华泰柏瑞景气成长混合A(011748) - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股市场涨幅明显，并且极度分化，上证指数二季度累计上涨5.2%，沪深300指数上涨11.9%，创业板指数涨幅达到36.35%，科技股领涨全市场，科技以外的行业普遍走势偏弱。　　二季度走势整体呈现4月，5月强势上攻、6月高位震荡的特征。4月份，随着年报与一季报业绩密集验证，市场在上证4000点大关附近展开蓄势，进入5月后，全球AI算力产业链高景气度持续兑现，叠加国内自主可控进程提速，市场爆发了“科技狂飙”，增量资金汹涌入市，以电子、通信为代表的科技股成交占比大幅提升。尽管海外地缘冲突引发的大宗商品波动与全球滞胀隐忧仍存，但伴随美伊冲突的缓和以及AI产业趋势的不断加强，光模块与算力芯片等硬科技资产全面爆发，市场风格由一季度的分化回吐，彻底切换为由新质生产力核心资产主导的强悍结构性上涨。　　本基金在二季度进行了小幅度的调仓，对于市场结构的看法，我们倾向于认为未来一段时间会有一个再平衡的过程，AI的产业趋势很强，但某些细分方向也存在过热，反之科技以外的很多方向存在超跌现象，很多股票的长期配置价值凸显，另外，虽然美伊冲突暂时熄火，我们认为地缘政治的扰动仍将贯穿未来较长一段时间，能源价格体系上移以及新能源的替代趋势都将逐渐兑现，我们仍然看好这一长期趋势。　　目前的配置方向仍然集中在农业当中的乳业、消费行业龙头、电新、电力等方向。个股方面，依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，仍在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于经济前景的展望是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，目前内需被压制，未来某一段时间内需的增长潜力大概率会被刺激和释放，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将继续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2026年一季度，A股市场呈现出明显的“冲高回落”态势。截至3月底，上证指数一季度累计下跌1.94%；沪深300指数下跌3.89%；创业板指数下跌0.57%。　　一季度走势整体呈现“倒V型”。年初阶段，受2025年行情余温及“十五五”规划开局预期的提振，市场信心高涨，上证指数一度冲破4000点大关，创下近十年新高。此时，充裕的流动性与A相关的科技题材是主要推手。然而进入3月后，市场动能减弱，出现获利盘回吐。核心原因是受全球地缘局势扰动，大宗商品价格波动加剧，引发了市场对滞涨甚至衰退的预期及货币政策转向的担忧。另外，随着年报与一季报披露期临近，市场回归业绩验证逻辑，部分高估值板块承压，市场风格由普涨转为分化。　　我们倾向于认为地缘政治的扰动将贯穿未来较长一段时间，能源相关的方向将持续表现，并且能源价格的上涨将逐渐传导到农业等板块，因此在地缘冲突发生之后，第一时间做了一些持仓方向的调整，行业配置上，减持了航空、光伏等并且整体降低仓位，加仓了部分石油石化、农业等涨价方向，并且增加了“中国能源”的配置，增配核电、绿电、锂电池等相关方向。　　个股方面，依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，仍在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于经济前景的展望是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，我们认为地缘政治并不影响内需，并且一旦外部环境恶化，内需的增长潜力将被进一步刺激和释放，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将继续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2025年四季度市场整体呈现震荡格局，上证指数上涨2.22%，沪深300指数略跌0.23%，创业板指数略跌1.08%。四季度的市场风格不太稳定，三季度的主线是科技，四季度则有一点“百花齐放”的味道，多个方向都有表现，市场更像是在这个位置盘整酝酿下一轮行情。　　行业配置上，保持对“反内卷”以及一些供给在改善或者有供给改善预期的行业配置，如光伏、化工、航空、钢铁、农业等方向，过去2-3年部分行业供给已经出清或在出清的路上，伴随着“反内卷”政策的逐步推进，供给发生变化的行业值得我们去持续关注。　　个股方面，我们依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，仍在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于未来前景是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2025年三季度市场经历了一波快速上涨，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.9%，创业板指数的涨幅更是高达50.4%。　　行业配置上，二季度增加了对“反内卷”以及一些供给在改善或者有供给改善预期的行业配置，如光伏、化工、钢铁、航空、农业、有色、快递等方向，过去2-3年部分行业供给已经出清或在出清的路上，伴随着　“反内卷”政策的逐步推进，供给发生变化的行业值得我们去持续关注。　　个股方面，我们依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，仍在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于未来前景是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2025年二季度上证指数上涨3.26%，深证成指略跌0.37%，创业板指数上涨2.34%，2024年三季度随着政策的转向，A股整体拉升明显，并且随着指数反弹和交易量的放大，成交活跃度大幅提升，板块轮动速度较快，这种风格延续到了2025年，2025年上半年受到贸易战影响，市场波动加大，整体仍然小盘股占优。　　行业配置上，二季度增加了对一些供给在改善或者有供给改善预期的行业配置，如钢铁、航空、农业中的乳业种植业等方向，过去2-3年部分行业供给已经出清或在出清的路上，伴随着反内卷政策的逐步推进，供给发生变化的行业值得我们去持续关注。　　个股方面，我们依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，也在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于未来前景是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2025年一季度上证指数略跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指数下跌1.77%，2024年三季度随着政策的转向，A股整体拉升明显，并且随着指数反弹和交易量的放大，成交活跃度大幅提升，板块轮动速度较快，这种风格延续到了2025年，2025年一季度科技板块受关注度较高，AI相关板块以及人形机器人板块受到市场追捧，大盘股相对偏弱。　　美国开启新一轮贸易战将是二季度最大的不确定性来源，总体上，目前的政策方向对A股非常有利，与海外主要股市相比，A股目前位置偏低，投资机会仍然明显，即使加征，很多结构性机会亟待我们去挖掘和发现，目前我们仍然保持对A股的乐观态度，我们预计随着关税冲击的逐渐平息和经济数据的企稳回升，2025年A股整体也将呈现向上的趋势，并且结构性机会将频现。 　　个股方面，我们依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，过去很长一段时间以来，很多声音对于未来前景是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2024年全年上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指数上涨13.23%，三季度随着重磅政策的出台，A股整体拉升明显，并且随着指数反弹和交易量的放大，成交活跃度大幅提升，板块轮动速度较快。　　2024年全球资本市场在"动荡中寻平衡"的基调下展开。国内方面，政策层以"新质生产力"为重心推动产业升级，财政端发力基建，货币政策在四季度开始明显转向宽松，但地产链复苏相对乏力导致市场风险偏好波动较大。海外美债利率回落，这也为A股外资回流创造条件。然而，地缘政治冲突加剧（如俄乌战争、中东局势）等事件冲击对产业链构成一定阶段性扰动。　　本基金在报告期内继续保持自下而上的选股思路，整体来说行业配置上较为均衡，同时挖掘供给端未来可能发生较大变化的一些方向并做中长期配置。

