东方红安盈甄选一年持有混合C(012684) - 基金投资策略和运作

2025年四季度国内经济延续稳中有进的发展态势，新动能不断壮大。整个季度看来，A股和港股表现分化。2025年四季度，沪深300下跌0.23%，中证A500上涨0.43%，中证800上涨0.02%，恒生综指下跌6.03%，中债10年期国债到期收益率于1.85%附近窄幅震荡。　　　　股票投资策略上，组合采用了量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系。考虑到产品的规模与适用策略，组合择机采用了股债期货多头进行指数增强。回顾2025年四季度，综合考虑股债资产的投资性价比以及回撤控制目标，组合总体上将权益资产以均衡分散的风格维持在目标年化波动率5%左右的水平。板块配置上，为了实现股债对冲效果，组合总体在各个行业板块上保持了标配。　　　　债券投资策略上，组合在2025年四季度整体保持了略高于市场中性的久期水平。债券组合部分整体以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，1年以内的债券以满足产品流动性要求作为首要目的，1-5年部分采用高等级信用债策略，5年以上部分以利率债骑乘策略为主并择机采用了国债期货多头策略。债券组合整体以利率债和流动性好的高等级信用债构成，在保证流动性的前提下维持合理的杠杆水平以实现对权益资产的风险对冲。　　　　我始终坚信资产管理机构的专业性在于对风险的管理。理论上，获得超额收益的原因是承担了额外的风险。秉持这样的理念，我自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到相应正股进行统一的风险管理。在权益资产投资策略上，我坚持均衡配置的理念，采用宏观Nowcast模型、目标风险优化和回撤控制技术调整股债仓位，采用风险因子模型监控权益组合相对基准的跟踪误差。在行业板块和细分行业配置上，我采用了高频基本面的时序数据和行情截面数据进行跟踪建模，行业内部则采用了SmartBeta因子和基本面深度研究相结合的方式确定个股与权重。在债券资产投资策略上，我采用了关键期限模型来实现对基准指数的跟踪，并采用骑乘策略、高等级信用债、杠杆和久期调整等方式力求实现超额收益。通过纪律化、体系化的主动管理方式争取为组合带来相对稳健的表现。我将继续发挥自己在资产配置和风险管理上的优势，持续关注宏观环境变化带来的投资机会，在控制下行风险的同时争取获得超额收益。

2025年三季度国内经济稳中有进，新动能不断壮大。整个季度看来，A股和港股趋势上行。2025年三季度，沪深300上涨17.90%，中证A500上涨21.34%，中证800上涨19.83%，恒生综指上涨15.98%，中债10年期国债到期收益率由1.65%上行至1.86%。　　　　股票投资策略上，组合采用了量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系。考虑到产品的规模与适用策略，组合采用了股债期货多头进行指数增强。回顾2025年三季度，综合考虑股债资产的投资性价比以及回撤控制目标，组合总体上将权益资产以均衡分散的风格维持在目标年化波动率5%左右的水平。板块配置上，为了实现股债对冲效果，组合总体在各个行业板块上保持了标配。　　　　债券投资策略上，组合在2025年三季度整体保持了略高于市场中性的久期水平。债券组合部分整体以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，1年以内的债券以满足产品流动性要求作为首要目的，1-5年部分采用高等级信用债策略，5年以上部分以利率债骑乘策略为主并采用了国债期货多头策略。债券组合整体以利率债和流动性好的高等级信用债构成，在保证流动性的前提下维持合理的杠杆水平以实现对权益资产的风险对冲。　　　　我始终坚信资产管理机构的专业性在于对风险的管理。理论上，获得超额收益的原因是承担了额外的风险。秉持这样的理念，我自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到相应正股进行统一的风险管理。在权益资产投资策略上，我坚持均衡配置的理念，采用宏观Nowcast模型、目标风险优化和回撤控制技术调整股债仓位，采用风险因子模型监控权益组合相对基准的跟踪误差。在行业板块和细分行业配置上，我采用了高频基本面的时序数据和行情截面数据进行跟踪建模，行业内部则采用了SmartBeta因子和基本面深度研究相结合的方式确定个股与权重。在债券资产投资策略上，我采用了关键期限模型来实现对基准指数的跟踪，并采用骑乘策略、高等级信用债、杠杆和久期调整等方式以期实现超额收益。通过纪律化、体系化的主动管理方式争取为组合带来相对稳健的表现。我将继续发挥自己在资产配置和风险管理上的优势，持续关注宏观环境变化带来的投资机会，在控制下行风险的同时争取获得超额收益。

