长盛成长价值混合C(012715) - 基金投资策略和运作

2025年四季度国内股市基本上先抑后扬，成交逐渐放大，市场信心继续恢复。六类风格资产中，大盘价值和中盘成长风格表现出色。大盘价值主要是银行和保险表现交替上升，尤其是保险后来居上，具有替代大型银行成为市场中坚力量的趋势。　　在全球和中国科技创新浪潮的推动下，各国开始大规模科技基建，对上游原材料的需求与日俱增，全球大宗商品在之前资本开支投入大幅度降低的情况下，价格在需求的强烈刺激下，迅速上涨，尤其白银和铜替代黄金成为大宗商品中亮眼的风景线。国内股市相关的有色金属指数创2007年以来的新高，意义不同凡响。　　成长价值基金根据价值和成长的预期以及市场风险偏好的变化，积极调整组合，在价值组合积极引进现金流以及红利因子，在成长组合中基金引进盈利预期边际变化等成长因子，积极调整组合，组合整体获得一定的向上弹性。　　美国虽然降息，但是美国国债收益率和美国基础利率之间有一定收益率差，全球地缘政治持续动荡不安，科技基建对大宗商品需求有增无减，这些因素都可能对全球风险利率的持续下降产生一定的压力和抑制。全球大宗商品以及相关的股票行业指数不断创新高，预示着一轮新的资产配置周期逐渐展开。成长价值基金将继续按照上述因素，根据价值和成长的不同要素积极调整组合，为持有人获得持续稳定收益贡献力量。

2025年三季度国内股市十分活跃，基本保持火爆的交易氛围。市场从谨慎防守的价值红利策略走出来，快速切换到科技创新的预期中，创新药、人形机器人、芯片、可控核聚变等各种新鲜的创新题材此起彼伏，成为市场关注的焦点。　　价值红利策略阶段性调整，尤其是银行业股票调整明显。科技创新成为市场阶段性主角，电子指数不断创历史新高。成长价值基金在保持中长周期价值配置策略的基础性上，根据市场情绪、盈利预期、增加具有盈利预期增长的公司配置，阶段性小幅度调整价值和成长的比例配置，在保持组合低波动回撤的情况下，组合净值有一定的上升。　　在外部压力有所缓解的情况下，国内市场情绪和风险偏好明显提高。从成长和价值的角度分析，两者之间始终存在一定的收益的阶段性剪刀差。未来成长价值组合将密切关注国内投资消费出口与外部压力之间的关系，继续调整成长和价值之间的组合配置关系，为持有人获得中长周期稳定回报做出贡献。

2025年上半年市场国内基本呈现两头热的格局，中证800指数表现比较一般，但是大盘价值股票的代表银行表现十分抢眼，红利策略成为大型增量机构重要基本配置之一，银行基本是大盘价值股票里面一枝独秀的局面，小盘股票里面比中证1000指数更加下沉的中证2000等微盘股票表现明显好于小盘股票，与之类似的北证50指数也表现十分出色。　　成长价值基金2025年上半年操作基本分为两个阶段，前期积极参与各种市场预期比较高的小盘成长股票的操作，提高组合弹性。后期在关税事件冲击下，回归防守，增加大盘价值股票配置，防止组合出现大规模回撤。回顾2025年上半年操作，组合基本保持大中价值配置为主要基本盘，大盘价值和小盘股票配置比较分散，在低波、回撤、动量弹性三个方面稍微低于组合管理的目标预期。

2025年一季度国内股市风险偏好明显上升，在人工智能、大模型、人形机器人等新兴产业叙事的模式下，小盘和成长等预期类型的风格明显表现活跃，尤其是中证1000和中证2000代表的小盘成长类型股票涨幅惊人，相比之下，国内大盘和价值类型包括红利策略因子股票表现相对比较平稳，基本处于波澜不惊的低波动状态。　　全球市场分化明显，美国大型成长类型科技公司尤其全球七巨头公司调整明显，在美元资金外溢和南下资金的相互推动下，香港股市表现亮眼，中国互联网公司走出与美国七个巨头公司相反走势，阶段涨幅明显。　　2025年一季度成长价值基金根据险偏好变化，增加对成长类和中小盘风格配力度，虽然阶段性取得一定交易成果，但是由于组合整体配置偏大盘和价值风格，和中证1000和中证2000等高弹性风格指数相比弹性低于这些指数的弹性力度。　　2025年二季度，全球市场由于关税问题预期不稳定，密切关注美国股市结构性变化，是否出现替代全球七巨头的行业龙头出现，香港作为观察全球美元变化的离岸市场，密切关注大型平台公司估值水平变化。成长价值组合继续保持稳健的价值成长配置，密切关注2025年一季度上市公司预期盈利变化，在价值成长风格的基础上争取组合获得一定的弹性，为全年收益打下一定的基础。

2024年国内沪深股市收阳，一扫几年以来的阴霾，投资策略从价值红利迅速切换成长预期科技创新。　　2024年国内股市9月底之前成交缩量，市场缺乏明显的持续行情。企业出海，科技映射等投资策略仅有阶段性表现。　　2024年9月底，国内股市迎来久违的爆发性行情，市场旱地拔葱，连续跳空暴涨。国内股市在2024年10月8日迸发出日成交3万多亿元的日成交金额，创成交历史新高。弹性 十足的北证指数创历史新高。　　2024年9月底之前，国内股市基本聚焦价值红利投资策略，9月底在连续的货币财政等宏观政策刺激下，国内市场在巨额成交映衬下，迅速实现策略切换，科技创新等盈利预期性策略火爆起来，在人工智能等科技热点推动下，保持不断的科技热点切换。　　成长价值基金在保持价值成长产品操作特征下，9月之前基本保持组合低回撤状态。9月底根据市场交易和政策变化面对组合进行一定程度的调整，提高成长性弹性的配置比例，为组合全年正收益做出一定的贡献。

