广发恒生科技ETF联接（QDII）C(012805) - 基金投资策略和运作

本基金作为联接基金，秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生科技ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。2025年4季度，全球宏观环境处于复杂博弈期，美联储降息路径受通胀粘性影响仍存不确定性，全球流动性拐点预期反复，新兴市场面临的外部扰动依然存在。地缘政治局势错综复杂，全球供应链重构加速，外部贸易环境充满挑战与机遇。国内方面，稳增长政策持续显效，经济运行平稳，财政资金加快落地托底投资，货币政策保持宽松，流动性环境友好。产业端，新质生产力政策细则完善，国产算力、高端制造等领域的自主可控逻辑深化，国产替代进程加速。内需市场在季节性因素下保持韧性。资本市场震荡整固，投资者情绪修复，市场对政策敏感度提升，流动性充裕叠加科技产业政策催化。总体来看，中国经济处于新旧动能转换的关键期，高质量发展扎实推进，经济运行中的积极因素正在积累。2025年4季度，全球流动性环境呈现边际改善，美联储货币政策的调整在一定程度上缓解了港股市场的外部估值压力，南向资金保持净流入态势，成为市场的稳定支撑。政策端，平台经济监管维持常态化与支持性基调，政策重点转向促进数字消费，内地与香港资本市场互联互通机制持续优化。产业层面，互联网龙头企业专注于核心业务的盈利能力修复，并维持较大力度的股份回购以提升股东回报。AI大模型在广告、游戏及企业服务等场景的商业化落地稳步推进，新能源汽车板块尽管竞争激烈，但头部企业市场份额相对稳固。尽管外部地缘科技限制仍构成扰动，但恒生科技指数成份股凭借估值优势与基本面韧性，配置性价比持续显现。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-15.22%，C类基金份额净值增长率为-15.26%，F类基金份额净值增长率为-15.22%，同期业绩比较基准收益率为-14.84%。

本基金作为联接基金，秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生科技ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。2025年第3季度，全球主要发达经济体货币政策走向持续分化，美国在就业市场放缓的背景下启动降息，欧洲维持相对宽松的政策基调，日本则继续在通缩压力与汇率波动间寻求平衡。全球产业链在贸易环境变化背景下加速调整，半导体、新能源等重点领域面临结构性产能重塑。国内方面，中国经济保持稳中向好的发展态势，宏观政策注重协同发力，财政政策持续发力，重点项目建设资金保障力度加大，货币政策运用多种工具精准支持科技创新与绿色发展。产业转型升级步伐加快，人工智能、高端装备等新兴领域增长强劲，传统消费市场在政策激励下保持活跃。暑期消费市场表现亮眼，服务性消费增长显著，不同年龄群体的多元化需求共同推动内需扩大。改革创新深入推进，资本市场制度持续完善，对科技企业的支持力度加大。总体来看，中国经济在复杂多变的国际环境中保持平稳运行，高质量发展取得新成效，为实现全年发展目标奠定了良好基础。经济结构持续优化，增长动能有序转换，这些积极因素将为经济长期健康发展提供有力支撑。2025年第3季度，恒生科技指数表现强劲，创下近四年新高。这主要得益于两方面因素的推动：一是全球流动性环境改善，美联储降息以及南向资金持续大额流入，为市场提供了充裕的资金支持；二是人工智能领域的积极进展成为市场关注焦点，某些龙头企业成份股在AI大模型和自研芯片方面取得突破，提升了市场对科技企业未来增长的预期。尽管部分行业（如外卖）的竞争一度加剧市场波动，但恒生科技指数成份股整体盈利有所改善，吸引了长期资金布局。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为20.59%，C类基金份额净值增长率为20.52%，F类基金份额净值增长率为20.58%，同期业绩比较基准收益率为20.90%。

