汇丰晋信核心成长混合A (011578.jj ) 汇丰晋信基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2021-05-24总资产规模 (2025-09-30) 基金净值0.9437元 (2025-12-30) 基金经理陆彬管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-06-30) 持仓换手率89.21% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率-1.25% (7474 / 8952) |
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汇丰晋信核心成长混合A(011578) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
汇丰晋信核心成长混合A011578.jj汇丰晋信核心成长混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
2025年三季度，市场各主要指数普遍上行，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，中证2000指数上涨14.31%，创业板指数上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%。不同行业的涨幅分化较大，在中信30个一级行业中，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源等行业涨幅较大，综合金融、银行、交通运输、电力及公用事业等行业表现相对落后。过去一个季度经济继续展现出较强韧性：生产端相对活跃，结构上以装备和高科技制造业为代表的产业升级部分亮点突出；消费端在政策的支持下保持温和复苏态势；企业的整体盈利水平相较去年也开始改善。当前主要权益指数的风险溢价率处于历史中枢附近，市场情绪回暖较为明显，投资者风险偏好显著修复，在全球流动性宽松、主要发达经济体降息预期升温的背景下，权益市场估值与盈利有望共振上行。当然随着行业自身的产能周期带来的供需优化，部分行业的整体盈利水平已经呈现向上的拐点，并在披露的财报中陆续得到验证。同时，产业政策和财政政策的持续出台也将有力支撑经济的发展，有望为后续的市场表现提供更为坚实的基本面支撑，预计投资机会将更为多样化，值得积极挖掘。汇丰晋信核心成长基金的配置风格整体偏成长，当前重点配置于两大主要方向，包括：估值和长期空间兼具的弱经济周期板块，以新能源板块为代表，行业存在自身的发展周期，中长期市场空间较大，具备较好的配置价值；产业趋势和产业政策共振的科技板块，以电子行业为代表，在自主可控的背景下，公司通过持续的研发投入实现了突破，产品上市后有望迎来收入和盈利的大幅释放。
汇丰晋信核心成长混合A011578.jj汇丰晋信核心成长混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，市场不同指数的行情分化较大，沪深300指数涨幅为0.03%，中证500指数涨幅为3.31%，中证1000指数涨幅为6.69%，创业板指数涨幅为0.53%，科创50指数涨幅为1.46%，恒生指数涨幅为20.00%。不同行业的涨跌幅分化相对较大，在中信一级行业中，综合金融、有色金属、银行、传媒、国防军工、综合行业涨幅超过10%，煤炭、房地产、食品饮料、石油石化等行业跌幅超过4%。市场情绪回暖，投资者风险偏好有所修复，风格上更偏好小盘和成长板块，上半年中证红利指数跌幅为3.07%，中证500价值指数跌幅为2.50%，中证500成长指数涨幅为7.38%，中证2000指数涨幅为15.24%。今年以来，我们看到与内需和新质生产力相关的方向获得了明显的政策支持，是未来经济高质量发展的需要，以科技行业为代表；我们亦看到制造业的部分板块在“反内卷”政策的引导下，供需格局有望趋于均衡，迎来盈利和估值的反转，主要集中在制造业板块。本基金的配置也主要在上述两个主要方向，整体偏成长风格，后续有望在基本面看到更多积极的因素，市场表现也有望持续向好。