2025上半年国内经济持续向新向好发展，A股和港股震荡上行。2025上半年，沪深300上涨0.03%，中证A500上涨0.47%，中证800上涨0.87%，恒生综指上涨20.18%，中债10年期国债到期收益率在1.65%至1.90%间区间震荡。　　　　股票投资策略上，组合采用了量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到正股进行统一的风险管理。回顾2025上半年，综合考虑股债资产的投资性价比以及回撤控制目标，组合总体上将权益资产以均衡分散的风格维持在年化波动率5%左右的水平。板块配置上，为了实现股债对冲效果，组合总体在各个板块上保持了标配。　　　　债券投资策略上，组合在2025上半年整体保持了略高于市场中性的久期和杠杆水平。债券组合部分整体以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，1年以内的债券以满足产品流动性要求作为首要目的，1-5年部分采用高等级信用债策略，5年以上部分以利率债骑乘策略为主。债券组合整体以利率债和流动性好的高等级信用债构成，在保证流动性的前提下维持合理的杠杆水平以实现对权益资产的风险对冲。

2025年一季度国内经济稳步向新向好发展。整个季度看来，A股震荡而港股上行。一季度，沪深300下跌1.21%，中证A500下跌0.37%，中证800下跌0.32%，恒生综指上涨14.70%，中债10年期国债到期收益率由1.68%上行至1.81%。　　　股票投资策略上，组合采用了量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到正股进行统一的风险管理。回顾2025年一季度，综合考虑股债资产的投资性价比以及回撤控制目标，组合总体上将权益资产以均衡分散的风格维持在目标年化波动率5%左右的水平，并适当增加了港股的占比。板块配置上，为了实现股债对冲效果，组合总体在各个板块上保持了标配。　　　债券投资策略上，组合整体保持了略高于市场中性的久期和杠杆水平。债券组合部分整体以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，1年以内的债券以满足产品流动性要求作为首要目的，1-5年部分采用高等级信用债策略，5-7年部分以利率债骑乘策略为主，10年及10年以上部分进行适时调整以期获得超额收益。债券组合整体以利率债和流动性好的高等级信用债构成，在保证流动性的前提下维持合理的杠杆水平以实现对权益资产的风险对冲。　　　　我始终坚信资产管理机构的专业性在于对风险的管理。理论上，获得超额收益的原因是承担了额外的风险。秉持这样的理念，我自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到相应正股进行统一的风险管理。在权益资产投资策略上，我坚持均衡配置的理念，采用宏观Nowcast模型、目标风险优化和回撤控制技术调整股债仓位，采用风险因子模型监控权益组合相对基准的跟踪误差。在行业板块和细分行业配置上，我采用了高频基本面的时序数据和行情截面数据进行跟踪建模，行业内部则采用了SmartBeta因子和基本面深度研究相结合的方式确定个股与权重。在债券资产投资策略上，我采用了关键期限模型来实现对基准指数的跟踪，并采用骑乘策略、高等级信用债、杠杆和久期调整等方式以期实现超额收益。通过纪律化、体系化的主动管理方式争取为组合带来稳健的表现。我将继续发挥自己在资产配置和风险管理上的优势，持续关注宏观环境变化带来的投资机会，在控制下行风险的同时力争获得超额收益。

