博时新能源汽车主题混合A(011938) - 基金投资策略和运作

回顾2025年三季度，在流动性宽松的背景下，市场延续了上半年的上涨势头，并呈现出略微加速的趋势，细分行业层面除了“Ai及相关产业链”、“有色金属”、“新消费”等主题持续引领市场之外，像“固态电池”、“人形机器人”等从0到1的新产业方向也持续活跃中。2025年三季度的新能源的板块表现要明显好于上半年，原因在于储能行业的景气度逐渐被市场认知和认可，而像风电、锂电等行业的一些细分方向也出现改善和复苏的趋势。展望2025年四季度，我们倾向于认为在流动性宽松背景下，A股可能更加偏好估值能够持续提升的成长类资产，在这其中，远期成长空间巨大，同时当期产业趋势还在不断加强的“泛Ai”类资产是我们持续看好的方向，其中我们看好泛新能源领域的电力电子公司不断转型Ai领域带来的公司价值重估和二次成长，我们也看好代表Ai应用的人形机器人行业不断加速产业化带来的中国供应链的投资机遇。而传统新能源领域，锂电、光伏、储能等板块虽然整体仍处于供需拐点的左侧，但由于行业内的过剩产能由于近两年的持续亏损已经开始逐渐出清，政策端也对以新能源为代表的制造业“破除内卷”较为关注，预计后续会看到政策端的逐步发力，从而进一步加速产能出清进程，故我们中期维度对代表科技制造的新能源板块仍是较为乐观的。报告期内，本基金进一步了增加对于新能源内部“高景气度”和“低渗透率”行业的配置权重。我们意识到了Ai的发展对于各行各业带来的变化是深远的，会对泛新能源领域的很多公司的底层业务逻辑产生深远的影响，很多优秀的公司会抓住Ai发展的机遇出现第二、第三成长曲线，收入和利润有望再上一个台阶，所以我们也沿着Ai的脉络，持续增加机器人、无人驾驶等代表低渗透率高成长方向上的仓位配置。同时我们也关注到，今年固态电池的产业发展呈现加速的态势，有望在25-26年实现行业从0到1的蜕变，产业链无论是电池环节的龙头公司还是细分领域的材料公司都在加紧对未来的这一产业方向进行研发和布局，我们也会在未来的几个季度持续增加这一方向上的仓位配置。除此之外，本基金依然会长期持有新能源领域我们认为中长期具备较强竞争力的龙头企业，这些竞争优势包括但不限于成本优势、研发优势、品牌渠道优势、管理层的经营效率优势等。底层逻辑在于新能源行业渗透率从10%走向30%的过程中，各个环节可能会出现阶段性的供需失衡，龙头公司和二三线标的都能享受到量价其升的产业红利，而渗透率从30%走向60%甚至更高的过程中，行业总需求增长速度放缓，供给侧不存在显著供应瓶颈，只有具有超额成本优势的龙头可以享受行业总量带来的盈利增长，我们相信这些长期具有阿尔法的龙头企业同样具有穿越周期的能力，他们的持续成长也有望为组合提供持续的收益和回报。

报告期内，本基金进一步增加了对于新能源内部“高景气度”和“低渗透率”行业的配置权重。我们意识到了Ai的发展对于各行各业带来的变化是深远的，会对泛新能源领域的很多公司的底层业务逻辑产生根本性的影响，很多优秀的公司会抓住Ai发展的机遇出现第二、第三成长曲线，收入和利润有望再上一个台阶，所以我们也沿着Ai的脉络，持续增加机器人、无人驾驶等代表低渗透率高成长方向上的仓位配置。同时我们也关注到，今年固态电池的产业发展呈现加速的态势，有望在25-26年实现行业从0到1的蜕变，产业链无论是电池环节的龙头公司还是细分领域的材料公司都在加紧对未来的这一产业方向进行研发和布局，我们也会在未来的几个季度持续增加这一方向上的仓位配置。除此之外，本基金依然会长期持有新能源领域我们认为中长期具备较强竞争力的龙头企业，这些竞争优势包括但不限于成本优势、研发优势、品牌渠道优势、管理层的经营效率优势等。底层逻辑在于新能源行业渗透率从10%走向30%的过程中，各个环节可能会出现阶段性的供需失衡，龙头公司和二三线标的都能享受到量价其升的产业红利，而渗透率从30%走向60%甚至更高的过程中，行业总需求增长速度放缓，供给侧不存在显著供应瓶颈，只有具有超额成本优势的龙头可以享受行业总量带来的盈利增长，我们相信这些长期具有阿尔法的龙头企业同样具有穿越周期的能力，他们的持续成长也有望为组合提供持续的收益和回报。