今年以来，国内经济展现出较强的韧性和活力：生产端持续保持景气，工业生产稳中有进；消费端逐步回暖，耐用品消费表现尤为突出；一线城市房产销售企稳回升，土地市场复苏迹象明显。尽管外部环境面临不确定性，但内需相关政策有效缓解了经济增长中的不利因素，财政政策更加积极，货币政策保持宽松，经济高质量发展的确定性进一步增强，完成全年经济目标的基础更加坚实。当前企业资本开支增速相较过去几年仍处于低位，企业盈利水平较去年已有明显改善，市场信心逐步恢复。在全球流动性宽松、主要发达经济体降息预期升温的背景下，权益市场估值与盈利有望共振上行。汇丰晋信核心成长基金的投资风格以成长为主，当前重点配置于两大方向，包括：估值和长期空间兼具的弱经济周期板块，以新能源和医药行业为代表；产业趋势和产业政策共振的科技板块，以计算机和电子行业为代表。
汇丰晋信核心成长混合A011578.jj汇丰晋信核心成长混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，市场各主要指数表现有所分化，沪深300指数下跌1.21%，中证500指数上涨2.31%，中证1000指数上涨4.51%，创业板指数下跌1.77%，科创50指数上涨3.42%。不同行业的涨跌幅亦有所分化，在中信30个一级行业中，有色金属、汽车、机械、计算机、传媒等行业涨幅较大，煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产、交通运输等行业表现相对落后。过去一个季度稳增长政策持续出台，财政政策整体延续前置节奏，有效的支撑了经济发展，生产端活跃度较好，开工率持续提升；需求端汽车、家电等耐用消费品同比增长较为明显，一线城市的二手房销量和价格也在显著回升，社会对经济稳健发展的信心持续增强。今年经济增长的不确定性预计更多来自海外贸易摩擦，出口增速可能受到一定影响，但预计国内的政策应对将有效对冲海外不利因素的影响，后续财政政策有望继续保持积极，进一步扩容加码，叠加宽松的货币政策配合发力，国内经济预期和现实预计将进一步得到修复。随着经济支持政策的持续出台，以及行业自身的产能周期带来的供需优化，部分行业的整体盈利能力面临向上的拐点。从权益资产风险溢价率的角度，我们看到当前主要指数依然处于历史中枢以上，意味着风险补偿较高，依然具备较好的配置价值，随着海外和国内的流动性宽松持续，估值层面已经具备扩张的条件。虽然海外贸易摩擦带来了经济增长的不确定性，但内需支持政策的推出也将更加有力和坚定，经济依然具备较大的发展潜力，有望为后续的市场表现提供基本面的支撑。汇丰晋信核心成长基金主要配置专注于偏成长风格，当前重点配置于两大主要方向，包括：1、估值和长期空间兼具的弱经济周期板块，以新能源和医药板块为代表，这些行业存在自身的发展周期，当前竞争格局得到优化，具备较好的配置价值；2、产业趋势和产业政策共振的科技板块，以计算机和电子等行业为代表，在自主可控的背景下有望迎来收入和盈利的高速增长。
汇丰晋信核心成长混合A011578.jj汇丰晋信核心成长混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，中证1000指数上涨1.20%，创业板指数上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中，银行、非银行金融、家电、通信行业涨幅超过20%，综合、医药、农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料行业跌幅超过5%。市场风格上资金高度集中在偏大盘价值的板块，沪深300价值指数上涨24.85%，沪深300成长指数上涨4.24%，中证500价值指数上涨6.24%，中证500成长指数上涨0.92%。市场全年的震荡幅度较大，投资者的情绪变化也较为明显，市场的资金一度高度集中于以价值和红利为代表的低风险资产，成长板块的资金持续流出持续的压缩了行业中优质公司估值水平，带来了较为分化的业绩表现。 我们一直以估值和盈利的视角来判断整个市场的投资机会，我们希望通过深度的去研究企业盈利周期的变化，同时分析整个估值体系的水平，争取在盈利趋势变化并且估值合理或低估的时点进行投资布局，但在过去几年面临了较大的挑战。一方面，外部环境的变化、全球经济结构的变局、以及产业内部的调整降低了公司盈利周期性的可预测性，另一方面，市场较为极致的风险偏好带来了不同风格资产估值水平的持续分化。随着三季度末市场的变化，我们发现不变的依然是周期，持续的深度研究和价值挖掘是值得坚守的，我们将继续坚持结合基本面和估值的投资体系。