2024年权益市场呈现震荡上涨的态势，债券市场整体表现十分强势。权益市场在经历了年初的快速上涨之后单边下行，直至9月末在政策利好刺激下V型反转，之后持续震荡。2024全年来看中证A500指数上涨12.98%，中证800指数上涨12.20%，沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，恒生指数上涨17.67%，中债10年期国债到期收益率由2.56%下行至1.68%附近。　　股票投资策略上，组合采用了量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到正股进行统一的风险管理。回顾2024，综合考虑股债资产的投资性价比以及回撤控制目标，组合总体上将权益资产以均衡分散的风格维持在年化波动率5%左右的水平，并适当增加了港股的占比。板块配置上，组合超配了金融、科技服务和周期，低配了医疗保健和房地产，在可选消费、必须消费、运输、公用事业与建筑、机械制造板块上，组合总体保持了标配。　　债券投资策略上，组合整体保持了市场中性的久期和杠杆水平。债券组合部分整体以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，1年以内的债券以满足产品流动性要求作为首要目的，1-5年部分采用高等级信用债策略，5-7年部分以利率债骑乘策略为主，10年及10年以上部分进行适时调整以期获得超额收益。债券组合整体以利率债和流动性好的高等级信用债构成，在保证流动性的前提下维持合理的杠杆水平以实现对权益资产的风险对冲。

2024年第三季度国内经济基本面总体平稳。在9月24日国务院新闻办公室新闻发布会后，市场情绪明显好转，股市迅速拉升。整个季度看来，A股和港股先降后升，波动明显加大。2024年第三季度，沪深300上涨16.07%，中证800上涨16.10%，中证500上涨16.19%，恒生综指上涨18.07%，中债10年期国债到期收益率由2.25%下探至2.04%后回升至2.15%附近。　　　　股票投资策略上，组合采用了量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到正股进行统一的风险管理。回顾2024年第三季度，组合总体上将权益资产以均衡分散的风格维持在年化目标波动率4%左右，但在股市迅速拉升期间短暂突破了这一水平。板块配置上，组合超配了金融、机械制造和周期，低配了医疗保健和房地产，在可选消费、必须消费、运输、公用事业与建筑和科技服务板块上，组合总体保持了标配。　　　　债券投资策略上，组合整体保持了市场中性的久期和杠杆水平。债券组合部分整体以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，1年以内的债券以满足产品流动性要求作为首要目的，1-5年部分采用高等级信用债策略，5-7年部分以利率债骑乘策略为主，10年及10年以上部分进行适时调整以期获得超额收益。债券组合整体以利率债和流动性好的高等级信用债构成，在保证流动性的前提下维持合理的杠杆水平以力争实现对权益资产的风险对冲。　　　　我始终坚信资产管理机构的专业性在于对风险的管理。理论上，获得超额收益的原因是承担了额外的风险。秉持这样的理念，我自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到相应正股进行统一的风险管理。在权益资产投资策略上，我坚持均衡配置的理念，采用宏观Nowcast模型、目标风险优化和回撤控制技术调整股债仓位，采用风险因子模型监控权益组合相对基准的跟踪误差。在行业板块和细分行业配置上，我采用了高频基本面的时序数据和行情截面数据进行跟踪建模，行业内部则采用了SmartBeta因子和基本面深度研究相结合的方式确定个股与权重。在债券资产投资策略上，我采用了关键期限模型来实现对基准指数的跟踪，并采用骑乘策略、高等级信用债、杠杆和久期调整等方式力争实现超额收益。期待使用纪律化、体系化的主动管理方式能够为组合带来稳健的表现。我将继续发挥自己在资产配置和风险管理上的优势，持续关注宏观环境变化带来的投资机会，在控制下行风险的同时争取获得超额收益。

2024上半年国内经济稳步复苏，总需求逐渐企稳，但市场信心仍有待提高。A股和港股先升后降，总体呈震荡态势。2024上半年具体来看，沪深300指数上涨0.89%，中证800指数下跌1.76%，中证500指数下跌8.96%， 恒生综指上涨3.94%，中债10年期国债到期收益率由2.56%下行至2.20%附近区间震荡。　　　　股票投资策略上，组合采用了量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到正股进行统一的风险管理。回顾2024上半年，总体上组合将权益资产以均衡分散的风格维持在年化目标波动率4%以下的水平。板块配置上，组合超配了金融、机械制造和周期，低配了医疗保健和房地产，在可选消费、必须消费、运输、公用事业与建筑和科技服务板块上，组合总体保持了标配。　　　　债券投资策略上，组合整体保持了市场中性的久期和杠杆水平。债券组合部分整体以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，1年以内的债券以满足产品流动性要求作为首要目的，1-5年部分采用高等级信用债策略，5-7年部分以利率债骑乘策略为主，10年及10年以上部分进行适时调整以争取获得超额收益。债券组合整体以利率债和流动性好的高等级信用债构成，在保证流动性的前提下维持合理的杠杆水平以实现对权益资产的风险对冲。