恒生科技指数追踪经筛选后最大30间于香港上市的科技企业。恒生科技指数的选股范畴，主要涵盖与科技主题高度相关的香港上市公司，包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务。本基金作为联接基金，秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生科技ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。2025年上半年，全球经济呈现显著分化与博弈态势，发达经济体增长动能减弱而新兴经济体压力加剧。主要央行货币政策路径差异显著：美联储在通胀黏性与金融风险间谨慎平衡，暂停降息维持利率高位；欧洲央行虽因能源价格回落启动宽松周期，但受服务业价格韧性制约而步伐受限；日本央行尝试边际收紧流动性却引发资本市场剧烈波动。地缘政治冲突持续扰动供应链，催生“近岸外包”趋势加速全球产业链重构，贸易摩擦与关税政策导致全球贸易增速放缓至疫情前水平以下，半导体、新能源领域出现区域性产能过剩隐忧。国内方面，中国经济则展现出“科技突破对冲传统压力”的双轨韧性。政策端实施超常规逆周期调节：财政赤字率创历史新高，超长期特别国债发行超万亿元，重点投向“人工智能+”专项计划及消费品以旧换新，推动5G工业应用、量子计算等领域技术突破；货币政策创设“专精特新再贷款”等定向工具，引导社会资本构建全产业链创新生态。消费市场呈现“两端发力”的结构性亮点：一季度新能源汽车、智能家居销售强劲，二季度银发经济与Z世代需求推动医疗健康、国潮文创爆发式增长，AI技术突破更带动数字经济投资激增，成为制造业核心动能。在外部环境更趋复杂严峻的背景下，中国经济依靠科技创新与改革开放增强内生动力，新旧动能切换进程加速。2025年上半年恒生科技指数呈现估值修复与政策资金共振的强势表现，受益于AI技术突破、南向资金持续流入及港股市场流动性改善，指数涨幅显著跑赢全球主要股指。政策端沪港金融合作与科技自立战略形成支撑，ETF资金大举布局推动底部强化。指数盈利预期改善，AI商业化落地与消费电子复苏成为核心驱动。尽管短期受外部扰动影响波动加剧，但中长期在科技产业升级与跨境金融开放背景下，指数配置价值凸显。

恒生科技指数追踪经筛选后最大的30家于香港上市的科技企业。恒生科技指数的选股范畴，主要涵盖与科技主题高度相关的香港上市公司，包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务。本基金作为联接基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生科技ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。　2025年1季度，全球经济呈现分化态势，主要经济体政策路径差异显著。美联储暂停降息以观察通胀黏性，欧洲央行则因能源价格回落启动宽松周期，日本维持超宽松政策巩固复苏成果。地缘政治风险持续扰动供应链，全球贸易增速放缓至疫情前水平以下。国内经济展现出“科技突破对冲传统压力”的双面特征。政策端持续发力，财政赤字率创历史新高，专项债重点支持人工智能和消费品以旧换新；货币政策通过定向工具引导资金流向硬科技。消费市场呈现结构性分化，新能源汽车和智能家居销售强劲，尤为突出的是，AI技术突破带动数字经济投资激增，成为制造业投资的核心动能。政策层面强调“超常规逆周期调节”，将提振消费置于首位，通过扩大以旧换新范围和强化民生保障疏通“就业-收入-消费”循环。资本市场改革力度加大，推动中长期资金入市稳定预期。在外部环境更趋复杂严峻的背景下，中国经济仍需依靠科技创新和改革开放增强内生动力。2025年1季度，恒生科技指数在政策支持与技术突破的双重驱动下展现韧性。美联储降息预期推动资金回流新兴市场，香港“数字经济发展计划”进一步释放政策红利。核心成分股业绩普遍超预期，互联网龙头通过聚焦主业重拾增长动能，AI商业化落地推动估值修复。当前指数估值仍显著低于国际同类科技指数，南向资金持续流入，显示内资配置意愿强劲，AI全产业链覆盖使指数成为布局中国科技创新的高效工具。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为19.50%，C类基金份额净值增长率为19.43%，F类基金份额净值增长率为19.49%，同期业绩比较基准收益率为19.33%。