过去几个月稳增长政策持续出台，多项经济支持举措有效带动了基建投资和社会消费品零售增速的平稳回暖，一线城市的二手房销售量也显著回升，社会对经济稳健发展的信心持续增强。后续财政政策有望继续保持积极，配合宽松的货币政策，国内经济预计将进一步得到显著修复，更多的不确定性可能来自海外因素，出口可能成为2025年经济增长的不确定因素，但预计内需的恢复强度将足以应对海外不利因素的影响，宏观经济为资本市场表现提供有力支撑。当前主要股指的风险溢价率依然处于历史均值以上，权益资产依然具备较好的配置价值。伴随着经济支持政策和产业自身的产能周期带来的供需优化，部分行业面临向上的拐点，从估值的角度，随着海外和国内的流动性宽松持续，已经具备扩张的条件，后续权益市场有望迎来较好的投资期。核心成长基金主要配置专注于偏成长风格，重点选择收入有较大弹性，盈利有望边际改善的行业和个股。当前核心成长基金重点配置于两个主要方向，包括：1、估值和长期空间兼具的新经济板块，以新能源和医药板块为代表，行业存在自身的发展周期，与宏观经济周期的相关性相对较弱；2、产业趋势和产业政策共振的科技板块，以计算机和电子等行业为代表，在国产替代、自主可控需求的驱动下有望迎来收入和盈利的高增长。
汇丰晋信核心成长混合A011578.jj汇丰晋信核心成长混合型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度，市场各主要指数均普遍上涨，沪深300指数上涨16.07%，中证500指数上涨16.19%，中证1000指数上涨16.60%，创业板指数上涨29.21%，科创50指数上涨22.51%。不同行业的涨跌幅有所分化，在中信30个一级行业中，非银行金融、综合金融、房地产等行业涨幅较大，石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装等行业表现相对落后。今年以来经济整体修复的态势虽然明显，但结构上一直面临多重分化，量强价弱、上游价格强于下游、居民储蓄意愿大于消费是基本特征。前期的政策以稳增长兼顾结构转型为主，但三季度末的态度已经明显转向，后续或有更多偏积极的政策出台，经济长期发展的新动能也在孕育。当前资本市场对国内经济发展的担忧主要包括需求不足和供给过剩两方面：地产的需求从高点下滑超过一半，短期刺激政策难以抵消中期的内需不足；制造业产能供给的过剩需要从增加收入和压降成本两个角度提高企业的投资回报率。我们看到了明确的经济尾部风险的基本消除，未来经济增长的不确定性持续下降，但政策效果仍需时间，货币政策、财政政策需进一步发力。随着市场情绪的修复，市场整个估值从历史极值快速向中枢水平纠偏，整个市场资金的预期放生了显著的转向，后期的结构性行情依然值得期待。作为经济高质量发展的需要，与内需和新质生产力相关的方向有望获得更多的政策支持，并释放更多的业绩确定性和弹性，这类公司集中在TMT板块、医药和高端制造行业，是具备长期成长空间的板块，未来可能会释放较大的弹性。汇丰晋信核心成长基金主要专注于偏成长风格，重点选择收入有较大弹性，盈利有望边际改善的行业和个股。当前核心成长基金重点配置于三个主要方向，包括：产业趋势和产业政策共振的科技板块，包括：电子、AI硬件等；估值和长期空间兼具的新经济板块，包括高端制造、医药等；经济修复，具备盈利弹性的顺周期板块，包括：能源、化工等。
汇丰晋信核心成长混合A011578.jj汇丰晋信核心成长混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数涨幅0.89%，中证500指数跌幅8.96%，中证1000指数跌幅16.84%，创业板指数跌幅10.99%，科创50指数跌幅16.42%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中银行、煤炭、石油石化、家电行业涨幅超过10%，医药、传媒、商贸零售、计算机、消费者服务、综合行业跌幅超过20%。市场风格上资金高度集中在大盘价值和红利板块，上半年沪深300价值指数涨幅12.54%，中证红利指数涨幅7.75%。市场参与者的避险情绪浓厚，压抑了成长板块的表现。过去几个月市场的波动较大，不同行业的收益表现高度分化，资金聚焦在偏红利风格的板块和偏外需的出海产业链。股价表现处于两个极端的大部分公司可大致分为两类：一类是稳定类资产，是收入和利润清晰、分红稳定的偏价值红利股，行情持续高涨，在无风险利率大幅下行的背景下大量资金拥抱了这类确定性很高的公司，这也是整个市场低风险偏好的呈现；另外一类是我们长期关注的一些优质的成长行业，集中在科技、医药、新能源行业等，近期行情较为低迷，资金也有所流出。经过持续的市场演绎，前一类资产的估值已经处于历史较高水平，部分的估值水平甚至超出后一类资产，可能面临反转。核心成长基金致力于捕捉具有长期成长潜力的行业和公司，组合当前依然保持了偏成长的配置风格，相关行业和公司后续或有更优表现。