2024年一季度国内经济持续复苏，总需求逐渐企稳，A股和港股整体震荡回升。具体来看，2024年一季度沪深300指数上涨3.1%，中证800指数上涨1.56%，中证500指数下跌2.64%，恒生综指下跌3.19%，中债10年期国债到期收益率由2.56%下行至2.29%。　　　　股票投资策略上，采用了量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到正股进行统一的风险管理。回顾2024年一季度，总体上将权益资产以均衡分散的风格维持在年化目标波动率4%以下的水平。板块配置上，组合超配了可选消费、机械制造和周期，低配了医疗保健、公用事业与建筑和房地产，在必须消费、运输、金融和科技服务板块上，组合总体保持了标配。　　　　债券投资策略上，组合整体保持了上一季度的久期和杠杆水平，并随着资金面的持续稳定适当提高了久期。债券组合部分整体以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，1年以内的债券以满足产品流动性要求作为首要目的，1-5年部分采用高等级信用债策略，5-7年部分以利率债骑乘策略为主，10年及10年以上部分进行适时调整以争取超额收益。债券组合整体以利率债和流动性好的高等级信用债构成，在保证流动性的前提下维持合理的杠杆水平以实现对权益资产的风险对冲。　　　　我们始终坚信资产管理机构的专业性在于对风险的管理。理论上，获得超额收益的原因是承担了额外的风险。秉持这样的理念，在权益资产投资策略上，坚持均衡配置的理念，采用宏观Nowcast模型、目标风险优化和回撤控制技术调整股债仓位，采用风险因子模型监控权益组合相对基准的跟踪误差。在行业板块和细分行业配置上，采用了高频基本面的时序数据和行情截面数据进行跟踪建模，行业内部则采用了SmartBeta因子和基本面深度研究相结合的方式确定个股与权重。在债券资产投资策略上，采用了关键期限模型来实现对基准指数的跟踪，并采用骑乘策略、高等级信用债、杠杆和久期调整等方式争取超额收益。　　　　通过纪律化、体系化的主动管理方式为组合谋求稳健的表现。我们将继续发挥团队在资产配置和风险管理上的优势，持续关注宏观环境变化带来的投资机会，在控制下行风险的同时追求超额收益。

2023年国内经济回升向好，供给需求稳步改善。经国家统计局初步核算，全年国内生产总值按不变价计算同比增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%。全年全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，服务业增加值增长5.8%，社会消费品零售总额增长7.2%，固定资产投资增长3.0%，进出口总额增长0.2%，居民消费价格上涨0.2%。同时，面对当前内外部环境复杂性和不确定性的上升，经济发展仍面临一些困难和挑战，需求增速放缓成为制约经济达到新均衡的主要因素，市场对宏观经济强复苏的预期持续修正，A股和港股整体震荡下行。全年来看，沪深300指数下跌11.38%，中证800指数下跌10.37%，中证500指数下跌7.42%，恒生综指下跌13.76%，中债10年期国债到期收益率由年初的2.82%下行至2.55%。　　　　股票投资策略上，采用了量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到正股进行统一的风险管理，总体将权益资产以均衡分散的风格维持在年化目标波动率3.5%左右。第一季度超配机械制造、房地产、科技服务，低配金融、公用事业与建筑、医疗保健。第二季度超配周期、公用事业与建筑、金融，低配医疗保健、可选消费、必需消费。第三季度超配机械制造、科技服务和必需消费，低配医疗保健、金融、周期。第四季度超配可选消费、机械制造和必需消费，低配医疗保健、科技服务和房地产。组合中的转债资产以偏债型银行转债为主，便于对产品进行流动性管理以及对银行板块的权益配置。　　　　债券投资策略上，从一季度末开始积极拉长了组合的整体久期，目标是逐渐接近全市场中长期纯债基金的平均水平，并在后续保持久期的同时适当提升了杠杆水平。债券组合部分整体以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，1年以内的债券以满足产品流动性要求作为首要目的，1—5年部分采用高等级信用债策略，5—7年部分以利率债骑乘策略为主，10年及10年以上部分进行适时调整力争获得超额收益。债券组合整体以利率债和流动性好的高等级信用债构成，在保证流动性的前提下，维持合理的杠杆水平，努力实现对权益资产的风险对冲。