本基金作为联接基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生科技ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。　2024年，全球经济在复苏与挑战中交织前行，主要经济体通过降息等宽松政策改善金融环境，但地缘政治紧张、贸易摩擦和通胀压力仍对增长构成阻力；新兴市场表现相对强劲，能源价格波动和供应链调整贯穿全年。国内方面，中国经济展现出较强韧性，全年GDP增长为5.0%。财政政策方面，政府实施了积极的财政政策，通过提升赤字率、增发特别国债、加大公共投资等措施，推动基建、科技创新和绿色发展领域的投资增长。专项债发行节奏加快，为地方经济注入了活力。货币政策方面，央行全年多次降息降准，释放流动性，降低企业融资成本，支持实体经济发展。特别是针对中小企业的定向支持政策，有效缓解了融资难题。消费方面，政府出台了一系列提振消费的政策，包括消费券发放、家电以旧换新、汽车购置税减免等，推动消费市场回暖。出口方面，尽管外部需求疲软，但中国出口表现出较强韧性。出口产品结构进一步优化，高附加值产品占比提升，服务贸易增长较快。新兴产业快速发展，数字经济、人工智能、新能源等领域成为经济增长的新动能。传统产业加速转型升级，绿色低碳发展成为主旋律。A股市场方面，2024年，上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指数上涨13.23%，沪深300指数上涨14.68%，恒生科技指数上涨18.70%。2024年，恒生科技指数整体表现波动较大，受多重因素影响呈现先抑后扬的走势。尽管全球经济复苏预期增强，但地缘政治紧张和国际贸易疲软对市场情绪形成压制。然而，中国互联网企业盈利能力的改善以及政策对科技创新和数字经济的支持，为市场注入信心。美联储降息改善了全球流动性，中国政府进一步出台支持科技企业发展的政策，推动互联网、电子商务、金融科技等领域的企业基本面持续向好。尽管全年外部环境仍存在不确定性，但恒生科技指数在政策利好和企业盈利改善的共同作用下展现出一定的韧性。

本基金作为联接基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生科技ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。2024年3季度，全球经济形势依然复杂多变，地缘政治风险加剧，全球经济存在转弱风险。期间，美联储超预期降息50个基点，全球金融环境有所改善，吸引资金流向了新兴市场。国内方面，政府加大财政货币政策逆周期调节力度，措施包括降息降准、财政赤字调整、增发国债等。这些政策的成效逐步显现，通过实施税收优惠、降低费用、扩大公共投资等手段，有力地促进了实体经济的稳健增长，带动了就业市场的繁荣和消费能力的提升。国内市场的消费潜力得到进一步激发，消费对经济增长的拉动作用日益显著。在政策效果的持续释放下，投资和出口等关键经济指标展现出强大的抗压能力，为经济增长注入了坚实动力。A股市场方面，2024年3季度，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，创业板指数上涨29.21%，沪深300指数上涨16.07%，恒生科技指数上涨33.69%。恒生科技指数的成份股涵盖互联网、电子商贸、金融科技、云计算等多个领域，代表了科技行业的最新发展趋势，主要追踪香港上市的最大30家科技企业。受美联储降息影响，港股市场的流动性得到了有效改善，另外，中国互联网企业基本面也在逐步向好，港股市场在3季度总体呈现快速上涨的态势。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为29.70%，C类基金份额净值增长率为29.63%，同期业绩比较基准收益率为30.36%；本报告期内，本基金F类基金份额净值增长率为31.78%，同期业绩比较基准收益率为32.45%。