今年以来经济处于逐渐修复的态势，但量强价弱、上游价格强于下游、居民储蓄意愿大于消费的结构特征依然明显，稳增长兼顾结构转型带来一定的短期压力，但经济景气度整体平稳，长期发展的动能也在孕育。国内货币政策保持了偏宽松的基调，但实际利率依然处于历史偏高位置，预计后期依然有下调空间，同时财政政策的发力幅度略微不及年初预计，也成为下半年托底经济的着力点，在海外宏观流动性趋于宽松的背景下市场有望对经济长期发展坚定信心。当前权益市场整体呈现低位震荡格局，中长期隐含回报率可观，随着市场情绪的修复，前期风险极度厌恶带来的成长板块流出资金有望回补，偏成长的投资机会有望释放更多的业绩确定性和弹性。核心成长基金主要配置风格偏成长，当前持仓主要分布在长期增速和格局较为稳定的新能源产业链和医药板块，以及短期增速较高的计算机和电子行业；同时配置上游具备价格弹性的周期板块。基金较为均衡的配置于上述类别的资产，并根据市场环境适当调整不同资产的比例，以寻求组合的风险收益比维持在较高水平。
汇丰晋信核心成长混合A011578.jj汇丰晋信核心成长混合型证券投资基金2024年第1季度报告
2024年一季度，市场各主要指数走势分化较大，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，创业板指数下跌3.87%，科创50指数下跌10.48%。不同行业的涨跌幅亦有明显分化，在中信30个一级行业中，石油石化、家电、银行、煤炭和有色金属等行业涨幅较大，综合、医药、电子、房地产和计算机等行业表现相对落后。过去几个月经济结构性修复的态势明显，随着消费在新的经济增长中枢上逐渐企稳，促进经济高质量发展的产业政策持续出台，叠加海外需求的韧性，财政资金推动基建产业链增速回升，宏观流动性保持宽松，市场有望对经济长期发展坚定信心，一定程度上修增长预期。一季度市场经历了流动性冲击和流动性回补带来的较大波动，当前已趋于平复，后续走势有望重回关注企业的基本面和估值，而权益资产风险溢价率依然处于历史较高水平，对后市宜保持乐观。从陆续披露的微观数据来看，国内经济发展已经出现积极的变化，叠加积极的宏观货币政策和资本市场支持政策，市场风险偏好有望提升并重新回到估值扩张的轨道。我们根据不同的基本面特点和估值特征来划分市场风格，把市场的投资机会按照风格来分为四类：核心资产主要包括长期空间大、增速稳定，优质公司多的行业，如新能源和医药；PEG成长主要包括短期有较高业绩弹性的行业，如计算机和电子。价值类主要为业绩较为稳定的权重股，周期类主要包括跟宏观经济强相关的上游资源品，本基金将继续根据市场环境适当调整不同风格资产的配置。汇丰晋信核心成长基金主要配置偏成长，重点选择盈利有望边际改善或者企稳并且估值处于较低位置的行业和个股。当前核心成长基金重点配置于长期增速和格局较为稳定的新能源产业链和医药以及短期增速较高的计算机和电子行业；同时少量配置偏上游资源的周期类标的。
汇丰晋信核心成长混合A011578.jj汇丰晋信核心成长混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年，市场主要指数普遍下行，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%，创业板指数下跌19.41%，科创50指数下跌11.24%。不同行业的涨跌幅分化较大，在中信一级行业中通信、传媒、煤炭行业涨幅超过10%，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材行业跌幅超过20%。年初，在经济复苏的持续推动下，企业盈利筑底回升，我们判断权益市场将在盈利和风险溢价向均值回归的驱动下上行，市场从价值重估走向价值成长，呈现结构性投资机会，看好受惠于经济复苏的成长板块，重点关注TMT行业和新能源板块。