2023年三季度国内经济延续弱复苏态势，需求恢复缓慢成为制约经济达到新均衡的主要因素。今年年初以来，市场对宏观经济复苏的强预期在近半年持续修正，A股和港股整体震荡下行。具体来看，2023三季度沪深300指数下跌3.98%，中证800指数下跌4.29%，中证500指数下跌5.13%， 恒生综指下跌5.17%，中债10年期国开债到期收益率在2.65%至2.80%区间震荡。当下，维持权益资产整体仓位的同时保持债券资产的久期水平仍是对冲宏观预期扰动的较好选择。　　股票投资策略上，我们采用了量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到正股进行统一的风险管理。回顾2023年三季度，总体上我们将权益资产以均衡分散的风格维持在年化目标波动率3.5%的水平。板块配置上，组合超配了机械制造、科技服务和必须消费，低配了医疗保健、金融、周期，在房地产、运输、可选消费和公用事业与建筑板块上，组合总体保持了标配。　　债券投资策略上，组合保持了2023年二季度的整体久期和杠杆水平。债券组合部分策略整体以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，1年以内的债券以满足产品流动性要求作为首要目的，1-5年部分采用高等级信用债策略，5-7年部分以利率债骑乘策略为主，10年及10年以上部分进行适时调整以争取获得超额收益。债券组合整体以利率债和流动性好的高等级信用债构成，在保证流动性的前提下力争维持合理的杠杆水平以实现对权益资产的风险对冲。　　我们始终坚信资产管理机构的专业性在于对风险的管理。理论上，获得超额收益的其中一个原因是承担了额外的风险，秉持这样的理念，我们构建了相应的风险预算配置体系和风险管理方式。在权益资产投资策略上，我们坚持均衡配置的理念，采用宏观Nowcast模型、目标风险优化和回撤控制技术调整股债仓位，采用风险因子模型监控权益组合相对基准的跟踪误差。在行业板块和细分行业配置上，我们采用了高频基本面的时序数据和行情截面数据进行跟踪建模，行业内部则采用了SmartBeta因子和基本面深度研究相结合的方式确定个股与权重。在债券资产投资策略上，我们采用了关键期限模型来实现对基准指数的跟踪，并采用骑乘策略、高等级信用债、杠杆和久期调整等方式力争实现超额收益。　　我们用纪律化、体系化的主动管理方式争取为组合带来稳健的表现，我们将继续发挥团队在资产配置和风险管理上的优势，持续关注宏观环境变化带来的投资机会，在控制下行风险的同时力争获得超额收益。

