展内需和国产替代孕育良机，中美关税冲突无法改变 A 股市场 “ 以我为主 ” 的大趋势。关税波折不改“信心重估牛”核心逻辑与中期趋势，若后续有更多针对基本面的货币宽松政策、以及更强的财政刺激力度落地验证，则市场风险偏好抬升后市场有望重新追逐科技风格。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数。

2024年，全球经济环境复杂多变，A股市场呈现“先抑后扬”的走势。年初受多重因素影响，市场一度下探，但自9月下旬起，在政策利好和市场信心提振下，市场强势反弹。截至2024年12月31日，双创50指数全年涨幅超过15%，特别是在9月24日以来的反弹行情中，指数涨幅超过40%，显示出强劲的增长势头。指数主要布局的电子、新能源、医药三大板块在不同阶段均有所表现，行业结构性机会依然突出。电子产业迎来需求复苏与创新突破的双重驱动，华为的强势回归带动产业链复苏，AI PC、AI Pin等新型终端产品陆续落地，行业进入新一轮创新周期。同时，MR（混合现实）设备的发布进一步推动AI硬件的发展，国产替代进程持续深化，电子行业成为全年最具活力的板块之一。此外，DeepSeek AI 在多模态大模型领域的突破为国产 AI 生态带来催化，可能进一步推动国产 AI 硬件产业链的升级，利好上游芯片、算力设备以及 AI 服务器相关企业。新能源板块经历前期调整后，在2024年下半年显著回暖，新能源汽车销量持续增长，海外市场需求回升，加之国内政策的持续支持，板块迎来超跌反弹，投资机会凸显。医药板块随着疫情影响的消退和医药反腐压力的缓解，逐步回归正常增长轨道，医保谈判和带量采购政策呈现边际缓和趋势，创新药续约机制的优化增强了企业的研发信心，消费医药、医疗器械等细分领域在经济复苏背景下也展现出良好增长潜力。同时，DeepSeek AI 在 AI 药物研发、蛋白结构预测等领域的突破或将加速 AI+医药创新的应用进程，为行业带来新的增长机遇。当前，双创50指数的估值水平有所提升，但仍处于历史合理区间，具备一定的配置价值。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数。

A股市场近期展开了一轮快速的上涨行情，主要由于近期中央出台了一系列政策来刺激经济和股市，包括降低存款准备金率、实施有力度的降息、支持上市公司并购重组、引导中长期资金入市等。这些政策的出台极大地提振了市场信心，展望四季度，我们短期看震荡，市场经过快速的上涨行情后需要整理并进行充分的换手来以时间换取未来更大的空间。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，同时力争为投资者获取确定性较强的超额收益。

在宏观经济弱复苏的悲观预期下，防御性需求的低估值因子上半年表现出色。公募重仓的医药、白酒、新能源这些主流赛道表现不佳，从当前股债反映的增长预期来看，隐含的悲观程度已超过历史极值水平。双创50指数因前期调整较多，目前估值处于历史低位，具备很高的性价比。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，同时力争为投资者获取确定性较强的超额收益。

国内方面，一季度经济数据不错，但地产销售数据仍然偏弱，预期低位企稳，对经济的负向拖累效应会有所减弱。设备更新改造或对经济形成部分支撑。海外方面，美国经济数据明显好于预期，市场交易甚至开始由降息转向“再通胀”。随着欧洲地区部分央行政策前期转向降息的滞后影响，全球制造业PMI已现扩张且有望持续，有利于我国外需改善。值得一提的是，美欧等贸易政策调整更频繁，“出海”面临更大不确定性。对于市场，我们短期看震荡调整，因为4月是年报、一季报密集披露的时点，业绩越差的公司越倾向于后披露，可能会造成市场扰动，但向下的空间预计不会太大，一是有稳盘资金，二是部分踏空资金会趁调整入场。中长期的话，目前位置仍处市场低位，各类质地公司均低于历史过往估值。虽然经历过反弹，但从PB/PE角度看，很多公司介于1.2-1.5倍PB或15倍PE，依然有30%以上增长，历史性的“原始股投资机会”依然摆在投资者面前，我们需适当勇于把握机会。估值层面，目前双创50的估值已处历史极端分位，具备较高的配置性价比。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，同时力争为投资者获取确定性较强的超额收益。