随着各个行业的微观数据逐渐披露，不同行业的修复程度与年初预期产生了一定差异，但是整个态势仍然明确，都在积极向好的过程中。我们在上半年重点配置了盈利有望边际改善并且估值处于较低位置的行业和个股，但最终市场行情的高度分化也超出了年初预计，存量资金在各个板块间的持续轮动影响了部分行业的表现，给组合带来了一定波动。三季度医药板块的负面事件冲击带来了该板块的建仓机会，我们调整了部分仓位到医药行业，事后看也为组合贡献了一定超额收益。从全年看，2023年是市场持续对经济复苏的力度进行下修的一年，也是成长风格投资逆风的一年，但我们也看到各个行业的优质龙头公司的业绩兑现度依然很高，但估值依然持续收缩至接近价值股的水平，反映了市场对未来的过度悲观，也迎来了隐含回报率更高的配置时点。
展望2024年，经济有望企稳修复，通胀低位回升，市场盈利筑底反弹，同时风险溢价已经连续三年上行，处于历史高位，部分指数的股息回报率已经超过了长期国债收益率。目前处于资本市场支持政策上行周期，叠加海内外的降息周期，市场风险偏有望提升，风险溢价有望下行，带动市场估值扩张。长期看，中国经济的动能正在发生重构，新的经济增长动能将具备更大的长期发展空间，是权益资产低位时值得重点布局的方向。当前时点，我们积极看好后市成长股的表现，静待经济周期向上的拐点。核心成长基金的投资标的按风格分为四类，以配置偏成长的板块为主，并根据市场环境适当调整不同资产的比例：1、核心资产：主要包括长期空间大、增速稳定，优质公司多的行业，当前重点关注新能源产业链和医药。经过市场的调整，不少基本面较为扎实的公司估值仍然处于历史的偏底部区域，从中长期维度的的隐含回报率较高。2、PEG成长：短期增速较快的行业。以TMT行业为代表，不仅受益于国产替代和数字经济政策，也受益于消费电子周期上行带来的需求增长。3、价值板块：主要包括增速较为稳定的金融类权重股。重点关注非银金融，随着经济复苏，宏观政策的持续回暖，行业中优质公司的业绩和估值将得到修复。4、周期板块：主要包括跟宏观经济强相关，产成品价格有较大波动的行业，以上游资源品为主，随着下游需求的复苏，有机会呈现较大的收入和利润弹性。
汇丰晋信核心成长混合A011578.jj汇丰晋信核心成长混合型证券投资基金2023年第3季度报告
2023年三季度，市场主要指数均普遍下跌，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，中证1000指数下跌7.92%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%。不同行业的涨跌幅有所分化，在中信30个一级行业中，煤炭、非银行金融、石油石化、银行等行业涨幅较大，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械、通信等行业表现相对落后。当前时点沪深300和中证500指数市盈率估值已经处于历史后30%，风险溢价水平均处于历史均值一倍标准差附近，权益投资的隐含回报率较高，风险补偿比较充足。而且不仅市场整体估值较低，随着业绩增速确定性较高的消费、医药、新能源等行业跟随大盘持续调整，板块中的不少优质龙头公司的估值也已经处于历史低位水平附近，当前时点的长期配置价值凸显。我们根据不同的基本面特点和估值特征来划分市场风格，并把市场的投资机会按照风格来分为四类，根据市场环境适当调整不同风格资产的比例：核心资产主要包括长期空间大、增速稳定，优质公司多的行业，如新能源和医药；PEG成长主要包括短期增速较快的行业，如计算机和电子。价值类主要包括增速较为稳定的权重股，如金融和地产。周期类主要包括跟宏观经济强相关，产成品价格有较大波动的行业，如化工和有色，本基金将根据市场环境适当调整不同资产的比例。汇丰晋信核心成长基金主要配置于成长股，重点选择盈利有望边际改善或者企稳并且估值处于较低位置的行业和个股。当前核心成长基金重点配置在四类资产：1、中长期增速和格局较为稳定的新能源产业链和医药；2、短期增速较高的计算机行业；3、业绩稳定向好的非银金融；4、处于周期底部有望向上的化工行业。