回顾2025年一季度，市场经历了年初的剧烈调整后，在一季度延续震荡上行的趋势，而市场的整体氛围和活跃板块也基本延续了上一个季度的特征，产业趋势层面由于deepseek的横空出世和国内互联网企业对Ai资本投入的加速，带动了恒生科技在国内相关指数里面一只独秀，细分行业层面除了“Ai资本开支及应用”外，“人形机器人”和“新消费“等主题在一季度都有阶段性良好的股价表现和超额收益。 由于2025年一季度的传统新能源板块还处于供需拐点偏左侧位置，所以新能源在一季度股价的表现整体跑输市场，但新能源汽车产业链由于仍然维持较高的景气度，板块整体表现较好。我们中期维度对代表科技制造的新能源板块仍是非常乐观的，回看2019到2021年新能源板块的牛市一共经历了9个季度的上涨，而截至到刚刚结束的去年三季度正好是新能源板块下跌的第9个季度，我们认为板块的调整时间和调整深度已经足够，虽然从供给层面新能源产业整体还没有重回上行周期，但我们认为很多龙头公司已经在行业的下行周期中体现出了自身强大的竞争优势和超额利润，伴随着后续行业供给侧的不断出清和需求端的持续增长，我们认为龙头公司的股价可能会领先于行业的基本面开始率先上涨。 报告期内，本基金进一步了增加行业优质龙头的配置权重，因为新能源产业链面临更现实的问题是行业阶段性供给过剩的问题，反倒是需求端的角度不用过于担心，所以针对目前行业的现状，我们更加关注位于成本曲线最左侧的龙头公司，更加关注短期率先从盈利底部逐渐回升的细分行业。 与此同时，在市场见底反弹的反弹过程中，我们意识到了Ai的发展对于各行各业带来的变化是革命性的，会对泛新能源领域的很多公司的底层业务逻辑产生根本性的影响，很多优秀的公司会抓住Ai发展的机遇出现第二、第三成长曲线，收入和利润有望再上一个台阶，所以我们也沿着Ai的脉络，持续增加智能驾驶、人形机器人等代表低渗透率高成长方向上的仓位配置。 除此之外，本基金依然会长期持有新能源领域我们认为中长期具备极强竞争力的龙头企业，这些竞争优势包括但不限于成本优势、研发优势、品牌渠道优势、管理层的经营效率优势等。底层逻辑在于新能源行业渗透率从10%走向30%的过程中，各个环节供不应求，龙头公司和二三线标的都能享受到量价其升的产业红利，而渗透率从30%走向60%甚至更高的过程中，行业总需求增长速度放缓，供给侧不存在绝对供应瓶颈，只有具有超额成本优势的龙头可以享受行业总量带来的盈利增长，我们相信这些长期具有阿尔法的龙头企业同样具有穿越周期的能力，他们的持续成长也有望为组合提供持续的收益和回报。

报告期内，本基金进一步了增加行业优质龙头的配置权重，因为新能源产业链面临更现实的问题是行业阶段性供给过剩的问题，反倒是需求端的角度不用过于担心，所以针对目前行业的现状，我们更加关注位于成本曲线最左侧的龙头公司，更加关注短期率先从盈利底部逐渐回升的细分行业。与此同时，在三季度市场的反弹过程中，我们意识到了Ai的发展对于各行各业带来的变化是革命性的，会对泛新能源领域的很多公司的底层业务逻辑产生根本性的影响，很多优秀的公司会抓住Ai发展的机遇出现第二、第三成长曲线，收入和利润有望再上一个台阶，所以我们也沿着Ai的脉络，持续增加智能驾驶、人形机器人等代表低渗透率高成长方向上的仓位配置。除此之外，本基金依然会长期持有新能源领域我们认为中长期具备极强竞争力的龙头企业，这些竞争优势包括但不限于成本优势、研发优势、品牌渠道优势、管理层的经营效率优势等。底层逻辑在于新能源行业渗透率从10%走向30%的过程中，各个环节供不应求，龙头公司和二三线标的都能享受到量价其升的产业红利，而渗透率从30%走向60%甚至更高的过程中，行业总需求增长速度放缓，供给侧不存在绝对供应瓶颈，只有具有超额成本优势的龙头可以享受行业总量带来的盈利增长，我们相信这些长期具有阿尔法的龙头企业同样具有穿越周期的能力，他们的持续成长也有望为组合提供持续的收益和回报。