本基金作为联接基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生科技ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。2024年上半年，部分国家继续采取措施应对通胀压力，利率维持在高位，部分地区存在冲突升级的风险。尽管如此，全球经济仍处在复苏阶段，主要经济体增长动能有所分化，整体趋势向好。国内经济方面，政府实施的稳健货币政策和积极财政政策逐渐显现出效果。通过减税降费、增加公共投资等措施，有效地支持了实体经济的发展，促进了就业和消费。产业结构持续优化，新兴产业快速发展，成为经济增长的新动力。同时，国内市场消费潜力进一步释放，消费对经济增长的贡献率稳步提升。在政策效应的持续显现下，投资、出口等关键领域也表现出强劲韧性，为经济增长提供了有力支撑。总体来看，我国经济基本面稳健，发展势头良好。市场方面，2024年上半年，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，创业板指数下跌10.99%，沪深300指数上涨0.89%，恒生科技指数下跌5.57%。受全球经济复苏预期、政策支持、降息预期加强和中国互联网企业基本面改善等多重因素影响，港股市场总体呈现逐步上涨的趋势。恒生科技指数经历了波动，但整体上呈现出一定的增长，这主要得益于中国互联网公司盈利改善，以及市场对科技创新行业的持续看好。

本基金作为联接基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生科技ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。2024年1季度，受到国内国际市场的综合影响，港股市场经历了类似A股市场的宽幅震荡行情。1季度，恒生指数下跌2.97%，恒生科技指数下跌7.62%。对于恒生科技互联网企业而言，虽然相关年报盈利略微不及预期，但市场对于2024年的盈利预期已呈现底部反弹趋势，叠加市场情绪的不断变化，恒生科技1季度的波动性也有所扩大。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-7.44%，C类基金份额净值增长率为-7.49%，同期业绩比较基准收益率为-7.15%。

2023年，受到国内国际市场综合影响，港股市场整体呈现震荡向下行情，恒生指数下跌13.82%，恒生科技指数下跌8.83%，恒生中型股指数下跌15.32%。由于香港作为重要的国际金融中心，因此港股市场同时受到了国内国际资金、情绪和政策影响：4季度美联储整体偏鸽，美股情绪较好，受国内A股情绪影响，在经济弱企稳状态下，整体市场呈现了一定震荡趋势。回顾2023年，在国内因素方面，上半年，市场受国内人员流动修复、地产数据修复以及经济复苏等有利因素影响，1季度经济复苏趋势明朗，以居民消费修复为代表的经济内生增长动力增强，市场预期整体偏乐观，涨幅显著；下半年，国内经济呈现弱企稳、波折式修复状态，市场情绪也摇摆不定；从9月份到11月份，进出口数据逐步好转，显示国内经济运行持续恢复向好，未来随着价格因素改善，或将助力企业盈利持续修复。国际因素方面，随着美国通胀压力抬升、加息预期上升及反复，推动了美元及美债收益率上涨，宽松流动性交易退潮，A股、港股估值也随之受到压制，尤其是港股创新药受到流动性方面的影响更大，叠加欧美银行业危机以及后续美国债务上限问题引发担忧，投资者风险偏好持续受压，2季度整体港股承压，市场风险偏好下降；下半年美联储几次暂停加息，降息预期提升，港股估值预期阶段性有所提升。对于恒生科技中互联网企业而言，根据大型电商、互联网公司公布的3季度业绩，大部分公司的利润超出市场预期，促进了公司盈利能力的提高，也是偿债能力提高的信号，这会逐步提升其市场吸引力。本基金作为联接基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生科技ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。

2023年3季度，受到国内国际市场情绪影响，港股市场呈现震荡行情，恒生指数下跌5.85%，恒生科技指数上涨0.24%，港股市场整体表现上看对于来自美联储加息政策的影响更为敏感。国内经济边际转好，海外流动性环境偏紧，港股维持底部震荡态势。国内经济数据显示消费、投资和生产等逐步回暖。同时，相关货币政策支持也有助于实体经济持续转好。对于恒生科技中互联网企业而言，在宏观以及房地产等稳增长相关的政策持续出台后，线上消费也受益于经济和消费信心的回暖，2023年8月线上零售总额1.23万亿元，同比上升9.5%，增速相比2023年7月的8.9%有所提升，业绩层面，2023年2季度主要公司收入及利润均超预期，在宏观预期回暖及各公司更加积极的经营举措下，降本增效取得成果，成为重要看点。港股创新药企业研发投入过程较长，资金投入较大，美联储加息上升周期中，港股创新药企业2季度的表现受到较大压制，同时在3季度整体美联储加息预期好转的过程中，港股创新药的表现在整体港股中相对较好，同时医药反腐对于创新药企业的影响相对较小。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生科技ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-0.51%，C类基金份额净值增长率为-0.55%，同期业绩比较基准收益率为-0.16%。