2024年三季度的前两个半月市场持续下跌，9月最后几个交易日，A股市场经历了大幅反弹，最终所有主要指数三季度均收阳。　　我们认为，目前的政策方向对A股非常有利，且国内外的环境改善均值得期待，经济预期回升在即。A股经历了两年多的下跌，短期的剧烈上涨本质上也是一种对过去超跌的修正，投资机会仍然凸显，亟待我们去挖掘和发现，目前需要保持对A股的乐观态度，只是在剧烈上涨之后，A股短期波动将加剧，四季度的投资交易需要更加审慎。　　个股方面，我们依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，过去很长一段时间以来，很多声音对于未来前景是悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2024年一季度市场经历了一个“V”型走势，二季度在经历震荡之后略有下行，并且市场分化加剧。目前本基金持仓整体以均衡为主，并且我们将继续对市场保持乐观态度，积极挖掘进取的优秀公司。

2024年一季度市场经历了一个“V”型走势，1月到2月初的极度悲观在一季度后半段被逐渐修正。　　我们仍然认为，目前A股处在底部区间，政策底从2023年三季度开始夯实，一些积极的变化已经出现，国内外的环境改善均值得期待。我们相信A股在经历了两年多的下跌，各种利空因素已经充分反应，甚至过度反应，投资机会已经在下跌中显现，亟待我们去挖掘和发现，目前需要保持对A股的乐观态度。　　个股方面，我们依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，目前很多声音对于未来前景是较悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2023年A股呈现上半年震荡，下半年下跌的整体走势。行情方面，下半年开始呈现明显的“两头热”的走势，代表高股息的红利指数和代表中小市值的中证2000指数在2023年整体表现突出。　　本基金在报告期内继续保持行业及个股景气度选股的思路，四季度持仓的调整幅度较小，到年末，主要的配置电子、农业、公用事业等方向。

2023年3季度，A股市场震荡下跌，沪深300下跌3.98%，中证1000下跌7.92%，5月初至今在国内基本面和海外资金面的双重压力下，市场开始显著调整，期间仅有受益于出口需求旺盛的汽车、家电、通信、机械设备等行业上涨，其他大部分行业下跌。　　行情方面，呈现两头热的走势，即高股息为代表的一些大市值、中字头公司和层出不穷的主题投资方向中的中小市值公司今年以来表现比较突出，而过去的一些景气赛道在今年的表现普遍较弱。　　本基金在报告期内继续保持行业及个股景气度选股的思路，三季度中对持仓进行了一定调整，此前主要以医药以及高端制造类的成长个股为主，到三季度末，对医药和高端制造方向进行了减配，增加了对核电运营商、汽车、农业等方向的配置。　　从各种指标来看，目前A股都在底部区间，政策底已经明确出现，从历史上看，政策底到市场底一般有一定时滞，但各种积极的变化已经不断在出现，国内外的环境改善均值得期待，我们目前保持对A股的乐观态度。　　个股方面，我们倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，目前很多声音对于未来前景是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。