回顾2024年三季度，整个A股市场在震荡下跌之后经历了历史罕见的剧烈上涨，“十一”节前的最后5个交易日上证指数的反弹幅度超过20%，市场反弹之迅猛也是过去十年都未曾见过的景象，在反弹的初期我们发现无论是A股还是港股的反弹都体现出强烈的“空头回补”的特征，市场对于后续通过财政政策发力从而达到刺激经济的目的充满了较高的期待，这也使得本身空头就较为拥挤的港股，和自身估值水位本就已经处于全球偏低位置的A股都迎来了一波较强的估值修复行情。2024年三季度的新能源板块也呈现出跟大盘一样的V型走势，虽然在市场反弹的初期，大消费板块是全市场的领涨行业，但我们中期维度对代表科技制造的新能源板块仍是非常乐观的，回看2019到2021年新能源板块的牛市一共经历了9个季度的上涨，而截至到刚刚结束的今年三季度正好是新能源板块下跌的第9个季度，我们认为板块的调整时间和调整深度已经足够，虽然从供给层面新能源产业整体还没有重回上行周期，但我们认为很多龙头公司已经在行业的下行周期中体现出了自身强大的竞争优势和超额利润，伴随着后续行业供给侧的不断出清和需求端的持续增长，我们认为龙头公司的股价有望领先于行业的基本面开始率先上涨。进入2024年，本基金进一步了增加行业优质龙头的配置权重，因为新能源产业链面临更现实的问题是行业阶段性供给过剩的问题，反倒是需求端的角度不用过于担心，所以针对目前行业的现状，我们更加关注位于成本曲线最左侧的龙头公司，更加关注短期有可能最先从盈利底部逐渐回升的细分行业。与此同时，在三季度市场的反弹过程中，我们依循着市场反弹的思路，还增加了汽车智能化、人形机器人、低空经济等代表低渗透率高成长的新质生产力方向的仓位配置。除此之外，本基金依然会长期持有新能源领域我们认为中长期具备极强竞争力的龙头企业，这些竞争优势包括但不限于成本优势、研发优势、品牌渠道优势、管理层的经营效率优势等。底层逻辑在于新能源行业渗透率从10%走向30%的过程中，各个环节供不应求，龙头公司和二三线标的都能享受到量价其升的产业红利，而渗透率从30%走向60%甚至更高的过程中，行业总需求增长速度放缓，供给侧不存在绝对供应瓶颈，只有具有超额成本优势的龙头可以享受行业总量带来的盈利增长，我们相信这些长期具有阿尔法的龙头企业同样具有穿越周期的能力，他们的持续成长也有望为组合提供持续的收益和回报。

进入2024年，本基金进一步了增加行业优质龙头的配置权重，因为新能源产业链面临更现实的问题是行业阶段性供给过剩的问题，所以针对目前行业的现状，我们更加关注位于成本曲线最左侧的龙头公司，更加关注有可能最先从盈利底部逐渐回升的细分行业，再结合产业链优质的龙头公司已经有比较大回调幅度，配置性价比凸显。与此同时，我们还增加了电力、电网设备等行业的配置，本质还是着眼于景气投资思路，寻找在新能源主产业链快速发展之后的“后周期”品种，着眼于产业链不同阶段的发展瓶颈，寻找在市场处于“看不清”状态下盈利更稳定、增长更确定的环节，而中长期角度看，寻找买入整个新能源产业链不同时期的发展“瓶颈”环节始终是获得超额收益和阿尔法的核心。除此之外，本基金依然会长期持有新能源领域我们认为中长期具备极强竞争力的龙头企业，这些竞争优势包括但不限于成本优势、研发优势、品牌渠道优势、管理层的经营效率优势等。底层逻辑在于新能源行业渗透率从10%走向30%的过程中，各个环节供不应求，龙头公司和二三线标的都能享受到量价齐升的产业红利，而渗透率从30%走向60%甚至更高的过程中，行业总需求增长速度放缓，供给侧不存在绝对供应瓶颈，只有具有超额成本优势的龙头可以享受行业总量带来的盈利增长，我们相信这些长期具有阿尔法的龙头企业同样具有穿越周期的能力，他们的持续成长也有望为为组合提供持续的收益和回报。