汇丰晋信核心成长混合A011578.jj汇丰晋信核心成长混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数下跌0.75%，中证500指数上涨2.29%，中证1000指数上涨5.10%，创业板指数下跌5.61%，科创50指数上涨4.71%。不同行业的涨跌幅分化相对较大，在中信一级行业中通信、传媒、计算机板块涨幅超过30%，家电、机械、电子、建筑、石油石化行业涨幅超过10%，消费者服务、房地产行业跌幅较大。年初，在经济复苏的持续推动下，企业盈利回升，我们判断权益市场将在盈利和风险溢价向均值回归的驱动下上行，市场从价值重估走向价值成长，预计呈现结构性投资机会，相对看好受惠于经济复苏的成长板块。虽然各个行业的恢复程度与年初预期可能会略有差异，但是整体态势相对明确，都在复苏和积极向好的过程中。我们重点配置了盈利有望边际改善并且估值处于较低位置的行业和个股，以新能源板块和TMT行业为主，但市场行情高度分化超预期，存量资金在各个板块间的持续轮动影响了部分行业的表现，给组合带来了一定波动。
展望下半年，我们预计整个经济发展有望呈现更强的复苏力度和弹性。从风险溢价率看待整个市场，即便对于不同行业基本面的强度可能有所分歧，但经过过去几个月的修正，权益市场的风险溢价率大部分处于历史较高的位置。当前时点，我们相对看好后市成长股的表现，静待经济周期向上的拐点。核心成长基金的配置偏成长，我们把投资标的按风格分为四类：1、核心资产：主要包括长期空间大、增速稳定，优质公司多的行业。重点关注新能源产业链、医药。经过市场的调整，不少基本面较为扎实的公司估值仍然处于历史的较低区域，从中长期维度来看，其隐含回报率相对较高。2、PEG成长：短期增速较快的行业。以TMT为代表，不仅受益于国产替代和数字经济政策，也面临全行业周期好转带来的需求增长。3、价值板块：主要包括增速较为稳定的金融类权重股。重点关注非银金融，随着经济复苏，宏观政策的持续回暖，行业中优质公司的业绩和估值预计将得到修复。4、周期板块：主要包括跟宏观经济强相关，产成品价格有较大波动的行业。优选与经济复苏相关的板块，基于弱假设下公司的收入和盈利状况能够得到维持且行业供给相对受限的公司，随着后续下游需求的爆发，可能有较大的业绩弹性。本基金后续将较为均衡地配置于上述四类风格的资产，并根据市场环境适当调整不同资产的比例。
汇丰晋信核心成长混合A011578.jj汇丰晋信核心成长混合型证券投资基金2023年第1季度报告
2023年一季度，市场主要指数均普遍上涨，上证综指上涨5.94%,创业板指上涨2.25%,科创50指数上涨12.67%。在中信30个一级行业中，传媒、计算机、通信、电子行业涨幅较大，房地产、消费者服务、银行、电力设备及新能源行业表现相对落后。目前，中国的经济复苏较为确定，有望实现较高的经济增长水平，成为全球经济增长的中坚力量。从产业机会的力度和幅度来看，从自下而上的角度出发，当前不少成长行业和公司估值因为市场下跌或者业绩增长，隐含回报率已经较高，具备较大的投资吸引力。我们把市场的投资机会按照风格来分类，根据不同的基本面特点和估值特征来划分市场风格。核心资产主要包括长期空间大、增速稳定、优质公司多的医药、消费、新能源、军工和半导体等行业。PEG成长主要包括高端装备、新材料以及TMT等行业。价值类主要包括金融和地产等指数权重股。周期类主要包括跟宏观经济强相关的行业。本基金将较为均衡地配置上述4类资产。汇丰晋信核心成长重点挖掘持续成长特性突出的优质上市公司，重点选择盈利边际改善或者企稳并且估值处于较低位置的行业和个股。当前本基金重点配置新能源产业链、计算机、电子、医药消费、非银金融、化工等行业。
汇丰晋信核心成长混合A011578.jj汇丰晋信核心成长混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年整年，海外地缘政治局势突发多变，美联储持续加息，国际贸易摩擦，国内疫情反复，房地产行业的信用危机对各产业链带来影响，无论是持续性还是强度，都超出了年初的预期，引发了股票市场较大的波动和回撤。面对外部环境突发的变化和市场情绪的变化，给基金经理带来不少的考验和压力。年初，我们认为市场风险溢价处于历史中枢附近，市场会呈现出结构性机会。在稳增长的大背景下，我们认为投资主线是价值回归，优质成长。我们也在年初布局了不少价值股比如非银和地产行业，在3月市场出现第一波调整的后期，价值风格超额收益显著。我们结合策略判断，大幅切向了成长。4月份因为疫情影响，引发了市场的恐慌和调整，也给产品净值带来了较大的回撤。面对突发事件，需要能够前瞻有效地判断事态发展以及较快的做出调整，对基金经理未来的投资和决策提出了更高的要求。