从基本面的角度，双创50主要布局电子、新能源、医药三大板块。目前电子产业正处于需求及创新的双重拐点，其中需求方面，华为回归引领产业链复苏，需求开始触底反弹。而创新方面，从AIPC到AIPin，近期AI硬件密集落地。展望2024年，MR也将面世，有望成为开启未来的全新终端，AI硬件及MR或将引领产业向上。同时，国产替代赛道也将进一步深化。电子或成为明年少数不断具备事件催化的板块之一。新能源板块从高点已回调60%，对行业板块未来的悲观预期基本已pricein，若存在边际利好变化，如市场发现明年新能源汽车的销量依然不错，很可能会展开超跌反弹。医药板块在疫情高基数影响消退、反腐影响边际减弱、以及宏观经济持续复苏的情况下，板块的盈利情况有望持续向好。政策层面医保谈判和带量采购出现了明显的边际缓和迹象，2023年底推出的创新药谈判简易续约规则对药企能起到很好的指导作用，从高值耗材的集采再到近期化学发光的集采，都呈现出规则合理、降幅温和的趋势，行业面临的集采压力有所缓和。估值层面，目前双创50的估值已处历史极端分位，具备较高的配置性价比。对于产品的投资管理，我们一直恪守合同约束，牢记受托责任，未曾懈怠。我们紧密跟踪标的指数，在此基础上，我们尽可能地为投资者获取一些确定性强的超额收益。

三季度，权益市场的表现依然乏善可陈。国内经济大概率已经度过了短期压力最大的阶段，PMI指数连续4个月回升，5月读数为 48.8，6-8月先后恢复至49.0、49.3、49.7，9月进一步上行至经验荣枯线之上的 50.2。工业、服务业、消费、投资、出口、地产销售等六大口径数据均有不同程度改善，预计后续将继续好转。出口触底、地产放松、信贷投放加快是短期经济企稳的主要动能，新一轮地方债务化解亦有助于公共部门资产负债表修复。当下国内基本面和外部利率已经形成的“剪刀差”，简单来说就是国内经济和 PPI处在相对低位，未来会逐步往上走；海外无风险利率处在相对高位，未来会逐步往下走。虽然这一过程的实现路径具备不确定性，尤其是海外利率，短期内变数较大，不排除会出现极端情形；但我们稍微拉长时间来看，比如以一年的维度，目前“剪刀差”特征下的位置是相对明确的，中国权益类资产具有较高的性价比。建议投资者在当下位置不妨乐观些。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，同时力争为投资者获取确定性较强的超额收益。

上半年市场整体呈现出小盘跑赢大盘，公募重仓赛道股严重跑输市场的局面。我们认为个股的涨跌归根到底是资金的投票，上半年公募基金发行困难，公募增量资金有限，对市场的边际定价权趋弱。与此同时，游资量化资金活跃，这些资金更青睐筹码结构相对干净、资金定价敏感性较高的小盘股。行业板块方面，市场呈现比较明显的双主线特征，即人工智能与中特估。在宏观经济弱复苏的悲观预期下，市场容易开启主题炒作行情，海外chatgpt的发展催生了此轮行情。同时，防御性需求背景下低估值因子上半年表现出色。公募重仓的医药、白酒、新能源这些主流赛道因缺乏新的亮点，存量博弈行情下，资金流出，踩踏明显。从当前股债反映的增长预期来看，隐含的悲观程度已超过2022年5月时的水平，接近2022年10月底的水平。双创50指数因前期调整较多，目前估值处于历史低位，具备很高的性价比。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，同时力争为投资者获取确定性较强的超额收益。

经过前期的调整，双创50再次到达了一个投资胜率与赔率双高的配置时点，同时基于双创50的行业结构分布以及我们对这几个行业基本面的分析，我们认为双创50有望迎来短中长期均具备投资价值的节点。双创50主要布局医药、新能源、芯片三大板块，这三大板块估值均处历史低位，同时我们能相对清晰地看到医药、芯片基本面的拐点，关于新能源的悲观预期也被市场进行了比较充分的定价。第一，医药行业的基本面在逐步好转，行业调整已达两年，有望迎来反转。第二，芯片板块基于产业的库存周期，市场预期基本面在三季度触底，而股价一般提前两个季度进行演绎，只不过恰巧碰到chatgpt、人工智能概念，进一步激发了本轮行情。第三，关于新能源需求端的悲观预期已被市场进行了较充分的定价，目前的涨跌更多是存量博弈行情下资金流的交易行为。综上，我们对双创50接下来的行情展望偏乐观。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，同时力争为投资者获取确定性较强的超额收益。

2022年市场整体面临“内忧外患”的局面，黑天鹅事件频出，事物的进展也往往超出大家的预期，权益市场整体表现较差。在存量市场中，价值和成长形成跷跷板，大盘和小盘形成跷跷板。在羸弱的宏观经济基本面、美联储加息以及市场风险偏好下降的背景下，成长方向受到的压制性更强。风格方面，全年来看，小盘显著跑赢大盘。本基金跟踪的是中证科创创业50指数，属大盘成长风格。回顾过去一年的指数表现，科创创业50指数从年初开始先一路下探，随后在4月企稳反弹，而从7月开始又出现回调，之后从10月底开始震荡上行，全年累计下跌28.32%。本基金受跟踪标的指数业绩影响，全年表现不佳，未能给投资者带来好的盈利体验。对于产品的投资管理，我们一直恪守合同约束，牢记受托责任，未曾懈怠。我们紧密跟踪标的指数，在此基础上，我们尽可能地为投资者获取一些确定性强的超额收益。