回顾2024年一季度，整个A股市场呈现先跌后涨的趋势，年初以来随着“雪球产品爆仓”、“量化基金赎回”等为代表的流动性风险事件频发，农历春节前整个市场以小盘股和微盘股为代表呈现快速下跌的趋势，而农历春节后随着资金面继续向下的动能趋弱，市场先在2月份实现暴跌之后的暴力反弹，而后在3月份市场持续震荡上行，投资者在信心逐渐恢复之后也开始从基本面的角度寻找全年A股市场的可能主线。而回顾2024年一季度，新能源板块表现在整个A股市场处于“中游偏上”的位置，要显著好于2022、2023年全年领跌A股的态势，我们认为核心原因在于行业供给侧处于逐步出清的状态，无论是锂电还是光伏，过去半年随着融资渠道的大幅收紧和产业链盈利的快速恶化，很多细分环节都呈现出只有龙头公司赚钱，其他企业亏钱的状态，而这种持续低盈利的状态在需求还能持续增长的状态下是不可持续的（因为亏钱的企业无法通过融资和自由现金流进行产能扩张，但总需求还有增长，所以低盈利下的行业供需平衡会持续改善），而从需求端角度，无论是新能源汽车的渗透率还是风光装机在存量能源装机的渗透率都不到20%，仍有数倍的提升空间，我们预判整个产业在2024年都会呈现整体底部盘整出清，少数细分竞争格局好环节率先企稳回升的态势，整个产业的投资机会也会大大好于过去两年。进入2024年，本基金会进一步增加行业优质龙头的配置权重，因为新能源产业链面临更现实的问题是行业阶段性供给过剩的问题，反倒是需求端的角度不用过于担心，所以针对目前行业的现状，我们在接下来的投资中会更加注重行业供给格局的变化，更加关注位于成本曲线最左侧的龙头公司，更加关注有可能短期有可能最先从盈利底部逐渐回升的细分行业，在结合产业链优质的龙头公司已经有比较大回调幅度，配置性价比凸显，所以我们2024年的整体思路是从“扩散”到“聚焦”。除此之外，本基金依然会长期持有新能源领域我们认为中长期具备极强竞争力的龙头企业，这些竞争优势包括但不限于成本优势、研发优势、品牌渠道优势、管理层的经营效率优势等。底层逻辑在于新能源行业渗透率从10%走向30%的过程中，各个环节供不应求，龙头公司和二三线标的都能享受到量价其升的产业红利，而渗透率从30%走向60%甚至更高的过程中，行业总需求增长速度放缓，供给侧不存在绝对供应瓶颈，只有具有超额成本优势的龙头可以享受行业总量带来的盈利增长，我们相信这些长期具有阿尔法的龙头企业同样具有穿越周期的能力，他们的持续成长也会为组合提供持续的收益和回报的机会。

回顾2023年，本基金整体延续景气投资的策略，尤其延续了在2022年年报中提及的聚焦“低渗透高成长”投资方向，整体的调仓思路是用结构性更低渗透率的细分龙头去部分替换与行业总量高度相关的龙头，因为极低的渗透率，极大的提高了行业和公司高增速可以维持的更长时间的概率，也能极大的提高我们投资的赔率。但进入2024年，由于新能源产业链面临更现实的问题是行业阶段性供给过剩的问题，所以针对目前行业的现状，我们在接下来的投资中会更加注重行业供给格局的变化，更加关注位于成本曲线最左侧的龙头公司，更加关注有可能从盈利底部逐渐回升的细分行业，在结合产业链优质的龙头公司已经有比较大回调幅度，配置性价比凸显，所以我们2024年的整体思路是从“扩散”到“聚焦”。除此之外，本基金依然会长期持有新能源领域我们认为中长期具备极强竞争力的龙头企业，这些竞争优势包括但不限于成本优势、研发优势、品牌渠道优势、管理层的经营效率优势等。底层逻辑在于新能源行业渗透率从10%走向30%的过程中，各个环节供不应求，龙头公司和二三线标的都能享受到量价其升的产业红利，而渗透率从30%走向60%甚至更高的过程中，行业总需求增长速度放缓，供给侧不存在绝对供应瓶颈，只有具有超额成本优势的龙头可以享受行业总量带来的盈利增长，我们相信这些长期具有阿尔法的龙头企业同样具有穿越周期的能力，他们的持续成长或也会为组合提供持续的收益和回报。