在7月底，我们预计新能源行业的基本面将进入中期，如果估值进一步切换到2023年，新能源行业投资预计将进入中后期。虽然我们调整了小比例的新能源仓位至TMT行业，但是新能源板块估值的快速提升并没有如期而至，反而板块的估值在8月份以后的几个月出现了明显的收缩，组合调整的窗口期已然错过。4季度初，市场再次出现调整，虽然大部分投资者情绪低落，但我们看到的更多的是较高确定性、高隐含回报率的投资机会。无论是风险溢价水平、海内外宏观政策、产业发展的周期位置、企业实际经营状况，均提醒我们对后续市场应保持适当乐观。我们明确提出当时是权益资产价值重估的起点，仓位比结构更加重要，市场的风险溢价有望迎来回归。我们保持了较高仓位，重点关注未来基本面持续变好，同时估值具备张力的行业。值得欣喜的是，权益资产估值修复也并未姗姗来迟，我们前期关注的TMT行业后续表现较好，增强了产品净值的修复力度，这是市场对我们坚持基本面和估值相结合的投资体系给予的奖赏。当然，每一个投资体系都有优缺点，通过在市场里不停的学习和积累，对于投资体系的弱点和缺陷有了更多的经验和理解，未来遇到逆风和困难的时候也会更加从容。
展望2023年，我们认为权益资产将逐渐从价值重估走向价值成长，是投资机会大于风险的转折之年，也是非常考验投资能力的一年。2023年，国内外宏观经济环境有望持续改善。海外通胀大幅上行的趋势即将结束，美联储加息已接近尽头。国内各项支持政策陆续出台，经济进入复苏通道并向潜在增长水平回归，过去被疫情压制的房地产市场以及消费需求有望迎来大幅改善，企业盈利预计回升，各方面的经济数据也展现了积极的因素。核心成长基金的配置会保持偏成长和均衡。我们把市场的投资机会按照风格来分类，本质上是根据不同投资方法来划分市场风格。核心资产主要包括长期空间大、增速稳定，优质公司多的医药、消费、新能源、军工。PEG成长主要包括高端装备、新材料以及TMT等行业。价值类主要包括金融和地产等指数权重股。周期类主要包括跟宏观经济强相关的行业。我们一直把控制回撤和获取收益放在同等重要的位置，会尽量做到四个风格资产配置的均衡，基于基本面和估值，去寻找各类风格资产类内最有投资吸引力的细分行业来做组合配置。当然，均衡配置不是我们的目标，而是面临当前相对复杂的投资环境下的应对策略，从而降低产品的净值波动。从长期看，在对各个行业进行投资研究和机会挖掘的同时，抓住未来新的行业成长的大机会，才是我们投资的最终目标。我们将继续保持偏左侧的投资风格，进行逆向投资布局。历史经验表明，逆向布局是中长期投资回报的重要来源之一，在管理规模增大后更需要提前布局以降低流动性影响。逆向投资的核心在于对未来盈利和估值的判断，发现不同于市场共识的机会。我们希望通过自下而上的研究，找到短期盈利能力显著低于我们预计的长期盈利水平，且市场估值已经反映了全部悲观预期，最终可以迎来盈利增长和估值提升的戴维斯双击的投资机会。当然逆向投资必然承受短期的不确定性，在去年市场下行周期中也将承担较大的压力。对于我们深度研究的标的，我们将保持信心，必要的时候与市场对抗。感谢各位投资人一路以来的支持，市场环境往往快速变化，我们的投资思考和方法也在不断的总结和升级。投资需要有一个知行合一的世界观，始终保持脚踏实地和冷静，但投资没有捷径，时间和经验将才是未来超额收益最稳定的来源。在投资的这趟旅程里，我们仍处于开始阶段，我们始终不变的是那颗对投资热爱以及永远站在客户角度做出投资决策的初心。当前四个风格资产重点关注方向如下：1、核心资产重点关注新能源车、医药和消费。经历一年多的调整，核心资产已经很大程度消化了估值，不少公司提供了不错的隐含回报率。尤其是新能源车，长期需求并没有太大变化，但由于市场对短期的悲观预期，估值仍然处于历史的偏底部区域。2、PEG成长优选基本面和估值匹配的个股，重点关注TMT行业的计算机和电子。对于计算机的部分公司，长期成长性比较明确，今年的业绩反转可能性较大，但市场资金聚焦后带来估值的波动比较大，需要仔细甄别。部分半导体设备公司受益于国产替代因素，部分公司有新产品出现的时候，可能会迎来业绩和估值的快速上升。3、价值重点关注非银金融。随着经济复苏、注册制的推进，宏观政策的持续回暖，行业中优质公司的业绩和估值将得到修复。4、周期优选与经济复苏相关的板块，适当保持乐观。我们并不会去判断周期品的价格，而是关注基于弱假设下公司的收入和盈利状况能够得到维持，估值处于历史较低位置的公司，随着下游需求的爆发，可能有较大的业绩弹性。