2023上半年，国内经济运行整体回升向好，延续复苏的态势。据国家统计局初步核算，上半年国内生产总值不变价同比增长5.5%，其中第一产业增长3.7%，第二产业增长4.3%，第三产业增长6.4%。市场对经济复苏的预期领先于基本面，进而加速了权益资产内部行业和风格的切换，A股和港股整体呈现震荡态势。在合理充裕的宏观流动性环境下，股债资产风险对冲效果显著。2023年上半年来看，沪深300指数下跌0.75%，中证800指数上涨0.02%，中证500指数上涨2.29%，恒生综指下跌4.91%，中债新综合财富指数上涨2.63%。 　　股票投资策略上，我们采用了量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到正股进行统一的风险管理，总体将权益资产以均衡分散的风格维持在年化目标波动率3.5%的水平。板块配置上，组合2023年第一季度超配机械制造、房地产、科技服务，低配金融、公用事业与建筑、医疗保健，在必须消费、可选消费、周期、运输板块上总体保持标配。2023年第二季度组合超配周期、公用事业与建筑、金融，低配医疗保健、可选消费、必须消费。在房地产、运输、机械制造、科技服务这四个板块上，组合总体保持了标配。港股权益资产在2023年上半年的表现弱于预期也不及A股权益资产，我们适时降低了港股在组合中的占比。组合中的转债资产以偏债型银行转债为主，便于对产品进行流动性管理以及对银行板块的权益配置。 　　债券投资策略上，我们从一季度末开始积极拉长了组合的整体久期，目标是逐渐接近全市场中长期纯债基金的平均水平，并在二季度保持久期的同时适当提升了杠杆水平。债券投资策略整体以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，1年以内的债券以满足产品流动性要求作为首要目的，1-5年部分采用高等级信用债策略，5-7年部分以利率债骑乘策略为主，10年及10年以上部分进行适时调整以获得超额收益。债券组合整体以利率债和流动性好的高等级信用债构成，在保证流动性的前提下维持合理的杠杆水平以实现对权益资产的风险对冲。

年初以来市场对宏观经济复苏“强预期+弱现实”的矛盾加速了行业板块和风格之间的切换，A股和港股整体震荡上行。以春节为分界点，可以明显观察到权益市场整体的估值修复在节后渐熄，取而代之的是“中特估值”和“ChatGPT”相关主题引领的板块轮动，同时中债10年期国开债到期收益率也从节前的3.07%震荡下行至3.02%。这背后反映的或许是对经济政策的期待以及对当下宏观需求不足的担忧。2023Q1来看，沪深300指数上涨4.63%，中证800指数上涨5.52%，中证500指数上涨8.11%， 恒生综指上涨3.3%，中债新综合财富指数上涨0.95%。　　股票投资策略上，组合后续将采用量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到正股进行统一的风险管理，总体将权益资产以均衡分散的风格力争维持在年化目标波动率较低的水平。板块配置上，组合2022Q1超配机械制造、房地产、科技服务，低配金融、公用事业与建筑、医疗保健，在必须消费、可选消费、周期、运输板块上总体保持标配。2023Q1港股权益资产的表现弱于我们的预期也不及A股权益资产，但依旧为组合带了正贡献。组合中的转债资产以偏债型银行转债为主，便于对产品进行流动性管理以及对银行板块的权益配置。　　债券投资策略上，我们在一季度末积极的拉长了组合的整体久期，目标是逐渐接近全市场中长期纯债基金的平均水平。考虑到2023Q1季末资金市场整体紧平衡，组合并没有过多的增加杠杆。后续债券组合部分将以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，1年以内的债券以满足产品流动性要求作为首要目的，1-5年部分采用高等级信用债策略，5-7年部分以利率债骑乘策略为主，10年及10年以上债券部分在基准指数权重的基础上结合量化模型结果以及对全市场具备利率择时能力的债券基金经理的久期监控结果进行调整以获得超额收益。策略整体将以利率债和流动性好的高等级信用债构成，因此在保证流动性可应对申赎压力的前提下，会尽可能维持产品整体的合理杠杆水平。　　我们在2023年初对全年经济复苏进程“强预期+弱现实”的判断没有发生变化，政策转向带来的信心修复仍将支持权益市场震荡上行，但宏观经济长期均衡中枢水平的下移难以在短期内扭转。在年初我们判断中国宏观经济潜在增速的全面回升有三种可能的并行路径，一是过去作为经济引擎的地产基建产业链的需求企稳，二是新兴成长产业链（包括新能源车、创新药、半导体等）的产业升级成为新的经济动能，三是居民资产负债表修复带来的消费内需的提升。当下来看，三条路径代表的经济复苏确定性仍存疑，而ChatGPT涌现的相关技术能否真正带来产业革命性的变化也需要观察，现阶段对组合整体而言在维持权益资产整体仓位的同时适当拉长债券资产的久期将是对冲宏观预期扰动的较好选择。