2023年以来，整个A股市场呈现结构性高度分化的特征，宏观经济承压背景下大多数行业均呈现震荡向下走势，但市场内又不乏以“中特估”和“人工智能”为代表的热点行业，我们认为年初以来表现相对较好的细分行业均体现为“估值提升”（如中特估、高股息）和“远期空间打开”（如Ai、机器人）的特征，这也侧面反映出当前市场在“弱现实”背景下存在“脱实向虚”的趋势。回顾2023年三季度，A股市场整体表现偏弱，除了自身宏观经济复苏乏力的因素以外，美债、美元的持续走强也使得海外投资者持续的将资产抽离A股，向“潜在收益率”更高的市场做“再平衡”。回顾2023以来的新能源板块，无论是锂电光伏等“传统”新能源板块还是储能等结构性方向都表现欠佳，新能源板块的整体表现都排在了市场末尾，市场普遍对于行业景气度持续性相对担忧，而进入三季度以来，新能源板块仍呈现出持续下跌的趋势，我们认为主要的原因在于行业的供给侧而非需求侧，过去2-3年行业持续的高景气带来了供给侧产能的持续扩张，而产业链标的在股票市场持续的增发、融资也加速了竞争格局的加速恶化，但尽管如此，我们还是认为当前时点是投资者布局新能源行业比较好的时间点，首先从需求端新能源的持续增长确定性极高，全球新能源汽车的新增渗透率刚刚超过10%，而风光装机在存量能源装机的渗透率也不到20%，从大行业的渗透率角度仍有数倍的提升空间，而从供给侧的角度，过去一个季度我们看到了锂电很多细分环节很多公司在亏损出清，很多细分环节的盈利水平可能是未来3-5年的底部区间，产业链即将度过最艰难的时刻，同时自上而下上市公司融资的收紧，产业链很多公司IPO的暂缓，都有利于现有行业龙头的份额不断扩张，综上我们认为进入四季度是新能源比较好逢低布局的窗口期。回顾2023年以来，本基金延续景气度投资的策略，尤其延续了在2022年年报中提及的聚焦“低渗透高成长”投资方向，整体的调仓思路是用结构性更加低渗透率的细分龙头去部分替换与行业总量高度相关的龙头，因为极低的渗透率，极大的提高了行业和公司高增速可以维持的更长时间的概率，也能极大的提高我们投资的赔率，而储能、充电桩等行业就是这里面的代表，从“消纳”角度看，充电桩和储能就是新能源车和光伏过去几年快速增长之后解决“消纳”瓶颈的“后周期”品种，有望实现2-3年的结构性高增长。除此之外，本基金依然会长期持有新能源领域我们认为中长期具备极强竞争力的龙头企业，这些竞争优势包括但不限于成本优势、研发优势、品牌渠道优势、管理层的经营效率等。底层逻辑在于新能源行业渗透率从10%走向30%的过程中，各个环节供不应求，龙头公司和二三线标的都能享受到量价其升的产业红利，而渗透率从30%走向60%甚至更高的过程中，行业总需求增长速度放缓，供给侧不存在绝对供应瓶颈，只有具有超额成本优势的龙头可以享受行业总量带来的盈利增长，我们相信这些长期具有阿尔法的龙头企业同样具有穿越周期的能力，他们的持续成长也会为组合提供持续的收益和回报。

回顾2023年上半年，本基金继续延续贯彻景气度投资的策略，尤其延续了在2022年年报中提及的聚焦“低渗透高成长”投资方向，整体的调仓思路是用结构性更加低渗透率的细分龙头去部分替换与行业总量高度相关的龙头，因为极低的渗透率，极大的提高了行业和公司高增速可以维持的更长时间的概率，也能极大的提高我们投资的赔率，而储能、充电桩和新技术行业就是这里面的代表，从“消纳”角度看，充电桩和储能就是新能源车和光伏过去几年快速增长之后解决“消纳”瓶颈的“后周期”品种，有望实现2-3年的结构性高增长。除此之外，本基金依然会长期持有新能源领域我们认为中长期具备极强竞争力的龙头企业，这些竞争优势包括但不限于成本优势、研发优势、品牌渠道优势、管理层的经营效率等。底层逻辑在于新能源行业渗透率从10%走向30%的过程中，各个环节供不应求，龙头公司和二三线标的都能享受到量价其升的产业红利，而渗透率从30%走向60%甚至更高的过程中，行业总需求增长速度放缓，供给侧不存在绝对供应瓶颈，只有具有超额成本优势的龙头可以享受行业总量带来的盈利增长，我们相信这些长期具有阿尔法的龙头企业同样具有穿越周期的能力，他们的持续成长也会为组合提供持续的收益和回报。