作为指数基金，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。报告期内，本基金从场外被动指数基金转型为ETF联接基金，投资策略的逻辑保持不变，从持有成份股逐步过渡到持有广发恒生科技ETF。2023年上半年，港股受到国内国际市场情绪影响，港股市场整体震荡向下，恒生指数下跌4.37%，恒生科技指数下跌5.27%，由于受到美联储加息政策影响，整体港股市场表现更为敏感。2023年上半年，国内因素方面，市场经历了疫情调整后国内人员流动修复、地产数据修复以及经济复苏等有利因素影响，1季度经济复苏趋势明朗，以居民消费修复为代表的经济内生增长动力增强，市场整体偏乐观，涨幅显著；2季度，国内经济复苏动能不及预期，总需求仍显不足，5月份出口有所下滑，生产和消费相对中性，投资和地产均走弱，整体A股市场震荡向下。国际因素方面，随着美国通胀压力抬升、加息预期上升及反复，推动了美元及美债收益率上涨，宽松流动性交易退潮，A股港股估值也随之受到压制，尤其是港股创新药受到流动性方面的影响更大，同时国内经济修复不及预期，叠加欧美银行业危机以及后续美国债务上限问题引发担忧，投资者风险偏好持续受压，2季度整体A股港股承压，市场风险偏好下降。总体上看，港股表现仍然受到国内国外双重影响，例如北向资金流出、美联储加息预期不断变化等，同时港股市场对国内经济修复预期进一步转弱，海外流动性宽松交易遭遇逆风，港股市场进入中国经济复苏的数据验证阶段，市场对中国经济复苏程度信心有所回落。2023年1季度，恒生科技板块中的互联网企业业绩初证复苏思路，2季度因外部承压，企业经营稳步复苏，市场对地缘政治冲突、美国加息进度以及国内复苏力度过度担忧，情绪过度悲观导致超跌。同时，部分互联网企业也加大回购以对冲资金压力。

2023年1季度，A股市场总体震荡向上，沪深300指数上涨4.63%，中证500指数上涨8.11%，创业板指数上涨2.25%。1季度，美国加息预期一波三折，从1月份CPI环比转负提振市场情绪，到2月份强劲非农就业数据和通胀数据超预期冲击美股市场，再到3月份硅谷银行事件制约进一步加息的预期等等，1季度美股市场在经历2022年大幅回调之后，市场情绪在恢复过程中，面临了诸多的挑战。总体上未来加息预期对市场的影响处于逐步减弱的趋势中，1季度美股总体表现较佳，加息预期等压制美股科技股的力量有所减弱，1季度纳斯达克100指数上涨20.49%，标普500指数上涨7.03%；同期港股表现也受到国内国外双重影响，全球市场情绪提升的同时，在稳增长政策推动下经济预期继续改善，国内的经济预期、海外的流动性预期和港股科技板块企业盈利的改善和兑现共同推动了港股整体市场的上行，恒生指数上涨3.13%，恒生中型股上涨2.50%，恒生科技上涨4.24%。作为指数基金，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。报告期内，本基金从场外被动指数基金转型为ETF联接基金，投资策略的逻辑保持不变，从持有成份股将逐步过渡到持有广发恒生科技ETF。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为1.26%，C类基金份额净值增长率为1.21%，同期业绩比较基准收益率为2.13%。