2024年三季度，九月中秋节之后，主管部门联合宣布相关提振经济和市场的措施和信息，市场突然成交突然急速放大，快速拉升，放量上涨力度历史罕见。　　成长价值基金在反弹过程中，结合美国降息对利率和估值的阶段性影响，对组合的成长风格进行一定的结构调整，提高了一定的组合弹性，同时降低了一部分价值防御性的比例，争取攻守兼备的组合配置。　　在未来成长价值基金操作过程中，继续关注宏观的财政和货币政策的变化，房地产的产业链的销量和价格变化，可选消费品中汽车和家电销量变化包括相关行业出海产业链变化。　　继续密切关注金融改革的延续对国内资本市场的影响。尤其金融互换政策对长期跌破净资产的公司尤其相关价值类型成分股票的估值变化，相应的调整组合结构。 　　继续延续价值成长复利风格，防止大幅度的偏离造成组合的高波动。完善“成长中价值、价值中成长”策略，控制组合的回撤幅度，对高PB成长类型股票继续保持一定的相对谨慎的态度。

2024年上半年市场国内波动较大，尤其是春节前有两个交易日小型和微型股票大幅度下跌，成长价值期间波动较小。由于组合有效控制回撤，在春节后的反弹中，成长价值基金在期间创出历史新高，为未来组合管理打下一定的基础。　　2024年春节后国内股市进行改革，从股票的发行到退市的全方位改革，为成长价值基金甄别国内耐心资本配置的标的提供了选择机会，成长价值基金对大盘、中盘品种提高置信度，为组合控制回撤和提高弹性做出一定的贡献。

2024年一季度国内股市一度大幅度调整，微型股票指数和小型股票指数市场情绪一度失控。春节以后国内股市逐渐恢复正常，成交逐渐活跃，市场日常交易量经常达到一万亿元的水平，人工智能等新兴行业股票表现活跃。截止到一季度结束，沪深300指数明显跑赢市场其他宽基指数。　　成长价值基金2024年一季度继续按照控制回撤，争取收益的思路管理组合，在价值成长的策略前提下，基本控制组合在年初的回撤，春节后提高组合的弹性，适度参与新兴成长的部分投资，考虑到一定的外部约束因素，本着绝对收益的策略，参与程度低于2023年春天的水平，在获得一定收益以后逐步进行盈利的兑现，为组合的弹性画上一定程度的逗号，为2024年新的盈利机会储备新的力量。　　2024年未来一到两个季度，成长价值组合将继续跟踪全球无风险利率的变化，调整价值和成长的比例配置，争取在控制组合回撤的前提下，继续为持有人提供中长期稳定回报。

2023年国内市场基本处于下跌调整状态，只有北证50、微盘股票、红利、价值、煤炭等少数的行业风格和因子表现不错。　　成长价值基金经过对全球无风险收益率和国内利率对比，全年基本保持价值成长风格的防守进攻组合状态，组合基本配置在大中小各种价值成长风格因子里面的股票中，上半年积极参与人工智能和中特估值等市场热点机会，并进行了一定的获利了结，下半年组合处于更加稳健的防御状态，2023年组合取得正收益，跑赢组合业绩基准。

2023年三季度，国内市场在7月份陆续出台金融地产等行业托底政策，有些行业可以说达到密集程度，市场对行业托底政策充满期待，但是在各种外部约束条件约束下，行情热点的力度明显低于市场之前的预期和盼望，叠加即将到来的中秋十一等假期因素，市场日趋于清淡。　　成长价值基金2023年三季度继续坚持成长和价值因素相互叠加、相互校验因素。此外，根据市场分析，创业板和基础化工等行业风格指数已经低于2022年4月水平，因此成长价值基金投资思路逐渐调整为：在绝对收益的思路下，在顺势操作的前提下，保持一定的逆势倾向，密切关注市场内外环境变化对估值体系和盈利预期的影响，一定程度的增加超跌成分股票的配置比例，未来的效果处于观察过程中。

2023年上半年市场的盈利时间主要集中在4月份前后，如果这段时间没有跟上市场节奏，后面盈利的风险将逐步提高。以人工智能为代表的TMT产业链成为上半年市场的赢家，中特估值也有过良好表现。这两个热点板块基本上以预期盈利提高估值为盈利逻辑，基金顺应市场逻辑，阶段性提高成长性风格比重，同时根据市场整体存量交易的特点，保持绝对收益思路，对于涨幅过高的成长类型风格，进行获利了结，为保持保持组合的低波动性，做出了一定相对收益正贡献。

2023年一季度，国内市场精彩纷呈，热点不断，分化行情和结构行情并存。基本上可以分为人工智能、经济复苏等几条主线。价值和成长行业公司都有阶段性活跃的机会。价值行业主要是石油炼化、建筑央企表现活跃，成长行业主要代表是电子、计算机、通信、传媒等人工智能产业链表现活跃。　　成长价值基金2023年一季度主要通过价值和成长的组合搭配设计组合，在保持组合的价值特征的同时，积极发现成长行业里面具有价值特征的成长弹性公司，加入组合，增加组合弹性，提高大盘成长和中盘成长的比例配置，为组合弹性做出一定程度贡献。小盘价值和成长保持基本配置，防止组合波动超出预期波动水平。