回顾2023年一季度，整个A股市场呈现反弹的趋势，市场内不乏以“中特估”和“人工智能”为代表的热点行业，而其中以“人工智能”为首的科技行业更是呈现出快速上涨的趋势，我们认为总结一季度A股市场的特征，其内在原因在于：（1）一季度全球金融市场风险事件频发，同时美联储的加息周期并未完全结束，全球衰退预期并没有弱化，市场对经济复苏的信心相对不足；（2）一季度表现相对较好的行业均体现为“估值提升”（如中特估）和“远期空间打开”（如人工智能）等特征，这也侧面反映出当前市场的实际风险偏好在逐步回升。回顾2023年一季度的新能源板块，板块整体表现较弱，我们认为主要源于一季度是新能源行业历年的季节性淡季，同时新能源板块经历了过去19-21年当中2-3年的上涨和21-22年当中1-2年的回调，市场普遍对于行业景气度持续性相对担忧，所以在产业链相对的淡季市场会将行业的“短期问题长期化”，导致一季度行业内大多数股票表现不佳。但我们依然认为当前时点是投资者布局新能源行业比较好的时间点，当前无论是新能源汽车的渗透率还是风光装机在存量能源装机的渗透率都不到20%，仍有数倍的提升空间，同时展望2023年，新能源各个子行业都有望演绎“上游原材料价格下跌促进下游成本降低，同时终端经济型提升，最后行业加速放量”的行情，所以我们积极看好2023年新能源产业链的投资机会。2023年一季度，本基金继续贯彻景气度投资的策略，尤其延续了在2022年年报中提及的聚焦“低渗透高成长”投资方向，整体的调仓思路是用结构性更加低渗透率的细分龙头去部分替换与行业总量高度相关的龙头，因为极低的渗透率，极大的提高了行业和公司高增速可以维持的更长时间的概率，也能极大的提高我们投资的赔率，而储能、充电桩、微逆行业就是这里面的代表。除此之外，本基金依然会长期持有新能源领域我们认为中长期具备极强竞争力的龙头企业，这些竞争优势包括但不限于成本优势、研发优势、品牌渠道优势、管理层的经营效率等。我们相信这些长期具有阿尔法的龙头企业同样具有穿越周期的能力，他们的持续成长也有望为组合提供持续的收益和回报。

回看2022年，本基金始终贯彻景气度投资的策略，不断的在细分行业中寻找高景气的行业，而高景气度一方面是景气的强度，一方面是景气的持续性：（1）从景气的强度出发，我们继续看好新能源上游资源品和原材料的投资机会，原因在于我们首先对于终端需求具有很强的信心，下游需求的强支撑/超预期是投资上游资源品的先决条件，新能源汽车产业链我们看到了越来越多的爆款车型密集上市，其次我们看到了国内以及海外都持续受到疫情的扰动，这也使得上游的资源供给持续处于低于预期的状态，而在强需求的假设下，我们认为上游供给短期没有太多增长的环节，在2023年会持续出现供不应求的状态（2）从景气的持续性出发，我们看好风光车储这些大行业里面，低渗透率的新技术方向，新技术短期会带来技术领先企业的超额盈利，中长期会带来产业链成本的超额下降，最后作用于下游渗透率的快速提升，在整个产业链条逐步稳定之后，新技术方向将成为我们持续关注的投资热点。除此之外，展望2023年，我们工作的重心将进一步在新能源行业里面寻找低渗透率高成长投资方向，因为极低的渗透率，极大的提高了行业和公司高增速可以维持的更长时间的概率，也能极大的提高我们投资的赔率。这里面的代表就是储能方向，储能可以解决风光大量装机后的“消纳”痛点，同时中期维度，储能项目的经济性会充分受益于上游原材料价格的逐步回落，而项目经济型的提升又可以使得储能行业演化出更多的场景，我们认为储能行业也是2023年的投资重点。除此之外，本基金依然会长期持有新能源领域我们认为中长期具备极强竞争力的龙头企业，这些竞争优势包括但不限于成本优势、研发优势、品牌渠道优势、管理层的经营效率等。我们相信这些长期具有阿尔法的龙头企业同样具有穿越周期的能力，他们的持续成长也会为组合提供分享收益的机会。